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春節(jié)前，證監(jiān)會(huì)就《合格境外機(jī)構(gòu)投資者及人民幣合格境外機(jī)構(gòu)投資者境內(nèi)證券期貨投資管理辦法(征求意見稿)》及其配套規(guī)則公開征求意見(下稱“征求意見稿”)。

征求意見稿顯示，QFII/RQFII可使用其獲批的額度投資境內(nèi)私募基金，這意味著QFII/RQFII可投在境內(nèi)注冊(cè)的外資私募設(shè)立的基金。目前外資私募普遍面臨募資難題，業(yè)內(nèi)人士表示，征求意見稿有望為外資私募送來“救命水”。

有望引來“活水”

自2016年下半年證監(jiān)會(huì)開放外資機(jī)構(gòu)在境內(nèi)設(shè)立私募基金以來，截至目前，已有16家外資機(jī)構(gòu)在基金業(yè)協(xié)會(huì)備案，總備案產(chǎn)品數(shù)達(dá)28只。不過，外資私募進(jìn)軍中國(guó)市場(chǎng)以來，面臨渠道不熟悉、品牌認(rèn)可度尚待提升等問題。部分外資私募募資困難。

瑞銀中國(guó)證券業(yè)務(wù)主管房東明表示，此次QFII/RQFII制度改革有助于外資私募基金在內(nèi)地的運(yùn)營(yíng)。香港投資基金公會(huì)行政總裁黃王慈明表示，“此次QFII/RQFII制度改革對(duì)外資私募幫助很大。有了QFII的投資，成功發(fā)行基金的難度降低，而這正是在內(nèi)地展業(yè)的第一大挑戰(zhàn)。根據(jù)相關(guān)規(guī)定，私募在基金業(yè)協(xié)會(huì)備案之后，六個(gè)月之內(nèi)需要發(fā)行首只產(chǎn)品。對(duì)于人生地不熟的外資私募來說，這并不容易。”黃王慈明表示，外資機(jī)構(gòu)對(duì)此次QFII制度改革反應(yīng)熱烈。

惠理集團(tuán)投資董事兼中國(guó)業(yè)務(wù)主管余小波表示，外資私募在華展業(yè)需設(shè)立外商獨(dú)資的公司實(shí)體WFOE，上述政策增加了外資投資A股的途徑，也增加了其公司實(shí)體WFOE的收入途徑。外資資金對(duì)WFOE公司的品牌更熟悉，交流起來更容易，相應(yīng)的WFOE更容易獲得外資的青睞。

破解外資私募募資難題

一家在境內(nèi)設(shè)立了WFOE但尚未備案私募的外資機(jī)構(gòu)中國(guó)區(qū)負(fù)責(zé)人李坤(化名)介紹，據(jù)其了解，兩家資管規(guī)模全球排名靠前的外資機(jī)構(gòu)在境內(nèi)設(shè)立的私募，目前在境內(nèi)發(fā)行的基金規(guī)模非常一般。而歐洲一家外資機(jī)構(gòu)的境內(nèi)首只私募產(chǎn)品更是只募得數(shù)千萬元。該機(jī)構(gòu)中國(guó)區(qū)負(fù)責(zé)人在接受中國(guó)證券報(bào)記者采訪時(shí)曾表示，外資機(jī)構(gòu)在中國(guó)投資者中的品牌認(rèn)可度尚待提升。此外，資管新規(guī)后，銀行理財(cái)資金和保險(xiǎn)資金投資私募暫時(shí)擱置，這客觀上增加了私募募資的難度。該中國(guó)區(qū)負(fù)責(zé)人表示，其產(chǎn)品的投資者主要為高凈值個(gè)人。一位渠道人士也坦承，外資私募的確存在水土不服的問題，其合作的外資私募募資情況一般。

外資私募進(jìn)軍中國(guó)之初，業(yè)內(nèi)曾期待其帶來鯰魚效應(yīng)，促進(jìn)內(nèi)資私募提高投研能力，提升風(fēng)控水平。例如，星石投資首席執(zhí)行官楊玲在公開演講中曾表示，外資私募入華，境外先進(jìn)投資理念和運(yùn)營(yíng)模式將在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)得到檢驗(yàn)，成功經(jīng)驗(yàn)將被市場(chǎng)吸收和借鑒。外資巨頭強(qiáng)大的品牌效應(yīng)使其在募資端具備優(yōu)勢(shì)，但這也將倒逼內(nèi)資企業(yè)修煉內(nèi)功，鍛造品牌。

不過，當(dāng)下多數(shù)“鯰魚”也面臨募資難題，似乎尚無力攪局。李坤表示，“與境內(nèi)的頭部私募接觸后發(fā)現(xiàn)，頭部私募投研能力扎實(shí)。從長(zhǎng)期業(yè)績(jī)記錄來看，內(nèi)資私募和外資私募旗鼓相當(dāng)。外資私募強(qiáng)在風(fēng)險(xiǎn)管理。外資想要在中國(guó)市場(chǎng)脫穎而出并非易事”。

業(yè)績(jī)是王道

一家第三方機(jī)構(gòu)的投資總監(jiān)表示，外資光環(huán)對(duì)募資幫助甚微。“業(yè)績(jī)才是王道，業(yè)績(jī)上去了，投資者才買賬。”余小波表示，外資可在香港市場(chǎng)買到很多A股產(chǎn)品，如果外資私募產(chǎn)品不能在投資業(yè)績(jī)上表現(xiàn)突出，或者在產(chǎn)品上與香港的A股產(chǎn)品產(chǎn)生差異，那將很難吸引到國(guó)際大型機(jī)構(gòu)資金。

余小波說，外資私募在內(nèi)地市場(chǎng)成功需要做到兩點(diǎn)。一是，提供優(yōu)秀的投資業(yè)績(jī)。A股市場(chǎng)波動(dòng)比較大，如何用專業(yè)的投資體系來獲得收益并降低波動(dòng)性，長(zhǎng)期創(chuàng)造價(jià)值，這是每個(gè)資產(chǎn)管理公司所要面對(duì)的問題。二是，與客戶緊密溝通，清晰理解不同客戶的投資需求差異，針對(duì)其需求制定出投資解決方案。

黃王慈明表示，外資私募要在內(nèi)地順利運(yùn)營(yíng)，要靠他們的投資能力和渠道能力。投資能力方面，內(nèi)地私募基金已有眾多能力卓越的選手。外資私募如何凸顯個(gè)性，在股和債的投資上建立自己的品牌是需要解決的問題。渠道能力方面，資管新規(guī)之后，外資私募需要重新審視私募基金的各種渠道。