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2019年經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，在全球經(jīng)濟(jì)增速放緩的趨勢(shì)下，擴(kuò)內(nèi)需成為必然選擇，由于房地產(chǎn)投資增速預(yù)期要回落，拉動(dòng)基建投資以實(shí)現(xiàn)穩(wěn)投資或穩(wěn)增長(zhǎng)成為一種順理成章的推理。但基建投資作為一種逆周期的調(diào)控工具，已經(jīng)用了10多年了，且不說(shuō)邊際效應(yīng)遞減，其對(duì)全社會(huì)債務(wù)的增長(zhǎng)也不容忽視。因此，本文討論的是如何選擇擴(kuò)內(nèi)需的更合適路徑。

國(guó)內(nèi)有10億人還沒(méi)有坐過(guò)飛機(jī)

由于職業(yè)原因經(jīng)常要坐飛機(jī)。每當(dāng)機(jī)場(chǎng)人山人海的時(shí)候，感覺(jué)似乎中國(guó)人都去機(jī)場(chǎng)了。但這種感覺(jué)實(shí)際是被假象所迷惑，因?yàn)橹袊?guó)有13.9億人口，而我們所觀(guān)察的樣本通常小得可憐。

SabreMarket Intelligence的數(shù)據(jù)分析顯示，2017年，持有中國(guó)民航局的航空運(yùn)營(yíng)商許可證的航司共搭載乘客5.89億人次，2018年應(yīng)該超過(guò)6億人次。

但6億人次對(duì)應(yīng)多少搭載過(guò)飛機(jī)的人呢？肯定不會(huì)超過(guò)2億，第一，做飛機(jī)旅行通常會(huì)有來(lái)回，即有去有回，假設(shè)平均三個(gè)坐飛機(jī)的人中有兩個(gè)是來(lái)回的，那么，2億人坐飛機(jī)就會(huì)產(chǎn)生3.3億人次的乘機(jī)記錄；第二，6億人次中應(yīng)該有相當(dāng)一部人是多次往返乘飛機(jī)的，如本人在2018年乘飛機(jī)的次數(shù)就超過(guò)80次；第三，國(guó)內(nèi)航空公司的乘客中還包含一部分境外乘客。

例如，2017年，美國(guó)航司國(guó)內(nèi)國(guó)際航線(xiàn)共運(yùn)送旅客9.65億人次，同比增長(zhǎng)3.4%，其中國(guó)際航線(xiàn)旅客周轉(zhuǎn)量2.234億人次，國(guó)內(nèi)航線(xiàn)7.416億人次。美國(guó)人口只有3.2億，乘機(jī)人次是美國(guó)人口數(shù)量的3倍?？梢?jiàn)，乘機(jī)人次與人數(shù)之間存在很大的倍數(shù)關(guān)系。

2012年的時(shí)候，東方航空董事長(zhǎng)曾以“3/4的國(guó)人沒(méi)有坐過(guò)飛機(jī)”來(lái)表明航空業(yè)無(wú)限的市場(chǎng)潛力。時(shí)至今日，這一比重應(yīng)該有所下降，但即便降至2/3，也有9億多人沒(méi)有坐過(guò)飛機(jī)。因?yàn)橹袊?guó)仍屬于發(fā)展中國(guó)家，人均可支配收入水平較低，且國(guó)內(nèi)居民的收入差距，因此，我估計(jì)乘機(jī)人次高增長(zhǎng)主要的因素還是來(lái)自高收入階層的貢獻(xiàn)，而非人數(shù)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)。

以國(guó)內(nèi)機(jī)場(chǎng)的旅客吞吐量分布為例，看似國(guó)內(nèi)機(jī)場(chǎng)吞吐總量保持了高速增長(zhǎng)，但若觀(guān)察一下細(xì)分?jǐn)?shù)據(jù)，分化實(shí)在太大。在國(guó)內(nèi)229個(gè)機(jī)場(chǎng)中，只有32個(gè)年吞吐量千萬(wàn)級(jí)別的機(jī)場(chǎng)，就占據(jù)了全部旅客吞吐量約78.5%，而年吞吐量在300萬(wàn)以下的機(jī)場(chǎng)多達(dá)179個(gè)，只占全部旅客吞吐總量的8.9%。

80%的國(guó)內(nèi)機(jī)場(chǎng)，只貢獻(xiàn)不足10%的乘客吞吐量，那些處于尾部的小機(jī)場(chǎng)，年乘客數(shù)量接近零。一方面是10億左右的國(guó)人從沒(méi)有坐過(guò)飛機(jī)，另一方面則是80%的國(guó)內(nèi)機(jī)場(chǎng)吞吐量不足，面臨產(chǎn)能過(guò)剩的窘境。其背后的原因，則是收入差距大導(dǎo)致的有效需求不足。

國(guó)內(nèi)至少5億人還未用上馬桶

2017年我國(guó)去日本的人次達(dá)到735萬(wàn)，日本成為中國(guó)第二大出口旅游地，其中不少人去日本會(huì)買(mǎi)電飯煲和馬桶蓋（智能坐便器）。但是，馬桶蓋搶購(gòu)的背后，是否說(shuō)明中國(guó)消費(fèi)者的購(gòu)買(mǎi)力十分強(qiáng)勁，需求不能被滿(mǎn)足呢？

我認(rèn)為并非如此，不妨先研究一下國(guó)內(nèi)馬桶的普及率有多高。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局2016年末的第三次全國(guó)農(nóng)業(yè)普查主要數(shù)據(jù)公報(bào)，使用水沖式衛(wèi)生廁所的8339萬(wàn)戶(hù)，占36.2%；使用水沖式非衛(wèi)生廁所的721萬(wàn)戶(hù)，占3.1%；使用衛(wèi)生旱廁的2859萬(wàn)戶(hù)，占12.4%；使用普通旱廁的10639萬(wàn)戶(hù)，占46.2%；無(wú)廁所的469萬(wàn)戶(hù)，占2.0%。

也就是說(shuō)，有水沖式衛(wèi)生廁所的家庭農(nóng)村總戶(hù)數(shù)的比重為36.2%，假設(shè)到2018年末，該數(shù)據(jù)提高到40%，則農(nóng)村仍有約對(duì)應(yīng)3.4億人的家庭沒(méi)有用上抽水/沖水馬桶。

那么，城鎮(zhèn)的情況又如何呢？國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布過(guò)2017年全國(guó)有衛(wèi)生廁所家庭的比重為71.7%，如果簡(jiǎn)單乘以人口總額，則2017年仍有近4億人沒(méi)有用上衛(wèi)生廁所。

但衛(wèi)生廁所還包含衛(wèi)生旱廁，由于沒(méi)有找到城鎮(zhèn)居民使用沖水式衛(wèi)生廁所的官方數(shù)據(jù)，但根據(jù)中金公司最近一份報(bào)告測(cè)算（《中國(guó)住房空置率很高嗎？》），“城鎮(zhèn)存量房中26%的住房無(wú)獨(dú)立抽水/沖水衛(wèi)生間設(shè)施”，假設(shè)城鎮(zhèn)按20%的較高空置率計(jì)算，則城鎮(zhèn)沒(méi)有用上沖水式衛(wèi)生廁所的人口為1.7億（13.9億乘以59%的城鎮(zhèn)化率，再乘以26%，乘以80%）。

因此，把農(nóng)村及城鎮(zhèn)沒(méi)有用上沖水式衛(wèi)生廁所的人口加總，其總數(shù)超過(guò)5億人口，這應(yīng)該是一個(gè)偏保守的估算。

其實(shí)，抽水/沖水式馬桶又可以分為坐便器和蹲便器，農(nóng)村大部分家庭用的是蹲便器，那是沒(méi)有馬桶蓋的。因此，還可以非常保守地估算，中國(guó)至少有超過(guò)6億人口迄今還未使用帶有馬桶蓋的坐便器，故潛在需求還是非常大，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)對(duì)智能馬桶的潛在需求。

擴(kuò)內(nèi)需應(yīng)圍繞著10億人展開(kāi)

上述研究得出的結(jié)論是，中國(guó)尚有10億人口沒(méi)有坐過(guò)飛機(jī)，而且其中至少一半人的家庭迄今沒(méi)有用上有抽水馬桶。這一方面反映了國(guó)內(nèi)的潛在消費(fèi)需求還非常大，如果這方面內(nèi)需能夠得到滿(mǎn)足，那就根本不存在產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題，幾乎絕大部分傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)都可以開(kāi)足馬力去生產(chǎn)。

但另一方面，從機(jī)場(chǎng)利用率的不足和制造業(yè)的產(chǎn)能過(guò)剩嚴(yán)重這一現(xiàn)實(shí)問(wèn)題來(lái)看，我國(guó)實(shí)際上存在較為嚴(yán)重的“有效需求”不足問(wèn)題。當(dāng)今全球也是一樣，潛在需求很足，但具有現(xiàn)實(shí)價(jià)值的有效需求不足。

過(guò)去10多年來(lái)，中國(guó)在減少貧困人口方面做出了舉世矚目的成績(jī)，貧困人口數(shù)量大幅減少。此外，通過(guò)提高個(gè)稅起征點(diǎn)，可以使納稅人占城鎮(zhèn)就業(yè)人員的比例將由現(xiàn)在的44%降至15%，也就是把過(guò)去1.8億左右納稅人減少至為6400萬(wàn)人，將減少約1.23億人。

也就是說(shuō)，中國(guó)相對(duì)富有的和相對(duì)貧困的10%左右的人口得到了關(guān)愛(ài)，包括當(dāng)下各地紛紛成立的紓困基金，也體現(xiàn)了政府對(duì)民營(yíng)企業(yè)主的關(guān)愛(ài)，但這些年來(lái)，剩下的10多億中低收入人口直接受益于政策傾斜案例的似乎不多。

考慮到購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)因素，國(guó)內(nèi)城鎮(zhèn)中等偏上收入以上的3.16億人的收入水平已接近韓國(guó)的平均水平，但人口規(guī)模接近美國(guó)。這部分人口在2017年之前，主導(dǎo)了中國(guó)的消費(fèi)升級(jí)，但2018年以來(lái)，消費(fèi)增速受收入影響，已經(jīng)大幅下降。

所以，今后要擴(kuò)內(nèi)需，應(yīng)該圍繞著處在中低收入水平的10億左右居民中展開(kāi)。因?yàn)樗麄儾攀抢瓌?dòng)中國(guó)內(nèi)需的最大主力。

擴(kuò)大內(nèi)需無(wú)非是兩種路徑，一是追加投資，二是擴(kuò)大消費(fèi)。投資主要分為三類(lèi)，即基建投資、房地產(chǎn)投資和制造業(yè)投資，但基建投資持續(xù)高增長(zhǎng)已經(jīng)導(dǎo)致地方政府債務(wù)率過(guò)高，而刺激房地產(chǎn)投資在過(guò)去屢試不爽，導(dǎo)致的結(jié)果是居民部門(mén)杠桿率過(guò)高，已經(jīng)影響到消費(fèi)，而房地產(chǎn)公司也面臨資金收緊和銷(xiāo)售不暢導(dǎo)致的流動(dòng)性壓力。

一般估計(jì)，2019年房地產(chǎn)投資增速降至5%以下，基建投資增速難超10%，制造業(yè)投資增速略有回落，這樣的話(huà)，固定資產(chǎn)投資增速依然有所回落。事實(shí)上，近五年來(lái)，我國(guó)投資（資本形成）對(duì)GDP的貢獻(xiàn)已經(jīng)是全球平均水平的兩倍左右，已經(jīng)太高了。

有人認(rèn)為，我國(guó)可以增加在信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)或各種高科技領(lǐng)域的投資來(lái)拉動(dòng)內(nèi)需，這當(dāng)然沒(méi)有錯(cuò)。

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問(wèn)題在于，中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)是以傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)為主的，新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換是長(zhǎng)期過(guò)程，當(dāng)前新舊之間大約是2：8的關(guān)系，增加新領(lǐng)域的投資固然是應(yīng)該的，且目前新興產(chǎn)業(yè)投資增速已經(jīng)很快了，如2017年我國(guó)在高技術(shù)產(chǎn)業(yè)的投資增速達(dá)到16%，2018年增速雖然還保持兩位數(shù)，但已有所回落，說(shuō)明新動(dòng)能的“能量”還嫌不足。

因此，鑒于上述分析，擴(kuò)內(nèi)需重點(diǎn)應(yīng)該是擴(kuò)大10億人的消費(fèi)需求。但問(wèn)題在于，如果不能增加這10億人的收入水平，如何來(lái)擴(kuò)大他們的消費(fèi)規(guī)模呢？

我認(rèn)為可以用兩個(gè)途徑來(lái)擴(kuò)消費(fèi)，一是通過(guò)國(guó)民收入再分配直接增加這10億中低收入者的收入水平，二是通過(guò)提高這10億人的社會(huì)保障和福利水平，間接增加他們的收入和消費(fèi)水平。

要增加中低收入階層的收入水平，可以從以下幾個(gè)方面著手：

第一，提供更多的就業(yè)機(jī)會(huì)，增加中低階層的收入總量。當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增速下行，部分企業(yè)裁員導(dǎo)致社會(huì)就業(yè)壓力加大，政府部門(mén)可以通過(guò)增加在民生領(lǐng)域的投入，來(lái)增加就業(yè)機(jī)會(huì)。因?yàn)殡S著人口老齡化，社會(huì)服務(wù)的需求量會(huì)不斷上升，如養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)實(shí)際上和教育產(chǎn)業(yè)一樣，不可能企業(yè)通過(guò)商業(yè)化運(yùn)作就能覆蓋，肯定需要政府的大量投入。

第二，繼續(xù)加大減稅幅度，并下調(diào)企業(yè)的社保費(fèi)率，減輕企業(yè)負(fù)擔(dān)，提高工薪階層的收入水平。

第三，壓縮政府部門(mén)的行政管理費(fèi)用支出，目前盡管沒(méi)有確切的數(shù)據(jù)反映我國(guó)政府的行政費(fèi)用支出占財(cái)政支出中的比重，但鑒于龐大的行政機(jī)構(gòu)和公務(wù)員規(guī)模，我估算在兩位數(shù)水平，但一般國(guó)家都在10%以下。應(yīng)該通過(guò)減少部門(mén)和人員的方式，進(jìn)一步壓縮行政費(fèi)用，增加民生支出。

第四，通過(guò)發(fā)放購(gòu)物券等方式，定向補(bǔ)貼給中低收入家庭，如當(dāng)年的“家電下鄉(xiāng)”就是補(bǔ)貼農(nóng)民、刺激消費(fèi)的方式。中國(guó)傳統(tǒng)的扶貧思維是“授人以漁”，但實(shí)際執(zhí)行結(jié)果卻往往導(dǎo)致了低效率和不公平，而香港特別行政區(qū)當(dāng)局則采取直接給民眾發(fā)錢(qián)的方式，“授人以魚(yú)”，反而能夠體現(xiàn)公平，促進(jìn)消費(fèi)。

此外，通過(guò)提高這10億人的社會(huì)保障和福利水平，實(shí)際上也能夠起到間接增加居民收入的作用，更有底氣地提高消費(fèi)比重。這當(dāng)然先要補(bǔ)足社保資金的缺口，然后再追加投入?？梢圆扇〉霓k法是增加財(cái)政對(duì)社保的補(bǔ)貼，或者擴(kuò)大國(guó)資無(wú)償劃轉(zhuǎn)社保的范圍和規(guī)模。

如果中低收入階層在養(yǎng)老和醫(yī)保方面的后顧之憂(yōu)能夠基本消除，則邊際消費(fèi)傾向就會(huì)大大提高。

上述舉措如果能實(shí)施且有效率，則取決于兩方面，一是政府如何擴(kuò)大支出的規(guī)模和比重，二是如何有效推進(jìn)與之相關(guān)的改革。

我認(rèn)為政府完全具備加杠桿的條件和能力。盡管大家爭(zhēng)議地方政府的債務(wù)很沉重、實(shí)際杠桿率很高了。但是，地方政府是有資產(chǎn)的，主要包含四大類(lèi)資產(chǎn)：國(guó)有資產(chǎn)、行政資產(chǎn)、土地和自然資源；此外，中央政府的資產(chǎn)規(guī)模同樣很大，如有那么多規(guī)模龐大的央企，還有其他可觀(guān)的資產(chǎn)，且杠桿率水平非常低（目前20%左右），故加杠桿的空間更大。

而發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的大部分資產(chǎn)早已被私有化了，是典型的小政府和窮政府。既然我國(guó)的國(guó)有資產(chǎn)規(guī)模如此之大，應(yīng)該可以通過(guò)抵押、減持、變現(xiàn)等方式來(lái)獲得融資和收入。

在中國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)面臨未富先老的嚴(yán)峻局勢(shì)下，未來(lái)政府部門(mén)杠桿率水平勢(shì)必會(huì)越來(lái)越高，這也是合乎邏輯的。

但僅僅通過(guò)加杠桿來(lái)擴(kuò)大政府支出、惠及民生是不夠的，還需要積極推進(jìn)改革來(lái)提高惠民生的效率。如中國(guó)目前沒(méi)有坐過(guò)飛機(jī)或使用過(guò)抽水馬桶的人口主要集中在農(nóng)村，但農(nóng)村一定要推廣現(xiàn)代化農(nóng)業(yè)，才能提高效率和農(nóng)民收入。這就需要對(duì)延續(xù)多年的土地承包制進(jìn)行改革，推進(jìn)農(nóng)村集體用地和宅基地的流轉(zhuǎn)。

因?yàn)檗r(nóng)業(yè)現(xiàn)代化、大農(nóng)場(chǎng)的模式一定是未來(lái)的發(fā)展方向，故當(dāng)前中國(guó)農(nóng)村的生產(chǎn)和生活方式還遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒(méi)有定型，唯有通過(guò)加大農(nóng)村和農(nóng)業(yè)改革力度，通過(guò)土地流轉(zhuǎn)等市場(chǎng)配置資源的方式，規(guī)劃好農(nóng)村宜居環(huán)境，讓農(nóng)村人口的生活條件得到根本好轉(zhuǎn)。

此外，國(guó)企改革、財(cái)稅改革和行政體制改革的進(jìn)程，也會(huì)對(duì)國(guó)民收入再分配的公平有效產(chǎn)生重要影響。如在產(chǎn)能過(guò)剩的領(lǐng)域，在競(jìng)爭(zhēng)性行業(yè)，國(guó)企究竟是退出還是繼續(xù)做強(qiáng)做大，能否做強(qiáng)做大，都是必須回答的現(xiàn)實(shí)問(wèn)題。這涉及到國(guó)企改革的理念，我的觀(guān)點(diǎn)是要把“人民對(duì)美好生活的追求就是我們的奮斗目標(biāo)”放在第一位。

如增加國(guó)家財(cái)政收入可以通過(guò)稅收、繳費(fèi)，也可以通過(guò)出讓土地、國(guó)有股權(quán)分化、國(guó)企上繳利潤(rùn)等方式來(lái)獲得，那為何就不能通過(guò)減持國(guó)有股權(quán)的方式來(lái)獲得呢？

在存量經(jīng)濟(jì)特征越發(fā)明顯的趨勢(shì)下，企業(yè)集中度提高和虧損比例上升都是大趨勢(shì)，如2019年隨著PPI的走弱，國(guó)企占比較高的上游企業(yè)盈利減少的概率會(huì)增加，故減持或許可以讓國(guó)資獲益更高。

簡(jiǎn)言之，提高10億的收入水平和有效需求規(guī)模，增強(qiáng)消費(fèi)能力，一定要靠政府部門(mén)增加財(cái)政支出規(guī)模來(lái)推進(jìn)，兩個(gè)辦法，一是舉債加杠桿，二是減持各類(lèi)資產(chǎn)；而要提高財(cái)政支出在民生領(lǐng)域的投入規(guī)模和比重，同時(shí)還要兼顧效率和公平，則必須通過(guò)財(cái)稅、行政體制、國(guó)企、農(nóng)村土地流轉(zhuǎn)等一系列改革來(lái)支持。

出處：微信公眾號(hào)“李迅雷金融與投資”（ID：lixunlei0722）作者：李迅雷