圖片來(lái)源：攝圖網(wǎng)

1月底，上海、廣東等地方證監(jiān)局都曾下文，要求證券期貨基金公司對(duì)照《資管細(xì)則》，自主制定整改方案。目前多家券商資管表示都已一一對(duì)照規(guī)定，提交了包括資產(chǎn)池清理、大集合改造等在內(nèi)的整改方案。

券商中國(guó)記者獲悉，幾千億的券商大集合改造中面臨了不少難題，主要有三點(diǎn)：

一是大集合資管計(jì)劃改造成為公募基金，兩者允許的投資范圍不同，原大集合的部分資產(chǎn)還需要處理；

二是大集合的持有人可能上千甚至幾萬(wàn)人，改造需要征詢(xún)持有人同意，這也意味著會(huì)有部分客戶(hù)流失；

三是尚未獲得公募基金牌照的券商資管，需要向證監(jiān)會(huì)申請(qǐng)驗(yàn)收，參考公募基金的運(yùn)作規(guī)范，整改規(guī)范后合同期限原則上不能超過(guò)3年。

券商資管整改方案提交

日前，上海、廣東等地方證監(jiān)局都曾下文，要求證券期貨基金公司對(duì)照《證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)管理辦法》和《證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)私募資產(chǎn)管理計(jì)劃運(yùn)作管理規(guī)定》(下稱(chēng)《資管細(xì)則》)，自主制定整改方案。

華東一家券商資管透露：“目前合規(guī)人員已一一對(duì)照新規(guī)，進(jìn)行梳理之后重新形成整改方案，提交地方證監(jiān)局。”據(jù)了解，券商期貨基金等機(jī)構(gòu)對(duì)地方證監(jiān)局的通知并不意外，自《資管細(xì)則》發(fā)布，其中要求資管整改過(guò)渡期至2020年12月31日，但實(shí)際上券商資管“動(dòng)手”壓縮規(guī)模的時(shí)間要早得多。

從最新的資管數(shù)據(jù)來(lái)看，2018年資管月均規(guī)模同比出現(xiàn)下滑的有10家，3家規(guī)模下降最明顯，都超過(guò)了1000億元，包括海通資管、華福證券和廣發(fā)資管，分別減少了1325.74億元、1158.69億元和1088.13億元。

“早在資管新規(guī)征求意見(jiàn)稿之后，正式稿發(fā)布之前，海通資管就主動(dòng)壓縮非標(biāo)業(yè)務(wù)，考慮到流動(dòng)性、真實(shí)有效等要求，拿不準(zhǔn)的新增業(yè)務(wù)一概不接，到期的不再延期等，狠下了一番功夫。”一位海通資管內(nèi)部人士透露，因此海通資管的規(guī)模排名也從前5位下滑到第10位。

還有以通道業(yè)務(wù)見(jiàn)長(zhǎng)的華福證券，受益于興業(yè)銀行的客戶(hù)來(lái)源和基礎(chǔ)，前兩年名不見(jiàn)經(jīng)傳的華福證券資管就憑此規(guī)模沖進(jìn)行業(yè)前十，但很快也就面臨資管新規(guī)對(duì)去通道、限制非標(biāo)的整改要求。

廣發(fā)證券則因最初資金池業(yè)務(wù)規(guī)模龐大，近年來(lái)逐步清理導(dǎo)致規(guī)?？s水，排名也從前5下滑到第8位。

大集合改造中遇難題

資管整改兩年的過(guò)渡期間，存量大集合資管計(jì)劃的整改也是一個(gè)重點(diǎn)，在《資管細(xì)則》之后又頒布了《證券公司大集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)適用操作指引》，但在實(shí)操中仍遇到不少難題。

券商資管的存量大集合產(chǎn)品改造，要求包括產(chǎn)品銷(xiāo)售、份額交易與申購(gòu)贖回、份額登記、投資運(yùn)作、估值核算、信息披露、風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金計(jì)提等要求與公募基金一致；只有當(dāng)連續(xù)60個(gè)工作日投資者不足200人或資產(chǎn)凈值低于5000萬(wàn)元，才需逐步轉(zhuǎn)為私募資管計(jì)劃。

同時(shí)，監(jiān)管給出五大“紅線(xiàn)”，從2017年11月30日開(kāi)始，大集合產(chǎn)品不得增加5種行為：即未完成整改規(guī)范前，公開(kāi)或變相公開(kāi)募集產(chǎn)品份額；通過(guò)分期發(fā)行獨(dú)立核算子份額等方式變相發(fā)起設(shè)立新的大集合產(chǎn)品；違規(guī)為大集合產(chǎn)品聘請(qǐng)投資顧問(wèn)；未經(jīng)注冊(cè)擅自對(duì)合同條款進(jìn)行實(shí)質(zhì)性調(diào)整或變更；最后一種是法律、行政法規(guī)及中國(guó)證監(jiān)會(huì)規(guī)定的其他事項(xiàng)。

但大集合資管計(jì)劃，不管是轉(zhuǎn)為公募基金，還是轉(zhuǎn)為私募資管計(jì)劃，都面臨著兩者的投資范圍不同和持有人流失等問(wèn)題。以最初大集合5萬(wàn)起認(rèn)購(gòu)的門(mén)檻看來(lái)，改造成為公募基金比較接近，也是監(jiān)管層倡導(dǎo)的。不過(guò)仍面臨著不少難題，多家券商資管向券商中國(guó)記者表示，主要集中有三點(diǎn)：

一是大集合資管計(jì)劃改造成為公募基金，兩者允許的投資范圍不同，比如私募債等品種公募基金不能投資，那么原大集合的這部分資產(chǎn)就不能轉(zhuǎn)移，還需要變現(xiàn)或者其他方式進(jìn)行處理；

二是大集合的投資人可能上千甚至幾萬(wàn)人，改造需要征詢(xún)持有人同意，這對(duì)券商資管來(lái)說(shuō)是個(gè)浩大的工程，如有投資人不同意轉(zhuǎn)而持有類(lèi)似策略的公募基金產(chǎn)，就會(huì)選擇退出而造成部分客戶(hù)流失；

三是尚未獲得公募基金牌照的券商資管，需要向證監(jiān)會(huì)申請(qǐng)驗(yàn)收，參考公募基金的運(yùn)作規(guī)范，整改規(guī)范后合同期限原則上不能超過(guò)3年。而倘若轉(zhuǎn)為私募資管計(jì)劃，則持有人不能超過(guò)200人，投資金額還得追加到私募門(mén)檻以上。

華東的一家券商資管表示，此前已發(fā)行了多只類(lèi)似策略的公募基金，并對(duì)大集合的持有人戶(hù)數(shù)、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)及布局進(jìn)行梳理，上報(bào)整改方案只是對(duì)照《資管細(xì)則》看看有沒(méi)有紕漏，真正實(shí)操中的難題還需要慢慢一個(gè)個(gè)解除。

券商中國(guó) 楊慶婉