圖片來源：攝圖網(wǎng)

私募名利場上，有人光鮮，就有人落寞，有人來，就有人走。

資產(chǎn)管理規(guī)模達(dá)百億一直是私募基金一個(gè)重要的門檻，達(dá)到這個(gè)規(guī)模代表著私募公司的根基牢固，影響力日盛，公司已經(jīng)進(jìn)入了為行業(yè)所艷羨的頭部行列。

然而，百億規(guī)模絕非是私募立足的不敗金身。

自2015年夏天以來，已有多家百億私募接近“土崩瓦解”，管理規(guī)模在短短三年中，急速縮減至數(shù)億元。

是什么導(dǎo)致了原本看起來堅(jiān)不可摧的百億私募迅速潰敗？

真正致命的原因可能不僅僅是投資業(yè)績的暫時(shí)回撤，更在于投資理念的不再被認(rèn)可、信托責(zé)任的缺失和過份依賴銷售渠道等因素。

致命傷之一：投資理念不再被認(rèn)可

業(yè)績的暫時(shí)回撤并不可怕，可怕的是投資理念和投資能力遭到客戶的質(zhì)疑。

某家成立時(shí)間超過十年的私募，其掌門人的風(fēng)格是市場派，投資理念是“以小為美”，在2013年到2015年A股的那波上漲行情中，該私募業(yè)績極其靚麗，投資規(guī)模也快速沖上了一百億元。但自2015年中期的大幅震蕩以來，該公司多只產(chǎn)品凈值大幅回撤。

更為致命的是，這家私募重倉的多只小股票暴漲、暴跌，使得公司一度陷入“監(jiān)管部門進(jìn)場檢查一個(gè)月”的傳言之中，投資者信心受到重挫，公司的百億管理規(guī)模迅速瓦解，目前管理規(guī)模僅剩高峰時(shí)期的一個(gè)零頭。

無獨(dú)有偶，華南某私募的投資規(guī)模也從一百億元急速縮水，其掌門人宣稱的“一級請客，二級買單，一二級聯(lián)動”的盈利模式已經(jīng)被市場拋棄，客戶也用腳進(jìn)行了投票，該私募管理的規(guī)模也從百億元降到“不忍直視”。

也有部分老牌私募盡管凈值波動較大，2018年遭遇20%以上的回撤，但因?yàn)槠渫顿Y理念被客戶廣泛認(rèn)可，大部分客戶愿意選擇與這些私募共度時(shí)艱，部分客戶甚至在該私募凈值回撤最大的時(shí)候進(jìn)行逆向加倉。

圖片來源：攝圖網(wǎng)

致命傷之二：危難時(shí)刻拋棄客戶

私募是一個(gè)靠品牌與信譽(yù)吃飯的行當(dāng)，如果信托責(zé)任缺失，將自身利益置于客戶利益之上，即使投資業(yè)績再出色也會被客戶拋棄。

在2015年股市大幅震蕩期間，由于無法面對產(chǎn)品凈值的大幅波動，深圳某知名私募掌門人的電話始終處于關(guān)機(jī)狀態(tài)，無論是渠道還是客戶，均難以找到其本人。等這位私募掌門人開始與外界聯(lián)系時(shí)，旗下的百億管理規(guī)模早已被感到失望的客戶贖回殆盡。

而具有信托精神的私募則呈現(xiàn)出逆市擴(kuò)張之勢。

在2015年7月份，福建滾雪球管理的4只以股指期貨套利為主的私募產(chǎn)品一度跌破清盤線，但該公司股東自掏腰包送給客戶每人25萬元，將凈值補(bǔ)至0.7元。此后因?yàn)槠煜聼o一產(chǎn)品清盤，福建滾雪球的規(guī)模在不斷擴(kuò)大。福建滾雪球的管理規(guī)模目前已經(jīng)達(dá)到50億元以上。

正如私募界一位大佬所說：“私募一定要具有信托精神，保護(hù)好你的信譽(yù)，它代表著你以怎樣的形象留在市場上。”

致命傷之三：迷戀規(guī)模丟失本心

私募的規(guī)模擴(kuò)張如果過度依賴于渠道，可能會帶來大量不匹配的客戶，一旦業(yè)績波動，則會遭遇客戶大量贖回。

某券商派私募大佬2018年意興闌珊，猶豫著要不要退出投資界。這家私募管理規(guī)模曾在百億之上，公司趁勢擴(kuò)張，但由于自2015年中期以來，公司旗下多只產(chǎn)品遭遇清算，管理規(guī)模急速縮水，公司再度入不敷出。

對銷售渠道的過份依賴，帶來了大量不匹配的客戶，這部分客戶對凈值波動相當(dāng)敏感。“當(dāng)凈值波動回撤超過5%時(shí)，這些客戶就開始焦慮，當(dāng)凈值回撤超過10%時(shí)，這些客戶就開始贖回，我減倉的速度甚至趕不上客戶贖回的速度。”某百億私募大佬曾經(jīng)無限感慨地說。

也有多家老牌私募盡管凈值波動較大，但因?yàn)槠淇蛻魳?gòu)成主要是長線客戶以及機(jī)構(gòu)客戶，這些私募的管理規(guī)?；静皇苁袌鱿滦械挠绊懀踔聊軌蚰媸袛U(kuò)張。

來源：上海證券報(bào) 記者： 屈紅燕