每經(jīng)記者 李蕾    每經(jīng)實(shí)習(xí)記者 任飛    每經(jīng)編輯 肖芮冬    

上市公司2018年報(bào)即將陸續(xù)披露，留給當(dāng)下逾50家“披星戴帽”企業(yè)的保殼時(shí)間不多了。值得關(guān)注的是，有5家上市公司前十大股東中竟有創(chuàng)投機(jī)構(gòu)霸位，比如天津賽富突擊入股*ST東凌、智度德誠(chéng)助力*ST百特等，進(jìn)場(chǎng)時(shí)間多散落于2015年中下旬。

不過(guò)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，豪賭告吹，有的創(chuàng)投企業(yè)投資至今仍一股未減，市值縮水均已過(guò)半。

創(chuàng)投股東進(jìn)退兩難

牛市行情造就了不少投資神話，對(duì)創(chuàng)投機(jī)構(gòu)而言，參與“殼資源”炒作或通過(guò)借殼上市以實(shí)現(xiàn)退出獲利的方式仍被不少機(jī)構(gòu)青睞。但在當(dāng)下，部分已上車(chē)的創(chuàng)投資本卻也在經(jīng)歷企業(yè)重組后的又一次“準(zhǔn)退市”危機(jī)，曾經(jīng)豪擲千金換來(lái)的股份正在承受“一股難出”的煎熬。

2014年，中農(nóng)集團(tuán)通過(guò)定增收購(gòu)資產(chǎn)進(jìn)入到東凌糧油股東席位。彼時(shí)，東凌糧油擬通過(guò)發(fā)行股份方式，購(gòu)買(mǎi)中農(nóng)國(guó)際100%股權(quán)。2015、2016會(huì)計(jì)年度中，東凌糧油分別交出歸屬母公司所有者凈利潤(rùn)0.43億元及0.20億元的答卷。然而在2017年年報(bào)中，會(huì)計(jì)師對(duì)其當(dāng)年的財(cái)務(wù)報(bào)告出具了“無(wú)法表示意見(jiàn)”的審計(jì)報(bào)告，且對(duì)其2017年內(nèi)部控制報(bào)告出具了“帶強(qiáng)調(diào)事項(xiàng)段無(wú)保留意見(jiàn)”的審計(jì)意見(jiàn)。由于年報(bào)被“非標(biāo)”，該公司股票被交易所實(shí)行“退市風(fēng)險(xiǎn)警示”，股票簡(jiǎn)稱變成*ST東凌。年報(bào)發(fā)出后，該公司股價(jià)也連續(xù)兩個(gè)交易日一字跌停。

值得關(guān)注的是，天津賽富創(chuàng)業(yè)投資基金（有限合伙）（以下簡(jiǎn)稱天津賽富）作為此前中農(nóng)國(guó)際的投資人之一，并入東凌糧油后，曾在2015年第四季度稍作增持，之后對(duì)東凌糧油的股權(quán)占比就一直維持在2.57%，且一股未減。不過(guò)由于股價(jià)下跌，該機(jī)構(gòu)所持股份市值已由2015年三季報(bào)時(shí)的2.08億元驟降至2018年三季報(bào)的1.01億元，縮水超過(guò)50%。

同樣有類似遭遇的還有拉薩智度德誠(chéng)創(chuàng)業(yè)投資合伙企業(yè)（有限合伙）（以下簡(jiǎn)稱智度德誠(chéng)），其作為山東雅百特科技有限公司（以下簡(jiǎn)稱雅百特）的投資方，早在2014年12月23日就進(jìn)行了1億元的增資，隨后又以1億元收購(gòu)拉薩瑞鴻投資管理有限公司持有的雅百特315.92萬(wàn)元出資額。翌年，雅百特通過(guò)借殼中聯(lián)電氣上市后，智度德誠(chéng)占股6.79%。

然而在雅百特上市后的第三年（2018年），該公司被證監(jiān)會(huì)查出涉嫌構(gòu)成違規(guī)披露、不披露重要信息等過(guò)失。2018年7月6日起，實(shí)行“退市風(fēng)險(xiǎn)警示”特別處理，股票簡(jiǎn)稱變更為“*ST百特”。隨后股價(jià)接連下挫，到2018年三季度，智度德誠(chéng)所持股份市值已跌至0.67億元，較投資成本的2億元縮水近67%。

上述兩家機(jī)構(gòu)均在投資企業(yè)上市后“一股未減”，這對(duì)以財(cái)務(wù)投資獲取收益的創(chuàng)投企業(yè)來(lái)說(shuō)可謂遺憾。原本像*ST這類準(zhǔn)退市股，都具有很強(qiáng)的重組預(yù)期，但香頌資本執(zhí)行董事沈萌對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，股價(jià)大幅滑落導(dǎo)致一些依托股價(jià)的資本運(yùn)作空間減少，加之監(jiān)管層對(duì)類似重組的審核趨嚴(yán)，以往通過(guò)注水拔高估值的做法行不通，因此就形成進(jìn)退兩難的尷尬局面，“既無(wú)法資本運(yùn)作獲利退出，又不甘低價(jià)認(rèn)賠斬倉(cāng)離場(chǎng)。”

記者在今日致電天津賽富和智度德誠(chéng)咨詢退出計(jì)劃，但截至發(fā)稿，公司電話無(wú)人接聽(tīng)。

創(chuàng)投博重組是否值得？

盡管天津賽富、智度德誠(chéng)的投資遇阻，目前收益慘淡，但就創(chuàng)投企業(yè)參股的上市公司中，已被“披星戴帽”的案例不在少數(shù)。Wind統(tǒng)計(jì)顯示，截至2019年1月7日，A股共有57家上市公司被“*ST”，其中有5家的前十大股東名單中有創(chuàng)投企業(yè)的身影。

具體來(lái)看，除了*ST東凌和*ST百特，截至2018年三季報(bào)，霍爾果斯天馬創(chuàng)業(yè)投資集團(tuán)有限公司持有*ST天馬1.48億股，占總股本的12.49%，為公司第二大股東，但市值僅為2.63億元。記者注意到，該創(chuàng)投企業(yè)的減持較為謹(jǐn)慎，在2018年股價(jià)處于震蕩下行時(shí)一股未減，但所持股份市值較2017年報(bào)的12.60億元已縮水近80%。

無(wú)獨(dú)有偶，*ST龍力的大股東山東省高新技術(shù)創(chuàng)業(yè)投資有限公司的減持止步于2017年三季報(bào)，隨后*ST龍力股價(jià)從2017年10月首個(gè)交易日收盤(pán)價(jià)11.49元/股急跌至2018年三季度末的1.82元/股。不過(guò)當(dāng)季所統(tǒng)計(jì)的0.61億股市值為1.11億元，比2017年三季報(bào)時(shí)減少了5.58億。

此外，天津海泰優(yōu)點(diǎn)創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)（以下簡(jiǎn)稱天津海泰）則開(kāi)始割肉變現(xiàn)。Wind統(tǒng)計(jì)顯示，天津海泰于2016年10月13日入股*ST工新，其所持有的0.18億股市值曾高達(dá)2.77億元，直到2018年中報(bào)時(shí)也未曾減持，但市值已降至1.62億元，縮水近42%。2018年三季報(bào)顯示，天津海泰當(dāng)季共減持*ST工新179萬(wàn)股，期間正值*ST工新復(fù)牌后的整理行情，曾連續(xù)掛出23個(gè)一字板跌停。

從以上5家創(chuàng)投企業(yè)參與投資的情況來(lái)看，以殼資源為基礎(chǔ)進(jìn)行并購(gòu)重組具有其天然的風(fēng)險(xiǎn)因素。武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長(zhǎng)董登新就表示，盡管創(chuàng)投企業(yè)會(huì)根據(jù)市場(chǎng)行情選擇退出時(shí)機(jī)，但目前行情仍對(duì)個(gè)股估值不利，或?qū)е聼o(wú)法順利退出。

一位趕上去年底“ST行情”的私募基金經(jīng)理也提及，“指數(shù)（Wind，ST概念指數(shù)）能漲10%不代表重組具備強(qiáng)支撐，二級(jí)市場(chǎng)博垃圾股年年有，但這一趨勢(shì)可能在未來(lái)降溫。”

在該基金經(jīng)理看來(lái)，部分夕陽(yáng)產(chǎn)業(yè)的上市公司在資產(chǎn)重組等方面具有優(yōu)勢(shì)，不論是發(fā)起定增或直接賣(mài)殼，“伙同項(xiàng)目一起注入上市系的資本就是企業(yè)的良藥，股票投資具備了以時(shí)間換空間的可能。”但他糾結(jié)在于，隨著注冊(cè)制推行將至，未來(lái)殼資源或貶值，傳統(tǒng)僵尸企業(yè)吸引項(xiàng)目進(jìn)駐的信心也可能不及從前。

如此背景下，創(chuàng)投機(jī)構(gòu)到底該不該碰“殼股”？沈萌認(rèn)為，國(guó)內(nèi)有很多創(chuàng)投企業(yè)以及私募機(jī)構(gòu)仍以炒行情、炒概念、利用估值泡沫以期獲利。“雖然沒(méi)有要求創(chuàng)投不能參與股市投資，但畢竟市場(chǎng)變化涉及宏觀與微觀經(jīng)濟(jì)變化、政策調(diào)整等專業(yè)知識(shí)，盲目投機(jī)風(fēng)險(xiǎn)極大。”董登新也表示，創(chuàng)投企業(yè)應(yīng)該圍繞初創(chuàng)企業(yè)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資和扶持，不能因耐不住“十月懷胎”的寂寞而去二級(jí)市場(chǎng)上博重組預(yù)期。