每經(jīng)記者 張壽林    每經(jīng)實(shí)習(xí)編輯 易啟江    

1月7日，人民銀行發(fā)布截至2018年末央行口徑外匯儲(chǔ)備數(shù)據(jù)，顯示12月末該項(xiàng)為30727.12億美元，較上月末增110.15億美元，連續(xù)第2個(gè)月正增長(zhǎng)。

值得注意的是，12月末黃金儲(chǔ)備5956萬(wàn)盎司，11月末為5924萬(wàn)盎司，為2016年10月以來(lái)首次上升。

交通銀行金融研究中心首席金融分析師鄂永健分析，12月外匯儲(chǔ)備增加的主要原因是匯兌和估值因素的影響。12月美元指數(shù)下行，美元對(duì)日元、歐元等主要非美貨幣總體貶值，這導(dǎo)致外儲(chǔ)中這些非美貨幣資產(chǎn)兌換成美元的價(jià)值有所上升。

近日，交通銀行金融研究中心發(fā)布《2019年中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)金融展望》（下稱《展望》）報(bào)告判斷，中美貿(mào)易摩擦存在很大不確定性，美國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行存在下行壓力，美聯(lián)儲(chǔ)本輪加息可能接近尾聲。在此背景下，2019年，我國(guó)經(jīng)常賬戶可能錄得小幅逆差，跨境資金流動(dòng)形勢(shì)有望保持總體穩(wěn)定，但資金流出壓力仍不容忽視。

如果中美貿(mào)易形勢(shì)緩解，美聯(lián)儲(chǔ)加息步伐放緩，人民幣貶值壓力將會(huì)明顯減輕，不排除出現(xiàn)階段性升值的可能性。

▲2018年我國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模（單位：億美元）

匯兌和估值助外儲(chǔ)上升

12月份，美元指數(shù)由月初的96.7全月下跌0.72%至月底96.06；歐元兌美元由月初1.1394上升0.63%至月底1.1466；美元兌日元由月初的113.48下跌3.42%至月底109.6。華泰宏觀李超團(tuán)隊(duì)測(cè)算顯示，匯率變動(dòng)估值對(duì)儲(chǔ)備影響大概率為正向。債券收益率估值大概率為正向。12月份5年期美債收益率單月下跌33BP至2.51%；5年期德債全月下降5BP至-0.31%；5年期日債全月下降2BP至-0.13%。全球債券收益率均出現(xiàn)小幅下行，對(duì)儲(chǔ)備估值影響大概率為正。綜合考慮匯率和債券收益率變動(dòng)，該團(tuán)隊(duì)保守估計(jì)認(rèn)為，12月份估值因素影響在200億美元以上正向影響。

1月7日，國(guó)家外匯管理局新聞發(fā)言人、總經(jīng)濟(jì)師王春英就2018年12月份外匯儲(chǔ)備規(guī)模變動(dòng)情況答記者問(wèn)，指出2018年12月，我國(guó)國(guó)際收支繼續(xù)保持平穩(wěn)運(yùn)行態(tài)勢(shì)，外匯市場(chǎng)供求基本平衡。年末非美元貨幣相對(duì)美元匯率小幅上升，主要國(guó)家債券價(jià)格有所上漲，匯率折算和資產(chǎn)價(jià)格變化等因素綜合作用，外匯儲(chǔ)備規(guī)模小幅回升。

2018年全年，外匯儲(chǔ)備規(guī)模出現(xiàn)小幅波動(dòng)，但總體保持穩(wěn)定。在全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)分化、金融市場(chǎng)波動(dòng)性明顯加大背景下，我國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康發(fā)展，人民幣匯率及市場(chǎng)預(yù)期總體穩(wěn)定，跨境資金流動(dòng)和國(guó)際收支保持基本平衡，為我國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模穩(wěn)定提供了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

引人注意的是，12月末黃金儲(chǔ)備5956萬(wàn)盎司，11月末為5924萬(wàn)盎司，為2016年10月以來(lái)首次上升。

環(huán)顧全球，近期多個(gè)國(guó)家有增持黃金的跡象。根據(jù)IMF的數(shù)據(jù)，2018年10月，波蘭增持黃金儲(chǔ)備11.98噸至128.64噸；2018年11月，俄羅斯增持黃金儲(chǔ)備36.5噸至2102.8噸。

今年經(jīng)常賬戶或現(xiàn)小幅逆差

2018年出口增長(zhǎng)較好存在明顯的應(yīng)激式“搶出口”增長(zhǎng)特征，一方面透支了2019年的需求，另一方面抬高了同比基數(shù)。

《展望》預(yù)測(cè)，在保護(hù)主義抬頭、美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速可能放緩和部分發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體政策不確定環(huán)境下，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇放緩，2019年外需走弱壓力加大。中美貿(mào)易摩擦存在不確定性，未來(lái)中美摩擦可能不限于貿(mào)易領(lǐng)域，美國(guó)可能會(huì)從知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)、投資準(zhǔn)入限制、司法監(jiān)督管理、體制性改革等多方面對(duì)中國(guó)發(fā)難。

受需求走弱以及高基數(shù)的影響，2019年進(jìn)口高增速可能難以延續(xù)，但仍能實(shí)現(xiàn)10%左右的進(jìn)口增長(zhǎng)。貨物貿(mào)易順差將進(jìn)一步收窄，預(yù)計(jì)為3000億美元，經(jīng)常項(xiàng)目可能出現(xiàn)逆差。

進(jìn)一步看，2019年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)下行壓力進(jìn)一步加大，經(jīng)濟(jì)增速繼續(xù)放緩，貨幣政策將保持穩(wěn)健偏松，金融市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放穩(wěn)步推進(jìn)；中美貿(mào)易摩擦存在很大不確定性，美國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行存在下行壓力，美聯(lián)儲(chǔ)本輪加息可能接近尾聲。

在此背景下，我國(guó)經(jīng)常賬戶可能錄得小幅逆差，跨境資金流動(dòng)形勢(shì)有望保持總體穩(wěn)定，但資金流出壓力仍不容忽視。

隨著我國(guó)經(jīng)常賬戶順差明顯收窄甚至出現(xiàn)逆差，資本和金融賬戶順差也可能收窄，我國(guó)國(guó)際收支順差規(guī)模逐漸下降并趨向基本平衡。中國(guó)經(jīng)濟(jì)對(duì)外資吸引力依然較強(qiáng)，直接投資將保持一定規(guī)模順差。主要受中國(guó)金融市場(chǎng)繼續(xù)加快對(duì)外開(kāi)放的影響，證券投資和其他投資項(xiàng)有望保持凈流入，但人民幣匯率波動(dòng)對(duì)其有一定影響。

在美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)小幅加息、國(guó)內(nèi)貨幣政策穩(wěn)健偏松、國(guó)際收支順差收窄和經(jīng)濟(jì)運(yùn)行下行壓力增大的背景下，人民幣仍有貶值壓力。如果中美貿(mào)易形勢(shì)緩解，美聯(lián)儲(chǔ)加息步伐放緩，人民幣貶值壓力將會(huì)明顯減輕，不排除出現(xiàn)階段性升值的可能性。

鄂永健分析，綜合考慮美國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健增長(zhǎng)但有下行壓力、美聯(lián)儲(chǔ)加息放緩、美元指數(shù)難以顯著上行等因素，預(yù)計(jì)未來(lái)人民幣貶值壓力明顯減輕，跨境資金流動(dòng)有望保持總體平穩(wěn)，但中美貿(mào)易摩擦演變?nèi)詴?huì)對(duì)匯率和跨境資金流動(dòng)造成波動(dòng)。