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完善已回購股份出售制度 防止公司“不當套利”

此前，《公司法》修改，新增公司可以為維護公司價值及股東權(quán)益進行回購，同時指出，為維護公司價值及股東權(quán)益所必需而回購的股份，可以按照證券交易所規(guī)定的條件和程序，在履行預披露義務后，通過集中競價方式出售。

不過，市場對于已回購股份可以出售的制度安排表示擔憂，認為該做法可能暗藏套利空間，會造成公司低買高賣，滋生操縱股價、炒股盈利等問題。

對此，滬深交易所此次的《實施細則》對公司通過二級市場出售已回購股份做出了較為嚴格的限制，主要有：

持有期屆滿12個月；

敏感信息窗口期不得減持；

減持數(shù)量限制：每日減持的數(shù)量不得超過減持預披露日前20個交易日日均成交量的25%，但每日減持數(shù)量不超過20萬股的除外；在任意連續(xù)90日內(nèi)減持數(shù)量不得超過總股本的1%；

減持價格申報限制：申報價格不得為公司股票當日交易跌幅限制的價格；

預披露：首次賣出股份的15個交易日前進行減持預披露；

“有言在先”：為維護公司價值及股東權(quán)益所回購的股份，擬用于未來集中競價出售的，公司必須在披露回購方案時就予以明確，否則此后不得再變更用于出售；

減持資金用途：要求公司將減持所得的資金用于公司主營業(yè)務；

減持時間限制：不得在開盤集合競價、收盤前半小時內(nèi)及股票價格無漲跌幅限制的交易日內(nèi)進行減持申報。

上交所表示，為維護公司價值及股東權(quán)益進行的回購，是一種特殊情況下的“半被動式”回購，與其他情形的回購有所不同。允許該情形下出售所回購的股份，可以為其提供更為靈活的市場化手段，有助于這部分公司在緊急情況下更好地平衡股份回購和生產(chǎn)經(jīng)營的資金需求，可以視為鼓勵股份回購的必要制度嘗試。

此外，根據(jù)《企業(yè)會計準則》的相關(guān)規(guī)定，對股份回購、出售或注銷應當作為權(quán)益的變動處理，不應當確認權(quán)益工具的公允價值。公司出售已回購股份所得如果高于原回購成本的，其差額并不能計入當期損益，應當作為權(quán)益性交易計入資本公積。因此，公司想通過出售已回購股份來操縱股價和套利并非易事。

掩護特定主體減持？交易所say no

對于董監(jiān)高、控股股東、持股5%以上股東等特殊股東在回購期間減持，滬深交易所做了兩方面的要求：

一是公司為維護公司價值及股東權(quán)益進行回購的，其董監(jiān)高、控股股東、實際控制人、回購股份提議人自公司首次披露回購股份事項之日起至發(fā)布回購結(jié)果暨股份變動公告期間，不得直接或間接減持本公司股份。

二是進一步強化包括持股5%以上的大股東在回購期間的減持信息披露義務，要求公司在首次披露回購股份事項時，一并披露向董監(jiān)高、控股股東、實控人、提議人、持股5%以上股東問詢是否存在減持計劃的具體情況，并根據(jù)回復充分提示減持風險。

防范“忽悠式”回購

考慮到公司法修改決定將已回購股份的持有延長到3年，上市公司變更已回購股份用途確有客觀需要。滬深交易所《回購細則》允許公司確有正當事由的，可以按規(guī)定對回購方案相關(guān)內(nèi)容進行變更。但需說明變更或者終止的合理性、必要性和可行性，以及可能對公司債務履行能力、持續(xù)經(jīng)營能力及股東權(quán)益等產(chǎn)生的影響。

同時，交易所還增加變更回購股份用途的“負面清單”。具體包括兩大方面：

一是回購股份擬用于注銷的，不得變更為其他用途；

二是回購股份擬用于未來出售的，應當在一開始即予以明確并披露，否則不得出售。

新舊規(guī)則的銜接：適用新規(guī)

為了確?！痘刭徏殑t》的順利施行，針對新老規(guī)則適用的銜接安排事項，滬深交易所在規(guī)則發(fā)布通知中作出了相應的規(guī)定：

一是明確存量回購股份方案的規(guī)則適用。對于《回購細則》施行前披露的回購方案未實施完畢的，在新規(guī)施行后繼續(xù)實施時，應適用新規(guī)關(guān)于回購實施的一般規(guī)定、實施程序和信息披露等要求。

二是給予上市公司3個月時間明確存量回購股份方案的具體回購用途?！痘刭徏殑t》施行前，不少上市公司披露的回購方案包含多種用途但未明確具體情況。為明確市場預期，公司應當在3個月內(nèi)明確各用途具體擬回購的股份數(shù)量或者資金總額。

證券時報網(wǎng)記者 胡可 胡華雄