每經(jīng)記者 張壽林 劉海軍    每經(jīng)編輯 廖 丹 何劍嶺    

為進(jìn)一步支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，優(yōu)化流動(dòng)性結(jié)構(gòu)，降低融資成本，1月4日，中國人民銀行決定下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率1個(gè)百分點(diǎn)。其中，2019年1月15日和1月25日分別下調(diào)0.5個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí)，2019年一季度到期的中期借貸便利（MLF）不再續(xù)做。這樣安排能夠基本對(duì)沖今年春節(jié)前由于現(xiàn)金投放造成的流動(dòng)性波動(dòng)，有利于金融機(jī)構(gòu)繼續(xù)加大對(duì)小微企業(yè)、民營企業(yè)支持力度。

中國人民銀行有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，此次降準(zhǔn)將釋放資金約1.5萬億元，加上即將開展的定向中期借貸便利操作和普惠金融定向降準(zhǔn)動(dòng)態(tài)考核所釋放的資金，再考慮今年一季度到期的中期借貸便利不再續(xù)做的因素后，凈釋放長期資金約8000億元。該負(fù)責(zé)人強(qiáng)調(diào)，此次降準(zhǔn)仍屬于定向調(diào)控，并非大水漫灌，穩(wěn)健的貨幣政策取向沒有改變。

交行金研中心首席金融分析師鄂永健表示，置換部分MLF，有利于降低銀行負(fù)債成本，進(jìn)而促進(jìn)降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本，疏通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，將政策利好通過銀行傳導(dǎo)至實(shí)體經(jīng)濟(jì)。中國民生銀行首席研究員溫彬指出，今明兩年實(shí)施全面以及定向降準(zhǔn)仍有空間和必要。

專家：仍有降準(zhǔn)空間

2019年新年伊始，李克強(qiáng)總理于1月4日接連考察中國銀行、工商銀行和建設(shè)銀行普惠金融部，并在銀保監(jiān)會(huì)主持召開座談會(huì)。總理強(qiáng)調(diào)，要加大宏觀政策逆周期調(diào)節(jié)的力度，進(jìn)一步采取減稅降費(fèi)措施，運(yùn)用好全面降準(zhǔn)、定向降準(zhǔn)工具，支持民營企業(yè)和小微企業(yè)融資。

話音剛落，降準(zhǔn)即至。1月4日下午，中國人民銀行決定下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率1個(gè)百分點(diǎn)。其中，2019年1月15日和1月25日分別下調(diào)0.5個(gè)百分點(diǎn)。中國人民銀行有關(guān)負(fù)責(zé)人表示：降準(zhǔn)置換中期借貸便利，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

上述負(fù)責(zé)人指出，此次降準(zhǔn)及相關(guān)操作凈釋放約8000億元長期增量資金，可以有效增加小微企業(yè)、民營企業(yè)等實(shí)體經(jīng)濟(jì)貸款資金來源。置換中期借貸便利每年還可直接降低相關(guān)銀行付息成本約200億元，通過銀行傳導(dǎo)有利于實(shí)體經(jīng)濟(jì)降成本。這些都有利于支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康發(fā)展，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間。中國人民銀行將繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，維持松緊適度，不搞大水漫灌，注重定向調(diào)控，保持流動(dòng)性合理充裕，保持貨幣信貸和社會(huì)融資規(guī)模合理增長，穩(wěn)定宏觀杠桿率，兼顧內(nèi)外平衡，為高質(zhì)量發(fā)展和供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革營造適宜的貨幣金融環(huán)境。

就今明兩年來看，溫彬說，實(shí)施全面以及定向降準(zhǔn)仍有空間和必要。

一是，我國央行口徑外匯占款已經(jīng)連續(xù)4個(gè)月減少，隨著我國外貿(mào)順差趨于收窄，預(yù)計(jì)外匯占款總體呈現(xiàn)下降趨勢，需要通過全面降準(zhǔn)對(duì)沖外匯占款減少導(dǎo)致的基礎(chǔ)貨幣投放壓力；

二是，目前我國大型金融機(jī)構(gòu)法定存款準(zhǔn)備金率仍處于相對(duì)高位；

三是，盡管MLF等貨幣政策工具的使用確保了市場流動(dòng)性需求，但由于其期限短和成本高等原因，不利于金融機(jī)構(gòu)做好資產(chǎn)負(fù)債管理、降低資金成本，因此，需要繼續(xù)通過全面降準(zhǔn)置換MLF，優(yōu)化流動(dòng)性結(jié)構(gòu)。

溫彬指出，作為總量政策工具的法定存款準(zhǔn)備金率要發(fā)揮好結(jié)構(gòu)性作用，通過定向降準(zhǔn)，進(jìn)一步引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)持續(xù)加大對(duì)小微企業(yè)、民營企業(yè)的支持力度，同時(shí)還要完善相應(yīng)的政策，包括進(jìn)一步優(yōu)化MPA考核、制定授信盡職免責(zé)細(xì)則等，切實(shí)解決好民營企業(yè)和小微企業(yè)融資難、融資貴問題。

華泰宏觀李超團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，央行在2019年大概率還會(huì)有3次降準(zhǔn)。同時(shí)，央行有望在二季度降息?！暗谝?，我國宏觀經(jīng)濟(jì)基本面和PMI數(shù)據(jù)出現(xiàn)變化，央行貨幣政策有望全面轉(zhuǎn)向穩(wěn)增長目標(biāo)。第二，外部貨幣環(huán)境的改善使得我國央行掣肘因素減少，央行降息的壓力降低?！?/p>

星石投資相關(guān)人士表示，“未來貨幣政策仍有進(jìn)一步（調(diào)整）的空間，本次全面降準(zhǔn)或只是開始?！?/p>

配套機(jī)制建設(shè)有待加強(qiáng)

溫彬分析，去年政府工作報(bào)告提出，疏通貨幣政策傳導(dǎo)渠道，用好差別化準(zhǔn)備金、差異化信貸等政策，引導(dǎo)資金更多投向小微企業(yè)、“三農(nóng)”和貧困地區(qū)，更好服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)?；仡欉^去一年，央行實(shí)施穩(wěn)健貨幣政策，先后四次定向降準(zhǔn)，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大對(duì)小微企業(yè)、民營企業(yè)、創(chuàng)新型企業(yè)以及債轉(zhuǎn)股支持力度，取得了積極效果，融資難、融資貴問題得到一定程度的緩解。

在疏通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制方面，近日，人民銀行副行長陳雨露在2018年中國金融學(xué)會(huì)學(xué)術(shù)年會(huì)暨中國金融論壇年會(huì)上指出，當(dāng)前，我國在健全貨幣政策和宏觀審慎政策雙支柱調(diào)控框架方面，在進(jìn)一步疏通貨幣政策傳導(dǎo)渠道方面，再次面臨著兩大長久存在的融資體系結(jié)構(gòu)性矛盾的阻礙。

一方面是直接融資特別是股權(quán)融資占比較低的矛盾。另一方面是小微企業(yè)和民營企業(yè)的融資狀況與其在國民經(jīng)濟(jì)當(dāng)中的占比不盡匹配的問題。

盤古智庫高級(jí)研究員吳琦告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，進(jìn)一步疏通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，緩解民營企業(yè)融資難題，可以從資金供給端和資金需求端綜合施策。

一方面，從資金供給端加強(qiáng)財(cái)政政策、貨幣政策和信貸政策的統(tǒng)籌協(xié)調(diào)。吳琦認(rèn)為，首先，財(cái)稅政策要進(jìn)一步發(fā)力，落實(shí)好減稅降費(fèi)政策，減輕企業(yè)負(fù)擔(dān)，為企業(yè)發(fā)展創(chuàng)造良好條件。其次，穩(wěn)健的貨幣政策要松緊適度，保持流動(dòng)性合理充裕。最后，在資本充足率、不良貸款率、合意信貸規(guī)模和流行性方面給予一定政策優(yōu)惠，引導(dǎo)商業(yè)銀行加大信貸投放，重點(diǎn)扶持民營企業(yè)和小微企業(yè)；通過擔(dān)保增信、風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償?shù)确绞街С置駹I企業(yè)發(fā)債融資，推動(dòng)保險(xiǎn)資金、公募理財(cái)產(chǎn)品等投資優(yōu)質(zhì)上市公司，優(yōu)化企業(yè)融資結(jié)構(gòu)。

另一方面，從資金需求側(cè)，為企業(yè)經(jīng)營創(chuàng)造良好的技術(shù)創(chuàng)新和營商環(huán)境。吳琦認(rèn)為，政策應(yīng)致力于加大科技研發(fā)和教育投入，降低科技創(chuàng)新型企業(yè)的稅費(fèi)負(fù)擔(dān)，加強(qiáng)產(chǎn)權(quán)保護(hù)，推動(dòng)企業(yè)加強(qiáng)技術(shù)創(chuàng)新，規(guī)范經(jīng)營管理，提高勞動(dòng)生產(chǎn)率，切實(shí)提升核心競爭力。同時(shí)，進(jìn)一步推進(jìn)放管服改革，通過放寬準(zhǔn)入限制、提高政務(wù)效率、優(yōu)化企業(yè)服務(wù)，強(qiáng)化企業(yè)主體地位。賦予國資、外資、民資公平競爭的機(jī)會(huì)和權(quán)利，強(qiáng)化依法行政的理念，營造公平公正的營商環(huán)境，切實(shí)保護(hù)民營企業(yè)的合法權(quán)益。

國家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室副主任曾剛認(rèn)為，阻礙貨幣政策效果發(fā)揮的因素可以歸納為三項(xiàng)：銀行端、企業(yè)端、需求端。銀行端面臨風(fēng)險(xiǎn)偏好和資本約束的問題。風(fēng)險(xiǎn)偏好方面，比如向民營企業(yè)放貸，如果缺乏良好的風(fēng)險(xiǎn)分散機(jī)制，銀行意愿度自然不高。所以需要建立風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制，比如財(cái)政部門設(shè)立融資擔(dān)?；?，央行設(shè)立民營企業(yè)債務(wù)發(fā)行支持計(jì)劃。疏通傳導(dǎo)機(jī)制和貨幣政策本身無關(guān)，屬于配套機(jī)制建設(shè)的問題。

在企業(yè)端，不少民營企業(yè)愿意借，但有些民營企業(yè)在去產(chǎn)能背景下是要被淘汰的。也就是說，在供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革推進(jìn)中，產(chǎn)業(yè)需要轉(zhuǎn)型升級(jí)，企業(yè)自身也需要緊跟時(shí)代步伐謀求轉(zhuǎn)型升級(jí)。而在需求端，也需要通過改善民營企業(yè)的經(jīng)營環(huán)境，助力企業(yè)盡早成功轉(zhuǎn)型升級(jí)，走上長期可持續(xù)發(fā)展道路，從而增加融資的有效需求。