2019年伊始，多家VC/PE機(jī)構(gòu)宣布美元基金募集成功，部分機(jī)構(gòu)甚至創(chuàng)下了自身的募資記錄。此外，人工智能、集成電路、生物醫(yī)藥等領(lǐng)域仍是“風(fēng)口”，成為不少新基金的投資方向。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，2018年人民幣基金和美元基金兩者的投資額逼近，打破了自創(chuàng)業(yè)板推出以來(lái)，人民幣基金一直遙遙領(lǐng)先美元基金的勢(shì)頭，2019年人民幣基金比美元基金更難過(guò)的狀況恐將持續(xù)。中國(guó)私募股權(quán)投資市場(chǎng)與美國(guó)市場(chǎng)相比存在顯著差異，中國(guó)PE機(jī)構(gòu)在過(guò)去以資源整合為核心。未來(lái)，項(xiàng)目判斷、交易藝術(shù)和投后管理都將更為重要。

美元基金重新活躍

日前，光速中國(guó)對(duì)外宣布完成5.6億美元新基金的募資，這是自光速中國(guó)2011年獨(dú)立運(yùn)作以來(lái)規(guī)模最大的一期美元基金。目前，光速中國(guó)管理的總基金規(guī)模已超過(guò)15億美元，并將繼續(xù)專注于中國(guó)早期高科技領(lǐng)域的創(chuàng)業(yè)投資。

幾乎同時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)投資基金ATM Capital宣布完成首期募資，預(yù)計(jì)基金總規(guī)模2億美元。該基金由蝙蝠資本創(chuàng)始合伙人屈田與東南亞手機(jī)、物流巨頭合作成立，是第一支中國(guó)背景、專注于東南亞市場(chǎng)的風(fēng)投基金。據(jù)介紹，ATM Capital的基石投資人包括阿里巴巴eWTP科技創(chuàng)新基金、58集團(tuán)、搜狗CEO王小川及眾多成功企業(yè)家。本次募資完成后，ATM Capital將重點(diǎn)關(guān)注東南亞物流、零售、金融科技、產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等領(lǐng)域創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目，并幫助中國(guó)企業(yè)落地東南亞。

清科研究中心在此前在報(bào)告中指出，2018年前11個(gè)月，人民幣投資超5800億，外幣投資超4400億元。自創(chuàng)業(yè)板推出以來(lái)，人民幣基金一直遙遙領(lǐng)先美元基金，但2018年兩者的投資額逼近了。

有分析人士認(rèn)為，新年伊始獲得投資的項(xiàng)目，多是過(guò)去兩至三年內(nèi)已募集的存量資金。近期募資難的效應(yīng)恐怕還要經(jīng)過(guò)半年到一年的延遲才會(huì)進(jìn)一步顯現(xiàn)?？梢灶A(yù)見(jiàn)，2019年的投資環(huán)境將更加嚴(yán)峻。

機(jī)構(gòu)化經(jīng)營(yíng)轉(zhuǎn)型

最新發(fā)布的《投中資本年度報(bào)告》顯示，2018年前三季度的基金募資規(guī)模比2017年同期大幅下降66%。從資金構(gòu)成的角度來(lái)看，造成募資難的主要原因包括“資管新規(guī)”的落地以及股市的持續(xù)低迷。前者導(dǎo)致高凈值個(gè)人與銀行系資金減少，后者則直接導(dǎo)致上市公司層面流入股權(quán)市場(chǎng)的資金減少。

此外，大量2010年~2013年成立的私募基金2019年將面臨退出的節(jié)點(diǎn)。此外，政府引導(dǎo)基金自2014年起高速發(fā)展，也有大量資金正等待退出。從資本回報(bào)絕對(duì)值來(lái)看，IPO依然是最優(yōu)的退出路徑，并購(gòu)其次。但2018年以來(lái)，境內(nèi)IPO的規(guī)則逐漸變嚴(yán)，盈利空間持續(xù)壓縮；海外市場(chǎng)IPO估值優(yōu)勢(shì)不再，市場(chǎng)對(duì)新股投資趨于避險(xiǎn)，破發(fā)潮恐成常態(tài)；雖然境外上市過(guò)了6個(gè)月解禁期就可以出售，也通常因?yàn)楣善绷鲃?dòng)性差和后市低迷，導(dǎo)致機(jī)構(gòu)退出困難。從操作難度、回報(bào)周期及上市回報(bào)率等多方面來(lái)看，IPO退出的優(yōu)勢(shì)都在逐漸減弱。

不過(guò)，嚴(yán)峻的環(huán)境或許正是本土PE機(jī)構(gòu)歷練成長(zhǎng)的絕佳時(shí)機(jī)。

麥肯錫在《業(yè)績(jī)斐然頂級(jí)投資機(jī)構(gòu)的成功之道》中指出，中國(guó)私募股權(quán)投資市場(chǎng)與美國(guó)市場(chǎng)相比存在顯著差異，比如，中國(guó)的私募股權(quán)直投市場(chǎng)已形成了全民參與的格局且參與方背景多元化；中國(guó)的有限合伙人構(gòu)成相對(duì)分散，平均單個(gè)體量較小，投資期限較短；中國(guó)的私募企業(yè)仍主要通過(guò)資源整合創(chuàng)造價(jià)值等。

“未來(lái)十年，私募股權(quán)模式將從傳統(tǒng)作坊式向機(jī)構(gòu)化經(jīng)營(yíng)轉(zhuǎn)型。中國(guó)私募股權(quán)公司的先行者已經(jīng)開(kāi)始采取行動(dòng)，向國(guó)際頂尖基金學(xué)習(xí)，致力于自身業(yè)務(wù)的延伸。未來(lái)十年，中國(guó)必將涌現(xiàn)出全球領(lǐng)先的私募股權(quán)機(jī)構(gòu)。”麥肯錫全球資深董事合伙人兼麥肯錫中國(guó)金融機(jī)構(gòu)咨詢負(fù)責(zé)人曲向軍指出。