每經記者 蔡鼎    每經編輯 張楊運    

美聯儲官員在帶領美國經濟渡過2008年金融危機及后來長達十余年的復蘇之后，將在2019年面臨新的考驗：在多重風險下，如何實現美國經濟的軟著陸。

美聯儲現在面臨的挑戰(zhàn)，是在保持通脹可控的情況下，控制美國經濟增長的放緩，避免經濟出現衰退。這也是上周美聯儲在亞特蘭大舉行的年度經濟會議上的一個重要主題。包括現任美聯儲主席鮑威爾、前美聯儲主席耶倫和伯南克均出席了此次年會。

投資者在本周將密切關注鮑威爾和美聯儲副主席克拉伊達的會談，以尋找有關美聯儲官員關于貨幣政策新想法的線索，以及將在美國東部時間本周三公布的美聯儲12月會議紀要。隨著美國聯邦政府繼續(xù)關門，美聯儲的工作也變得更加困難——很多包括原定于本周發(fā)布的耐用品訂單報告等經濟數據，都因政府部門停擺而被推遲發(fā)布。

圖片來源：攝圖網

再次站上十字路口的美聯儲

美國勞工部在當地時間上周五（1月4日）公布的數據顯示，美國經濟幾乎從未像當前這樣強勁。但自2018年10月以來大幅下跌的股票價格和美債收益率卻表明，隨著外國經濟增長大幅放緩，美國經濟的衰退風險正在上升。

這種脫節(jié)也給美聯儲帶來了一個棘手的選擇：是更關注美國國內的經濟，繼續(xù)加息以應對對通脹的擔憂，還是更關注美國以外的海外市場的壓力，保持利率穩(wěn)定，甚至是小幅降息?！睹咳战洕侣劇酚浾咦⒁獾剑鋵嵲谶^去的25年時間里，美聯儲大部分時間都處于這樣的十字路口，在1994年和2015年加息的同時避免了衰退，但在2001年和2008年等其他時候則陷入低迷。在1998年這樣一個不確定的年份，美聯儲還降息以維持全球經濟的運行。

當前這段時期也因一些美聯儲無法控制的事情而變得越來越復雜，其中最令市場關注的是貿易摩擦和美國政府的部分停擺。就目前而言，美聯儲已經發(fā)出信號——將傾聽市場的聲音，關注經濟數據。鮑威爾也在當地時間上周五表示，美聯儲將保持耐心，觀察美國經濟的發(fā)展，為暫停加息奠定了基礎。

“我認為美聯儲有可能在全球經濟略微放緩的情況下采取行動，這仍將導致美國經濟增長放緩，但不會停止增長。”曾擔任奧巴馬總統(tǒng)顧問的密歇根大學經濟學家貝茜·史蒂文森（Betsey Stevenson）在接受《華爾街日報》采訪時表示。“還有一種可能——全球經濟放緩比預期更為嚴重，這將把美國拖入衰退。”

在12月的美聯儲FOMC議息會議上，鮑威爾在新聞發(fā)布會上曾明確表示，2019年計劃將加息兩次，將把聯邦基準利率上調至2.75%~3%。2018年動蕩中的美股是自2008年以來表現最差的一年，且?guī)缀跛械南碌及l(fā)生在第四季度，原因是投資者越來越擔心潛在供應過剩。當美聯儲通過加息收緊貨幣政策時，美股和美債通常會發(fā)生劇烈震蕩?！度A爾街日報》報道中稱，美聯儲這樣做的目的，也是為了實現（經濟的）軟著陸。

美國經濟的軟著陸仍然是美聯儲所期望發(fā)生的事情。盡管2018年12月美國的失業(yè)率有所上升，但仍維持在美聯儲認為最終將推高通脹的水平。同月，美聯儲官員們曾預計經濟增長將從2018年的3%放緩至2019年的2.3%左右。

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伯南克：美聯儲必須謹慎行事 不能反應過快

《華爾街日報》報道中稱，經濟的軟著陸不僅非常罕見，而且往往伴隨著“痛苦”。例如，1994年美聯儲的加息雖未造成經濟的衰退，但卻給債券投資者帶來了巨大損失，并導致加州奧蘭治縣（Orange County）破產。同年，墨西哥的貨幣危機還需要美聯儲和國際貨幣基金組織（IMF）出手救助。

再比如，2015年末和2016年年初，美國衡量工廠活動的一項指數跌至收縮區(qū)間，3個月平均就業(yè)增長率降至四年低點，美國國內的增長率也降至1.6%。后來，美聯儲多次擱置了加息計劃。這對全球直接造成影響——美國利率上升導致海外經濟增長放緩，同時也導致美國經濟增長放緩。前美聯儲主席耶倫在上周五的年會上也表示：“（當時）我們的勢頭非常強勁，最終只加了一次息，但對此我并不后悔。”鮑威爾當時則以2016年為例強調了美聯儲未來的靈活性。伯南克則認為，當前美股的波動似乎并不罕見。他指出，更令人驚訝的是，“盡管存在貿易摩擦和其他風險，但市場在過去十年大部分時間內都是溫和的。”伯南克還表示，美聯儲必須謹慎行事，不要過快地對市場波動做出反應。

一些分析人士人為，1998年亞洲和俄羅斯的金融危機與今天的情況類似。但僅僅一年后——1999年，美國經濟開始擴張，納斯達克的泡沫開始膨脹?！睹咳战洕侣劇酚浾哌€注意到，與1998年一樣，美國對海外事件的敞口也令投資者感到震驚。蘋果上周警告稱，由于在華銷量下滑，其營收將不達預期，這也表明中國經濟對全球增長的重要性。

美國前財長保爾森也在年會中表示，考慮到全球經濟增長放緩和“政府功能失調”的風險，當前美股的波動不足為奇。但現在債市也出現了警告信號——短期和長期美債收益率之間的差距正在縮小。當美聯儲提高短期利率時，這一差距通常會縮小。當短期美債收益率高于長期美債收益率時，表明投資者認為經濟正在放緩，美聯儲需要降息。