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央行最新一期的金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，揭開了銀行發(fā)行結(jié)構(gòu)性存款的全貌：

去年全年激增2.66萬億；

余額在8月末突破十萬億大關(guān)后，又走出了向下的拋物線，于2018年末定格在9.617萬億元的水平；

受牌照化管理的影響，不少中小行下半年停發(fā)結(jié)構(gòu)性存款，自8月后達(dá)到頂峰后，中小行的結(jié)構(gòu)性存款余額此后連續(xù)四個(gè)月萎縮，共計(jì)萎縮4623.34億元。

去年激增2.66萬億，達(dá)到9.62萬億

截至2018年末，我國(guó)商業(yè)銀行結(jié)構(gòu)性存款余額為9.62萬億元，較2017年末的6.96萬億元增長(zhǎng)了2.66萬億元，增幅38.27%。

“結(jié)構(gòu)性”是指將資金分為“低風(fēng)險(xiǎn)低收益”與“高風(fēng)險(xiǎn)高收益”兩部分。其中，“低風(fēng)險(xiǎn)低收益”部分主要和普通存款一樣，掛靠在銀行信貸或固收類低風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品上，確保本金安全與收益；“高風(fēng)險(xiǎn)高收益”部分則投資金融衍生品等高風(fēng)險(xiǎn)高收益產(chǎn)品，通過一定條件的設(shè)置，確保產(chǎn)品擁有獲取超額收益的機(jī)會(huì)。

按照性質(zhì)劃分，上述9.62萬億元的結(jié)構(gòu)性存款，分為個(gè)人結(jié)構(gòu)性存款和企業(yè)結(jié)構(gòu)性存款：個(gè)人結(jié)構(gòu)性存款共計(jì)4.28萬億元，占比44.5%；企業(yè)結(jié)構(gòu)性存款共計(jì)5.34萬億元，占比55.5%。

按照發(fā)行主體來分，大型銀行共發(fā)行3.32萬億元，中小型銀行共發(fā)行6.3萬億元。

按規(guī)律來說，大型銀行更愛發(fā)個(gè)人結(jié)構(gòu)性存款，個(gè)人結(jié)構(gòu)性存款余額是企業(yè)端的近兩倍；而中小行更愛發(fā)企業(yè)結(jié)構(gòu)性存款，企業(yè)端余額是個(gè)人端的近兩倍。

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去年8月巔峰后下滑，跌去4000億

2018年的8月末，結(jié)構(gòu)性存款余額曾一度站上十萬億元大關(guān)，達(dá)到10.018萬億元。其中，零售端結(jié)構(gòu)性存款余額4.196萬億元，占比41.89%；企業(yè)端結(jié)構(gòu)性存款余額5.822萬億元，占比58.11%。

但是，中小銀行的企業(yè)結(jié)構(gòu)性存款在去年8月達(dá)到4.61萬億元頂峰后一路減少，到年底變?yōu)?.18萬億元，跌去了4336.06億元；個(gè)人結(jié)構(gòu)性存款延續(xù)同樣縮減的曲線，自去年8月的2.15萬億元，連續(xù)3個(gè)月下滑，到年末翹尾至2.12萬億元，共計(jì)減少287.28億元。兩者相加，中小行2018年末結(jié)構(gòu)性存款余額較8月共計(jì)減少4623.34億元。

與中小行的企業(yè)端、個(gè)人端結(jié)構(gòu)性存款“雙降”不同，大行則呈現(xiàn)“一增一降”走勢(shì)：其個(gè)人結(jié)構(gòu)性存款在去年12月末達(dá)到最高峰，為2.16萬億元，較8月增加1131億元；企業(yè)結(jié)構(gòu)性存款則出現(xiàn)萎縮，年末余額為1.16萬億元，較8月末減少523億元。

增減相抵，最終2018年末的結(jié)構(gòu)性存款余額，共較最高峰的8月末減少4015.63億元。

牌照化管理發(fā)威

“數(shù)據(jù)的減少是不是因?yàn)楸O(jiān)管的原因，我不是很清楚。但是確實(shí)有牌照化管理這個(gè)情況，銀行必須要有衍生品交易資質(zhì)，才可以發(fā)行結(jié)構(gòu)性存款。”一名農(nóng)商行資管總對(duì)券商中國(guó)記者說，“對(duì)于我們農(nóng)商行來說，大多數(shù)銀行是不具有這個(gè)資質(zhì)的。我們銀行是少數(shù)有這個(gè)資質(zhì)的銀行，所以現(xiàn)在還能發(fā)。但以后會(huì)不會(huì)要求我們?cè)偃ド暾?qǐng)具體的衍生品交易資質(zhì)，我們也不知道。綜合類和具體類資格的經(jīng)營(yíng)范圍是不同的。”

另外一位大型股份行資管部人士告訴券商中國(guó)記者:“要做結(jié)構(gòu)性存款，至少要有衍生品交易資格，這樣的話可以和中資機(jī)構(gòu)做衍生品交易。如果涉及與外資銀行做交易，就需要同時(shí)具有外匯交易資格。”

一個(gè)必須要知道的背景是，理財(cái)細(xì)則第十一條規(guī)定，商業(yè)銀行發(fā)行投資衍生產(chǎn)品的理財(cái)產(chǎn)品的，應(yīng)當(dāng)具有衍生產(chǎn)品交易資格；開展理財(cái)業(yè)務(wù)涉及外匯業(yè)務(wù)的，應(yīng)當(dāng)具有開辦相應(yīng)外匯業(yè)務(wù)的資格。

“針對(duì)不同掛鉤標(biāo)的和期限的結(jié)構(gòu)性存款定價(jià)需要選擇的不同的模型和參數(shù)，中小銀行缺乏經(jīng)驗(yàn)和人員配備，很難設(shè)計(jì)出真正結(jié)構(gòu)化的存款產(chǎn)品。而衍生品交易資質(zhì)問題較突出，部分中小銀行不具備交易資格，通過委托大型銀行進(jìn)行衍生品投資來開展結(jié)構(gòu)性存款業(yè)務(wù)，這在一定程度容易導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)的跨機(jī)構(gòu)傳染。”中信證券研究部明明債券研究團(tuán)隊(duì)曾撰文指出。

此外，綜合聯(lián)訊證券、中泰證券、華泰證券、中信證券等多篇相關(guān)研報(bào)，結(jié)構(gòu)性存款業(yè)務(wù)至少還存在銷售發(fā)行管理不夠規(guī)范、信息披露不充分（沒有公告實(shí)際的衍生品交易情況和結(jié)果）、“假結(jié)構(gòu)”等問題。

結(jié)構(gòu)性存款市場(chǎng)出現(xiàn)“假”結(jié)構(gòu)，這也是券商中國(guó)去年率先并數(shù)次報(bào)道的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。中信證券將其歸結(jié)為兩種方式：一是為衍生品工具設(shè)置不可能執(zhí)行的條件，導(dǎo)致衍生品交易不可能觸發(fā)；二是將觀察區(qū)間條件設(shè)置的較為寬松，縮小最低與最高收益的差距，表現(xiàn)出類似固定收益的“剛性兌付”情況。

來源：券商中國(guó)（ID：quanshangcn） 記者：劉筱攸 馬傳茂