每經(jīng)記者 張壽林    每經(jīng)實習(xí)編輯 易啟江    

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1月7日，人民銀行發(fā)布截至2018年末央行口徑外匯儲備數(shù)據(jù)，顯示12月末該項為30727.12億美元，較上月末增110.15億美元，連續(xù)第2個月正增長。

值得注意的是，12月末黃金儲備5956萬盎司，11月末為5924萬盎司，為自2016年10月以來首次上升。

交通銀行金融研究中心首席金融分析師鄂永健分析，12月外匯儲備增加的主要原因是匯兌和估值因素的影響。12月美元指數(shù)下行，美元對日元、歐元等主要非美貨幣總體貶值，這導(dǎo)致外儲中這些非美貨幣資產(chǎn)兌換成美元的價值有所上升。

近日，交通銀行金融研究中心發(fā)布《2019年中國宏觀經(jīng)濟金融展望》（下稱《展望》）報告判斷，中美貿(mào)易摩擦存在很大不確定性，美國經(jīng)濟運行存在下行壓力，美聯(lián)儲本輪加息可能接近尾聲。在此背景下，2019年，我國經(jīng)常賬戶可能錄得小幅逆差，跨境資金流動形勢有望保持總體穩(wěn)定，但資金流出壓力仍不容忽視。

如果中美貿(mào)易形勢緩解，美聯(lián)儲加息步伐放緩，人民幣貶值壓力將會明顯減輕，不排除出現(xiàn)階段性升值的可能性。

美元走低 匯兌和估值因素助推外儲上升

12月份，美元指數(shù)由月初的96.7全月下跌0.72%至月底96.06；歐元兌美元由月初1.1394上升0.63%至月底1.1466；美元兌日元由月初的113.48下跌3.42%至月底109.6。華泰宏觀李超團(tuán)隊測算顯示，匯率變動估值對儲備影響大概率為正向。債券收益率估值大概率為正向。12月份5年期美債收益率單月下跌33BP至2.51%；5年期德債全月下降5BP至-0.31%； 5年期日債全月下降2BP至-0.13%。全球債券收益率均出現(xiàn)小幅下行，對儲備估值影響大概率為正。綜合考慮匯率和債券收益率變動，該團(tuán)隊保守估計認(rèn)為，12月份估值因素影響在200億美元以上正向影響。

1月7日，國家外匯管理局新聞發(fā)言人、總經(jīng)濟師王春英就2018年12月份外匯儲備規(guī)模變動情況答記者問，指出2018年12月，我國國際收支繼續(xù)保持平穩(wěn)運行態(tài)勢，外匯市場供求基本平衡。年末非美元貨幣相對美元匯率小幅上升，主要國家債券價格有所上漲，匯率折算和資產(chǎn)價格變化等因素綜合作用，外匯儲備規(guī)模小幅回升。

2018年全年來看，外匯儲備規(guī)模出現(xiàn)小幅波動，但總體保持穩(wěn)定。在全球經(jīng)濟增長分化、金融市場波動性明顯加大背景下，我國經(jīng)濟持續(xù)健康發(fā)展，人民幣匯率及市場預(yù)期總體穩(wěn)定，跨境資金流動和國際收支保持基本平衡，為我國外匯儲備規(guī)模穩(wěn)定提供了堅實基礎(chǔ)。

令人注意的是，12月末黃金儲備5956萬盎司，11月末為5924萬盎司，為自2016年10月以來首次上升。

環(huán)顧全球，近期多個國家有增持黃金的跡象。根據(jù)IMF的數(shù)據(jù)，2018年10月，波蘭增持黃金儲備11.98噸至128.64噸；2018年11月，俄羅斯增持黃金儲備36.5噸至2102.8噸。

2019年經(jīng)常賬戶可能錄得小幅逆差

2018年出口增長較好存在明顯的應(yīng)激式“搶出口”增長特征，一方面透支了2019年的需求，另一方面抬高了同比基數(shù)。《展望》預(yù)測，在保護(hù)主義抬頭、美國經(jīng)濟增速可能放緩和部分發(fā)達(dá)經(jīng)濟體政策不確定環(huán)境下，全球經(jīng)濟復(fù)蘇放緩，2019年外需走弱壓力加大。中美貿(mào)易摩擦存在不確定性，未來中美摩擦可能不限于貿(mào)易領(lǐng)域，美國可能會從知識產(chǎn)權(quán)保護(hù)、投資準(zhǔn)入限制、司法監(jiān)督管理、體制性改革等多方面對中國發(fā)難。

受需求走弱以及高基數(shù)的影響，2019年進(jìn)口高增速可能難以延續(xù)，但仍能實現(xiàn)10%左右的進(jìn)口增長。貨物貿(mào)易順差將進(jìn)一步收窄，預(yù)計為3000億美元，經(jīng)常項目可能出現(xiàn)逆差。

進(jìn)一步看，2019年，中國經(jīng)濟下行壓力進(jìn)一步加大，經(jīng)濟增速繼續(xù)放緩，貨幣政策將保持穩(wěn)健偏松，金融市場對外開放穩(wěn)步推進(jìn)；中美貿(mào)易摩擦存在很大不確定性，美國經(jīng)濟運行存在下行壓力，美聯(lián)儲本輪加息可能接近尾聲。在此背景下，我國經(jīng)常賬戶可能錄得小幅逆差，跨境資金流動形勢有望保持總體穩(wěn)定，但資金流出壓力仍不容忽視。隨著我國經(jīng)常賬戶順差明顯收窄甚至出現(xiàn)逆差，資本和金融賬戶順差也可能收窄，我國國際收支順差規(guī)模逐漸下降并趨向基本平衡。中國經(jīng)濟對外資吸引力依然較強，直接投資將保持一定規(guī)模順差。主要受中國金融市場繼續(xù)加快對外開放的影響，證券投資和其他投資項有望保持凈流入，但人民幣匯率波動對其有一定影響。在美聯(lián)儲繼續(xù)小幅加息、國內(nèi)貨幣政策穩(wěn)健偏松、國際收支順差收窄和經(jīng)濟運行下行壓力增大的背景下，人民幣仍有貶值壓力。如果中美貿(mào)易形勢緩解，美聯(lián)儲加息步伐放緩，人民幣貶值壓力將會明顯減輕，不排除出現(xiàn)階段性升值的可能性。

鄂永健分析，綜合考慮美國經(jīng)濟穩(wěn)健增長但有下行壓力、美聯(lián)儲加息放緩、美元指數(shù)難以顯著上行等因素，預(yù)計未來人民幣貶值壓力明顯減輕，跨境資金流動有望保持總體平穩(wěn)，但中美貿(mào)易摩擦演變?nèi)詴R率和跨境資金流動造成波動。