每經(jīng)記者 李一瑋    每經(jīng)編輯 何劍嶺    

圖片來源：攝圖網(wǎng)

2018年已落下帷幕，券商在內(nèi)地市場的投行業(yè)務(wù)遭逢“小年”已是不爭的事實。相反，港股市場則是一番“好風光”，港交所推出的新制度帶動內(nèi)地企業(yè)赴港IPO，在港內(nèi)資券商完美收獲投行“大年”。

據(jù)火山君（微信公眾號：huoshan5188）統(tǒng)計，29家內(nèi)資券商2018年（聯(lián)席）保薦在港成功IPO的企業(yè)有107家，首次突破100家；而這一數(shù)字在2017年只有58家，同比狂增84.48%。

從單家券商來看，同比增幅拔得頭籌的是中信里昂證券，其（聯(lián)席）保薦項目數(shù)由2017年的2家上升至2018年的12家，同比大增500%。2018年，東方融資和中泰國際這2家在港內(nèi)資券商在IPO保薦業(yè)務(wù)上也實現(xiàn)了零突破，而在過去2年間，共有7家在港內(nèi)資券商在該業(yè)務(wù)上順利“破冰”。

2018年，受益于新制度的推出，港交所摘得“全球最大IPO市場”的桂冠。去年，內(nèi)地企業(yè)赴港募資總額占港交所的95.6%，港股市場前十大IPO均為中資企業(yè)，保薦人中出現(xiàn)9家內(nèi)資券商。

107家企業(yè)在港IPO頻現(xiàn)內(nèi)資券商身影

東方財富Choice數(shù)據(jù)顯示，2018年，A股首發(fā)企業(yè)數(shù)量為104家，實際募資1361.08億元，較2017年分別同比減少74.38%和36.62%。

而在港股市場，卻呈現(xiàn)出一番火熱景象。港交所數(shù)據(jù)顯示，2018年在香港市場有218家新上市公司，合計募集2865億港元，較2017年分別同比增加25%和123%，港交所也憑借此亮眼成績重回IPO募集額全球榜首。

受港交所推出近25年以來最重大的上市機制改革等因素推動，內(nèi)地企業(yè)呈現(xiàn)出赴港“上市潮”。據(jù)瑞恩資本統(tǒng)計，2018年，內(nèi)地企業(yè)在港IPO上市103家（不包括GEM轉(zhuǎn)主板和介紹上市），占港交所全年IPO上市家數(shù)的50.24%。雖然家數(shù)只占一半，但是募資總金額的占比竟達到95.6%：上述103家內(nèi)地企業(yè)募得資金2737.63億港元。也就是說，107家非內(nèi)地企業(yè)，只募到了127.34億港元，占比僅為4.4%。

因此，擴容的港股IPO市場也“引爆”了內(nèi)資券商保薦行情，內(nèi)資券商作為熟知企業(yè)端和市場端的中介作用大幅展現(xiàn)，完美收獲了香港市場投行“大年”。

據(jù)火山君（微信公眾號：huoshan5188）數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，2018年，內(nèi)資券商擔任保薦人參與在港IPO項目的數(shù)量為107家，相較2017年同比增加84.48%；而擔任保薦人的港資券商數(shù)量為107家，外資券商數(shù)量為49家。就參與項目數(shù)量而言，內(nèi)資券商已經(jīng)和港資券商勢均力敵，大幅超過外資券商。而就IPO項目類型來看，內(nèi)資券商擔任保薦人參與這107家企業(yè)中有11家GEM，其余的96家均登陸主板市場。

下表為29家在港內(nèi)資券商2017年~2018年在香港市場（聯(lián)席）保薦IPO項目數(shù)統(tǒng)計：

圖片來源：火山君整理

以上數(shù)據(jù)進一步顯示，中信里昂、中金香港、招商香港和光大融資于2018年分別（聯(lián)席）保薦了12家、9家、8家和8家，分列前三。其中，保薦項目數(shù)量較2017年增長最多的是中信里昂，同比大增500%；招商香港也由2017年的2家增至2018年的8家。

值得注意的是，光大融資、華泰金控、中銀國際、信達國際、東方融資和中泰國際等6家在港內(nèi)資券商在2017年IPO保薦數(shù)“掛零”，2018年則成功上榜。

火山君（微信公眾號：huoshan5188）通過梳理發(fā)現(xiàn)，在這29家內(nèi)資券商中，有7家券商是在2017年和2018年完成了歷史意義上的香港市場IPO保薦業(yè)務(wù)“破冰”。其中，2017年是東興證券、中州國際、國金證券、浦銀國際和國元證券；2018年則是東方融資和中泰國際。

光大新鴻基董事總經(jīng)理兼企業(yè)融資部主管黃勁聰對火山君（微信公眾號：huoshan5188）表示：“2019年環(huán)球經(jīng)濟宏觀不確定因素對香港資本市場有一定的影響，因此上市公司的估值有所回落，但長期投資價值仍是看好。2018年在港新上市公司超過200家，預計2019年也差不多，但中小規(guī)模IPO會比較多。內(nèi)地新經(jīng)濟和傳統(tǒng)企業(yè)將繼續(xù)選擇來香港上市，加上香港聯(lián)交所繼續(xù)推廣其他國家公司來港上市，香港有望繼續(xù)保持全球領(lǐng)先IPO地位。”

就此看來，2019年內(nèi)資券商在港投行業(yè)務(wù)前景可期。隨著更多的內(nèi)資券商參與其中，競爭勢頭或?qū)⒏泳省?/p>

參與項目募資金額差異巨大

2018年，港交所推出的重磅制度包括接受“同股不同權(quán)”架構(gòu)公司的上市申請，以此吸引新經(jīng)濟公司。2018年，小米集團和美團點評作為新經(jīng)濟公司的代表在港上市，募資金額均超過300億港元，相當可觀。

2018年，港交所前三大IPO是中國鐵塔、小米集團和美團點評，募得資金分別為588億港元、426億港元和331億港元。從中可以發(fā)現(xiàn)，哪怕是排名第10位的IPO項目，其募集資金也超過50億港元。

下圖為2018年港交所前10大募資額的IPO項目信息：

圖片來源：火山君整理

從中可以看出，中金香港、中信里昂、建銀國際、招銀國際、華泰金控（香港）、國泰君安融資、中銀國際、中信建投（國際）和工銀國際作為（聯(lián)席）保薦人，都順利躋身2018年港交所前十大IPO項目之中。

事實上，內(nèi)資券商不僅在保薦項目數(shù)量上有差別，參與保薦項目合計募集金額的差別更是懸殊，這也是造成在港內(nèi)資券商收入差異巨大的重要原因。

如下圖所示， 在所（聯(lián)席）保薦項目的募資金額中，中金香港、中信里昂、建銀國際位列前三，分別為729.46億港元、653.69億港元和292.22億港元?；鹕骄ㄎ⑿殴娞枺篽uoshan5188）通過梳理發(fā)現(xiàn)，2018年有7家內(nèi)資券商在港（聯(lián)席）保薦IPO項目募資金額合計達到100億港元以上，但中州國際、長江證券這一數(shù)字不到1億港元。

圖片來源：火山君整理

對此，有券商投行人士對火山君（微信公眾號：huoshan5188）表示：“原因一是由于券商香港子公司其實背靠的是母公司資源，業(yè)內(nèi)的馬太效應(yīng)很明顯，在國際市場同樣適用，而且龍頭券商‘出海’時間也較早；二是對這方面業(yè)務(wù)的后進券商而言，所在的當?shù)匦№椖抠Y源肯定更容易拿到；三是龍頭券商保薦知名大項目對提高其在國際市場上的聲望大有裨益，IPO后的融資需求也是很好的潛在業(yè)務(wù)資源，性價比肯定是很高。”

值得注意的是，對于“巨無霸”式的IPO項目，相對于高盛、摩根、美林等傳統(tǒng)外資券商，內(nèi)資券商還有提升空間。例如，在美團點評、平安好醫(yī)生和百濟神州這三家大規(guī)模IPO的保薦人名單中，并沒有出現(xiàn)內(nèi)資券商。

同時，火山君（微信公眾號：huoshan5188）發(fā)現(xiàn)，募集金額排名前列的IPO項目普遍聘請了2家及以上的保薦機構(gòu)，募資金額在10億港元以下的大多只有1家保薦機構(gòu)。

據(jù)火山君（微信公眾號：huoshan5188）了解，在香港市場，一單上市項目通常由4個等級的投行保薦承銷。在2018年的香港市場IPO項目中，除了擔任保薦人，內(nèi)資券商亦頻繁擔任全球協(xié)調(diào)人、賬簿管理人和牽頭經(jīng)辦人。火山君（微信公眾號：huoshan5188）查閱了多份港股的全球發(fā)售書注意到，內(nèi)資券商在其中扮演了重要角色。下圖為中國鐵塔IPO時的承銷保薦團隊名單：

圖片來源：中國鐵塔全球發(fā)售書

也就是說，在IPO類的投行業(yè)務(wù)上，除了擔任保薦人，內(nèi)資券商亦可在更多的細分業(yè)務(wù)領(lǐng)域施展拳腳。

“尖子生”之間的戰(zhàn)斗：中信里昂 PK 中金香港

“尖子生”總是讓同行羨慕，不論從保薦數(shù)量還是項目所募資的金額來說，中信里昂和中金香港都是2018年港股IPO保薦市場的“尖子生”，他們也進行了一場“正面PK”。

火山君（微信公眾號：huoshan5188）先來說說中信里昂。中信證券在收購里昂證券后，股票經(jīng)紀業(yè)務(wù)便成為其國際業(yè)務(wù)收入的主要來源。對于中信證券的國際業(yè)務(wù)來講，當下最需要解決的便是業(yè)務(wù)組合和收入來源的持續(xù)多元化。

中信證券在2018年中報中表示，2018年的工作重點已轉(zhuǎn)為投資和多元化，尤其針對企業(yè)融資、固定收益和資產(chǎn)管理等對中信里昂證券整體業(yè)務(wù)日益重要的業(yè)務(wù)。

同時，中信證券在2017年的年報中表示，通過對競爭對手分析顯示，投資銀行是收入和市場份額提升潛力最大的業(yè)務(wù)之一。因此，投資銀行是未來國際業(yè)務(wù)的其中一個重點。

基于上述判斷，借助母公司優(yōu)勢，中信里昂在市場環(huán)境有利的情況下更是“當仁不讓”，2018年一舉實現(xiàn)內(nèi)資券商參與最多保薦項目數(shù)量，達12家，其中包括小米集團、江西銀行和復星旅游文化等。中信里昂在香港市場的IPO保薦業(yè)務(wù)是從2014年開啟的，而在2017年，中信里昂參與的IPO保薦數(shù)量只有2家，而2018年同比增長高達500%，這也讓不少在港的其他內(nèi)資券商人士羨慕不已。

另外一位海外業(yè)務(wù)的“尖子生”便是中金公司。有“國貿(mào)大摩”之稱的中金公司，在成立之初便肩負著“做中國自己的國際投行”這一歷史使命，其投行業(yè)務(wù)也一直有顯著的標簽：大型項目IPO的?？?。事實上，中金公司從2000年起就開始在香港市場擔任大型IPO項目的保薦人，其中包括中國石油股份、工商銀行、中國人壽、郵儲銀行等多個大型IPO。縱觀2018年，中金公司擔任保薦人的項目包括中國鐵塔、君實生物和五谷磨房等9個，均在2018年下半年密集上市。