每經(jīng)記者 張壽林 劉海軍    每經(jīng)編輯 廖 丹 何劍嶺    

為進一步支持實體經(jīng)濟發(fā)展，優(yōu)化流動性結(jié)構(gòu)，降低融資成本，1月4日，中國人民銀行決定下調(diào)金融機構(gòu)存款準備金率1個百分點。其中，2019年1月15日和1月25日分別下調(diào)0.5個百分點。同時，2019年一季度到期的中期借貸便利（MLF）不再續(xù)做。這樣安排能夠基本對沖今年春節(jié)前由于現(xiàn)金投放造成的流動性波動，有利于金融機構(gòu)繼續(xù)加大對小微企業(yè)、民營企業(yè)支持力度。

中國人民銀行有關(guān)負責人表示，此次降準將釋放資金約1.5萬億元，加上即將開展的定向中期借貸便利操作和普惠金融定向降準動態(tài)考核所釋放的資金，再考慮今年一季度到期的中期借貸便利不再續(xù)做的因素后，凈釋放長期資金約8000億元。該負責人強調(diào)，此次降準仍屬于定向調(diào)控，并非大水漫灌，穩(wěn)健的貨幣政策取向沒有改變。

交行金研中心首席金融分析師鄂永健表示，置換部分MLF，有利于降低銀行負債成本，進而促進降低實體經(jīng)濟融資成本，疏通貨幣政策傳導(dǎo)機制，將政策利好通過銀行傳導(dǎo)至實體經(jīng)濟。中國民生銀行首席研究員溫彬指出，今明兩年實施全面以及定向降準仍有空間和必要。

專家：仍有降準空間

2019年新年伊始，李克強總理于1月4日接連考察中國銀行、工商銀行和建設(shè)銀行普惠金融部，并在銀保監(jiān)會主持召開座談會?？偫韽娬{(diào)，要加大宏觀政策逆周期調(diào)節(jié)的力度，進一步采取減稅降費措施，運用好全面降準、定向降準工具，支持民營企業(yè)和小微企業(yè)融資。

話音剛落，降準即至。1月4日下午，中國人民銀行決定下調(diào)金融機構(gòu)存款準備金率1個百分點。其中，2019年1月15日和1月25日分別下調(diào)0.5個百分點。中國人民銀行有關(guān)負責人表示：降準置換中期借貸便利，支持實體經(jīng)濟發(fā)展。

上述負責人指出，此次降準及相關(guān)操作凈釋放約8000億元長期增量資金，可以有效增加小微企業(yè)、民營企業(yè)等實體經(jīng)濟貸款資金來源。置換中期借貸便利每年還可直接降低相關(guān)銀行付息成本約200億元，通過銀行傳導(dǎo)有利于實體經(jīng)濟降成本。這些都有利于支持實體經(jīng)濟發(fā)展。

當前中國經(jīng)濟持續(xù)健康發(fā)展，經(jīng)濟運行在合理區(qū)間。中國人民銀行將繼續(xù)實施穩(wěn)健的貨幣政策，維持松緊適度，不搞大水漫灌，注重定向調(diào)控，保持流動性合理充裕，保持貨幣信貸和社會融資規(guī)模合理增長，穩(wěn)定宏觀杠桿率，兼顧內(nèi)外平衡，為高質(zhì)量發(fā)展和供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革營造適宜的貨幣金融環(huán)境。

就今明兩年來看，溫彬說，實施全面以及定向降準仍有空間和必要。

一是，我國央行口徑外匯占款已經(jīng)連續(xù)4個月減少，隨著我國外貿(mào)順差趨于收窄，預(yù)計外匯占款總體呈現(xiàn)下降趨勢，需要通過全面降準對沖外匯占款減少導(dǎo)致的基礎(chǔ)貨幣投放壓力；

二是，目前我國大型金融機構(gòu)法定存款準備金率仍處于相對高位；

三是，盡管MLF等貨幣政策工具的使用確保了市場流動性需求，但由于其期限短和成本高等原因，不利于金融機構(gòu)做好資產(chǎn)負債管理、降低資金成本，因此，需要繼續(xù)通過全面降準置換MLF，優(yōu)化流動性結(jié)構(gòu)。

溫彬指出，作為總量政策工具的法定存款準備金率要發(fā)揮好結(jié)構(gòu)性作用，通過定向降準，進一步引導(dǎo)金融機構(gòu)持續(xù)加大對小微企業(yè)、民營企業(yè)的支持力度，同時還要完善相應(yīng)的政策，包括進一步優(yōu)化MPA考核、制定授信盡職免責細則等，切實解決好民營企業(yè)和小微企業(yè)融資難、融資貴問題。

華泰宏觀李超團隊認為，央行在2019年大概率還會有3次降準。同時，央行有望在二季度降息?！暗谝唬覈暧^經(jīng)濟基本面和PMI數(shù)據(jù)出現(xiàn)變化，央行貨幣政策有望全面轉(zhuǎn)向穩(wěn)增長目標。第二，外部貨幣環(huán)境的改善使得我國央行掣肘因素減少，央行降息的壓力降低。”

星石投資相關(guān)人士表示，“未來貨幣政策仍有進一步（調(diào)整）的空間，本次全面降準或只是開始?！?/p>

配套機制建設(shè)有待加強

溫彬分析，去年政府工作報告提出，疏通貨幣政策傳導(dǎo)渠道，用好差別化準備金、差異化信貸等政策，引導(dǎo)資金更多投向小微企業(yè)、“三農(nóng)”和貧困地區(qū)，更好服務(wù)實體經(jīng)濟?；仡欉^去一年，央行實施穩(wěn)健貨幣政策，先后四次定向降準，引導(dǎo)金融機構(gòu)加大對小微企業(yè)、民營企業(yè)、創(chuàng)新型企業(yè)以及債轉(zhuǎn)股支持力度，取得了積極效果，融資難、融資貴問題得到一定程度的緩解。

在疏通貨幣政策傳導(dǎo)機制方面，近日，人民銀行副行長陳雨露在2018年中國金融學(xué)會學(xué)術(shù)年會暨中國金融論壇年會上指出，當前，我國在健全貨幣政策和宏觀審慎政策雙支柱調(diào)控框架方面，在進一步疏通貨幣政策傳導(dǎo)渠道方面，再次面臨著兩大長久存在的融資體系結(jié)構(gòu)性矛盾的阻礙。

一方面是直接融資特別是股權(quán)融資占比較低的矛盾。另一方面是小微企業(yè)和民營企業(yè)的融資狀況與其在國民經(jīng)濟當中的占比不盡匹配的問題。

盤古智庫高級研究員吳琦告訴《每日經(jīng)濟新聞》記者，進一步疏通貨幣政策傳導(dǎo)機制，緩解民營企業(yè)融資難題，可以從資金供給端和資金需求端綜合施策。

一方面，從資金供給端加強財政政策、貨幣政策和信貸政策的統(tǒng)籌協(xié)調(diào)。吳琦認為，首先，財稅政策要進一步發(fā)力，落實好減稅降費政策，減輕企業(yè)負擔，為企業(yè)發(fā)展創(chuàng)造良好條件。其次，穩(wěn)健的貨幣政策要松緊適度，保持流動性合理充裕。最后，在資本充足率、不良貸款率、合意信貸規(guī)模和流行性方面給予一定政策優(yōu)惠，引導(dǎo)商業(yè)銀行加大信貸投放，重點扶持民營企業(yè)和小微企業(yè)；通過擔保增信、風險補償?shù)确绞街С置駹I企業(yè)發(fā)債融資，推動保險資金、公募理財產(chǎn)品等投資優(yōu)質(zhì)上市公司，優(yōu)化企業(yè)融資結(jié)構(gòu)。

另一方面，從資金需求側(cè)，為企業(yè)經(jīng)營創(chuàng)造良好的技術(shù)創(chuàng)新和營商環(huán)境。吳琦認為，政策應(yīng)致力于加大科技研發(fā)和教育投入，降低科技創(chuàng)新型企業(yè)的稅費負擔，加強產(chǎn)權(quán)保護，推動企業(yè)加強技術(shù)創(chuàng)新，規(guī)范經(jīng)營管理，提高勞動生產(chǎn)率，切實提升核心競爭力。同時，進一步推進放管服改革，通過放寬準入限制、提高政務(wù)效率、優(yōu)化企業(yè)服務(wù)，強化企業(yè)主體地位。賦予國資、外資、民資公平競爭的機會和權(quán)利，強化依法行政的理念，營造公平公正的營商環(huán)境，切實保護民營企業(yè)的合法權(quán)益。

國家金融與發(fā)展實驗室副主任曾剛認為，阻礙貨幣政策效果發(fā)揮的因素可以歸納為三項：銀行端、企業(yè)端、需求端。銀行端面臨風險偏好和資本約束的問題。風險偏好方面，比如向民營企業(yè)放貸，如果缺乏良好的風險分散機制，銀行意愿度自然不高。所以需要建立風險分擔機制，比如財政部門設(shè)立融資擔?；?，央行設(shè)立民營企業(yè)債務(wù)發(fā)行支持計劃。疏通傳導(dǎo)機制和貨幣政策本身無關(guān)，屬于配套機制建設(shè)的問題。

在企業(yè)端，不少民營企業(yè)愿意借，但有些民營企業(yè)在去產(chǎn)能背景下是要被淘汰的。也就是說，在供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革推進中，產(chǎn)業(yè)需要轉(zhuǎn)型升級，企業(yè)自身也需要緊跟時代步伐謀求轉(zhuǎn)型升級。而在需求端，也需要通過改善民營企業(yè)的經(jīng)營環(huán)境，助力企業(yè)盡早成功轉(zhuǎn)型升級，走上長期可持續(xù)發(fā)展道路，從而增加融資的有效需求。