每經(jīng)記者 王帆    每經(jīng)編輯 陳俊杰    

“一口好牙，兩面針。”這是國(guó)產(chǎn)牙膏兩面針風(fēng)靡一時(shí)的廣告語(yǔ)。只是，作為生產(chǎn)出第一只中草藥牙膏的國(guó)民品牌，兩面針（600249，SH）早已輝煌不再。如今，又到業(yè)績(jī)預(yù)告出爐的季節(jié)，兩面針去年表現(xiàn)如何？

1月28日晚間，兩面針發(fā)布2018年業(yè)績(jī)預(yù)盈公告，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2100萬(wàn)元，較上年扭虧的原因主要系出售所持中信證券（600030，SH）股票獲得投資收益?！睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，兩面針自1999年投資中信證券股權(quán)以來(lái)，獲得了豐厚的回報(bào)，這也成為兩面針扭虧屢試不爽的“保命藥”。

盡管2018年扣非凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)依舊為負(fù)，但在經(jīng)歷多元化遇阻而回歸主業(yè)后，兩面針的業(yè)績(jī)已經(jīng)開(kāi)始好轉(zhuǎn)。2018年，旅游牙膏板塊凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)增長(zhǎng)22%，紙業(yè)板塊預(yù)計(jì)減虧6800萬(wàn)元。

股票資產(chǎn)賣(mài)出8776萬(wàn)元

擁有40年歷史的兩面針，“中草藥”是它引以為傲的標(biāo)簽。憑借多年領(lǐng)先牙膏市場(chǎng)的銷(xiāo)量，兩面針一度成為國(guó)產(chǎn)牙膏的典范。

2004年，兩面針登陸資本市場(chǎng)，成為“牙膏第一股”，隨后便提出多元化戰(zhàn)略，在牙膏、衛(wèi)生棉、紙尿褲、洗滌用品等領(lǐng)域同時(shí)發(fā)力，但卻慘遭潰敗，不僅沒(méi)抓住日化行業(yè)的多品類(lèi)市場(chǎng)，也未能堅(jiān)守住牙膏這個(gè)大本營(yíng)。2006年至2017年，兩面針連續(xù)12年扣非凈利潤(rùn)為負(fù)值。2017年，兩面針歸母凈利潤(rùn)為-1.44億元。

1月28日晚間，兩面針發(fā)布的業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，其2018年預(yù)計(jì)扣非凈利潤(rùn)依舊為負(fù)，為-5200萬(wàn)元，但通過(guò)出售所持中信證券645.91萬(wàn)股股票，獲得8776萬(wàn)元的投資收益，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)盈利2100萬(wàn)元。

拋售中信證券股票，是兩面針在危機(jī)當(dāng)頭扭虧的“萬(wàn)金油”。

據(jù)了解，1999年，兩面針曾經(jīng)作為發(fā)起人參股中信證券，投入1.52億元，持股9500萬(wàn)股，占當(dāng)時(shí)中信證券總股本的4.56%。

2018年初，兩面針曾坦承，由于公司長(zhǎng)年扣非后虧損，以前年度主要依靠出售所持有的中信證券股票所取得的投資收益，彌補(bǔ)虧損，實(shí)現(xiàn)盈利。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者梳理發(fā)現(xiàn)，近幾年通過(guò)出售中信證券股票，兩面針收益頗豐。2014年和2016年，兩面針?lè)謩e出售中信證券股票1000萬(wàn)股和1162萬(wàn)股，分別獲得投資收益2.58億元和1.57億元，成為當(dāng)年扭虧的關(guān)鍵。

然而，“萬(wàn)金油”也有瓶子見(jiàn)底的時(shí)候。記者計(jì)算發(fā)現(xiàn)，去年在出售中信證券股票前，兩面針持有中信證券股票1511.89萬(wàn)股，如今出售完畢，兩面針手中的股票也僅余865.98萬(wàn)股，與投資之初的9500萬(wàn)股相比，所剩不多。

主業(yè)有所好轉(zhuǎn)但仍受限

事實(shí)上，通過(guò)拋售金融資產(chǎn)來(lái)盈利的不可持續(xù)性，兩面針并非沒(méi)有意識(shí)到。

兩面針曾表示，如果產(chǎn)業(yè)經(jīng)營(yíng)沒(méi)有改善，僅依靠出售持有剩余中信證券股票等金融資產(chǎn)獲得的投資收益，將面臨扣非后凈利潤(rùn)繼續(xù)虧損，金融資產(chǎn)售罄后，歸屬母公司凈利潤(rùn)虧損的風(fēng)險(xiǎn)。

于是，近幾年兩面針“痛定思痛”，摒棄多元化戰(zhàn)略，回歸日化主業(yè)，尤其是在家用藥膏市場(chǎng)份額式微的情況下，兩面針加大了對(duì)酒店洗漱用品如旅游牙膏的投入，其號(hào)稱擁有全國(guó)最大的旅游牙膏生產(chǎn)基地。

在2018年業(yè)績(jī)預(yù)告中，兩面針負(fù)責(zé)旅游牙膏板塊的控股子公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.83億元，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1300萬(wàn)元，凈利潤(rùn)較上年同期增長(zhǎng)22%。

日化專家馮建軍在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)表示，兩面針在家用牙膏的市場(chǎng)份額已經(jīng)很難再重振，其旅游牙膏也難以走高端化，加之旅游牙膏市場(chǎng)小，發(fā)展仍存在一定限制。

此外，在造紙業(yè)務(wù)上，兩面針預(yù)計(jì)2018年將延續(xù)虧損狀態(tài)，但通過(guò)加強(qiáng)費(fèi)用管控，虧損幅度有所縮小。業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，兩面針造紙板塊2018年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)-5000萬(wàn)元，較上年同期減虧6800萬(wàn)元。

值得一提的是，兩面針造紙業(yè)務(wù)毛利率2017年之前均為負(fù)值，而2017年也僅為0.12%，遠(yuǎn)低于同行業(yè)公司，如中順潔柔（002511，SZ）同期毛利率就高達(dá)35.43%。兩面針曾解釋原因稱是造紙?jiān)O(shè)備老舊，性能差、損耗大，折舊率高。

兩面針曾表示，受造紙業(yè)務(wù)生產(chǎn)規(guī)模的限制，技改擴(kuò)產(chǎn)需要較大資金，發(fā)展空間有限，公司現(xiàn)有資源難以加大投入擴(kuò)大規(guī)模，公司將嚴(yán)格限制資源的投入，降低生產(chǎn)成本，減少造紙業(yè)虧損。

1月29日，記者嘗試采訪兩面針董秘辦，并根據(jù)對(duì)方要求發(fā)去采訪郵件，但截至發(fā)稿未獲回復(fù)。