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2019年宏觀經(jīng)濟(jì)、政策走向以及投資方向的預(yù)判，是經(jīng)濟(jì)學(xué)家開年繞不開的熱門話題。對于今年的經(jīng)濟(jì)以及投資大勢，各大券商首席分析師怎么看?《國際金融報(bào)》記者近日梳理多家頭部券商觀點(diǎn)，試圖從中找出線索。

財(cái)政大概率擴(kuò)張

“中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議以后，地方政府的債券發(fā)行額度指標(biāo)的下達(dá)，比往年有大幅度提前。往年要到四五月，今年明顯地提早，這是財(cái)政擴(kuò)張的信號(hào)。”光大證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家彭文生于1月16日在光大證券2019年年度策略會(huì)上表示。

彭文生表示，2018年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議強(qiáng)調(diào)，要加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)。而金融周期下半場理想的宏觀金融環(huán)境是“緊信用、松貨幣、寬財(cái)政”。在信用緊縮的背景下，貨幣政策放松配合財(cái)政擴(kuò)張，尤其是減稅導(dǎo)向的財(cái)政擴(kuò)張是最佳政策組合。央行應(yīng)該主動(dòng)擴(kuò)大資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模，增加貨幣投放。當(dāng)前，這可能體現(xiàn)為央行降低存款準(zhǔn)備金率，商業(yè)銀行用由此釋放的資金購買政府債券，支持財(cái)政擴(kuò)張。

“這樣的逆周期調(diào)節(jié)在方向上有利于穩(wěn)定總需求，降低利率尤其是風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，有利于資本市場發(fā)展，關(guān)鍵是財(cái)政擴(kuò)張的力度有多大。”彭文生認(rèn)為。

2019年財(cái)政政策的積極性傾向，也得到多家券商認(rèn)可。

“2019年中國積極財(cái)政政策體現(xiàn)在五個(gè)方面。”中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家諸建芳認(rèn)為：第一，赤字率相較2018年將上調(diào)；第二，加大新增地方政府專項(xiàng)債券發(fā)行；第三，有望實(shí)施更大規(guī)模的減稅降費(fèi)；第四，在基礎(chǔ)設(shè)施方面的支出力度有望大幅增加；第五，廣義赤字率有望提升至5%-6%，一般公共財(cái)政支出增長速度有望回升至9%-10%，廣義財(cái)政支出增速在12%-13%。

廣發(fā)證券首席宏觀分析師郭磊認(rèn)為，2019年積極財(cái)政的理論空間主要包括三塊：一是繼續(xù)適度降費(fèi)減稅，優(yōu)化稅收結(jié)構(gòu);二是“堵偏門、開正門”，適度擴(kuò)大預(yù)算內(nèi)赤字規(guī)模;三是提高專項(xiàng)債新增限額，大力推廣項(xiàng)目收益類專項(xiàng)債品種創(chuàng)新。

基建投資增速加快

中金公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家梁紅預(yù)計(jì)，2019年基建投資增速有所加快，主要考慮到基建投資增長在2018年上半年經(jīng)歷“斷崖式”下跌后，政府于2018年7月起提出加大“基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域補(bǔ)短板”力度。預(yù)計(jì)基建投資從2018年的零增長回升至2019年5%-10%的同比增長。

“2019年是建國70周年，基建投資仍是對沖經(jīng)濟(jì)下行壓力的重要工具，預(yù)計(jì)未來基建增速有望出現(xiàn)反彈。”華泰證券宏觀首席分析師李超認(rèn)為，我國基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)仍存在發(fā)展空間和現(xiàn)實(shí)需求，諸如水利設(shè)施、環(huán)境整治、中西部高鐵高速公路建設(shè)等方向的基建，仍然是未來政策“補(bǔ)短板”的重要發(fā)展方向。

“基建投資的政策有了明顯放松，現(xiàn)在核心矛盾是融資問題，即融資局部明顯改善，但整體地方政府債務(wù)限制未有松動(dòng)。”國泰君安證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家花長春預(yù)計(jì)，2019年專項(xiàng)債額度為2萬億元左右。至于后續(xù)，中央政府是否會(huì)對地方政府的債務(wù)(尤其是通過融資平臺(tái)的負(fù)債)是否會(huì)有大幅放松，總體可能性不高，除非經(jīng)濟(jì)發(fā)生極端事件。

根據(jù)當(dāng)前政策動(dòng)向，花長春認(rèn)為，基建主力將是鐵(地鐵和高鐵)、港口碼頭、電網(wǎng)(超高壓輸配電)、通信方面的5G相關(guān)的基礎(chǔ)設(shè)施等。

中小創(chuàng)好于2018年

準(zhǔn)確把握宏觀經(jīng)濟(jì)的動(dòng)向，可以為更好地做出投資決策提供參考。那么，落到實(shí)處，2019年股民怎么投、投哪些更賺錢呢?

“應(yīng)階段性高股息，戰(zhàn)略布局成長股。”海通證券首席策略分析師荀玉根表示，底部打磨期重視高股息率公司;A股2-3年一次風(fēng)格輪換，盈利趨勢是決定風(fēng)格的核心變量，催化劑是政策，2013年鼓勵(lì)并購，2015年底供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，現(xiàn)在再次支持創(chuàng)新，成長風(fēng)格將逐漸占優(yōu)。戰(zhàn)略布局新時(shí)代新產(chǎn)業(yè)，先進(jìn)制造如5G產(chǎn)業(yè)鏈、新能源車產(chǎn)業(yè)鏈，服務(wù)消費(fèi)如醫(yī)療健康、保險(xiǎn)。

“2019年A股機(jī)會(huì)好于港股。”興業(yè)證券首席全球策略分析師張憶東認(rèn)為，應(yīng)精選成長股。行情風(fēng)格偏重中小市值、科技創(chuàng)新、民營經(jīng)濟(jì)、基本面受益于內(nèi)需市場增長、減稅和行業(yè)政策改善，具體看好金融科技、云計(jì)算以及大數(shù)據(jù)、5G、新能源、新能源車產(chǎn)業(yè)鏈、油服產(chǎn)業(yè)鏈、軍工、醫(yī)藥等。

“傳統(tǒng)藍(lán)籌股難有指數(shù)型大行情，更多的是低位波段，適合依據(jù)均值回歸進(jìn)行逆向投資。相對看好長期基本面確定的保險(xiǎn)、消費(fèi)等板塊。”張憶東表示。

在策略方面，光大證券認(rèn)為，2019年將進(jìn)入“政策-經(jīng)濟(jì)”周期的第四階段，呈現(xiàn)典型的“數(shù)據(jù)弱、政策松”組合，這對于大勢的含義是雖然大牛市的可能性不大，但比位于第三階段“數(shù)據(jù)弱、政策緊”的2018年要好。在結(jié)構(gòu)上，建議更多地關(guān)注前周期行業(yè)與后周期行業(yè)的超額收益機(jī)會(huì)。在市場風(fēng)格上，中小創(chuàng)有望比2018年表現(xiàn)要好，建議更多關(guān)注AI(人工智能)、5G、芯片、軍工、網(wǎng)絡(luò)安全等主題機(jī)會(huì)。