每經(jīng)記者 蔡鼎    每經(jīng)編輯 張楊運(yùn)    

受媒體報(bào)道的美聯(lián)儲(chǔ)鴿派信號(hào)和美國(guó)政府暫時(shí)結(jié)束停擺、開(kāi)門(mén)三周等利好影響，隔夜美股大漲。

《華爾街日?qǐng)?bào)》報(bào)道稱(chēng)，美聯(lián)儲(chǔ)官員們即將決定，他們將維持比兩年前開(kāi)始所表示預(yù)期更大的國(guó)債投資組合，這意味著美聯(lián)儲(chǔ)即將結(jié)束縮表計(jì)劃。根據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)官員們最近的公開(kāi)言論和采訪(fǎng)，他們?nèi)栽诮鉀Q戰(zhàn)略細(xì)節(jié)以及如何與公眾溝通的問(wèn)題。由于目前市場(chǎng)普遍預(yù)期本月美聯(lián)儲(chǔ)不會(huì)加息，下周美聯(lián)儲(chǔ)的公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)為期兩天的政策會(huì)議可能將重點(diǎn)放在縮表的計(jì)劃上。

周五（1月25日）美股收盤(pán)大漲。標(biāo)普500收漲22.43點(diǎn)（0.85%）、道指收漲183.96（0.75%）、納指收漲91.40點(diǎn)（1.29%）。美債價(jià)格下跌、收益率上揚(yáng)。美元指數(shù)一路下行，跌破96.0，報(bào)收95.82。10年期美國(guó)國(guó)債收益率日內(nèi)漲幅一度達(dá)到3.7個(gè)基點(diǎn)，收盤(pán)漲幅2.759%。

美聯(lián)儲(chǔ)可能比預(yù)期更快結(jié)束此次縮表計(jì)劃

美聯(lián)儲(chǔ)官員們?cè)A(yù)計(jì)，縮表的過(guò)程將需要數(shù)年時(shí)間才能結(jié)束。當(dāng)2017年10月美聯(lián)儲(chǔ)宣布縮表計(jì)劃時(shí)，多位官員曾預(yù)計(jì)，當(dāng)時(shí)約4.5萬(wàn)億美元的投資組合可能會(huì)被縮減至1.5萬(wàn)億美元~3萬(wàn)億美元之間。2017年4月，時(shí)任舊金山聯(lián)儲(chǔ)行長(zhǎng)的約翰·威廉姆斯（John Williams）甚至表示，美聯(lián)儲(chǔ)如施行縮表計(jì)劃，可能會(huì)需要五年時(shí)間，也就要2022年年底才會(huì)結(jié)束。

現(xiàn)任美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在2017年11月的參議院聽(tīng)證會(huì)上也曾表示：“大約在三、四年后，我們的資產(chǎn)負(fù)債表才能達(dá)到一個(gè)新常態(tài)。”但《華爾街日?qǐng)?bào)》在報(bào)道中稱(chēng)，最新的討論顯示，美聯(lián)儲(chǔ)可能比預(yù)期更快地結(jié)束此次縮表計(jì)劃。

上月，在一些市場(chǎng)人士和特朗普指責(zé)了美聯(lián)儲(chǔ)官員言論加劇了美股的波動(dòng)后，不斷減小的美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表也在面臨新的審視。盡管許多美聯(lián)儲(chǔ)官員還沒(méi)有看到有多少證據(jù)支持其提前結(jié)束縮表計(jì)劃，但美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部對(duì)資產(chǎn)負(fù)債表的關(guān)注卻在悄然增加。

報(bào)道中稱(chēng)，一些官員一直在考慮鮑威爾或其他高級(jí)官員能否就縮表計(jì)劃提供最新的進(jìn)展——2017年10月，美聯(lián)儲(chǔ)雖然宣布了縮表計(jì)劃，但并未透露究竟要縮減到什么規(guī)模才會(huì)結(jié)束?，F(xiàn)在也一樣。

明尼阿波利斯聯(lián)儲(chǔ)行長(zhǎng)尼爾·卡什卡利（Neel Kashkari）在本月17日的一次采訪(fǎng)中也表示，隨著美聯(lián)儲(chǔ)官員們就他們的計(jì)劃達(dá)成一致，“我們或許可以提前說(shuō)，‘嘿，目標(biāo)將是‘X’”。“或者我們可能會(huì)說(shuō)，‘嘿，這就是我們的目標(biāo)規(guī)模。’”

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者也注意到，鮑威爾將在下周的FOMC會(huì)議后舉行新聞發(fā)布會(huì)。他是否提供最新的縮表路線(xiàn)圖，將取決于會(huì)議討論的進(jìn)展。鮑威爾在本月早些時(shí)候也曾表示，他不認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)的投資組合變動(dòng)是近期美股波動(dòng)的主要原因，但如果官員們?cè)跁?huì)上得出不同的結(jié)論，美聯(lián)儲(chǔ)將改變其縮表計(jì)劃。”

《華爾街日?qǐng)?bào)》也在報(bào)道中稱(chēng)，美聯(lián)儲(chǔ)關(guān)于其投資組合規(guī)模的決定，是由其內(nèi)部關(guān)于銀行體系準(zhǔn)備金的技術(shù)性辯論推動(dòng)的，而非官員們是否希望為經(jīng)濟(jì)提供更多或更少的流動(dòng)性。準(zhǔn)備金是銀行存放在美聯(lián)儲(chǔ)的資金，當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)在金融危機(jī)期間和之后擴(kuò)大其債權(quán)投資組合時(shí)，通過(guò)購(gòu)買(mǎi)債券向銀行注入流動(dòng)性也擴(kuò)大了金融體系總的準(zhǔn)備金體量。

美聯(lián)儲(chǔ)或轉(zhuǎn)向以短期國(guó)債為主的投資，市場(chǎng)推動(dòng)力將降低

最初，金融危機(jī)過(guò)后，一些美聯(lián)儲(chǔ)官員希望將這些儲(chǔ)備逐步減少到危機(jī)爆發(fā)前的水平，這意味著大幅縮減債券投資組合。他們認(rèn)為，聯(lián)邦基準(zhǔn)利率上升的過(guò)程中，保持儲(chǔ)備的稀缺將有助于他們控制利率。

然而，如上文所說(shuō)，美聯(lián)儲(chǔ)從未說(shuō)過(guò)希望它的資產(chǎn)負(fù)債表縮減到什么規(guī)模，但紐約聯(lián)儲(chǔ)對(duì)金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行的一項(xiàng)調(diào)查卻提供了一些線(xiàn)索。2018年12月的調(diào)查顯示，市場(chǎng)人士認(rèn)為一年后美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表將穩(wěn)定在1萬(wàn)億美元。相比之下，上周的預(yù)期為1.7萬(wàn)億美元，2014年為2.8萬(wàn)億美元。按照這個(gè)速度，美聯(lián)儲(chǔ)的資產(chǎn)組合規(guī)模將縮減至3.5萬(wàn)億美元，高于此前預(yù)估的1.5萬(wàn)億美元~3萬(wàn)億美元。當(dāng)前的規(guī)模大約是4萬(wàn)億美元。

負(fù)責(zé)管理該投資組合的美聯(lián)儲(chǔ)高級(jí)官員之一的洛里·洛根（Lorie Logan）在2018年5月的一次講話(huà)中曾表示，她認(rèn)為“幾乎不可能回到金融危機(jī)前的資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模，我們討論的其實(shí)是儲(chǔ)備的相對(duì)數(shù)量。”

加拿大皇家銀行資本市場(chǎng)首席美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家湯姆·普塞利（Tom Porcelli）則認(rèn)為，一些股票投資者對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)不會(huì)恢復(fù)到金融危機(jī)前資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模的想法不以為然，這可能會(huì)造成市場(chǎng)混亂。他認(rèn)為，“股票投資者認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)的縮表將永遠(yuǎn)持續(xù)下去。”

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者也注意到，美聯(lián)儲(chǔ)官員經(jīng)常表示，他們正在轉(zhuǎn)向以美國(guó)國(guó)債為主的投資者組合，不過(guò)美聯(lián)儲(chǔ)持有的抵押貸款支持債券（MBS）可能需要多年時(shí)間才能減少（截至上周，美聯(lián)儲(chǔ)持有價(jià)值1.6萬(wàn)億美元的MBS）。

美聯(lián)儲(chǔ)上次的會(huì)議紀(jì)要還顯示，官員們希望隨著時(shí)間的推移，將投資組合轉(zhuǎn)向更多的短期國(guó)債。美聯(lián)儲(chǔ)目前持有超過(guò)2萬(wàn)億美元的美國(guó)國(guó)債和債券。

美聯(lián)儲(chǔ)前主席伯南克經(jīng)常表示，決定美聯(lián)儲(chǔ)在多大程度上刺激市場(chǎng)和經(jīng)濟(jì)，是其所持資產(chǎn)的成熟度和風(fēng)險(xiǎn)狀況，而非其儲(chǔ)備或證券投資組合的總體規(guī)模。伯南克曾表示，持有風(fēng)險(xiǎn)更高的證券和長(zhǎng)期資產(chǎn)的投資組合確實(shí)對(duì)市場(chǎng)具有刺激性，因?yàn)檫@壓低了長(zhǎng)期利率，并促使投資者、家庭和企業(yè)承擔(dān)更多的風(fēng)險(xiǎn)，從而產(chǎn)生了經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。

從整個(gè)角度來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)轉(zhuǎn)向以短期國(guó)債為主的投資組合——無(wú)論規(guī)模有多大——都將減少對(duì)市場(chǎng)和經(jīng)濟(jì)的一些推動(dòng)力。

封面及文中圖均來(lái)自攝圖網(wǎng)