日前發(fā)布的《宜信財(cái)富2019年資產(chǎn)配置策略指引》中，宜信財(cái)富資本市場(chǎng)董事總經(jīng)理陳侃認(rèn)為，2019 年的全球資本市場(chǎng)還是有較高的波動(dòng)和不確定性，每個(gè)策略類(lèi)別都有不同程度潛在的風(fēng)險(xiǎn)，

但也有不少的機(jī)會(huì)。在這種市場(chǎng)環(huán)境下，在策略層次適當(dāng)配置來(lái)降低投資組合風(fēng)險(xiǎn)顯得重要。在風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下尋求Alpha機(jī)會(huì)將是明智的投資策略。

與此同時(shí)，宜信財(cái)富產(chǎn)品策略負(fù)責(zé)人王浩宇認(rèn)為，現(xiàn)金和短期固收產(chǎn)品，尤其是美元計(jì)價(jià)的短期資產(chǎn)，在2019年將為投資者降低市場(chǎng)波動(dòng)，在不確定性主導(dǎo)的大環(huán)境中獲取彌足珍貴的“確定性”。

宜信財(cái)富現(xiàn)金管理董事總經(jīng)理、宜信財(cái)富產(chǎn)品策略負(fù)責(zé)人 王浩宇

A股下行空間有限

2018年全球股市因國(guó)際宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)的分化及區(qū)域經(jīng)貿(mào)摩擦加劇而體現(xiàn)出波動(dòng)顯著加大，風(fēng)險(xiǎn)通過(guò)短期集中釋放的情況在年內(nèi)多次發(fā)生。全球股市都出現(xiàn)了較大幅度的下跌。滬深300 指數(shù)全年表現(xiàn)為-25%，標(biāo)普500 代表的前期表現(xiàn)較為強(qiáng)勁的美國(guó)股市的表現(xiàn)也從接近10% 的高點(diǎn)跌到全年下降6%。

陳侃指出，目前中國(guó)股市估值水平處于近年低位，異于2017 年多數(shù)國(guó)內(nèi)股票策略基金都取得雙位數(shù)的正收益，2018 年國(guó)內(nèi)股票多頭、多空策略基金大多處于苦苦堅(jiān)守的處境。“從截至11 月30 日的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)看，股票策略私募基金平均表現(xiàn)為-10%，但仍較好于指數(shù)的下跌幅度。而股票公募基金的平均表現(xiàn)為-20%，接近市場(chǎng)指數(shù)的表現(xiàn)幅度。”

同時(shí)陳侃預(yù)期，今年主要擾動(dòng)市場(chǎng)的國(guó)際經(jīng)濟(jì)貿(mào)易摩擦及政策博弈也仍將存在，并不排除有加劇及新問(wèn)題爆出的可能。

但與2018 年有所不同的是，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)已呈現(xiàn)較大程度的釋放，國(guó)內(nèi)貨幣及財(cái)政政策有可能呈現(xiàn)更有益于股市方向的調(diào)整趨勢(shì)，加之股市總體估值水平已處于歷史較低的水平范圍，在市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)較充分釋放及市場(chǎng)心態(tài)逐漸趨穩(wěn)的前提之下，預(yù)期國(guó)內(nèi)（包括香港）股市在波動(dòng)性仍可能保持較高的背景之下，將很有可能獲得底部確認(rèn)并得到支撐。

從歐美發(fā)達(dá)國(guó)家市場(chǎng)的角度來(lái)看，因美國(guó)股市指數(shù)及市場(chǎng)估值都處于相對(duì)高位，前期對(duì)于經(jīng)濟(jì)基本面的樂(lè)觀(guān)預(yù)期已相當(dāng)程度地在股市中得到反映，市場(chǎng)未來(lái)不排除仍有調(diào)整的需求，這一潛在可能將會(huì)影響全球投資資金的流向及市場(chǎng)表現(xiàn)。

在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)可能下行但下行空間有限的預(yù)期之下，風(fēng)格穩(wěn)定自下而上選股能力強(qiáng)的股票多頭策略投資經(jīng)理將有機(jī)會(huì)按照其投資邏輯發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)投資機(jī)會(huì)。這樣的市場(chǎng)環(huán)境會(huì)是他們選股帶來(lái)絕對(duì)正收益的好時(shí)機(jī)。

同樣，波動(dòng)性市場(chǎng)也有利于量化策略。特別是在經(jīng)濟(jì)前景仍不明朗的環(huán)境下，個(gè)股表現(xiàn)亦會(huì)出現(xiàn)分化，優(yōu)秀量化選股策略應(yīng)有很好表現(xiàn)。而且去年年底中金所發(fā)出公告，進(jìn)一步對(duì)股指期貨進(jìn)行松綁。這一松綁措施有利于改善股票量化策略的流動(dòng)性和負(fù)基差等現(xiàn)狀，從而降低股票量化策略成本，提高策略容量和預(yù)期收益。

量化策略市場(chǎng)占比將不斷提升 

“2018年股票量化基金因交易環(huán)境的改善優(yōu)勢(shì)逐步顯現(xiàn)，2019年或迎股票量化策略的真正春天。“我們預(yù)期量化策略將長(zhǎng)期吸引資金進(jìn)行配置，不斷提高市場(chǎng)占比”。陳侃說(shuō)。

宜信財(cái)富資本市場(chǎng)董事總經(jīng)理 陳侃

去年，伴隨著監(jiān)管去杠桿的大環(huán)境，國(guó)內(nèi)股票市場(chǎng)也在發(fā)生著巨大的變化，風(fēng)格分化加劇。中小盤(pán)不再持續(xù)領(lǐng)漲，消費(fèi)龍頭領(lǐng)漲也告一段落,A 股港股不斷刷新估值低位，股市面臨諸多的不確定因素。 

2018 年股票量化策略大環(huán)境延續(xù) 2017 年的窘境，繼續(xù)面臨很大挑戰(zhàn)。私募監(jiān)管的從嚴(yán)，導(dǎo)致產(chǎn)品收益銳減，新發(fā)量化私募大幅減少，“預(yù)期未來(lái)量化私募產(chǎn)品馬太效應(yīng)會(huì)更加明顯，資金會(huì)繼續(xù)向優(yōu)秀的頭部量化私募靠攏，小型量化私募生存將更為艱難。” 

但值得一提的是，在當(dāng)前 Alpha 低迷的大環(huán)境下，部分日內(nèi)高頻量化交易策略取得不錯(cuò)的成績(jī)，2018 年此類(lèi)策略平均收益可達(dá) 8% 以上，頭部私募產(chǎn)品年收益可達(dá)兩位數(shù)。 但該類(lèi)策略的也有其資金容量限制。 

2018 年12月2日，中金所發(fā)出公告，進(jìn)一步對(duì)股指期貨進(jìn)行松綁。“這一松綁措施有利于改善流動(dòng)性和負(fù)基差等現(xiàn)狀，降低股票量化策略成本，提高策略容量和預(yù)期收益,，將大幅利好于該策略，陳侃認(rèn)為，“隨著市場(chǎng)風(fēng)格重新趨于穩(wěn)健,機(jī)構(gòu)在經(jīng)歷了近兩年的優(yōu)化調(diào)整之后,未來(lái)股票量化策略的有效性有望逐步恢復(fù)正常，在 2019 年或迎來(lái)真正的春天。” 

用美元現(xiàn)金和短期固收產(chǎn)品平滑波動(dòng)

與此同時(shí)，宜信財(cái)富產(chǎn)品策略負(fù)責(zé)人王浩宇認(rèn)為，現(xiàn)金和短期固收產(chǎn)品，尤其是美元計(jì)價(jià)的短期資產(chǎn)，在2019年將為投資者降低市場(chǎng)波動(dòng)，在不確定性主導(dǎo)的大環(huán)境中獲取彌足珍貴的的“確定性”。

王浩宇表示，以美元為主的全球資產(chǎn)配置乃大勢(shì)所趨此次經(jīng)濟(jì)周期中，在全球低迷的大環(huán)境中美國(guó)經(jīng)濟(jì)率先復(fù)蘇，對(duì)強(qiáng)美元構(gòu)成支撐；美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)多次加息使其利率周期遠(yuǎn)遠(yuǎn)領(lǐng)先于其他國(guó)家，即使2019年加息速度放緩，美元強(qiáng)勢(shì)仍將持續(xù)。

王浩宇指出，首先，美國(guó)財(cái)政狀況依然健康。其次，美國(guó)收益率倒掛與真實(shí)衰退間約有1年以上緩沖期。即使美債收益率曲線(xiàn)形態(tài)逆轉(zhuǎn)，市場(chǎng)至少12-15個(gè)月后才會(huì)出現(xiàn)調(diào)整。第三，收益率倒掛、經(jīng)濟(jì)或降速、波動(dòng)率上升，均將推動(dòng)資金流入美元短期現(xiàn)金類(lèi)資產(chǎn)，防御性、穩(wěn)定性、流動(dòng)性將成為現(xiàn)金類(lèi)資產(chǎn)無(wú)可比擬的三大優(yōu)勢(shì)。最后，加息周期里，現(xiàn)金管理基金收益率會(huì)相應(yīng)上升。

市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。

（商業(yè)資訊）