圖片來源：攝圖網(wǎng)

凈資本為王的時代，證券公司有錢才能開展業(yè)務(wù)。

自營收入已經(jīng)連續(xù)兩年成為券商行業(yè)收入占比最大的業(yè)務(wù)，2018年比重進一步提升至三成，證券公司傳統(tǒng)支柱業(yè)務(wù)受到較大沖擊，業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型壓力凸顯。在當前以凈資本為核心的監(jiān)管體系下，資本實力將成為證券公司發(fā)展資本中介等創(chuàng)新業(yè)務(wù)、增強競爭優(yōu)勢 的關(guān)鍵要素之一。

2018年以來，共有17家證券公司增加了股權(quán)資本，其中12家增資擴股，5家新上市公司 ，合計募資470.53億元；同時，有39家券商發(fā)行了71期次級債， 1家券商完成了可轉(zhuǎn)債發(fā)行，債權(quán)融資共為證券行業(yè)增加了1626.6億元的凈資本。

股權(quán)融資： IPO融資106億，定增364億

作為資本市場最直接、也是成本最低廉的融資手段，IPO是券商融資方式的首選。2018年，一共有5家券商登陸資本市場，合計募資106.08億元。

5家新上市公司為華西證券、中信建投證券、長城證券、南京證券、天風證券，分別募資48.62億元、20.69億元、18.58億元、9.37億元以及8.82億元。

已上市券商的募資情況如何？證券業(yè)協(xié)會未披露的數(shù)據(jù)顯示，2018年，共有12家證券公司增資擴股，合計募資364.45億。

其中華泰證券募資141.33億元，申萬宏源證券100億，申萬宏源西部35億，中金公司H股增發(fā)23.09億元，開源證券增資擴股17.56億元，金元證券增資擴股16.15億元，中郵證券增資擴股10億，申港證券8.97億元，浙商資管7億，渤海匯金3億，東方財富證券2億，金通證券0.35億元。

重資本業(yè)務(wù)越來越成為券商收入增長點、行業(yè)盈利模式變化、凈資本監(jiān)管體系等因素共同作用，券商通過定增等手段補充資本金明顯加速。

除了已經(jīng)完成定增的情況，還有正在進行中的定增。廣發(fā)證券募資總額不超過150億的定增目前處于證監(jiān)會核準階段，海通證券、興業(yè)證券、國信證券分別于2018年4月、7月、11月發(fā)布了預案，并已經(jīng)股東大會通過。

并非每家券商的定增都能如愿順利實施，市場人士對券商中國記者分析到，證券行業(yè)定增不能順利進行的原因通常有兩個，其一是市場原因，2018年二級市場低迷，不少券商股一度破凈，影響了券商增發(fā)進度；其二是政策原因，金融行業(yè)監(jiān)管趨嚴，券商的投行項目、股權(quán)質(zhì)押項目等多有爆雷，多見監(jiān)管處罰，被罰后定增等資本市場運作也容易受到影響。

次級債募資總額1587億

與發(fā)行股份相比，證券公司當下更熱衷于通過發(fā)行次級債來補充資本金。券商中國記者據(jù)wind統(tǒng)計，2018年以來，共有39家券商發(fā)行了71期次級債，募資總額1587.90億元。

根據(jù)《證券公司次級債管理規(guī)定》相關(guān)規(guī)定，“長期次級債可按一定比例計入凈資本，到期期限在3、2、1年以上的，原則上分別按100%、70%、50%的比例計入凈資本。”

券商中國記者統(tǒng)計，2018年以來發(fā)行的71期次級債中，有18期債券期限為2年，1期期限1年，其余52期次級債期限均在3年及以上。據(jù)此測算，去年以來發(fā)行的1587.9億元次級債中，共為券商增加了1576.6億元的凈資本。

銀河證券和安信證券均分別發(fā)行了6期次級債，銀河證券共以次級債形式募資200億元，安信證券共募資146億元。申萬宏源發(fā)行了4期次級債，共募資153億元。

就票面利率而言，大部分次級債利率都在5%左右，唯有大同證券于2018年3月份發(fā)行的期限3年，總額1億元的次級債票面利率達到了7%，是去年來發(fā)行的利率最高的一期次級債。券商中國記者粗略梳理發(fā)現(xiàn)，票面利率超過6%的次級債發(fā)行人多為中小券商，比如聯(lián)儲證券、大同證券等；票面利率較低的發(fā)行人多為大型券商，比如中信建投、銀河證券、廣發(fā)證券等。

天風證券認為，龍頭券商均在A股和H股兩地上市，且2018年10月證監(jiān)會放寬再融資時間限制后，龍頭券商擁有豐富的股權(quán)融資渠道；其次，在市場利率震蕩下行過程中，也可以通過債權(quán)融資補充資金。

可轉(zhuǎn)債至少募資50億元

也有券商通過發(fā)行可轉(zhuǎn)債來增加公司凈資本。據(jù)券商中國記者不完全統(tǒng)計，雖然去年以來至少有5家券商發(fā)布了發(fā)行可轉(zhuǎn)債預案，但只有一單完成了可轉(zhuǎn)債發(fā)行。

2018年3月12日，長江證券發(fā)行了一筆規(guī)模50億元可轉(zhuǎn)債，本次債券簡稱“長證轉(zhuǎn)債”。這筆錢將用于補充營運資金，在可轉(zhuǎn)債持有人轉(zhuǎn)股后增加公司資本金，以擴大業(yè)務(wù)規(guī)模，優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，提升公司的市場競爭力和抗風險能力。

山西證券、國金證券、國元證券均于去年發(fā)布了預案（修訂案），國金證券的可轉(zhuǎn)債發(fā)行方案已經(jīng)于去年10月份終止。

2018年10月30日，國金證券發(fā)公告稱終止公開發(fā)行可轉(zhuǎn)債。終止原因在于“期間資本市場環(huán)境發(fā)生變化，且審議本次公開發(fā)行的股東大會決議有效期屆滿，本次發(fā)行決策程序自動失效。”自2017年8月份推進可轉(zhuǎn)債發(fā)行，至2018年3月份修改預案，至10月份終止，歷時1年有余，卻最終終止方案。

山西證券2018年4月份發(fā)布了公開發(fā)行30億元可轉(zhuǎn)債的預案，在當年10月17日又重新發(fā)布了預案修訂版，將發(fā)行金額調(diào)整為不超過28億元；國元證券的60億元可轉(zhuǎn)債預案在修訂中金額未改。二者均稱，在扣除發(fā)行費用后，全部用于補充營運資金，發(fā)展主營業(yè)務(wù)。

有大型券商的分析師告訴券商中國記者，因為在財務(wù)上沒有資金成本的考量，發(fā)行股票是券商最傾向于選擇的募資方式，但目前的行情下，很多股票都已經(jīng)跌破了凈資產(chǎn)，定增可行性不大。今年以來券商發(fā)債補充資本金的規(guī)模反超了定增的規(guī)模，反映了市場的風險偏好。

證券行業(yè)是資本密集型行業(yè)，資本的規(guī)模直接決定其業(yè)務(wù)規(guī)模，更與其風險抵御能力直接相關(guān)。合理的補充資本仍是重要的風險抵御手段，有利于優(yōu)化公司資本結(jié)構(gòu)，降低流動性風險，提高公司風險抵御能力。

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