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數(shù)據(jù)顯示，近期外資流入A股步伐加快。值得注意的是，最新公布的公募基金四季報顯示，外資持股動向與公募基金存在差異。對此，多位受訪的業(yè)內(nèi)人士認為，這主要受考核周期、宏觀預(yù)期等因素影響。

低估值推動外資涌入

2019年初，北上資金加速流入。數(shù)據(jù)顯示，截至1月24日，陸股通北上資金累計凈買入6819.55億元，再創(chuàng)歷史新高。本月以來凈買入398.67億元，其中滬股通凈買入226.01億元，深股通凈買入172.65億元。開年以來的17個交易日中，僅2個交易日凈流出，單日平均凈流入達23.45億元，高于此前水平。

資金流向監(jiān)測機構(gòu)EPFR最新公布的周度報告顯示，全球資金加速流入中國內(nèi)地市場相關(guān)股票型基金，規(guī)模為5.7億美元，遠高于此前一周的1.3億美元。

上海某大型公募基金策略分析師王強(化名)表示，開年以來，新興市場股市都有資金流入，主要原因是全球貿(mào)易有所回暖，同時新興市場的整體估值更加便宜。他表示，外資流入A股的趨勢自陸股通開通以來便一直持續(xù)。在估值處于底部區(qū)間的情況下，外資整體的戰(zhàn)略性看多不會改變，預(yù)計2019年以來的大幅流入，至少是月度以上級別的看多。

行健資產(chǎn)管理聯(lián)合創(chuàng)始人及行政總裁顏偉華表示，此次外資流入和此前相比，并不是因為風險偏好提升，更多是經(jīng)過去年的大幅調(diào)整，市場估值水平吸引力增加。而在MSCI指數(shù)納入的背景下，外資未來必須增加對中國的配置，因此，當前便是理想的啟動時點。尤其是對擁有超長投資期的養(yǎng)老基金、主權(quán)基金等投資者而言，增配中國可能持續(xù)未來五至十年。

拔萃投資基金經(jīng)理金超認為，外資流入一直與全球市場表現(xiàn)呈正相關(guān)。2019年以來，美股持續(xù)上漲，風險偏好一定程度上有所提升，A股也因此受益。而在MSCI確定將A股的納入比例由5%提升到20%前，將有主動跟蹤產(chǎn)品提前跑步入場。

在外資布局方向上，顏偉華表示，目前看來，外資流入A股主要通過投資指數(shù)成份股和ETF等指數(shù)基金的形式進行。這些方式在投資中國的起步時段合理，執(zhí)行也簡單。但往后很可能在優(yōu)化投資組合時，逐步將一部分資金轉(zhuǎn)移至主動管理策略中，尤其可能傾向著重投資基本面優(yōu)秀企業(yè)的價值型投資策略。金超表示，今年流入A股的外資將有4000-6000億元規(guī)模。按240個交易日來算，日均20億元左右，對藍籌股和白馬股的股價將形成一定支撐。

“接盤”部分公募持倉

值得注意的是，根據(jù)最新公布的公募基金2018年四季報，北上資金持股動向與公募基金有所差異。

以白酒股為例，據(jù)天相投顧數(shù)據(jù)，公募基金2018年四季度對貴州茅臺、五糧液等個股大幅減持達263.6億元，同期北上資金大幅增持貴州茅臺、五糧液等個股。具體來看，公募基金四季度大幅減持貴州茅臺達111.4億元，對五糧液的減持市值也達到49.9億元。洋河股份、順鑫農(nóng)業(yè)、古井貢酒也分別被減持26.5億元、23.3億元、22.0億元。此外，對瀘州老窖和口子窖也分別減持16.7億元和13.8億元。上述個股均位列四季度減持榜前50名。與此同時，數(shù)據(jù)顯示，北上資金2018年四季度增持貴州茅臺439萬股，增持五糧液2902萬股，增持洋河股份360萬股。

天相投顧數(shù)據(jù)顯示，公募基金2018年四季度減持華東醫(yī)藥、樂普醫(yī)療、長春高新等醫(yī)藥股達156.1億元，對華東醫(yī)藥和樂普醫(yī)療分別減持22.7億元和23.9億元，對愛爾眼科、復(fù)星醫(yī)藥的減持金額也接近20億元，對恒瑞醫(yī)藥、智飛生物、泰格醫(yī)藥的減持金額超過10億元。上述8只醫(yī)藥股均進入公募基金減持前50大個股。同期北上資金對上述個股則有增有減。數(shù)據(jù)顯示，北上資金2018年四季度減持恒瑞醫(yī)藥約0.56億股，減持智飛生物104萬股。不過，增持復(fù)星醫(yī)藥和泰格醫(yī)藥分別達393萬股和714萬股，小幅增持長春高新21萬股，對愛爾眼科的增持量也達到2000萬股。

多因素致“打法”差異

對于外資持股動向和公募基金的差異，業(yè)內(nèi)人士認為這主要受考核周期、宏觀預(yù)期等因素影響。

王強認為，目前不少公募基金的持倉考核期都在季度級別，2018年四季度公募基金對部分板塊出于交易原因進行了止損。而外資持倉考核期比季度長，所以持續(xù)買入。金超也表示，外資更關(guān)注長期業(yè)績以及估值水平，對技術(shù)面以及股價高低等因素并不很在意。而國內(nèi)公募基金相對來說持股周期更短一些，為了能有更好的收益，就會更青睞位置更低、成長性更好的行業(yè)。

景泰利豐香港CEO管宇則認為，存在分歧是因為外資和公募基金對宏觀經(jīng)濟的判斷不同。具體來看，消費行業(yè)中汽車類為可選消費品，屬于強周期行業(yè)，對經(jīng)濟周期反應(yīng)敏感。“選擇強周期，意味著判斷未來經(jīng)濟即將見底，下一步將進入復(fù)蘇態(tài)勢；若選擇弱周期，因弱周期對整個經(jīng)濟周期相對不敏感，即判斷經(jīng)濟減速尚未見底。”此外，管宇表示，公募屬于存量資金，處于調(diào)結(jié)構(gòu)的狀態(tài)，配置一定成長風格的信息技術(shù)業(yè)意味著公募判斷可能出現(xiàn)風格切換；而外資仍為增量資金，還是會在白馬藍籌股上布局。

金超認為，家電、食品、白酒等消費板塊經(jīng)過2016年和2017年的上漲后，公募基金對消費股的配置達到較高水平。而經(jīng)歷了2018年的下跌，部分成長股跌到合理的估值水平，消費股不再是避險港灣，基金開始調(diào)倉位置更低的板塊很正常。不過，即便消費股被減少配置，目前仍然處于超配狀態(tài)。同理，從外資來看，一方面，需要避免進入交易擁擠的板塊；另一方面，鑒于對經(jīng)濟形勢的判斷尚不明確，更傾向于選擇防御較好的金融股。