圖片來源：攝圖網(wǎng) 業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，證券行業(yè)正經(jīng)歷從業(yè)務(wù)恒強到業(yè)績恒強的階段，未來行業(yè)集中度仍有較大提升空間，大券商的盈利能力將進一步得到提升。穩(wěn)金融基調(diào)下，市場改革深化，券商轉(zhuǎn)型發(fā)展有望持續(xù)改善。2019年一季度仍存在政策紅利驅(qū)動機會，券商板塊仍具備向上彈性。 券商2018年業(yè)績下滑 數(shù)據(jù)顯示，2018年12月份，26家上市券商的營業(yè)收入持續(xù)增長。但相較于11月份9成券商環(huán)比增加且多家券商增幅超1000%的“盛況”，12月份則要緩和很多，26家券商中有19家營業(yè)收入環(huán)比增加，10家增幅超過100%。 2018年12月，華泰證券、東興證券、西南證券營業(yè)收入增幅最大，分別為174.44%、174.29%、160.22%。絕對值來看，12月營收超過10億元的有8家，分別是國泰君安(28.38億元)、海通證券(23.76億元)、中信證券(21.44億元)、華泰證券(16.42億元)、國信證券(15.52億元)、招商證券(14.25億元)、中信建投(13.30億元)、廣發(fā)證券(10.40億元)。 凈利潤的情況則不容樂觀。不同于2018年11月上市券商沒有虧損的情況，12月多家券商虧損，有4家券商虧損超過1億元。12月凈利潤超過1億元的券商有11家，分別是國泰君安、海通證券、華泰證券、國信證券、中信證券、招商證券、中信建投、廣發(fā)證券、東興證券、國元證券和國金證券。 從2018年全年數(shù)據(jù)來看，上市券商業(yè)績出現(xiàn)下滑。據(jù)中國證券報記者統(tǒng)計，除方正證券、第一創(chuàng)業(yè)證券以外，24家上市券商全年營業(yè)收入都同比下滑(全年營業(yè)收入及凈利潤數(shù)據(jù)為2018年三季報公布的前三季度數(shù)據(jù)累加10-12月單月數(shù)據(jù)計算得出)。其中，有四家券商下滑幅度超過30%，分別是華泰證券、財通證券、西部證券、中原證券。方正證券、第一創(chuàng)業(yè)則呈現(xiàn)“逆勢增長”，分別比2017年增長15.06%、3.29%。 從2018年全年營業(yè)收入的排名來看，龍頭券商依然穩(wěn)居前列。在這26家上市券商中，中信證券、國泰君安、海通證券、華泰證券穩(wěn)居前四，全年營收超百億，營業(yè)收入分別為196.29元、168.76億元、117.83億元、108.34億元。中信建投勢頭亦猛，全年營收約99.33億元。 凈利潤情況同樣堪憂，2018年僅有方正證券一家實現(xiàn)增長，其余皆下滑。2018年，方正證券凈利潤為12.74億元，同比增長15.90%。中原證券則出現(xiàn)虧損，全年虧0.62億元。中信證券、國泰君安、海通證券、華泰證券凈利潤依舊靠前，分別為82.07億元、67.05億元、55.73億元、55.04億元。 一季度存在紅利驅(qū)動機會 天風(fēng)證券認(rèn)為，未來證券行業(yè)集中度仍有較大提升空間。大券商的盈利能力提升，行業(yè)正經(jīng)歷著從業(yè)務(wù)恒強到業(yè)績恒強的階段；機構(gòu)業(yè)務(wù)推動行業(yè)集中度提升，龍頭在行業(yè)中的地位將隨著機構(gòu)投資者在市場持倉比重提升而持續(xù)提升；監(jiān)管扶優(yōu)限劣，包括新分類評級標(biāo)準(zhǔn)等一系列的監(jiān)管政策體現(xiàn)資源向大型券商傾斜。 民生證券認(rèn)為，穩(wěn)金融基調(diào)下，市場改革深化，券商轉(zhuǎn)型發(fā)展有望持續(xù)改善。2019年，股權(quán)融資的數(shù)量和規(guī)模有望實現(xiàn)穩(wěn)步提升，公司債、ABS、可轉(zhuǎn)債融資繼續(xù)豐富和優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)；并購重組規(guī)則優(yōu)化，助推存量資產(chǎn)整合；傭金率降幅放緩但趨勢不變，轉(zhuǎn)型財富管理已成為零售業(yè)務(wù)發(fā)展主線；衍生品交易規(guī)模增長凸顯交易需求，未來發(fā)展?jié)摿薮蟆?受降準(zhǔn)等消息影響，進入2019年，證券板塊走出靚麗行情。數(shù)據(jù)顯示，截至1月9日，申萬二級券商行業(yè)指數(shù)上漲9.39%，在全部103個二級行業(yè)中排名第四，同期上證綜指上漲2.02%。 東興證券指出，本輪行情并非基本面的邊際改善推動，2019年上半年看好風(fēng)險偏好抬升帶來的券商短期行情。從2019年全年來看，受益于刺激社融、擴大直接融資比重、便利化兼并重組和科創(chuàng)板注冊制等政策驅(qū)動，券商投行業(yè)務(wù)有望大幅度回暖。2019年前期看好受益于風(fēng)險偏好抬升，貝塔屬性較高的中小券商。 興業(yè)證券認(rèn)為，從歷史經(jīng)驗看，降準(zhǔn)后，短期內(nèi)有望提振市場交易活躍度，為券商提升估值帶來正面影響，無論是券商自身估值還是籌碼結(jié)構(gòu)均具備較高彈性。2019年一季度仍存在政策紅利驅(qū)動的機會，券商板塊仍具備向上彈性。 中泰證券則認(rèn)為，政策周期推動券商估值修復(fù)，估值改善先于基本面，目前行業(yè)PB處于歷史底部，相比近10年中樞2倍存在上移空間，持續(xù)看好科創(chuàng)板注冊制預(yù)期下龍頭券商投行規(guī)模回升，關(guān)注股指期貨及期權(quán)市場環(huán)境改善，自營衍生品業(yè)務(wù)有望回暖，預(yù)計龍頭綜合競爭力將不斷提升。 中國證券報記者郭夢迪羅晗