每經(jīng)記者 夏冰    每經(jīng)編輯 祝裕

1月10日，麥肯錫在其最新發(fā)布的名為《展望2019中國(guó)證券業(yè)：把握五大趨勢(shì)六大主題》的報(bào)告中指出，中國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展慢于預(yù)期。參考成熟市場(chǎng)的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，盡管中國(guó)證券行業(yè)仍有較大發(fā)展?jié)摿?，但短期已進(jìn)入拐點(diǎn)，同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)無(wú)以為繼，行業(yè)因?qū)で笮碌脑鲩L(zhǎng)點(diǎn)而加劇分化，同時(shí)數(shù)字化和金融科技帶來(lái)巨大沖擊。

麥肯錫指出，若僅靠自然增長(zhǎng)，中國(guó)出現(xiàn)國(guó)際航母級(jí)一流投行至少需要20年，但行業(yè)并購(gòu)整合將加速這一過(guò)程，未來(lái)中國(guó)市場(chǎng)份額將持續(xù)向國(guó)內(nèi)領(lǐng)先大型券商集中，形成大型全能券商與特色精品券商共存的格局。

證券行業(yè)整體業(yè)績(jī)下行 券商分化加劇

報(bào)告指出，受市場(chǎng)環(huán)境影響，中國(guó)證券行業(yè)總收入自2015年以來(lái)大幅下跌，2017年證券行業(yè)總收入僅3,113億元人民幣，較2016年下滑5.0%，2018年上半年行業(yè)總收入僅1266億元人民幣，同期下跌11.9%。總收入減少的同時(shí)，2018年上半年行業(yè)凈利潤(rùn)率降至僅約26%。受收入減少和利潤(rùn)空間縮小的雙重影響，證券行業(yè)凈資產(chǎn)回報(bào)率顯著惡化，2018年上半年行業(yè)年化凈資產(chǎn)回報(bào)率僅約3.5%。國(guó)內(nèi)券商的利潤(rùn)率和回報(bào)率都明顯低于國(guó)際市場(chǎng)水平。

與此同時(shí)，行業(yè)收入結(jié)構(gòu)變得更多元，通道型業(yè)務(wù)收入貢獻(xiàn)顯著下降，資本型業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)有所提升，其中自營(yíng)業(yè)務(wù)在2017年底已超過(guò)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)成為券商第一大收入來(lái)源。此外，行業(yè)馬太效應(yīng)凸顯，集中度提升，2018年上半年行業(yè)利潤(rùn)近70%集中于前10名券商，中小券商業(yè)績(jī)明顯承壓，排名50以后的80 家券商2018上半年的收入份額僅為5%。近兩年證券從業(yè)人員首次出現(xiàn)下滑，經(jīng)紀(jì)人數(shù)量減少。

對(duì)此，麥肯錫全球董事合伙人黃河表示：“雖然行業(yè)正在經(jīng)歷寒冬，但我們認(rèn)為未來(lái)的發(fā)展?jié)摿θ苑浅？捎^：首先，資本市場(chǎng)在全面深化改革中占據(jù)核心地位，制度建設(shè)將加快完善，科創(chuàng)板設(shè)立與注冊(cè)制試點(diǎn)以及退市的加速是重要標(biāo)志；其次，對(duì)比國(guó)際發(fā)達(dá)市場(chǎng)，中國(guó)證券行業(yè)在產(chǎn)品和服務(wù)多樣性，以及整體杠桿率上仍有較大提升空間；最后，券業(yè)國(guó)際化開(kāi)放進(jìn)程加速將帶來(lái)新的活力和契機(jī)，外資投資者的引入將推動(dòng)證券市場(chǎng)機(jī)構(gòu)化，同時(shí)外資券商擁有創(chuàng)新的產(chǎn)品服務(wù)理念和先進(jìn)的系統(tǒng)平臺(tái)，進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)將帶動(dòng)行業(yè)綜合能力提升。”

中國(guó)證券行業(yè)有五大中長(zhǎng)期發(fā)展趨勢(shì)

對(duì)比1970年以來(lái)美國(guó)證券行業(yè)的發(fā)展，中國(guó)證券行業(yè)目前類(lèi)似美國(guó)證券業(yè)發(fā)展歷程的第一階段，表現(xiàn)為費(fèi)率觸底、通道業(yè)務(wù)收縮導(dǎo)致同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)無(wú)以為繼，行業(yè)因?qū)で笮碌脑鲩L(zhǎng)點(diǎn)而分化，同時(shí)數(shù)字化和金融科技帶來(lái)行業(yè)的顛覆性變革。

結(jié)合成熟市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)及數(shù)字時(shí)代的新特征，麥肯錫認(rèn)為中國(guó)證券行業(yè)有五大中長(zhǎng)期發(fā)展趨勢(shì)：

行業(yè)分化整合：行業(yè)集中度上升，出現(xiàn)整合機(jī)會(huì)，未來(lái)將出現(xiàn)大型全能券商與特色精品券商共存格局；

客戶(hù)機(jī)構(gòu)化：投資者機(jī)構(gòu)化將提速，對(duì)券商行業(yè)專(zhuān)業(yè)度和產(chǎn)品服務(wù)的豐富多樣性提出了更高要求；

業(yè)務(wù)資本化：重資本業(yè)務(wù)能力將成為券商的核心競(jìng)爭(zhēng)力，要求券商具備更強(qiáng)的資產(chǎn)獲取、風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)和主動(dòng)管理能力；

全面數(shù)字化：端到端數(shù)字化和金融科技的應(yīng)用將成為行業(yè)常態(tài)，需要券商從組織、人才、理念等方面進(jìn)行全方位的數(shù)字化轉(zhuǎn)型；

運(yùn)營(yíng)智能化：行業(yè)業(yè)績(jī)下滑，合規(guī)成本上升，券商必須持續(xù)降本增效，并推動(dòng)運(yùn)營(yíng)智能化。

在行業(yè)變革和中長(zhǎng)期發(fā)展趨勢(shì)的背景下，麥肯錫報(bào)告稱(chēng)，券商應(yīng)聚焦于明確差異化戰(zhàn)略方向、打造有特色的業(yè)務(wù)模式、擁抱數(shù)字化和金融科技、精細(xì)化運(yùn)營(yíng)、管理和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、重塑組織和文化等六個(gè)議題，積極轉(zhuǎn)型發(fā)展。

麥肯錫全球副董事合伙人袁偉表示：“中國(guó)131家券商需分化定位，除少數(shù)幾家大型全能券商之外，大多數(shù)券商需摒棄大而全、小而全的定位，向行業(yè)專(zhuān)業(yè)化轉(zhuǎn)變，進(jìn)行戰(zhàn)略聚焦。從客戶(hù)需求來(lái)看，受個(gè)人財(cái)富積累和機(jī)構(gòu)化影響，零售財(cái)富管理業(yè)務(wù)和機(jī)構(gòu)服務(wù)業(yè)務(wù)具有較高潛力。圍繞機(jī)構(gòu)客戶(hù)的需求，機(jī)構(gòu)銷(xiāo)售交易業(yè)務(wù)和主券商業(yè)務(wù)也將成為券商的未來(lái)業(yè)績(jī)突破點(diǎn)。從業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)來(lái)看，重資本業(yè)務(wù)，尤其是自營(yíng)和投資業(yè)務(wù)是券商的核心競(jìng)爭(zhēng)力，它也將是未來(lái)擴(kuò)大規(guī)模的主要抓手和發(fā)展方向。以上幾方面均值得券商關(guān)注。”

從參考成熟市場(chǎng)的監(jiān)管實(shí)踐的角度，麥肯錫認(rèn)為，隨著監(jiān)管對(duì)法制建設(shè)、預(yù)期管理、行為監(jiān)管和對(duì)外開(kāi)放等四方面持續(xù)加以重視，資本市場(chǎng)的制度環(huán)境將更加完善，證券行業(yè)將得到進(jìn)一步發(fā)展。