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周二，兩市整體呈現(xiàn)分化。一方面，以上證50和滬深300為代表的藍(lán)籌白馬板塊受到市場(chǎng)青睞；另一方面，以中小板和創(chuàng)業(yè)板為代表的主題成長(zhǎng)類板塊卻不受市場(chǎng)待見。截至收盤，除上證50和滬深300指數(shù)外，其余主要指數(shù)均收跌。

不過(guò)，分析人士表示，伴隨著元旦以來(lái)市場(chǎng)人氣的持續(xù)回升，此前偏于冷淡的交易氛圍早已有所緩和，具備逆周期成長(zhǎng)能力的優(yōu)質(zhì)股已漸露頭角，以自下而上分析為主的價(jià)值投資者都開始向優(yōu)質(zhì)個(gè)股聚集，逐漸恢復(fù)的賺錢效應(yīng)同樣也將繼續(xù)吸引增量資金入場(chǎng)，春節(jié)假期前后的紅包行情仍值得期待。

市場(chǎng)預(yù)期分化

周二早盤，滬深兩市開盤漲跌不一，盤初股指震蕩走低，隨后創(chuàng)投、通信等殺跌，三大股指快速回調(diào)，跌幅均逾1%，創(chuàng)業(yè)板指一度跌近2.4%。盤中零售板塊走強(qiáng)，股指回升，跌幅收窄。午后銀行、鋼鐵、零售異動(dòng)走強(qiáng)，兩市股指延續(xù)升勢(shì)，滬指一度翻紅短暫站上2600點(diǎn)，深成指、創(chuàng)業(yè)板指低位盤整，尾盤三大股指收跌。

截至收盤，滬指報(bào)2594.25點(diǎn)，跌0.11%；深成指報(bào)7551.30點(diǎn)，跌0.50%；創(chuàng)業(yè)板指報(bào)1243.59點(diǎn)，跌1.28%。成交量方面，昨日滬市成交1267.49億元，深市成交1670.52億元，兩市合計(jì)成交2938.01億元，較上一交易日的2997.66億略有縮量。

從近期成交量以及演繹風(fēng)格方面反映出的場(chǎng)內(nèi)投資者風(fēng)格來(lái)看，分析人士表示，隨著年報(bào)業(yè)績(jī)披露逐漸步入高峰期，一批業(yè)績(jī)“地雷”股浮出水面，導(dǎo)致A股中小盤個(gè)股表現(xiàn)羸弱，而績(jī)優(yōu)大盤股以及優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)股則持續(xù)獲市場(chǎng)資金關(guān)注。不難發(fā)現(xiàn)，業(yè)績(jī)地雷的集中爆發(fā)，在一定程度上強(qiáng)化了目前的市場(chǎng)格局，促使資金抱團(tuán)避險(xiǎn)標(biāo)的。

在此背景下，一方面，堅(jiān)信價(jià)值均值恢復(fù)效應(yīng)的長(zhǎng)線配置者在謹(jǐn)慎情緒升溫以及估值仍處于歷史底部的背景下進(jìn)行布局；另一方面，追求絕對(duì)收益的中期投資者則意圖在春節(jié)假期前鎖定前期收益。這一分野使得投資者群體難以形成合力，本周以來(lái)市場(chǎng)波動(dòng)其實(shí)正反映出不同投資力量當(dāng)下的動(dòng)態(tài)均衡。

事實(shí)上，針對(duì)行情上升過(guò)程中的回落，投資者其實(shí)也不必過(guò)于悲觀，華泰證券指出，從2000年以來(lái)的統(tǒng)計(jì)結(jié)果來(lái)看，1月份的指數(shù)走勢(shì)方向大致可以預(yù)測(cè)指數(shù)全年的方向，預(yù)測(cè)勝率達(dá)到70%左右。對(duì)于這種“1月定全年”效應(yīng)背后的原因，一定程度上在于A股機(jī)構(gòu)投資者考核的周期性。通常A股中大部分機(jī)構(gòu)投資者考核的投資周期是1年，而在12月底意味著上一輪考核周期的結(jié)束，進(jìn)入到1月份，新一輪考核周期重新開始。機(jī)構(gòu)投資者一般在上一年末制定好新的一整年的投資方向和投資策略，到1月份則開始貫徹已經(jīng)制定好的策略，因而1月份的投資方向一定程度上代表著全年的投資方向。從這一角度來(lái)看，展望2019年，A股市場(chǎng)的確可能將為投資者帶來(lái)不錯(cuò)的回報(bào)率。

主題白馬誰(shuí)執(zhí)牛耳

從近期盤面反映的情況來(lái)看，市場(chǎng)在反彈過(guò)程中強(qiáng)弱分化的再現(xiàn)，同樣表明反彈行至中局各路資金對(duì)下一階段市場(chǎng)主線出現(xiàn)了分歧。

的確，在行情變奏，市場(chǎng)逐漸步出悲觀區(qū)間的當(dāng)下，不少機(jī)構(gòu)表示，2019年A股的關(guān)鍵詞仍可能是節(jié)奏。在元旦以來(lái)的本輪行情發(fā)動(dòng)初期，主題投資曾被不少投資者寄予希望，而在行情初期“低價(jià)+”的概念也確實(shí)出現(xiàn)了不錯(cuò)表現(xiàn)。這其中，中小盤“低價(jià)股”陣營(yíng)此前的漲勢(shì)尤其驚艷，個(gè)別股票甚至創(chuàng)下了牛市都罕見的連板記錄。受主題投資活躍帶動(dòng)，盤面人氣在此前的持續(xù)回落過(guò)后出現(xiàn)極大提振。但從資金面的情況來(lái)看，由于存量格局仍在盤面延續(xù)，人氣回升過(guò)后，市場(chǎng)風(fēng)向的再度轉(zhuǎn)變卻又對(duì)主題行情形成了一定壓制。

其實(shí)，早在本輪行情發(fā)動(dòng)前，國(guó)海證券就曾對(duì)可能的行情走勢(shì)給予了展望。彼時(shí)，國(guó)海證券強(qiáng)調(diào)，市場(chǎng)走勢(shì)很可能出現(xiàn)兩種情景：第一種可能性是權(quán)重股止跌并出現(xiàn)明顯反彈帶動(dòng)指數(shù)上行；第二種可能性是在降準(zhǔn)等政策之后，權(quán)重股并無(wú)明顯起色，市場(chǎng)在利好出臺(tái)之后出現(xiàn)回落。國(guó)海證券認(rèn)為，如果第一種情景出現(xiàn)，市場(chǎng)反彈會(huì)有持續(xù)性，并且反彈空間可能會(huì)在10%以上；而如果出現(xiàn)第二種情景，市場(chǎng)反彈則很難持續(xù)，指數(shù)維持震蕩走勢(shì)的概率較大。因而，無(wú)論哪一種情景出現(xiàn)，權(quán)重股的走勢(shì)、市場(chǎng)熱點(diǎn)的變化均需要重點(diǎn)關(guān)注。

種種跡象表明，在主題投資之風(fēng)過(guò)后，市場(chǎng)反攻的主線無(wú)疑已再度轉(zhuǎn)向藍(lán)籌白馬板塊。而這一風(fēng)格的轉(zhuǎn)變其實(shí)又與增量資金加倉(cāng)偏好有著密切聯(lián)系。

在近期兩市主力資金以及兩融資金離場(chǎng)背景下，以外資為代表的北上資金卻持續(xù)加倉(cāng)，成為近期盤面的主要“活水”之一。從外資選股偏好的角度來(lái)看，中信證券強(qiáng)調(diào)，對(duì)不少海外機(jī)構(gòu)而言，特別是長(zhǎng)期絕對(duì)收益型基金，能夠進(jìn)入其視野的A股標(biāo)的并不多。與國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)持倉(cāng)和交易風(fēng)格不同，外資的偏好是極其穩(wěn)定且集中的，集中于A股中歷史回報(bào)最優(yōu)異的“頭部品種”，關(guān)鍵詞是消費(fèi)、金融、龍頭、高分紅。

總的來(lái)看，主題和白馬在當(dāng)下反彈行至中局的背景下雖有一定分化。不過(guò)，在外資流入預(yù)期不減，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好上升背景下，2月藍(lán)籌和成長(zhǎng)板塊其實(shí)仍有望出現(xiàn)不錯(cuò)的表現(xiàn)。針對(duì)后市，中金公司指出，由于基本面主導(dǎo)的風(fēng)格與因子表現(xiàn)仍在長(zhǎng)線上行趨勢(shì)，占據(jù)優(yōu)勢(shì)競(jìng)爭(zhēng)地位的龍頭仍是機(jī)構(gòu)底倉(cāng)配置首選；而伴隨風(fēng)格更趨均衡，具備逆周期成長(zhǎng)能力的創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)板塊，同樣也將迎來(lái)布局機(jī)會(huì)。

紅包行情仍有下半場(chǎng)

近兩個(gè)交易日盤面中，雖然指數(shù)方面震蕩有所加劇。但東方證券強(qiáng)調(diào)，一季度行情依然值得期待。該機(jī)構(gòu)表示，當(dāng)前上證綜指、上證50和滬深300日線轉(zhuǎn)換線上穿基準(zhǔn)線，滬深300的日K線具備突破中期下跌趨勢(shì)的條件。因而“短期觸碰高點(diǎn)行情或有反復(fù)，但不會(huì)改變一季度上漲的趨勢(shì)，繼續(xù)看好未來(lái)的行情演繹”。

從歷史經(jīng)驗(yàn)看，方正證券預(yù)計(jì)，2019年行情將與2012年相似，做多機(jī)會(huì)在一頭一尾。該機(jī)構(gòu)指出，2012年全年為震蕩市，風(fēng)格分化不明顯，全年有兩波做多機(jī)會(huì)，分別是2012年初的春季躁動(dòng)以及2012年底經(jīng)濟(jì)階段性見底帶來(lái)的反彈。其中2012年年初的行情為增長(zhǎng)下行背景下的超跌反彈，2012年年末的行情為業(yè)績(jī)改善和創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)的普漲行情。整體而言，2019年大概率是震蕩市，做多機(jī)會(huì)來(lái)自風(fēng)險(xiǎn)偏好提升，估值對(duì)沖業(yè)績(jī)。年初的反彈能否延續(xù)將取決于外部因素的緩解。而后續(xù)做多的機(jī)會(huì)可能來(lái)源于經(jīng)濟(jì)的階段性觸底、業(yè)績(jī)的改善，大概率出現(xiàn)在今年四季度。

著眼于后市確定性機(jī)會(huì)，短期而言，針對(duì)未來(lái)可能的資金調(diào)倉(cāng)，信達(dá)證券表示，從一月份市場(chǎng)的表現(xiàn)來(lái)看，家用電器、食品飲料等大消費(fèi)類的行業(yè)表現(xiàn)較好，其次是金融行業(yè)，這主要源于市場(chǎng)對(duì)于消費(fèi)穩(wěn)增長(zhǎng)的預(yù)期，以及防御性品種的特性。然而，在經(jīng)濟(jì)增速回落的大背景下，行業(yè)的盈利能力受到不同程度的沖擊，導(dǎo)致市場(chǎng)出現(xiàn)由業(yè)績(jī)變動(dòng)帶來(lái)的調(diào)整。在此背景之下，尤其凸顯盈利能力的穩(wěn)定性和持續(xù)性。因此，建議配置具備穩(wěn)定盈利能力的消費(fèi)行業(yè)，包括食品飲料、家用電器、醫(yī)藥生物行業(yè)，規(guī)避商譽(yù)占凈資產(chǎn)較高的傳媒行業(yè)，宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期下行沖擊的上游煤炭行業(yè)，以及受到需求預(yù)期影響的中游機(jī)械行業(yè)。