每經(jīng)記者 王硯丹    每經(jīng)編輯 何劍嶺    

圖片來源：攝圖網(wǎng)

券商對資本金的渴求由來已久。

1月21日晚間，中信建投披露了非公開發(fā)行A股股票預(yù)案，本次非公開發(fā)行數(shù)量不超過12.77億股，募集資金總額不超過130億元，扣除發(fā)行費(fèi)用后將全部用于補(bǔ)充公司資本金和營運(yùn)資金，以擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模，提升公司的市場競爭力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

火山君（微信公眾號：huoshan5188）注意到，此時(shí)距離中信建投去年6月20日上交所掛牌敲鐘僅僅過去了7個(gè)月時(shí)間。間隔時(shí)間如此之短，這一定增方案引起了市場廣泛關(guān)注。

距離A股IPO僅過去7個(gè)月

根據(jù)公告，中信建投本次非公開發(fā)行股票的發(fā)行對象為符合證監(jiān)會規(guī)定條件的不超過10名的特定對象。發(fā)行對象的范圍為：符合證監(jiān)會規(guī)定的證券投資基金管理公司、證券公司、信托投資公司、財(cái)務(wù)公司、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資者、合格境外機(jī)構(gòu)投資者（QFII）以及其他境內(nèi)法人投資者、自然人等不超過10名的特定對象；證券投資基金管理公司以其管理的2只以上基金認(rèn)購的，視為一個(gè)發(fā)行對象；信托投資公司作為發(fā)行對象的，只能以自有資金認(rèn)購。

公告稱，本次非公開發(fā)行的定價(jià)基準(zhǔn)日為公司本次非公開發(fā)行股票的發(fā)行期首日。發(fā)行價(jià)格為不低于定價(jià)基準(zhǔn)日前20個(gè)交易日（不含定價(jià)基準(zhǔn)日）公司A股股票交易均價(jià)的90%與發(fā)行前公司最近一期末經(jīng)審計(jì)的歸屬于母公司普通股股東的每股凈資產(chǎn)值的較高者，募集資金總額為不超過130億元。

2016年12月，中信建投實(shí)現(xiàn)H股IPO，并于2017年1月實(shí)施超額配售選擇權(quán)，價(jià)格為每股6.81港元（折合人民幣6.06元），H股共計(jì)募集資金67.33億元人民幣。2018年6月，中信建投成功實(shí)現(xiàn)A股IPO，發(fā)行價(jià)為每股5.42元，募集資金凈額為20.69億元。

根據(jù)普華永道出具的《前次募集資金使用情況及鑒證報(bào)告》，截至2018年12月31日，中信建投H股募集資金專戶賬戶余額為2.82億元，A股募集資金賬戶賬戶余額為95.97萬元。

火山君（微信公眾號：huoshan5188）注意到，于中信建投而言，A+H股IPO一共募集資金不足90億元。而本次定增若最終能按照上限發(fā)行，則超過了A+H股募集資金之和。

中信建投表示，實(shí)施定增的背景是：“在當(dāng)前以凈資本為核心的監(jiān)管體系下，資本實(shí)力將成為證券公司發(fā)展資本中介等創(chuàng)新業(yè)務(wù)、增強(qiáng)競爭優(yōu)勢的關(guān)鍵要素之一，充裕的資本是證券公司實(shí)現(xiàn)持續(xù)健康發(fā)展，提升競爭實(shí)力的基礎(chǔ)及保障。”而本次定增將“擴(kuò)大資本規(guī)模、夯實(shí)資本實(shí)力，在鞏固優(yōu)勢業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上，加強(qiáng)資本驅(qū)動型業(yè)務(wù)，推進(jìn)創(chuàng)新業(yè)務(wù)發(fā)展，從而進(jìn)一步優(yōu)化收入結(jié)構(gòu)，提高風(fēng)險(xiǎn)抵御能力，幫助公司保持并穩(wěn)步提升創(chuàng)新能力的優(yōu)勢，為公司在日趨激烈的行業(yè)競爭中贏得戰(zhàn)略先機(jī)，為股東創(chuàng)造更大回報(bào)。”

大頭投向資本中介與投資交易

再來看看中信建投擬定的定增募集資金投向。

圖片來源：中信建投公告

由上述可見，中信建投將發(fā)展資本中介業(yè)務(wù)和投資交易業(yè)務(wù)作為本次的重點(diǎn)。此外，在金融科技背景下，中信建投在信息系統(tǒng)建設(shè)上亦將投入巨資。

之所以將重點(diǎn)放在資本中介業(yè)務(wù)上，火山君（微信公眾號：huoshan5188）注意到，中信建投表示，原因是在目前行業(yè)傭金率普遍下調(diào)的大背景下，通過發(fā)展資本中介業(yè)務(wù)，挖掘客戶綜合金融服務(wù)需求，將進(jìn)一步提升公司的盈利能力及市場競爭力。同時(shí)，通過本次發(fā)行募集資金增加對資本中介業(yè)務(wù)的投入，可以更好地滿足各項(xiàng)風(fēng)控指標(biāo)要求，保障資本中介業(yè)務(wù)的合理增長。截至2018年9月30日，中信建投融資融券業(yè)務(wù)余額為300.45億元，市場份額為3.65%；股票質(zhì)押式回購業(yè)務(wù)余額為373.6億元；約定購回式證券交易業(yè)務(wù)融出資金余額為0.75億元。

而將45億元用于發(fā)展投資交易業(yè)務(wù)，中信建投表示未來將有利于增強(qiáng)對市場的研究分析，抓住市場機(jī)會，做好固定收益類產(chǎn)品的投資與銷售，進(jìn)一步完善FICC全線產(chǎn)品布局；加強(qiáng)各類細(xì)分產(chǎn)品的投研能力和產(chǎn)品設(shè)計(jì)能力，提升做市能力。

弱市定增，投資者買賬嗎？

中信建投在公告中將自己定增的原因?qū)懙醚赞o懇切，但是，對于券商行業(yè)而言，近年來不斷圈錢和并不出眾的業(yè)績之間的矛盾仍然非常突出——2017年以來，東方證券、華泰證券、申萬宏源、國元證券增發(fā)已經(jīng)實(shí)施完畢，合計(jì)募集資金414億元。

與此同時(shí)，由于近年來市場一路走低，券商行業(yè)業(yè)績出現(xiàn)大幅下滑。2016年、2017年證券行業(yè)整體業(yè)績均同比下滑，而從已經(jīng)公布的上市券商月報(bào)及業(yè)績快報(bào)來看，絕大部分上市券商2018年業(yè)績?yōu)樨?fù)增長，太平洋還將以99%的概率交出虧損的年報(bào)。

中信建投同樣無法在行業(yè)大背景下獨(dú)善其身。2016年，中信建投證券總收入及其他收入為175.84億元，同比（較上年同期）下滑28.57%；凈利潤為52.59億元，同比下滑39.12%。2017年，中信建投證券總收入及其他收入為164.21億元，同比減少6.61%；凈利潤為40.15億元，同比減少23.65%。

2018年前三季度，中信建投累計(jì)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入78.11億元，同比下降5.91%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤21.85億元，同比下降27.95%。各項(xiàng)收入中，本次中信建投將重點(diǎn)投入的資本中介業(yè)務(wù)對應(yīng)的利息凈收入下降最嚴(yán)重。前三季度，利息凈收入為7.15億元，同比下降33.94%，主要原因是短期公司債及應(yīng)付債券利息支出增加。

雖然，在以凈資本為核心的監(jiān)管體系下，中信建投作為券商擇時(shí)融資、夯實(shí)資本金無可厚非；但對于市場而言，投資者亦將面臨公司短期每股收益攤薄、股權(quán)稀釋等問題。中信建投在公告中表示，本次定增將有利于公司增強(qiáng)對股東的回報(bào)。然而，若定增時(shí)機(jī)不成熟或者業(yè)績持續(xù)低迷，那么市場仍將不買賬。

火山君（微信公眾號：huoshan5188）注意到，就在中信建投發(fā)布非公開發(fā)行A股股票預(yù)案當(dāng)天，上證指數(shù)上漲0.56%，而中信建投股票價(jià)格卻下跌超過3%。如此看來，至少目前投資者還是對中信建投的定增保持謹(jǐn)慎。