記者獲悉，有關(guān)部門正在醞釀紓困新舉措，市場(chǎng)化機(jī)構(gòu)如私募股權(quán)投資基金（PE）有望擔(dān)當(dāng)操盤手，主導(dǎo)紓困基金運(yùn)作。業(yè)內(nèi)人士將此舉視為推進(jìn)市場(chǎng)化紓困的重要步驟，是為民企紓困“第三支箭”的一部分。

有業(yè)內(nèi)人士表示，市場(chǎng)化運(yùn)營(yíng)是紓困行動(dòng)的必然選擇，而推進(jìn)市場(chǎng)化運(yùn)作需諸多制度保障。

醞釀新舉措

記者獲悉，該舉措尚處于征求意見階段。有關(guān)部門與部分PE機(jī)構(gòu)溝通時(shí)，征詢紓困基金市場(chǎng)化運(yùn)作的優(yōu)劣勢(shì)。相關(guān)機(jī)構(gòu)人士稱，正在醞釀的新舉措中，PE主導(dǎo)的紓困基金架構(gòu)尚不明確。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，自2018年10月中旬起，公開宣布的紓困基金規(guī)模合計(jì)達(dá)數(shù)千億元，其中絕大部分由券商和地方政府主導(dǎo)。根據(jù)中國(guó)基金業(yè)協(xié)會(huì)最新公布的數(shù)據(jù)，截至2018年12月31日，共有50只紓困產(chǎn)品完成備案核查，總規(guī)模約500億元。

業(yè)內(nèi)人士稱，理論上，對(duì)于券商和地方政府主導(dǎo)的紓困基金，包含PE在內(nèi)的市場(chǎng)化機(jī)構(gòu)也可參與。不過，目前PE機(jī)構(gòu)實(shí)際參與的并不多，一個(gè)重要原因是PE機(jī)構(gòu)擔(dān)心無法取得投資主導(dǎo)權(quán)。上述機(jī)構(gòu)人士將有關(guān)部門醞釀的紓困新舉措視為紓困民企“第三支箭”的一部分。

2018年11月，中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)易綱在談及緩解民營(yíng)企業(yè)融資難、融資貴時(shí)表示，監(jiān)管部門采取了“三支箭”的政策組合。其中，“第三支箭”是研究設(shè)立民營(yíng)企業(yè)股權(quán)融資支持工具。針對(duì)目前民營(yíng)企業(yè)股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)，相關(guān)部門正在多措并舉進(jìn)行化解。同時(shí)，為穩(wěn)定和促進(jìn)民營(yíng)企業(yè)股權(quán)融資，央行正在推動(dòng)由符合規(guī)定的私募基金管理人、證券公司、商業(yè)銀行金融資產(chǎn)投資公司等機(jī)構(gòu)，發(fā)起設(shè)立民營(yíng)企業(yè)股權(quán)融資支持工具，由央行提供初始引導(dǎo)資金，帶動(dòng)金融機(jī)構(gòu)、社會(huì)資本共同參與，按照市場(chǎng)化、法治化原則，為出現(xiàn)資金困難的民營(yíng)企業(yè)提供階段性的股權(quán)融資支持。

日前，易綱就貫徹落實(shí)中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議精神接受采訪時(shí)表示，用好信貸、債券、股權(quán)“三支箭”，支持民企融資紓困。

市場(chǎng)化運(yùn)作需多項(xiàng)保障

記者采訪的多名機(jī)構(gòu)人士表示，由PE等市場(chǎng)化機(jī)構(gòu)主導(dǎo)紓困基金可視為推進(jìn)紓困基金市場(chǎng)化運(yùn)作的重要舉措。對(duì)于目前已經(jīng)設(shè)立的紓困基金，要讓其發(fā)揮作用，市場(chǎng)化運(yùn)作非常重要，需要諸多保障。同時(shí)，地方政府國(guó)資要放權(quán)，要有所不為。

江浙地區(qū)一家參與紓困行動(dòng)的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)合伙人告訴中國(guó)證券報(bào)記者：“地方政府、國(guó)資等不應(yīng)指定投資標(biāo)的，但制定負(fù)面清單是可以接受的。”另有創(chuàng)投機(jī)構(gòu)人士稱，在投資決策層面，國(guó)資擁有一票否決權(quán)，將在很大程度上限制包括創(chuàng)投機(jī)構(gòu)在內(nèi)的其它機(jī)構(gòu)的投資決策權(quán)。在這種情況下，紓困基金市場(chǎng)化運(yùn)作存在一定難度。

前述創(chuàng)投機(jī)構(gòu)合伙人表示，在行政意志主導(dǎo)下，某些紓困基金的運(yùn)作可能過于保守或過于激進(jìn)。前者的表現(xiàn)是，基金什么項(xiàng)目都不敢投，不敢承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)；后者的表現(xiàn)是，基金為了追求落地速度、落地項(xiàng)目數(shù)目而盲目投項(xiàng)目，忽視風(fēng)險(xiǎn)管理。就該機(jī)構(gòu)參與的紓困基金而言，在基金設(shè)立之初，有關(guān)方面給了一個(gè)“可投企業(yè)”的名單，名單只是參照，不具強(qiáng)制性。

治本需重建信任

業(yè)內(nèi)人士表示，紓困基金要市場(chǎng)化運(yùn)作，制度建設(shè)是關(guān)鍵。要“治本”，需投資機(jī)構(gòu)和企業(yè)之間重建信任。

聯(lián)訊證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李奇霖表示，要建立和完善紓困基金運(yùn)作的相關(guān)配套機(jī)制。首先，按照市場(chǎng)化原則選擇基金投資標(biāo)的，對(duì)信息進(jìn)行及時(shí)充分披露，完善公司法、證券法等相關(guān)法律以明晰和保護(hù)參與交易者的合法權(quán)益。同時(shí)，監(jiān)管部門需對(duì)基金事前、事中和事后退出等環(huán)節(jié)依法監(jiān)管。最后，如果設(shè)立引導(dǎo)資金，需要遵循市場(chǎng)化原則和法制化原則，央行提供初始資金，引導(dǎo)社會(huì)資本進(jìn)入，給民營(yíng)企業(yè)提供短期支持。

某券商分析師表示，紓困民企需要防范道德風(fēng)險(xiǎn)。她舉例稱，紓困基金救助企業(yè)時(shí)，要防止企業(yè)大股東利用資金注入的消息拉升，然后大肆減持股份，導(dǎo)致中小股東遭受損失，企業(yè)和投資者之間的信任被破壞，融資環(huán)境進(jìn)一步惡化。

某債券投資人士表示，紓困民企，治本之策是企業(yè)與投資機(jī)構(gòu)重建信任，這需要雙方共同努力。準(zhǔn)確透明的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和滿足法律規(guī)定的披露義務(wù)是建立信任的核心。