圖片來(lái)源：每經(jīng)記者 劉國(guó)梅 攝

為了讓大家過(guò)個(gè)好年，央媽又“發(fā)紅包”啦！而且數(shù)額還不小！

7天和28天期限逆回購(gòu)共計(jì)開(kāi)展5700億元，對(duì)沖100億元到期量后，一舉創(chuàng)下公開(kāi)市場(chǎng)操作史上最大規(guī)模凈投放！

事實(shí)上，進(jìn)入繳稅高峰期之后，央行已經(jīng)連續(xù)三天開(kāi)展逆回購(gòu)，1月15日更是有第一波降準(zhǔn)資金落地。但即便如此巨大的“紅包”砸向市場(chǎng)，7天與14天Shibor仍然處于倒掛狀態(tài)，證明市場(chǎng)依然“饑渴”。

央行投放的資金都去哪里呢？

市場(chǎng)資金需求為何“欲壑難填”？

“從最近的IBLI銀行間流動(dòng)性指數(shù)的監(jiān)測(cè)情況來(lái)看，近幾日市場(chǎng)的流動(dòng)性壓力比較高，因此進(jìn)行大規(guī)模的逆回購(gòu)?fù)斗乓苍谝饬现小?rdquo;交通銀行發(fā)展研究部高級(jí)研究員陳冀表示。

那么錢(qián)究竟去哪里了？

超2萬(wàn)億元的繳稅規(guī)模或許能給你答案。

此前，多位分析人士預(yù)計(jì)，1月份上交稅金規(guī)模在2萬(wàn)億元以上。而據(jù)小編觀察，在較大規(guī)模繳稅擾動(dòng)下，本周以來(lái)短端資金利率出現(xiàn)連續(xù)上行。

與此同時(shí)，多位分析人士認(rèn)為，1月份主導(dǎo)市場(chǎng)資金面的還是春節(jié)前的提現(xiàn)需求。

興業(yè)研究宏觀分析師郭于瑋此前接受采訪時(shí)預(yù)計(jì)，跨春節(jié)的資金缺口將在2萬(wàn)億元以上，而且隨著春節(jié)臨近，市場(chǎng)流動(dòng)性需求不斷增加。

為護(hù)航跨節(jié)資金面，央行自14日重啟28天逆回購(gòu)開(kāi)始，通過(guò)逆回購(gòu)?fù)斗趴绻?jié)期限資金累計(jì)達(dá)3400億元，如果算上降準(zhǔn)釋放的資金，央行前后已經(jīng)給市場(chǎng)發(fā)放了上萬(wàn)億的“壓歲錢(qián)”。

除了繳稅和節(jié)前提現(xiàn)需求外，陳冀表示，銀行體系在年初資產(chǎn)規(guī)模運(yùn)用比較大，不僅信貸投放較快，配置其他債券類產(chǎn)品也會(huì)產(chǎn)生流動(dòng)性消耗，因此負(fù)債端就存在流動(dòng)性缺口壓力，央行適當(dāng)適時(shí)地進(jìn)行流動(dòng)性投放和補(bǔ)充將有助于緩解年初的流動(dòng)性缺口壓力。

繳稅擾動(dòng)到底持續(xù)到何時(shí)？

截至今日，央行已經(jīng)連續(xù)三日在OMO公告中提到稅期問(wèn)題。從公告內(nèi)容看，稅收的高峰期在近幾日可能仍將持續(xù)，而往年1月15、16、17日也都在稅期之內(nèi)。

在沒(méi)有節(jié)假日順延的情況下，1月份繳稅期在15日截止，但為何稅期擾動(dòng)的因素仍然存在？

有北京東城區(qū)企業(yè)辦稅人員表示，1月份由于是繳稅大月，部分省份由于繳稅系統(tǒng)繁忙，可能出現(xiàn)繳稅順延的情況。

從資金利率來(lái)看，上周進(jìn)入稅期之后，短端資金利率持續(xù)上行，7天Shibor和14天Shibor自本月10日開(kāi)始持續(xù)倒掛。

而由于今日有3500億元7天期限的逆回購(gòu)?fù)斗牛?天Shibor立刻下行了1.2個(gè)基點(diǎn)，但短端的其他期限Shibor仍在上行。

對(duì)比去年1月稅期的公開(kāi)市場(chǎng)操作情況看，2018年1月15日，央行開(kāi)展MLF和逆回購(gòu)共計(jì)5480億元，緊接著16日開(kāi)展了3200億元逆回購(gòu)，而之后兩日逆回購(gòu)開(kāi)展規(guī)?；驹?000億元以下。

下周第二波降準(zhǔn)資金又要落地！

實(shí)際上，逆回購(gòu)“紅包”并非只借不還，7天逆回購(gòu)在下周到期之后，流動(dòng)性就要回籠，因此，從某種程度來(lái)看，開(kāi)展7天期限的逆回購(gòu)，是在預(yù)支下周的流動(dòng)性。

那么翻開(kāi)節(jié)前日歷查看一下，是不是下周第二波降準(zhǔn)資金又要“到賬”了呢？

據(jù)市場(chǎng)人士測(cè)算，第二波降準(zhǔn)資金25日落地將釋放約7500億元流動(dòng)性，而逆回購(gòu)到期的回籠因素方面，不算今日開(kāi)展的3500億元7天逆回購(gòu)的話，下周共有1600億元逆回購(gòu)到期，資金面擾動(dòng)相對(duì)較少。

因此，第二波降準(zhǔn)資金即將釋放，加上本周多次開(kāi)展的28天期流動(dòng)性，多重舉措應(yīng)對(duì)春節(jié)期限提現(xiàn)需求，對(duì)于流動(dòng)性相對(duì)充裕的下周，預(yù)支一部分流動(dòng)性度過(guò)本周繳稅期，也變得較為合理。

不單單是降準(zhǔn)，此前央行行長(zhǎng)易綱公開(kāi)表示，在這個(gè)月下旬，TMLF將首次開(kāi)展，屆時(shí)也將提供一定的增量資金，護(hù)航跨節(jié)流動(dòng)性。

對(duì)于近期降準(zhǔn)和逆回購(gòu)配合使用的情況，陳冀表示，降準(zhǔn)對(duì)銀行而言，可以少繳存款準(zhǔn)備金，這多出來(lái)的流動(dòng)性與吸收同等規(guī)模的逆回購(gòu)資金相比較，最顯著的不同在于資金成本上的差異。

“前者的資金成本可以看作是存款利率，而后者的資金成本為逆回購(gòu)利率。兩者另一顯著區(qū)別則是降準(zhǔn)提供的流動(dòng)性在準(zhǔn)備金率回調(diào)前是長(zhǎng)期的，并通過(guò)貨幣乘數(shù)發(fā)揮作用；而逆回購(gòu)都有到期期限，大多用于短期流動(dòng)性周轉(zhuǎn)調(diào)劑。”陳冀表示。