每經(jīng)記者 李可愚    每經(jīng)編輯 陳 旭    

▲2018年12月20日，河北邢臺經(jīng)濟開發(fā)區(qū)一家紡織企業(yè)的車間內(nèi)工人在工作 新華社圖

盡管在年末的12月未能收出“豹尾”，但從2018年全年來看，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤總額仍比上年實現(xiàn)了10.3%的增長——1月28日，國家統(tǒng)計局官網(wǎng)發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2018年12月份，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤總額6808.3億元，同比下降1.9%。

在此前的2018年11月，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤總額同比下降1.8%，這也是2016年1月份以來月度工企利潤首次同比負增長。與之相比，12月份的規(guī)模以上工企利潤總額增速繼續(xù)下降，降幅比上月還擴大了0.1個百分點。

而從全年來看，2018年全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤總額66351.4億元，雖然按可比口徑計算比上年增長了10.3%，不過《每日經(jīng)濟新聞》記者對照近年來規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤總額數(shù)據(jù)后發(fā)現(xiàn)，這一增速比上年下降了10.7個百分點。

工企利潤受PPI回落影響顯著

《每日經(jīng)濟新聞》記者綜合歷年工企利潤年度數(shù)據(jù)后發(fā)現(xiàn)，近幾年來，工企利潤增速經(jīng)歷了一輪從低谷到高峰、再從高峰有所下滑的過程——從近5年來看，2014年，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤增長3.3%；2015年下降2.3%；2016年增長8.5%；2017年增長21%；2018年增長10.3%。

螞蟻金服研究院副院長鄧海清認為，2016年開始的工業(yè)企業(yè)利潤上行與供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革密切相關(guān)，工業(yè)企業(yè)利潤增速在2016年開始轉(zhuǎn)正且快速提高，與PPI同比由負轉(zhuǎn)正并快速上漲的走勢一致。2017年以來，PPI增速見頂，工業(yè)企業(yè)利潤增速同時見頂，其后開始一路下行，表明價格因素是導(dǎo)致工業(yè)企業(yè)利潤增速大幅波動的重要因素。

的確，作為考察工企盈利狀況的重要指標，2018年11~12月份工企利潤數(shù)據(jù)連降兩月，這與同期反映工業(yè)品價格的重要指標——PPI（工業(yè)品出廠價格指數(shù)）超預(yù)期回落密切相關(guān)。

此前發(fā)布的12月PPI數(shù)據(jù)顯示，當月同比僅上漲0.9%，漲幅比11月大降1.8個百分點。

華泰證券首席宏觀分析師李超對《每日經(jīng)濟新聞》記者分析稱，12月當月工企利潤同比下滑1.9%，維持負值，體現(xiàn)利潤回落壓力加大。同時12月PPI超預(yù)期回落，未來供需兩端因素均不樂觀。

不過，李超也結(jié)合數(shù)據(jù)向記者分析表示，目前企業(yè)經(jīng)營效益繼續(xù)改善，這一狀況未來很可能得以繼續(xù)保持。截至2018年底，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)每百元主營業(yè)務(wù)收入中的成本為83.88元，比上年減少0.2元；利潤率6.49%，比上年提高0.11個百分點。預(yù)計2019年減稅降費力度強于2018年，對企業(yè)經(jīng)營績效構(gòu)成部分支撐。

未來貨幣政策降準降息可期

工企利潤和PPI增速出現(xiàn)下行局面，不僅是工業(yè)企業(yè)自身的事。

恒大研究院院長任澤平此前就PPI等指標與貨幣政策的關(guān)系撰文分析稱，回顧2018年，一方面，PPI仍處高位，貨幣政策不會著急放松，總體環(huán)境仍比較穩(wěn)??；另一方面，PPI有回落趨勢，貨幣政策可能會邊際放松進行試探，同時通過公開市場操作回籠降準釋放的流動性。

對于目前這兩個指標的走勢，不少專家對此分析表示，這可能預(yù)示著需要警惕整體經(jīng)濟出現(xiàn)通縮的情況。中原銀行首席經(jīng)濟學(xué)家王軍認為，當前PPI下行趨勢明顯，如果未來緊信用情況不能得到有效緩解，甚至還出現(xiàn)延續(xù)，那么就務(wù)必要警惕“債務(wù)—通縮”的風(fēng)險。

王軍表示，一季度需要重點觀察兩個指標：PPI和出口。如果PPI快速回落并持續(xù)數(shù)月，而出口也出現(xiàn)同步的快速回落，那么這兩大指標的回軟就很可能會帶來未來就業(yè)數(shù)據(jù)的趨緩。

任澤平也認為，PPI在2019年二、三季度可能由正轉(zhuǎn)負，這將意味著企業(yè)利潤下滑和實際利率水平上升，屆時貨幣政策降準、降息可期。