每經(jīng)記者 李蕾    每經(jīng)實(shí)習(xí)記者 任飛    每經(jīng)編輯 肖芮冬    

投融資難是制約中小微企業(yè)發(fā)展的“瓶頸”，深圳市近日出臺(tái)《深圳市促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)發(fā)展的若干措施》（以下簡(jiǎn)稱《措施》），提出22條措施，豐富創(chuàng)業(yè)投資主體和資金募集渠道，完善創(chuàng)業(yè)投資項(xiàng)目的投資服務(wù)體系。

根據(jù)《措施》，深圳市將安排首期50億元的天使投資引導(dǎo)基金，加大對(duì)天使投資的扶持力度，并適時(shí)提高天使投資引導(dǎo)基金規(guī)模?！洞胧酚嘘P(guān)事項(xiàng)自2019年1月6日施行，有效期三年。

建立和完善創(chuàng)業(yè)投資對(duì)接平臺(tái)

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，此次《措施》主要包括創(chuàng)業(yè)投資對(duì)接平臺(tái)建設(shè)、基金支持、產(chǎn)業(yè)空間布局、間接融資、直接融資、創(chuàng)新融資工具、投資服務(wù)體系等7個(gè)領(lǐng)域。

在深圳，類似為深港青年打造最佳創(chuàng)業(yè)生態(tài)鏈的創(chuàng)投平臺(tái)有不少，比如前海夢(mèng)工場(chǎng)，其在創(chuàng)業(yè)服務(wù)、孵化器集群、宣傳推廣、投融資、國(guó)際路演、創(chuàng)業(yè)導(dǎo)師智庫等為青年創(chuàng)業(yè)提供寬松的成長(zhǎng)環(huán)境，而IDG創(chuàng)業(yè)孵化中心前?？偛俊⑸罡郛a(chǎn)學(xué)研前海孵化中心等專業(yè)孵化服務(wù)機(jī)構(gòu)均駐扎于此。

有業(yè)內(nèi)人士表示，此類機(jī)構(gòu)能夠通過舉辦各種專業(yè)沙龍、講座、線上線下項(xiàng)目路演活動(dòng)等，與創(chuàng)業(yè)相關(guān)的知識(shí)流、資金流、人才流、信息流等流動(dòng)性資源進(jìn)行對(duì)接，為青年創(chuàng)業(yè)獲得第一步成功發(fā)揮了重要作用。尤其是深圳對(duì)比北京在初創(chuàng)項(xiàng)目數(shù)量仍有所差距的當(dāng)下，培育更多這樣的平臺(tái)勢(shì)在必行。

其中，針對(duì)中小微企業(yè)普遍缺少信息來源的問題，《措施》規(guī)定，將通過政府引導(dǎo)、民間參與、市場(chǎng)化運(yùn)作，搭建債權(quán)融資服務(wù)、股權(quán)融資服務(wù)、增值服務(wù)信息服務(wù)體系，進(jìn)一步發(fā)揮深圳市創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新金融服務(wù)平臺(tái)作用，建立信息共享機(jī)制，引導(dǎo)創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)投資本市新產(chǎn)業(yè)、新技術(shù)、新模式。

對(duì)于建立和完善創(chuàng)業(yè)投資對(duì)接平臺(tái)，廣州市社會(huì)科學(xué)院研究員彭澎認(rèn)為，省內(nèi)很多創(chuàng)投資源的對(duì)接平臺(tái)其實(shí)尚在發(fā)展起步，實(shí)際效果仍需時(shí)間檢驗(yàn)。彭澎表示，創(chuàng)投或天使投資平臺(tái)建設(shè)十分重要，此前深圳以比較多的PE、VC等為傲，政府所打造的創(chuàng)投對(duì)接平臺(tái)可與當(dāng)前經(jīng)濟(jì)的發(fā)展相呼應(yīng)。“一是科技創(chuàng)新企業(yè)股權(quán)質(zhì)押后出現(xiàn)困難，需要紓困；二是中小微創(chuàng)新企業(yè)融資難依然存在，政府引導(dǎo)基金可以強(qiáng)化金融機(jī)構(gòu)跟投的信心。”

50億資金帶動(dòng)更多社會(huì)資本

此次《措施》最引人矚目的地方在于，深圳市為支持天使投資的發(fā)展，首期50億元的天使投資引導(dǎo)基金正式成立。其中還明確指出，根據(jù)首期天使投資引導(dǎo)基金實(shí)施情況對(duì)基金管理制度進(jìn)行優(yōu)化完善，適時(shí)研究提高天使投資引導(dǎo)基金的規(guī)模。

據(jù)悉，有深圳市政府投資引導(dǎo)基金出資設(shè)立的深圳天使母基金成立于2018年3月，深圳市投資控股有限公司（以下簡(jiǎn)稱深投控）和深圳市創(chuàng)新投資集團(tuán)有限公司（以下簡(jiǎn)稱創(chuàng)新投），按照專業(yè)化、市場(chǎng)化的方式運(yùn)營(yíng)管理，首期規(guī)模為50億元人民幣，計(jì)劃三年內(nèi)完成投資。

深圳國(guó)資委資本運(yùn)作管理處處長(zhǎng)任萍曾公開表示，通過基金的混合所有制，能實(shí)現(xiàn)國(guó)有資本和社會(huì)資本風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)、成果共享的合作發(fā)展模式。

據(jù)了解，深圳天使母基金重點(diǎn)投向以創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)、新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展為主要方向的天使子基金，再通過子基金去投資具體項(xiàng)目，發(fā)揮層層撬動(dòng)作用，引導(dǎo)社會(huì)資本投向天使類項(xiàng)目。深圳天使母基金對(duì)子基金的出資比例最高不超過40%，即要撬動(dòng)六成社會(huì)資金。

截至2018年11月，深圳天使母基金分別與青松基金、基石資本、澳銀資本、松禾成長(zhǎng)、數(shù)字中國(guó)、中金前海、同威資本、創(chuàng)享投資等8家子基金簽約。8家子基金總規(guī)模26億元，深圳天使母基金承諾出資約10.4億元。2019年1月，深圳市創(chuàng)新投資集團(tuán)（以下簡(jiǎn)稱深創(chuàng)投）旗下專注投資天使項(xiàng)目的創(chuàng)投基金——深圳市紅土天使股權(quán)投資基金合伙企業(yè)（有限合伙）成功注冊(cè)，總規(guī)模5億元，首期出資2.5億，深圳天使母基金對(duì)其出資。

如何幫中小微企業(yè)直接融資？

《措施》還明確，政府基金讓渡100%投資收益，吸引社會(huì)資本加大對(duì)中小微企業(yè)的投資——引導(dǎo)基金所享投資收益全部讓渡給基金管理人和其他社會(huì)資本出資方。

具體來看，將建立早、中期創(chuàng)投和重大產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目讓利機(jī)制。對(duì)市政府政策性引導(dǎo)基金參股或合伙的子基金，在投資本市戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、未來產(chǎn)業(yè)等項(xiàng)目獲利退出時(shí)，在引導(dǎo)基金投資收益部分中給予適當(dāng)投資讓利；對(duì)符合深圳產(chǎn)業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略，具有重大產(chǎn)業(yè)支撐作用的項(xiàng)目，加大政策性創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新類引導(dǎo)基金讓利幅度。

壯大創(chuàng)投、風(fēng)投及天使基金的規(guī)模，一直是政府與企業(yè)合力解決的事情。此前，粵科金融集團(tuán)有限公司、粵財(cái)投資控股有限公司等省屬企業(yè)平臺(tái)，也曾發(fā)揮平臺(tái)融資作用拓展融資渠道，但天使投資的高風(fēng)險(xiǎn)也制約著規(guī)模的增長(zhǎng)。

“天使項(xiàng)目本身不確定大，在沒有明確的財(cái)務(wù)量化指標(biāo)之前，評(píng)定商業(yè)模式和發(fā)展前景的難度在增大，并不是所有的天使投資都有希望。”深圳一家創(chuàng)投公司投研人士對(duì)記者表示，國(guó)內(nèi)專門設(shè)立天使投資的專項(xiàng)基金并不多見，而財(cái)政向天使投資方面傾斜，提高了投資機(jī)構(gòu)參與的信心。

另有業(yè)內(nèi)人士坦言，政府設(shè)立專項(xiàng)引導(dǎo)基金扶持天使投資是件好事，“虧了有政府一起分擔(dān)，而賺了的收益還會(huì)讓渡給管理人和社會(huì)投資者，可以帶動(dòng)社會(huì)資本對(duì)中小微企業(yè)的投資。”

股權(quán)流動(dòng)性差想轉(zhuǎn)手怎么辦？

企業(yè)融資難的原因之一在于股權(quán)流動(dòng)性差，投資人未見收益還退出艱難，導(dǎo)致目前很多LP抱怨投資的風(fēng)險(xiǎn)極高，而GP在回籠資金兌付時(shí)，也沒有充足的渠道對(duì)股權(quán)進(jìn)行變現(xiàn)。要解決這一問題，通過設(shè)立S基金則可以實(shí)現(xiàn)。

本次《措施》也對(duì)創(chuàng)業(yè)投資的退出渠道和機(jī)制有所規(guī)定——鼓勵(lì)創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)的被投企業(yè)通過上市、掛牌、并購及協(xié)議轉(zhuǎn)讓等方式拓寬退出渠道，探索設(shè)立私募股權(quán)二級(jí)市場(chǎng)基金；支持有條件的區(qū)域股權(quán)交易中心、金融機(jī)構(gòu)、創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)等依法依規(guī)打造創(chuàng)投項(xiàng)目轉(zhuǎn)讓交易平臺(tái)；爭(zhēng)取國(guó)家支持，探索建立區(qū)域股權(quán)交易中心與新三板的轉(zhuǎn)板對(duì)接機(jī)制，由區(qū)域股權(quán)交易中心與證券公司合作開展新三板推薦業(yè)務(wù)。

基于此，在深圳設(shè)立幫助股權(quán)流通的機(jī)構(gòu)也將獲得現(xiàn)金獎(jiǎng)勵(lì)?！洞胧访鞔_，對(duì)本市創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)所投的科技型中小企業(yè)，其注冊(cè)在深圳且擬在境內(nèi)證券交易所上市的，完成股改和輔導(dǎo)兩個(gè)階段分別給予最高不超過50萬元（人民幣，下同）、100萬元的資助，對(duì)在全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌的，給予最高不超過50萬元的獎(jiǎng)勵(lì)。支持深圳前海股權(quán)交易中心設(shè)立科技創(chuàng)新板，鼓勵(lì)企業(yè)在科技創(chuàng)新板掛牌并接受培訓(xùn)咨詢、登記托管、債券融資、場(chǎng)外投行等資本市場(chǎng)培育服務(wù)，對(duì)符合深圳市《關(guān)于鼓勵(lì)中小企業(yè)到區(qū)域股權(quán)交易市場(chǎng)掛牌專項(xiàng)資助計(jì)劃的實(shí)施細(xì)則（試行）》相關(guān)規(guī)定的企業(yè)給予資助10萬元。

事實(shí)上，二手份額交易的初衷是來自于賣方的流動(dòng)性需求，這已是業(yè)界較為普遍的共識(shí)。《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者從多家參與S基金業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)處了解到，二手份額交易成交的案例還相對(duì)較少，但從已成交的案例回溯，業(yè)務(wù)推進(jìn)依然十分順暢。

深創(chuàng)投創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展研究中心博士邢治斌表示，在現(xiàn)有待轉(zhuǎn)讓的基金份額中，很多是值得繼續(xù)跟進(jìn)的，“這來源于部分母基金已有的信息沉淀和資產(chǎn)覆蓋寬度，只要雙方能夠洽談順利，新LP其實(shí)可以低成本從原LP那里篩選出非常好的標(biāo)的。”

推進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資雙向開放

此外，《措施》也對(duì)落地深圳的QFLP試點(diǎn)有所說明，旨在擴(kuò)大管理人的對(duì)象和管理范圍，優(yōu)化審核流程，完善事后監(jiān)管。

未來，隨著政策的推行、多層次資本市場(chǎng)逐漸完善，QFLP也將在推動(dòng)中小企業(yè)和高新技術(shù)發(fā)展中貢獻(xiàn)“深圳力量”。除了吸引境外資金投資本土項(xiàng)目，《措施》也提出將引導(dǎo)和鼓勵(lì)創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)加大對(duì)境外高端研發(fā)項(xiàng)目的投資，鼓勵(lì)將境外前沿科研成果和重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目引入深圳。

《措施》指出，將探索設(shè)立人民幣海外投貸基金，研究設(shè)立深港創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)基金等本外幣平行基金，為企業(yè)“走出去”開展投資、并購提供投融資服務(wù)。加強(qiáng)市屬國(guó)企及金融機(jī)構(gòu)與國(guó)家絲路基金、各類多雙邊投資基金的合作。在國(guó)家外匯宏觀審慎監(jiān)管的前提下，發(fā)揮市屬國(guó)資國(guó)企境外主體的資源優(yōu)勢(shì)，完善境外投資功能，通過境外投資運(yùn)營(yíng)，為深圳市境外前沿產(chǎn)業(yè)布局、國(guó)際科技創(chuàng)新合作等提供綜合服務(wù)。

據(jù)悉，未來隨著QDIE暫行辦法的修訂完善，引入深圳市的境外前沿科研成果和重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目將依審核流程給予結(jié)匯便利，在拓寬企業(yè)合理資金出境渠道的同時(shí)，深化了深港澳及國(guó)際創(chuàng)業(yè)投資合作交流。