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“老債王”比爾·格羅斯在75歲高齡之際宣布將于3月1日退休，以集中精力管理其個(gè)人資產(chǎn)及私人慈善基金。

格羅斯掌管的資金曾一度高達(dá)8100億美元，是股神巴菲特的四倍。不僅如此，老債王更是唯一摘下三次晨星（全球基金評(píng)鑒龍頭）最佳固定收益基金經(jīng)理人的人，三十年績(jī)效打敗大盤。

在加入駿利亨德森之前，格羅斯執(zhí)掌固定收益市場(chǎng)巨頭Pimco長(zhǎng)達(dá)數(shù)十年。Pimco旗下的旗艦基金Total Return Fund在2008年金融危機(jī)后不斷吸引投資者注資，巔峰時(shí)期最高資產(chǎn)管理規(guī)模達(dá)到約3000億美元。從1987年創(chuàng)設(shè)之日起到2014年9月底格羅斯突然宣布離開Pimco的期間，該基金年度回報(bào)率高達(dá)7.8%，為格羅斯贏得了“老債王”的稱號(hào)。

2014年晚些時(shí)候，格羅斯接手駿利亨德森全球無(wú)限制債券基金，不過(guò)，駿利每年不到1%的回報(bào)率未能重現(xiàn)格羅斯在Pimco時(shí)代的輝煌業(yè)績(jī)。

美東時(shí)間周一，格羅斯在宣布退休后與彭博社的電視訪談中，談到了與市場(chǎng)、央行政策和投資模式等有關(guān)的更多話題。

債王如何看長(zhǎng)期低利率的央行政策影響？

格羅斯認(rèn)為，在此前的超寬松時(shí)期，全球主要央行決策者在指定貨幣政策時(shí)過(guò)于依賴菲利普斯曲線等傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)模型，這導(dǎo)致現(xiàn)在市場(chǎng)面臨的一個(gè)主要問(wèn)題是過(guò)去長(zhǎng)時(shí)間的低利率或負(fù)利率令杠桿率在大幅增長(zhǎng)，這對(duì)儲(chǔ)蓄者、銀行甚至整個(gè)金融系統(tǒng)都造成了巨大壓力。

過(guò)去的五六七年來(lái)，QE令債券投資者通過(guò)資本利得就可以輕松獲得收益。而現(xiàn)在我們不得不思考，美聯(lián)儲(chǔ)收緊政策將會(huì)帶來(lái)什么影響，歐洲央行最終退出QE、開啟QT會(huì)帶來(lái)什么影響？

格羅斯此前就強(qiáng)調(diào)過(guò)，美聯(lián)儲(chǔ)等主要央行長(zhǎng)期過(guò)于依賴菲利普斯曲線，因此總是過(guò)度關(guān)注就業(yè)數(shù)據(jù)和通脹預(yù)期，認(rèn)為零利率或低利率的債券收益率能讓經(jīng)濟(jì)得以喘息，但從現(xiàn)實(shí)可以看到，將貨幣成本降低到零并沒(méi)有產(chǎn)生理想中的效果，即并沒(méi)有鼓勵(lì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支出和投資。長(zhǎng)期而言，這對(duì)于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇是一種負(fù)擔(dān)，最終將拉低經(jīng)濟(jì)增速。

當(dāng)被問(wèn)及菲利普斯曲線失效和美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模大幅增加，兩者哪個(gè)危害更大，格羅斯回答說(shuō)，“本質(zhì)上，兩者不相上下”，因?yàn)閮烧?span>都令儲(chǔ)蓄功能遭遇風(fēng)險(xiǎn)。他還認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)將在“未來(lái)幾個(gè)季度”結(jié)束量化緊縮。

我認(rèn)為這基本上是兩者不相上下。

在資產(chǎn)負(fù)債表方面，我覺得很有意思的是，美聯(lián)儲(chǔ)將其資產(chǎn)負(fù)債表從1萬(wàn)億美元擴(kuò)大到4萬(wàn)億美元，而全世界的信貸規(guī)模大約是60萬(wàn)億美元。美聯(lián)儲(chǔ)顯然撬起了這只杠桿。現(xiàn)在量化緊縮正在一定程度上去杠桿，但這種做法可能會(huì)在接下來(lái)的幾個(gè)季度中就停止。

而菲利普斯曲線的缺點(diǎn)也顯而易見，一方面，通脹就是上不去，另一方面，低利率或負(fù)利率令儲(chǔ)蓄功能遭遇風(fēng)險(xiǎn)，整體上損害了儲(chǔ)蓄者、保險(xiǎn)公司和銀行。

當(dāng)被問(wèn)及美聯(lián)儲(chǔ)和歐洲央行能否擺脫低利率環(huán)境，格羅斯表示，他其實(shí)更加關(guān)注日本，日本的寬松貨幣政策已經(jīng)維持了更長(zhǎng)時(shí)間。

這個(gè)問(wèn)題有待時(shí)間觀察......過(guò)去四五年我們一直在觀察，而我們發(fā)現(xiàn)這些低利率只是剛好足夠讓經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)保持在趨勢(shì)線以上，并且只夠保持通脹低于1％或2％。

而日本已經(jīng)這樣做了10到15年，以前經(jīng)濟(jì)學(xué)家通常會(huì)預(yù)測(cè)，如果央行買進(jìn)所有債券，那將會(huì)導(dǎo)致大幅通脹，但事實(shí)并非如此。

因此，經(jīng)濟(jì)學(xué)家依然在思考，這是否會(huì)導(dǎo)致通貨膨脹，我也在思考這個(gè)問(wèn)題。

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債王如何評(píng)價(jià)自己投資業(yè)績(jī)？

對(duì)于自己的投資成就，格羅斯表示，非常自豪創(chuàng)設(shè)了“總回報(bào)”的策略。

我非常自豪創(chuàng)設(shè)了總回報(bào)這個(gè)概念，也非常自豪投資于按揭貸款、金融期貨和TIPS等可投資的創(chuàng)新資產(chǎn)類別，這些都是Pimco業(yè)績(jī)的基礎(chǔ)。

在Janus管理的基金有一半是自有資金，這部分我沒(méi)有撤過(guò)資。

駿利無(wú)限制基金的表現(xiàn)在過(guò)去四年不令人滿意，但名義回報(bào)還是正數(shù)。投資者們期待從我這里獲得對(duì)沖基金似的回報(bào)（年化5%+），但實(shí)際卻獲得了1%或者2%。

我也在幫Janus管理一些采取總回報(bào)策略的基金，表現(xiàn)超過(guò)行業(yè)基準(zhǔn)100個(gè)基點(diǎn)，甚至超過(guò)了Pimco。也許我應(yīng)該采取更多總回報(bào)的策略，投資風(fēng)格和選擇上更有限制一些。

去年，格羅斯管理的對(duì)沖基金遭遇了糟糕的回報(bào)。對(duì)此，格羅斯表示問(wèn)題在于風(fēng)險(xiǎn)敞口上不夠多元化，投資風(fēng)格或許應(yīng)該再保守一些。

對(duì)沖基金的模型已經(jīng)失效很久了。對(duì)沖基金的概念應(yīng)該是多頭和空頭搭配，但基金經(jīng)理們顯然暴露過(guò)多風(fēng)險(xiǎn)了，這令大部分對(duì)沖基金正在采取的風(fēng)險(xiǎn)方面屬于非多元化。由于對(duì)沖基金采取了杠桿化的風(fēng)險(xiǎn)，就難免被市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒更大程度波及。對(duì)沖基金的概念是對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的敞口程度相對(duì)更大，所以需要在風(fēng)險(xiǎn)方面也更多元化。

格羅斯管理的駿利亨德森全球無(wú)限制債券基金在2018年12月遭遇了6000萬(wàn)美元的資本贖回，為連續(xù)第10個(gè)月遭遇投資者撤資。在經(jīng)歷了持續(xù)的業(yè)績(jī)不佳和投資者退出之后，格羅斯為客戶管理的資產(chǎn)規(guī)模已較2018年的峰值腰斬。

去年格羅斯遭遇的這場(chǎng)大敗，主要來(lái)自于他“無(wú)中生有”的押注——他錯(cuò)誤地認(rèn)為美國(guó)國(guó)債與德國(guó)國(guó)債之間的收益率差異將會(huì)收窄。格羅斯在訪談中也提及，這筆交易是他“無(wú)限制”投資風(fēng)格的一個(gè)負(fù)面例子。

事實(shí)上，自從2014年10月從自己聯(lián)合創(chuàng)辦的全球最大債基Pimco黯然離場(chǎng)、參與管理俊利債基后，格羅斯的業(yè)績(jī)每況愈下，在新公司的年度回報(bào)率甚至不足1%。

數(shù)據(jù)顯示，格羅斯投入了7億美元的個(gè)人資產(chǎn)加入俊利債基，始終無(wú)法吸引到足夠多的外部資金，表現(xiàn)與同行相比逐年惡化。2018年的業(yè)績(jī)?yōu)樘潛p近4%（晨星的數(shù)據(jù)為虧損4.9%），觸發(fā)了大量投資者撤資，總管理資產(chǎn)規(guī)模也跌破了10億美元關(guān)口，至9.504億美元，去年初的峰值則為22.4億美元。

除了市場(chǎng)和投資問(wèn)題之外，格羅斯也談及了自己的退休決定。格羅斯表示，退休是自愿的決定，是時(shí)候享受生活、享受和家人在一起的時(shí)光了。

華爾街見聞 郭昕妤