圖片來(lái)源：每經(jīng)記者 張建 攝

1月4日（周五）晚間，央行網(wǎng)站公布重磅消息。為進(jìn)一步支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，優(yōu)化流動(dòng)性結(jié)構(gòu)，降低融資成本，中國(guó)人民銀行決定下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率1個(gè)百分點(diǎn)。

其中，2019年1月15日和1月25日分別下調(diào)0.5個(gè)百分點(diǎn)。央行解讀此次降準(zhǔn)將釋放資金約1.5萬(wàn)億元，加上即將開(kāi)展的定向中期借貸便利操作和普惠金融定向降準(zhǔn)動(dòng)態(tài)考核所釋放的資金，再考慮今年一季度到期的中期借貸便利不再續(xù)做的因素后，凈釋放長(zhǎng)期資金約8000億元。

受央行全面降準(zhǔn)消息影響，新華富時(shí)A50期指直線(xiàn)拉升，一度漲1%，恒指期貨漲0.6%。離岸人民幣兌美元短線(xiàn)跳水60個(gè)基點(diǎn)報(bào)6.8778，回吐日內(nèi)漲幅。

值得注意的是，與前幾次定向降準(zhǔn)不同，這一次央行的貨幣工具是全面降準(zhǔn)！可以說(shuō)是遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)市場(chǎng)預(yù)期，凈釋放長(zhǎng)期資金約8000億元。

央行三方面解讀：降準(zhǔn)置換中期借貸便利 支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展

對(duì)于此次降準(zhǔn)，央行進(jìn)行了三方面解讀：

1、此次降準(zhǔn)置換中期借貸便利釋放多少資金？

答：此次降準(zhǔn)將釋放資金約1.5萬(wàn)億元，加上即將開(kāi)展的定向中期借貸便利操作和普惠金融定向降準(zhǔn)動(dòng)態(tài)考核所釋放的資金，再考慮今年一季度到期的中期借貸便利不再續(xù)做的因素后，凈釋放長(zhǎng)期資金約8000億元。

2、降準(zhǔn)是否意味著穩(wěn)健貨幣政策取向發(fā)生改變？

答：此次降準(zhǔn)仍屬于定向調(diào)控，并非大水漫灌，穩(wěn)健的貨幣政策取向沒(méi)有改變。降準(zhǔn)政策分兩次實(shí)施，和春節(jié)前現(xiàn)金投放的節(jié)奏相適應(yīng)，有利于銀行體系流動(dòng)性總量保持合理充裕，同時(shí)也兼顧了內(nèi)外均衡，有助于保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。

3、此次降準(zhǔn)如何支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)？

答：此次降準(zhǔn)及相關(guān)操作凈釋放約8000億元長(zhǎng)期增量資金，可以有效增加小微企業(yè)、民營(yíng)企業(yè)等實(shí)體經(jīng)濟(jì)貸款資金來(lái)源。置換中期借貸便利每年還可直接降低相關(guān)銀行付息成本約200億元，通過(guò)銀行傳導(dǎo)有利于實(shí)體經(jīng)濟(jì)降成本。這些都有利于支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

總理親臨國(guó)有三大行總行 罕見(jiàn)提出“全面降準(zhǔn)”

1月2日晚間央行宣布調(diào)整普惠金融定向降準(zhǔn)考核標(biāo)準(zhǔn)，被視作此次全面降準(zhǔn)的“預(yù)熱動(dòng)作”。

央行當(dāng)時(shí)發(fā)布消息稱(chēng)，自2019年起，將普惠金融定向降準(zhǔn)小型和微型企業(yè)貸款考核標(biāo)準(zhǔn)由“單戶(hù)授信小于500萬(wàn)元”，調(diào)整為“單戶(hù)授信小于1000萬(wàn)元”。這有利于擴(kuò)大普惠金融定向降準(zhǔn)優(yōu)惠政策的覆蓋面，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)更好地滿(mǎn)足小微企業(yè)的貸款需求，使更多的小微企業(yè)受益。

對(duì)此，就有多家券商預(yù)計(jì)，央行可能有一次降準(zhǔn)，屆時(shí)央行可能會(huì)置換部分到期MLF，增量部分則是全面降準(zhǔn)，同時(shí)信用渠道繼續(xù)疏通。

1月4日，根據(jù)中國(guó)政府網(wǎng)消息，李克強(qiáng)總理接連考察中國(guó)銀行、工商銀行和建設(shè)銀行普惠金融部，并在銀保監(jiān)會(huì)主持召開(kāi)座談會(huì)。總理強(qiáng)調(diào)，要加大宏觀(guān)政策逆周期調(diào)節(jié)的力度，進(jìn)一步采取減稅降費(fèi)措施，運(yùn)用好全面降準(zhǔn)、定向降準(zhǔn)工具，支持民營(yíng)企業(yè)和小微企業(yè)融資。

圖片來(lái)源：中國(guó)政府網(wǎng)

雖然官方消息只有短短幾十字，但透露的信息量卻很大：

一方面，新年伊始，李克強(qiáng)就接連考察多家銀行，行程安排得很緊張，談的核心內(nèi)容又是加大逆周期調(diào)節(jié)力度，支持民企和小微融資，足見(jiàn)高層對(duì)今年經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)、企業(yè)融資環(huán)境改善的高度重視；

另一方面，李克強(qiáng)透露出了下一步還會(huì)有進(jìn)一步減稅降費(fèi)、降準(zhǔn)等涉及財(cái)政和貨幣政策的舉措，尤其是較為罕見(jiàn)地提出“全面降準(zhǔn)”，此前也有不少分析人士呼吁，要在春季前全面降準(zhǔn)。李克強(qiáng)對(duì)全面降準(zhǔn)的提出，是對(duì)市場(chǎng)呼吁的正式呼吁。

除了親臨中行、工行、建行三大國(guó)有銀行總行考察外，李克強(qiáng)還在銀保監(jiān)會(huì)主持召開(kāi)座談會(huì)。會(huì)上，李克強(qiáng)強(qiáng)調(diào)，要加大宏觀(guān)政策逆周期調(diào)節(jié)的力度，進(jìn)一步采取減稅降費(fèi)措施，運(yùn)用好全面降準(zhǔn)、定向降準(zhǔn)工具，支持民營(yíng)企業(yè)和小微企業(yè)融資。

上述講話(huà)與去年12月中旬召開(kāi)的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議所部署的工作內(nèi)容一脈相承。中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議就提出，2019年要強(qiáng)化逆周期調(diào)節(jié)，繼續(xù)實(shí)施積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，適時(shí)預(yù)調(diào)微調(diào)，穩(wěn)定總需求，要推動(dòng)推動(dòng)更大規(guī)模減稅、更明顯降費(fèi)，有效緩解企業(yè)融資難融資貴問(wèn)題等。

回顧：2018年央行4次定向降準(zhǔn)

回顧下2018年，總計(jì)有4次降準(zhǔn)：

第一次為2017年是9月30日宣布，2018年1月25日開(kāi)始實(shí)施的面向普惠金融的定向降準(zhǔn)，釋放長(zhǎng)期流動(dòng)性約4500億元；

第二次是2018年4月17日晚上，4月25日實(shí)施的定向降準(zhǔn)置換9000億元MLF，同時(shí)釋放增量資金約4000億元；

第三次是2018年6月24日宣布7月5日起，下調(diào)國(guó)有大型商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、郵政儲(chǔ)蓄銀行、城市商業(yè)銀行、非縣域農(nóng)村商業(yè)銀行、外資銀行人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，用于支持市場(chǎng)化法治化“債轉(zhuǎn)股”項(xiàng)目，同時(shí)撬動(dòng)相同規(guī)模的社會(huì)資金參與。5家國(guó)有銀行和12家商業(yè)銀行釋放5000億資金，其他銀行釋放的2000億資金，用于支持小微企業(yè)；

第四次是2018年10月7日公布的10月15日再次用定向降準(zhǔn)置換MLF的行為，釋放增量資金約7500億元。

據(jù)中信證券統(tǒng)計(jì)，通過(guò)這四次降準(zhǔn)，即使除掉到期置換的資金，央行前后向市場(chǎng)釋放了增量的資金2.3萬(wàn)億元。

歷次央行降準(zhǔn)后股市走勢(shì)一覽

市場(chǎng)普遍認(rèn)為，連續(xù)的降準(zhǔn)有利于緩解市場(chǎng)中長(zhǎng)期資金面，對(duì)股市中長(zhǎng)期還是有一定利好作用，特別是連續(xù)的降準(zhǔn)后，所累計(jì)釋放的資金量規(guī)模巨大，對(duì)股票市場(chǎng)的資金面也會(huì)有明顯的紓解作用。

不過(guò)，近年的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，自2011年11月底開(kāi)始，央行開(kāi)始進(jìn)入連續(xù)降準(zhǔn)周期，其中次日上證指數(shù)出現(xiàn)上漲的次數(shù)并不多，上漲概率不到一半，可見(jiàn)降準(zhǔn)對(duì)股市的短期直接刺激作用總體并不明顯。

如2015年6月和8月的兩次降準(zhǔn)適逢A股股災(zāi)，降準(zhǔn)的動(dòng)作并未扭轉(zhuǎn)當(dāng)時(shí)的恐慌情緒，市場(chǎng)延續(xù)的是還是之前的跌勢(shì)。

央行最近一次宣布降準(zhǔn)是在2018年10月7日。當(dāng)時(shí)央行宣布從2018年10月15日起，下調(diào)大型商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、城市商業(yè)銀行、非縣域農(nóng)村商業(yè)銀行、外資銀行人民幣存款準(zhǔn)備金率1個(gè)百分點(diǎn)。消息公布之后的次一交易日（2018年10月8日），上證指數(shù)仍然低開(kāi)，且全天呈低開(kāi)低走之勢(shì)，上證指數(shù)全天下跌了3.72%。

相對(duì)應(yīng)的，從以往央行上調(diào)存款準(zhǔn)備金率的情況來(lái)看，對(duì)股市的短期影響也未見(jiàn)明顯的利空沖擊。如在2010年到2011年的上調(diào)存款準(zhǔn)備金率的周期中，央行宣布上調(diào)后，次一交易日上證指數(shù)上漲和下跌的情形大體各半。

總體而言，從近些年的歷史數(shù)據(jù)上看，不論是降低存款準(zhǔn)備金率，還是提高存款準(zhǔn)備金率，短期均較難改變A股市場(chǎng)既有走勢(shì)。

對(duì)具體板塊的影響方面，降準(zhǔn)對(duì)股市上的銀行、地產(chǎn)板塊還是有一定利好。主要在于這兩類(lèi)行業(yè)對(duì)資金均較為敏感。

對(duì)于銀行而言，降準(zhǔn)最大的利好在于釋放更多的可貸資金，擴(kuò)大銀行的可貸規(guī)模，有利于增厚其業(yè)績(jī)。

對(duì)于地產(chǎn)而言，降準(zhǔn)的影響則相對(duì)間接，主要還是銀行方面貸款資金相對(duì)寬松后，地產(chǎn)行業(yè)獲得貸款的難度有可能出現(xiàn)一定下降。

2019年會(huì)有幾次降準(zhǔn)？

那么2019年將會(huì)有幾次降準(zhǔn)呢？

天風(fēng)宏觀(guān)1月4日研報(bào)指出，2019年料有200bp降準(zhǔn)空間對(duì)應(yīng)3-4次降準(zhǔn)，釋放長(zhǎng)期流動(dòng)性約2.6萬(wàn)億。

節(jié)奏上，綜合考慮財(cái)政繳款時(shí)間、MLF到期時(shí)間與到期量、宏觀(guān)數(shù)據(jù)集中公布時(shí)間、地方債券發(fā)行節(jié)奏等因素，結(jié)合我們前期對(duì)全年經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的判斷，預(yù)計(jì)1月、4月和7月降準(zhǔn)的概率相對(duì)較高。

天風(fēng)證券并指出，2019年1季度流動(dòng)性壓力最大的時(shí)間段或在1月中下旬，1月資金缺口約3.8萬(wàn)億。

具體來(lái)說(shuō)，造成資金缺口的主要因素包括：春節(jié)前企業(yè)和居民對(duì)現(xiàn)金需求增加、1月財(cái)政存款上繳國(guó)庫(kù)、地方政府債券提前發(fā)行、前期央行貨幣政策工具到期。

降準(zhǔn)之后會(huì)有降息嗎？

降準(zhǔn)來(lái)了，降息會(huì)來(lái)嗎？任澤平、連平兩位財(cái)經(jīng)大咖有不同的觀(guān)點(diǎn)。

恒大研究院首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家任澤平建議“全面寬松”，任澤平建議2019年降息、降準(zhǔn)、減稅、上調(diào)赤字率突破3%，減稅優(yōu)于基建。經(jīng)濟(jì)下行，CPI、PPI雙降意味著企業(yè)實(shí)際利率上升，貨幣政策必須降息降準(zhǔn)，金融監(jiān)管政策應(yīng)結(jié)構(gòu)性放松支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)，減稅和基建應(yīng)雙雙發(fā)力。

但是交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平1月4日則表示，預(yù)計(jì)2019年央行降準(zhǔn)幅度和頻率可能會(huì)小于2018年，下調(diào)存貸款基準(zhǔn)利率的可能性基本沒(méi)有。他指出，目前更應(yīng)該關(guān)注的是如何加強(qiáng)貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制。

連平表示，下調(diào)存貸款基準(zhǔn)利率的可能性很小，一則缺乏空間，二則可能增加不必要的擾動(dòng)。

連平認(rèn)為，當(dāng)前基準(zhǔn)利率已經(jīng)處于歷史低位，進(jìn)一步下降空間小?？紤]到美聯(lián)儲(chǔ)2019年可能加息1-2次以及中美利差繼續(xù)收窄甚至倒掛的壓力，降息可能會(huì)增加資本外流壓力。