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據(jù)中國(guó)人民銀行網(wǎng)站，2019年1月23日，中國(guó)人民銀行開展了2019年一季度定向中期借貸便利（TMLF）操作。

操作對(duì)象為符合相關(guān)條件并提出申請(qǐng)的大型商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行和大型城市商業(yè)銀行；

操作金額根據(jù)有關(guān)金融機(jī)構(gòu)2018年四季度小微企業(yè)和民營(yíng)企業(yè)貸款增量，并結(jié)合其需求，定為2575億元；

操作期限為一年，到期可根據(jù)金融機(jī)構(gòu)需求續(xù)做兩次，實(shí)際使用期限可達(dá)到三年；

操作利率為3.15%,比中期借貸便利（MLF）利率優(yōu)惠15個(gè)基點(diǎn)。

加大對(duì)小微企業(yè)、民營(yíng)企業(yè)金融支持力度

本次TMLF操作與此前人民銀行所提到的信息基本一致。一個(gè)月前，央行網(wǎng)站發(fā)布消息稱，為加大對(duì)小微企業(yè)、民營(yíng)企業(yè)的金融支持力度，中國(guó)人民銀行決定創(chuàng)設(shè)定向中期借貸便利(TMLF)，根據(jù)金融機(jī)構(gòu)對(duì)小微企業(yè)、民營(yíng)企業(yè)貸款增長(zhǎng)情況，向其提供長(zhǎng)期穩(wěn)定資金來(lái)源。

央行行長(zhǎng)易綱1月8日在接受人民日?qǐng)?bào)采訪時(shí)表示，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議召開后，根據(jù)會(huì)議精神，人民銀行進(jìn)一步強(qiáng)化逆周期調(diào)節(jié)，著力緩解信貸供給的制約因素。比如，會(huì)同有關(guān)部門加快推進(jìn)銀行發(fā)行永續(xù)債補(bǔ)充資本，完善普惠金融定向降準(zhǔn)考核口徑，新年伊始宣布降準(zhǔn)釋放流動(dòng)性1.5萬(wàn)億元，1月下旬將實(shí)施首次定向中期借貸便利(TMLF)操作等。

“這些措施都有利于保持流動(dòng)性合理充裕和金融市場(chǎng)利率合理穩(wěn)定，引導(dǎo)貨幣信貸合理增長(zhǎng)，金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度并沒有隨著經(jīng)濟(jì)增速下行而減弱，反而是加大支持力度，體現(xiàn)了逆周期的調(diào)節(jié)。”易綱說(shuō)道。

華泰宏觀李超團(tuán)隊(duì)曾分析稱，央行此次針對(duì)符合條件的大型商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行和大型城市商業(yè)銀行的TMLF操作，對(duì)這些機(jī)構(gòu)享受的政策利率降息15BP，有利于降低符合條件銀行的融資成本。當(dāng)前商業(yè)銀行普遍存在負(fù)債壓力，央行通過(guò)定向降息的方式可以結(jié)構(gòu)性降低符合條件商業(yè)銀行的負(fù)債成本，有利于通過(guò)銀行體系幫助實(shí)體經(jīng)濟(jì)降低融資成本。

為春節(jié)資金面護(hù)航

華爾街見聞首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鄧海清認(rèn)為，此次貨幣政策操作可以稱得上是“結(jié)構(gòu)性降息”，這也是2016年以來(lái)首次央行層面的價(jià)格下調(diào)。

該政策向市場(chǎng)傳遞了多種信號(hào)，其中格外值得關(guān)注的一點(diǎn)在于，央行有意加強(qiáng)價(jià)格型調(diào)控的引導(dǎo)作用，所謂“結(jié)構(gòu)性降息”也正是此意。

在本次TMLF操作中，利率下調(diào)而實(shí)際期限有所延長(zhǎng)，這本質(zhì)上相比于MLF而言確實(shí)是利率下調(diào)，但其特點(diǎn)在于，沒有調(diào)整存量利率，而是設(shè)置增量工具利率下調(diào)，相比2018年只使用貨幣市場(chǎng)利率調(diào)整措施而言，價(jià)格型調(diào)控確實(shí)在增強(qiáng)。正如易綱行長(zhǎng)所言，“我們正在從數(shù)量調(diào)控為主向價(jià)格調(diào)控為主轉(zhuǎn)變的過(guò)程中”。

鄧海清認(rèn)為，TMLF向市場(chǎng)傳達(dá)的信號(hào)是，一方面，央行并不想過(guò)早進(jìn)入全面政策寬松，以保證政策調(diào)控的靈活度；而另一方面，在經(jīng)濟(jì)下行壓力下，未來(lái)有望推出進(jìn)一步的寬松措施，方向在于加強(qiáng)貨幣政策向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的疏通傳導(dǎo)，以促進(jìn)金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

另?yè)?jù)券商中國(guó)消息，中信證券研究所副所長(zhǎng)明明稱，今日有3500億元7天逆回購(gòu)到期，實(shí)現(xiàn)流動(dòng)性凈回籠925億元，此外今日有454.24億元地方債發(fā)行繳款。短期來(lái)看，TMLF操作還對(duì)沖當(dāng)日大規(guī)模流動(dòng)性到期。1季度央行降準(zhǔn)和TMLF操作將累計(jì)釋放8000億元資金，其中8000億元=兩次降準(zhǔn)釋放資金1.5萬(wàn)億-一季度MLF到期1.2萬(wàn)億+TMLF和普惠金融定向降準(zhǔn)動(dòng)態(tài)考核所釋放的資金，可以算出TMLF和普惠金融定向降準(zhǔn)動(dòng)態(tài)考核所釋放的資金為5000億元左右，本次TMLF操作2575億元后，1月25日降準(zhǔn)+普惠金融定向降準(zhǔn)動(dòng)態(tài)考核所釋放的資金規(guī)模約為1萬(wàn)億元，對(duì)沖春節(jié)前大規(guī)?，F(xiàn)金需求。

此外，張旭還表示，1月全面降準(zhǔn)對(duì)部分股份制銀行來(lái)說(shuō)，所獲得的降準(zhǔn)資金不足于覆蓋2019年1季度需要用降準(zhǔn)置換的MLF到期量，因此，還需要通過(guò)TMLF、普惠金融定向降準(zhǔn)動(dòng)態(tài)考核等彌補(bǔ)資金缺口。

分析人士普遍認(rèn)為，有著央行節(jié)前通過(guò)多種貨幣政策操作工具的“加持”，市場(chǎng)資金面整體有望保持平穩(wěn)。“即便是對(duì)非銀機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，我們從2018年開始就感受到流動(dòng)性壓力小了不少，否則以往每逢季末時(shí)點(diǎn)都會(huì)非常緊張，在市場(chǎng)上到處‘跪資金’，可以預(yù)見，今年市場(chǎng)上的資金仍會(huì)非常充裕，央行對(duì)資金利率平滑度的調(diào)控會(huì)比2018年更好，資金面有望保持平穩(wěn)。”北京一基金公司固收人士對(duì)券商中國(guó)記者稱。

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