2019年春運(yùn)正在進(jìn)行中，從鐵路部門數(shù)據(jù)看，這是每年一場世界最大規(guī)模的人口遷徙活動。

今年是春運(yùn)的第四十個(gè)年頭。“回家”是春運(yùn)的主題。

股市，經(jīng)過二十多年的發(fā)展，經(jīng)歷多次資金與籌碼的大遷移，目前處于熊市中，“價(jià)值回歸”是當(dāng)下市場的主題。

春運(yùn)的始發(fā)地和目的地，連接的是兩個(gè)不一樣的中國。春節(jié)前的“回家”線路、返程路線，是人口在經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)與欠發(fā)達(dá)地區(qū)之間的搖擺。

股市春運(yùn)，連接的是股市兩個(gè)不一樣的生態(tài)。股市“價(jià)值回歸”路線，是股市大擴(kuò)容下，邊緣化與避免邊緣化的博弈——為了具備完整對比性的數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)寶提取了本輪IPO重啟之前的所有A股樣本，發(fā)現(xiàn)股票數(shù)量從目前的近3600只，縮小到近2600只，也就是說，本輪IPO重啟后擴(kuò)容1118只股票。而在很多老股民的記憶里，A股曾經(jīng)多年時(shí)間保持在千只股票左右的規(guī)模。

走向低迷的換手率：牛熊內(nèi)涵

從股市換手率看，近年來顯著回落。

2015年，中國股市總流動性出現(xiàn)拐點(diǎn)。2015年A股換手率階段高峰。經(jīng)歷了2011年到2014年的連續(xù)4年日均換手率低于1%的蟄伏之后，2015年高達(dá)2.17%，之后逐漸下降。2016年下跌至1%上方，之后跌破個(gè)位數(shù)，至今未能返回，保持在小數(shù)點(diǎn)后兩位。

觀察可見，代表股市活躍度最重要指標(biāo)的換手率，與行情走勢呈顯著的正相關(guān)關(guān)系。

2007年作為A股史上最大牛市，換手率也是歷史巔峰。2008年熊市，換手率則腰斬再打折；2009年股市大反彈，換手率也上升，之后逐年走低，直到2014年下半年到2015年上半年的大行情，換手率急劇上升，之后又是逐漸走低，直至現(xiàn)在。

2018年日均換手率0.74，是A股二十一世紀(jì)第二低的年份，僅次于2011年——2011年春到2012年，A股經(jīng)歷了連續(xù)5個(gè)季度的持續(xù)下跌，是市場人氣非常低迷的時(shí)刻。

股市春運(yùn)的繁榮區(qū)：換手率高企但股價(jià)難堪

上表可見，A股換手率最高的前20名，除了羅牛山作為一度風(fēng)騷的海南題材股錄得年度漲幅之外，其余個(gè)股無一上漲，大部分高換手個(gè)股都經(jīng)歷了連綿跌勢，股價(jià)不振。

換手率，對應(yīng)的領(lǐng)域，最具代表性的是金融、能源、交通；對比4年來的日均換手率最低排行榜，這三大行業(yè)穩(wěn)坐釣魚臺，甚至具體個(gè)股也基本是二三十只股票內(nèi)部交換座位，沒有大的變化。

金融、能源、交通三大行業(yè)持續(xù)坐穩(wěn)低換手率排行榜前列的原因，在于其成份股多是大市值、大流通盤的A股權(quán)重股。

與海外市場比：換手率仍高

股市春運(yùn)背后的一種本質(zhì)上的推動原因：市場流動性與投資期望收益、安全性之間的反復(fù)博弈。

目前股市換手率降低，市場交易頻率下降，其實(shí)也是市場進(jìn)步的結(jié)果。過高的換手率，按年來看，造成市場的總交易成本高，市場投機(jī)氛圍過于濃厚，傷害最多是散戶。大部分個(gè)股，由于信息不對稱，以及專業(yè)技術(shù)的差異，最后受傷最嚴(yán)重的多數(shù)是散戶。

其實(shí)，當(dāng)一個(gè)國家的股市發(fā)展到了一定階段，特別是股票家數(shù)占全國優(yōu)秀企業(yè)比例小的失衡局面有所改善的情況下，市場內(nèi)相互倒手的流動性下降，是必然的。遠(yuǎn)看美國股市的換手率，近看我國香港股市的換手率，都是這個(gè)道理。

數(shù)據(jù)寶統(tǒng)計(jì)顯示，所有年份，港股市場的換手率都比A股低；A股2018年換手率是史上最低迷的年份之一，仍比同期港股高出3倍多。

同時(shí)，數(shù)據(jù)顯示，港股市場各年度的換手率，波動幅度比A股要小很多。這個(gè)角度也顯示出成熟市場與新興市場在交易風(fēng)格上的差異。

目前A股換手率與全球主要市場相比，A股權(quán)重股換手率與歐美藍(lán)籌股相比，仍維持在高位，也還有一些其他因素在推動。

歷經(jīng)這些年的變遷，股市春運(yùn)的最大變化，可以說：股市品種規(guī)模急劇擴(kuò)大，但資源配置效率更高，交易標(biāo)的的可選擇空間更大，投資之路更寬廣了，是時(shí)候展現(xiàn)投資者們真正的技術(shù)了。

隨著將來科創(chuàng)板的開通，A股上市公司的稀缺性進(jìn)一步稀釋，股市的籌碼繼續(xù)增多，資金面卻難以持續(xù)增加；可以預(yù)見，A股高換手率的激情時(shí)代或?qū)⒅饾u過去。

對于中小市值股票而言，作為一種交易活躍度的最重要指標(biāo)，部分中小盤個(gè)股的換手率持續(xù)不振，將意味著在市場被邊緣化的危險(xiǎn)。將來，圍繞提升活躍度、關(guān)注度而進(jìn)行的拒絕被邊緣化的生死抗?fàn)?，會成為A股市場之前不曾見到的新場面。投資者對股市特色數(shù)據(jù)的挖掘，將變得空前重要。

數(shù)據(jù)寶 羅峰

（聲明：文章內(nèi)容或者數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。)