每經(jīng)編輯 李凈翰    

娛樂新聞居多的微博，這兩天竟被一家A股上市公司——天神娛樂（002354，SZ）刷屏了。

圖片來(lái)源：微博

天神娛樂被刷屏的原因很讓人無(wú)語(yǔ)，公司截至1月31日的市值才不到40億元，卻在公告中突然告訴大家，預(yù)計(jì)2018年虧損73億元-78億元。要知道，公司此前業(yè)績(jī)預(yù)報(bào)顯示，預(yù)計(jì)2018年盈利0-5.1億元。而在2015年、2016年和2017年，天神娛樂的凈利潤(rùn)分別為3.62億元、5.47億元和10.2億元，均保證了50%以上的增速。

在此背景下，天神娛樂拿下了兩個(gè)A股第一：

預(yù)虧占市值比例第一（195%）；

預(yù)虧金額排名第一（73億元-78億元）。

而這家公司的最大股東、前董事長(zhǎng)朱曄，更是在2015年以超234萬(wàn)美元（約1500萬(wàn)元人民幣）的天價(jià)拍下巴菲特午餐，而為人們熟知。

朱曄與巴菲特（圖片來(lái)源：視覺中國(guó)）

市值40億的公司預(yù)虧78億

天神娛樂1月30日晚間發(fā)布的公告顯示，公司預(yù)計(jì)2018年凈虧損73億元-78億元。虧損主要來(lái)自商譽(yù)計(jì)提：

各子公司2018 年度經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)均有不同程度的下降，預(yù)計(jì)計(jì)提商譽(yù)減值準(zhǔn)備約為49億元；

另一方面投資標(biāo)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不及預(yù)期，對(duì)投資份額計(jì)提減值準(zhǔn)備8.2億元，預(yù)計(jì)承擔(dān)超額損失15億元；

此外，天神娛樂對(duì)聯(lián)營(yíng)、合營(yíng)企業(yè)及其他參股公司股權(quán)投資進(jìn)行了減值測(cè)試，對(duì)股權(quán)投資預(yù)計(jì)計(jì)提減值準(zhǔn)備約為7.5億元。

公開資料顯示，天神娛樂的前身是成立于2010年3月的北京天神互動(dòng)科技有限公司，主營(yíng)業(yè)務(wù)為網(wǎng)頁(yè)游戲的研發(fā)和發(fā)行，2013年下半年加入移動(dòng)網(wǎng)游的研發(fā)。在資本市場(chǎng)網(wǎng)游概念股當(dāng)紅之時(shí)，2014年6月，天神互動(dòng)作價(jià)24.5億借殼科冕木業(yè)上市。

據(jù)每經(jīng)小編（微信號(hào)：nbdnews）不完全統(tǒng)計(jì)，自2014年上市以來(lái)，天神娛樂共發(fā)起12起并購(gòu)案，收購(gòu)總金額超過(guò)120億元。在經(jīng)過(guò)不斷外延式并購(gòu)后，公司的業(yè)績(jī)和資產(chǎn)規(guī)模也得以快速增長(zhǎng)：

2014年至2017年，天神娛樂營(yíng)業(yè)收入分別為4.76億、9.41億、16.75億、31.01億，同比增長(zhǎng)54.29%、97.85%、78.01%、85.17%；

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind

凈利潤(rùn)分別為2.32億、3.62億、5.47億、10.2億，同比增長(zhǎng)66.15%、56.25%、50.99%、86.5%。

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind

但天神娛樂這樣的業(yè)績(jī)，都是通過(guò)瘋狂溢價(jià)并購(gòu)帶來(lái)的，截至2018年第三季度，累計(jì)逾百億元的并購(gòu)案給天神娛樂帶來(lái)了約65.4億元商譽(yù)，占2018年三季度末公司總資產(chǎn)的49%。

圖片來(lái)源：天神娛樂2018年三季報(bào)

一旦被并購(gòu)的子公司業(yè)績(jī)沒有達(dá)到承諾的收益，商譽(yù)又反過(guò)來(lái)將天神娛樂之前的利潤(rùn)吞噬得干干凈凈。

據(jù)每日經(jīng)濟(jì)新聞（微信號(hào)：ndbnews）此前報(bào)道，一位游戲行業(yè)分析師表示，這次的業(yè)績(jī)爆雷主要是此前的并購(gòu)潮導(dǎo)致，今年行業(yè)環(huán)境變化，很多公司無(wú)法完成業(yè)績(jī)承諾了。商譽(yù)是收購(gòu)價(jià)格減去總資產(chǎn)之后的差額，實(shí)際上反應(yīng)的還是當(dāng)時(shí)市場(chǎng)過(guò)分樂觀情況下給的高商譽(yù)、高估值造成的，2015年、2016年那兩年影視游戲行業(yè)都非常好，但是這兩年行業(yè)發(fā)生很大變化，公司經(jīng)營(yíng)也發(fā)生了困難，導(dǎo)致了這樣一個(gè)結(jié)果。

“傳媒公司是輕資產(chǎn)，總資產(chǎn)的金額不大，當(dāng)時(shí)市場(chǎng)瘋狂給的估值很高，一減下來(lái)，商譽(yù)就會(huì)很高，因?yàn)闇p數(shù)大，被減數(shù)小。這次爆雷以后，有些公司可能會(huì)淪為殼公司。”上述分析人士表示。

董事長(zhǎng)曾遭立案調(diào)查

去年5月10日，天神娛樂發(fā)布公告稱：

公司董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理朱曄先生通知，其于2018年5月9日收到證監(jiān)會(huì)的《調(diào)查通知書》（編號(hào)：粵證調(diào)查通字180105號(hào)），因其涉嫌違反證券法律法規(guī)，證監(jiān)會(huì)決定根據(jù)《中華人民共和國(guó)證券法》的有關(guān)規(guī)定，對(duì)其進(jìn)行立案調(diào)查。公司將根據(jù)調(diào)查情況及時(shí)履行信息披露義務(wù)。本次立案調(diào)查事項(xiàng)系針對(duì)朱曄先生個(gè)人的調(diào)查，公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)不受影響，經(jīng)營(yíng)情況正常。

圖片來(lái)源：天神娛樂公告

被證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查的朱曄，因在2015年以超234萬(wàn)美元的價(jià)格拍下巴菲特午餐而一夜成名。

每經(jīng)小編（微信號(hào)：nbdnews）注意到，2015年11月20日，在成都舉行的DEF數(shù)字娛樂節(jié)上，朱曄對(duì)包括騰訊游戲在內(nèi)的多家媒體回憶了這段經(jīng)歷。

朱曄當(dāng)時(shí)表示，自己的預(yù)算是300萬(wàn)美金，當(dāng)拍到220萬(wàn)美金的時(shí)候就沒有競(jìng)爭(zhēng)了。

在拍下巴菲特午餐后，朱曄在朋友圈中表示，“大道至簡(jiǎn)，貴在堅(jiān)持”。朱曄解釋稱：

“跟巴菲特見了面以后，最大的啟發(fā)是游戲行業(yè)還挺好的，我個(gè)人覺得游戲是國(guó)內(nèi)最賺錢的行業(yè)，比影視都賺錢。

我反饋到公司里面，踏踏實(shí)實(shí)想把公司自己的本業(yè)游戲業(yè)務(wù)做得更好，這可能是對(duì)我自己最大的觸動(dòng)，再去回望原來(lái)是怎么樣的成功，對(duì)于未來(lái)你還應(yīng)該怎么樣去堅(jiān)持。”

據(jù)中國(guó)網(wǎng)此前報(bào)道，即使在被稱為暴利的游戲界，同行都覺得朱曄取得的成績(jī)不可思議。朱曄會(huì)選擇游戲行業(yè)，是因?yàn)閷W(xué)計(jì)算機(jī)專業(yè)的他認(rèn)為當(dāng)時(shí)那個(gè)時(shí)機(jī)點(diǎn)非常適合做網(wǎng)頁(yè)游戲。以300萬(wàn)起家的天神互動(dòng)的首款游戲《傲劍》上線之后就大獲成功，2011年就盈利7000萬(wàn)元左右。之后天神互動(dòng)很快又推出了《飛升》、《天神傳奇》等游戲，在這幾款游戲的帶動(dòng)下，公司2012年就盈利1.2億元左右。

而除了做游戲，朱曄在資本市場(chǎng)中更以做頻繁并購(gòu)、買入賣出的“快生意”而著稱，是過(guò)去幾年影視文化行業(yè)中重要的交易者之一。據(jù)每經(jīng)小編（微信號(hào)：ndbnews）不完全統(tǒng)計(jì)：

天神娛樂買下儒意影業(yè)（曾出品《偽裝者》、《瑯琊榜》、《致青春》等作品）49%的股權(quán)，不到1年后又賣出，凈賺3億；

天神娛樂曾領(lǐng)投微影時(shí)代C+輪，以4億元換取3.43%股權(quán)，是當(dāng)時(shí)微影時(shí)代股東中第一家上市公司；

熱播網(wǎng)劇《余罪》的投資方名單中也有天神娛樂的身影。

據(jù)媒體報(bào)道，朱曄曾表示，與巴菲特價(jià)值投資的理念不同，他更喜歡的是“趨勢(shì)投資”。

3月還有1.2億限售股解禁

每經(jīng)小編（微信號(hào)：nbdnews）注意到，在2015年6月6日拍下巴菲特的午餐后，天神娛樂的股價(jià)一路上漲，在半年后的2015年12月9日，市值達(dá)到最高點(diǎn)——約350億元（收盤價(jià)最高為122.05元/股，對(duì)應(yīng)當(dāng)時(shí)公司的總股本為2.86億）。

但在此之后，天神娛樂的股價(jià)像拋物線一樣墜落，截至2019年1月31日，公司市值約39.7億元，跌幅近90%，較最高點(diǎn)已經(jīng)蒸發(fā)了310.3億元。

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind

天神娛樂股價(jià)下跌的一個(gè)原因是業(yè)績(jī)下滑。公司2018年一季報(bào)出現(xiàn)了自2014年三季度以來(lái)首次單季度的業(yè)績(jī)下滑——報(bào)告期內(nèi)公司營(yíng)業(yè)收入7.42億，同比增長(zhǎng)15.98%，凈利潤(rùn)1.78億，同比減少24.64%。

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind

對(duì)此，公司當(dāng)時(shí)解釋稱：

首先，合并報(bào)表范圍減少；

其次，報(bào)告期新上線的游戲較少，自研新游戲產(chǎn)品上線時(shí)間主要集中在下半年，且游戲產(chǎn)品研發(fā)投入增加；

同時(shí)，公司新增借款利息等致財(cái)務(wù)費(fèi)用增加。

但是，公司在2018年的二季度、三季度凈利潤(rùn)下滑得更加厲害。

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind

面對(duì)業(yè)績(jī)的不斷下滑，公司董事石波濤還宣布計(jì)劃自2018年10月17日起至2019年5月7日止進(jìn)行減持，擬減持股數(shù)不超過(guò)2245萬(wàn)股,占總股本比例不超過(guò)2.39%。

而朱曄還將持有的大量天神娛樂股份質(zhì)押。Wind數(shù)據(jù)顯示，朱曄自2016年12月14日起質(zhì)押4200萬(wàn)股，占所持股比例為32.16%，占總股本比4.51%，累計(jì)質(zhì)押1.292億股，占所持股比例為98.94%，占總股本比13.86%。

更讓人心憂的是，天神娛樂今年還有大量的限售股解禁：

3月18日，解禁數(shù)量1.225億股，占總股本比例13.14%；

4月18日，解禁數(shù)量2192萬(wàn)股，占總股本比例2.35%。

以天神娛樂目前近80億元的預(yù)虧金額來(lái)看，股價(jià)勢(shì)必還將承壓。