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對于“有序化解影子銀行風險”，專家對中國證券報記者表示，預計監(jiān)管部門在防控廣義影子銀行活動方面將“有保有壓”，采取“逆周期調節(jié)”策略，合規(guī)的表外業(yè)務、委托貸款等有望迎來政策彈性，2019年影子銀行的收縮幅度將較2018年有所放緩。

“不完全是一個負面詞”

影子銀行，是一把“雙刃劍”。如央行行長易綱所言，影子銀行不完全是一個負面詞，“只要它依法合規(guī)經(jīng)營，影子銀行不管是表內還是表外，不管是信托、公募基金還是私募基金，它都能成為金融市場的一個有效的部分。”

不少專家認為，應正視影子銀行對實體經(jīng)濟發(fā)展的作用。北京大學國家發(fā)展研究院副院長、北京大學數(shù)字金融研究中心主任黃益平直言，“影子銀行、金融科技等非正規(guī)金融部門的出現(xiàn)，滿足了實體經(jīng)濟供求兩方需求，實際支持了小微企業(yè)和民營企業(yè)。監(jiān)管全覆蓋非常必要，但也需考慮監(jiān)管政策對實體經(jīng)濟的影響，不能為了控制金融風險而造成更大的金融風險。”

國務院發(fā)展研究中心金融研究所副所長陳道富認為，“在現(xiàn)有的監(jiān)管框架和產業(yè)政策下，大量融資需求得不到滿足。這直接導致在正規(guī)金融體系之外，出現(xiàn)了一些創(chuàng)新的金融業(yè)務來滿足市場需求，包括所謂的影子銀行，其為實體經(jīng)濟提供了一部分資金融通和金融服務。”

交通銀行首席經(jīng)濟學家連平表示，中國是以銀行信貸為主導的國家，債市和股市也都在不斷發(fā)展。從傳統(tǒng)銀行角度來說，其風險偏好較低，導致其對風險較高的實體企業(yè)需求難以滿足。在這種情況下，影子銀行的發(fā)展實際上源于多元化的融資需求：一是滿足不同風險偏好，二是滿足不同的成本承擔能力。

穆迪分析師徐晶認為，要進一步正視影子銀行對于經(jīng)濟增長、金融體系發(fā)展的客觀作用。目前，整個實體經(jīng)濟的杠桿率已經(jīng)趨穩(wěn)，但銀行信貸的風險偏好還是比較低，貨幣政策傳導機制仍需繼續(xù)改善。因此，短期內那些信用資質較弱的民營企業(yè)和小微企業(yè)，甚至包括一些小型房地產企業(yè)，其所面臨的融資困難情況仍然較為嚴峻。“這種情況恰恰表明了政府去杠桿、防范金融風險與穩(wěn)增長之間的一個政策權衡，變得更為艱難。”

統(tǒng)一監(jiān)管機制亟待構建

銀保監(jiān)會2019年銀行業(yè)和保險業(yè)監(jiān)督管理工作會議再次提及“有序化解影子銀行風險”。

連平認為，影子銀行構成復雜，未來應在金融委的總體協(xié)調下，統(tǒng)籌協(xié)調，分門別類進行管理，框架性的監(jiān)管機制亟待構建。首先應盡快對影子銀行予以明確界定，進行數(shù)據(jù)統(tǒng)計。“這個界定可能會是一個排除法，比如信貸、股票、債券之外的部分。這應主要由央行來統(tǒng)籌，盡快厘清影子銀行的總體概念，并著手進行總體觀察、數(shù)據(jù)積累、加快分析、風險預測等。”

連平強調，對于影子銀行，應該是監(jiān)管與發(fā)展并重，不能一下“全堵死”。“我們需正視影子銀行收縮太快對實體經(jīng)濟帶來的壓力。當務之急是穩(wěn)杠桿，對于影子銀行的管控應該把握一個‘度’，進行‘逆周期調節(jié)’，適度發(fā)展影子銀行能給實體經(jīng)濟帶來支持。比如，當前表外業(yè)務降得太快，應想辦法釋放監(jiān)管彈性，讓表外業(yè)務保持平穩(wěn)運行。目前，我們觀察到監(jiān)管在往這個方向走，節(jié)奏還可以加快，力度也可適當加大一些。”

徐晶指出，影子銀行已成為中國金融體系的重要組成部分。在影子銀行擴張時期，中小銀行與影子銀行體系之間的相互關聯(lián)性是顯著上升的。這就涉及到中小銀行和非銀機構之間多層信貸或投資嵌套，導致此類業(yè)務信貸風險透明度很差，成為潛在信用風險來源，加大了市場參與者觀測和監(jiān)管者穿透監(jiān)管的難度，最終帶來資金空轉、信貸鏈條拉長、推升實體經(jīng)濟杠桿水平等一系列問題。

徐晶說：“對于影子銀行體系內監(jiān)管套利活動，亟待有關部門建立完善統(tǒng)一的監(jiān)管協(xié)調機制，進一步規(guī)范與影子銀行相關的同業(yè)業(yè)務、通道業(yè)務、表外業(yè)務等，盡快提高其透明度，并嚴控這部分資金的流向，嚴禁流向信用實力較薄弱的借款人。”

徐晶預計，2019年在防控影子銀行活動方面，監(jiān)管部門可能采取漸進式策略，“有保有壓”，以防止所謂的“處置風險的風險”，防范對經(jīng)濟和金融穩(wěn)定性造成沖擊。

在陳道富看來，當前許多被視作影子銀行構成部分的業(yè)務，大多在一行兩會的監(jiān)管視野之下，但只要是金融業(yè)務必然就會伴生風險。而且，包括資管新規(guī)、理財新規(guī)、互聯(lián)網(wǎng)金融風險整治等，都在逐步落地和規(guī)范過程中，一定會有一個風險釋放的過程。他說，“所謂的規(guī)范影子銀行，實際上就是引導其進入正規(guī)金融體系中，要么轉成資產管理業(yè)務，要么轉回銀行表內。如此，‘影子’就不是‘影子’了，把正門打開，同時剔除不合規(guī)的部分。”

國家金融與發(fā)展實驗室副主任殷劍峰表示，對于創(chuàng)新頻繁的影子銀行，宏觀金融管理部門要適應其發(fā)展，改進措施和方法，建立新的宏觀金融管理體系。第一，提高信息透明度，建立統(tǒng)一、及時、完整的信息采集和處理平臺；第二，貨幣政策應從原先主要依賴數(shù)量政策轉向主要依靠價格政策；第三，微觀金融監(jiān)管應該轉向宏觀審慎管理；第四，鼓勵市場中介服務機構的發(fā)展，以補充政府監(jiān)管的不足；第五，建立金融消費者保護機制。

繼續(xù)收縮幅度放緩

在強監(jiān)管之下，影子銀行活動得以規(guī)范。根據(jù)穆迪的監(jiān)測報告，2018年前三季度中國廣義影子銀行規(guī)模減少3.6萬億元，到9月底時降至62.1萬億元。廣義影子銀行資產占GDP的比例為70%，低于2017年底的79%和2016年底的87%。

徐晶預計，2019年廣義影子銀行規(guī)模還會收縮，但幅度會有所放緩。“相對前幾年的高速增長態(tài)勢，2017年增速出現(xiàn)拐點以及2018年整體收縮都是監(jiān)管成效的體現(xiàn)。”徐晶認為，2019年，對銀行理財、非銀資管、同業(yè)交易、銀行表外等影子銀行相關業(yè)務的監(jiān)管還會持續(xù)。

“影子銀行保持合理增長，有助于緩解經(jīng)濟增長壓力和一些潛在風險，但野蠻生長也是不行的。”在連平看來，2019年影子銀行規(guī)模增速由負轉正可能性不大，但收縮幅度將較2018年放緩。比如，目前委托貸款、信托貸款、未貼現(xiàn)承兌匯票等余額大概還有20萬億元左右，按照資管新規(guī)，這其中有較大部分是不合規(guī)的，到期不能續(xù)做，合規(guī)能做的部分不會一下有很大規(guī)模，所以最后的余額還是減少。

陳道富表示，2018年委托貸款、信托貸款等萎縮明顯，有一部分合規(guī)的回到銀行表內，有一部分不合規(guī)的到期了，還有一部分純粹是資金空轉的“消失”了，預計這個趨勢會延續(xù)至2019年，這將對2019年的信貸增長帶來一定壓力。