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國際原油價格回暖影響，沉寂多時的大宗商品市場，近期似乎出現(xiàn)回暖跡象。

化工期貨普遍走強

近期，國內化工商品普遍出現(xiàn)大幅反彈，其中PTA（精對苯二甲酸）成為反彈領頭羊，繼1月21日漲停后，22日早盤PTA主力合約1905再度領漲，漲幅一度達3%，截至下午收盤報漲1.13%，近三個交易日累計漲近9%。

受近期化工商品普遍走強影響，22日A股基礎化工板塊也表現(xiàn)強勢。在大盤整體飄綠的背景下，Wind中信一級基礎化工板塊當日微跌0.52%，個股方面，芭田股份、金浦鈦業(yè)、澄星股份、丹化科技均報漲停。

PTA及其他化工期貨價格快速上行，與國際原油近期上漲息息相關。

“近期化工品期貨價格多數(shù)上揚，燃油、原油、瀝青及PTA期貨漲幅明顯，主要原因即是油價反彈化工品期貨跟漲。”頂點財經首席宏觀分析師徐陽接受證券時報·e公司記者采訪時表示，油價反彈的利好因素包括宏觀因素提振，加之基本面上OPEC減產預期升溫。此外，利比亞Sharara油田仍然處于關閉狀態(tài)，而利比亞原油出口也因為天氣原因出現(xiàn)中斷，或將使得利比亞的供應中斷問題再度擴大，也利好油價。

他表示，被視為“工業(yè)血液”的原油，對下游石化品種有著不可忽視的引領作用。但從歷史經驗來看，化工品期貨與原油走勢密切相關但并不同步。由于原油并不是制備化工期貨品種的直接原料，往往需經過多個環(huán)節(jié)才能煉取PP、LLDPE、甲醇等化工品種，這種間接性限制了原油價格對化工品價格走勢的引領。此外，原油的大幅波動常常在短期內影響化工品盤面走勢，但長期來看，對其價格起到決定性作用的仍是基本面因素。在原油價格穩(wěn)定時，國內化工品的基本面情況常常主導其期貨價格走勢。

“除了原油價格帶動外，PTA大漲與微觀產業(yè)供求也有一定關系。”寶城期貨金融研究所所長程小勇稱，可以看到，近期原油、煤炭價格都反彈，這對PTA成本有所提升。同時冬季部分PTA企業(yè)開工率下降，加之前期全國大范圍雨雪天氣影響，產地運往銷地的物流出現(xiàn)偏緊。同時，1月PTA下游開工率超預期，需求有一個階段性回升。這樣階段性的供需錯配因素，就形成市場短期供應不足的情況，出現(xiàn)階段性行情。

PTA下游需求不足

PTA期貨價格連續(xù)上漲的同時，現(xiàn)貨市場跟漲情況并不如預期。

“本輪PTA期貨價格上漲的主要原因還是原油和宏觀情緒炒作的原因，供需基本面的支撐不多。”卓創(chuàng)資訊PTA分析師王姍告訴記者，1月22日早間，國內PTA現(xiàn)貨在6580元/噸-6600元/噸有成交。此前在21日，現(xiàn)貨收盤價為6525元/噸，而上周五收盤價在6320元/噸，累計漲幅在每噸200多元，漲勢不如期貨。

她認為，目前是市場對前期偏空的情緒有所修復，但基本面沒有出現(xiàn)支撐上漲的驅動力。2018年四季度，受國際原油價格下行影響，國內PTA價格出現(xiàn)大幅下滑，從2018年7月份最高超9000元/噸，降至2018年末5800元/噸附近。而近期，由于原油價格反彈，PTA出現(xiàn)跟漲，也是價格回歸。

“近期PTA停工的產能并不多。此前有大型公司裝置停工一兩個月，上周已經重啟。同時此前下游企業(yè)也有停工逾期，但因為原油反彈和PTA價格上漲，導致下游銷售情況出現(xiàn)好轉，庫存下降加快，就沒有執(zhí)行停工計劃。但目前聚酯還是在陸續(xù)停工中，開工率已經降到79%，PTA開工率在81%。所以供應增加了，需求是減弱的。”采訪中，王姍坦言對于PTA目前基本面不太樂觀。其稱，現(xiàn)在終端制造開工率已經出現(xiàn)下滑，下周開工率會下降至30%-40%附近，春節(jié)出現(xiàn)大面積停工。由于PTA下游是用工量比較高的行業(yè)，這幾年春節(jié)后普遍出現(xiàn)用工荒的趨勢，基本要在正月之后才能復工。由于春節(jié)前的這波上漲，PTA下游行業(yè)至少留了一半的庫存，節(jié)后就不需要急于購入原料。春節(jié)到節(jié)后都會出現(xiàn)下游累庫的現(xiàn)象，存在資金、庫存的壓力，對PTA是存在偏空情緒的。

中國大宗商品發(fā)展研究中心秘書長劉心田也向記者表示，原油價格上行對下游化工商品形成帶動作用，近期PTA和乙二醇漲幅都比較好，但能化產品的這波漲幅不會太長。一是因為調研獲悉的今年提前返鄉(xiāng)的農民工數(shù)量比較多，下游工廠開工不太樂觀，很多工廠提前放假。二是從周期性出發(fā)，整個大宗商品2019年是偏熊市的一年，不會有太大的上漲。從供給的角度看，去年化工頭部企業(yè)有新產能投放，今年還有新的企業(yè)投產，這些投產不僅是成品油，還包括下游的化工產品，PTA的產能會看到供需平衡的拐點。過去幾年由于PTA、乙二醇國內產能相對不足，所以價格比較堅挺，今年供應量會明顯增加。所以這一波化工行情會是短期炒作因素，持續(xù)時間不會太長。預計漲幅控制在本周內，年前大概率會出現(xiàn)下跌反應。

程小勇也對PTA后期走勢不看好。他認為，2019年下半年PTA產能會投放過量，對市場形成沖擊。市場供應也不會長時間出現(xiàn)錯配，因此價格難以堅挺。

商品后市難言樂觀

在劉心田看來，2019年大宗商品的開門紅符合預料。

他表示，2018年四季度大宗商品出現(xiàn)大幅下跌，目前的上漲是對前期超跌的修復。此外，因為節(jié)后市場一般都比較慘淡，從2015年開始，每年1月份大宗商品都會出現(xiàn)一波炒作行情。不過，原油價格如果不繼續(xù)發(fā)力上行，那么其他商品上漲的空間不是很大。

對于原油價格，徐陽認為，近期OPEC減產和宏觀等多重利好提振下，油價自低位持續(xù)反彈，市場風險情緒得到改善，但利空因素仍不容忽視，市場對全球經濟增長放緩擔憂再度加劇。API報告偏中性、去年12月份俄羅斯原油產量創(chuàng)下紀錄新高。短期來看，油價反彈有望持續(xù)，但反彈后將遇到較強阻力。

“近期國內期貨市場走強，有微觀因素，也有宏觀影響。”程小勇稱，從微觀來看，近期陜西榆林等地區(qū)陸續(xù)發(fā)生煤礦礦難，神木民營企業(yè)進行安全大檢查，幾百噸的煤炭產能受到影響。榆林部分縣市在1月中旬之后因為春節(jié)因素停產，當?shù)卦骸恿γ簝r格明顯提價。同時，宏觀層面來看，包括連續(xù)降準等政策的推行，顯示貨幣超預期寬松，宏觀環(huán)境出現(xiàn)向好、改善的跡象。

他認為，在2019年春節(jié)后，如果利好政策兌現(xiàn)，會持續(xù)對基建形成提振。然而從商品所處的周期來看，還是存在一定的不確定性因素。全球經濟目前還處于下行的前端，而不是中后期，同時政策發(fā)力也處于初期。政策能否對沖經濟下行，還需要后續(xù)觀察。如果市場流動性寬松，必然會影響到一些商品的價格表現(xiàn)，但目前尚無法判斷。