圖片來(lái)源：攝圖網(wǎng) 自2018年11月5日有關(guān)設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制的消息公布以來(lái)，科創(chuàng)板規(guī)則征求意見稿等相繼出爐，進(jìn)一步激發(fā)了創(chuàng)新型公司以及投行、PE/VC等機(jī)構(gòu)的熱情。無(wú)論是創(chuàng)新企業(yè)還是機(jī)構(gòu)，都在緊鑼密鼓地籌劃著，只待上市申請(qǐng)的受理窗口打開。 中國(guó)證券報(bào)記者了解到，當(dāng)前創(chuàng)投、券商等機(jī)構(gòu)正在抓緊研究，根據(jù)相關(guān)政策調(diào)整資源投入，并梳理儲(chǔ)備的科創(chuàng)企業(yè)情況；與此同時(shí)，科創(chuàng)企業(yè)對(duì)登陸科創(chuàng)板表現(xiàn)出極大的熱情，輔導(dǎo)備案消息不斷傳來(lái)。業(yè)內(nèi)人士表示，一些進(jìn)入上市輔導(dǎo)期的科創(chuàng)企業(yè)，在加緊籌備科創(chuàng)板上市申報(bào)工作，其中部分企業(yè)是首批或初期上市的熱門對(duì)象。 機(jī)構(gòu)抓緊篩選項(xiàng)目 中國(guó)證券報(bào)記者了解到，多家創(chuàng)投、券商目前已篩選儲(chǔ)備了一批科創(chuàng)企業(yè)項(xiàng)目，正在根據(jù)科創(chuàng)板落地情況加緊推進(jìn)相關(guān)準(zhǔn)備工作。 毅達(dá)資本總裁、創(chuàng)始合伙人尤勁柏告訴中國(guó)證券報(bào)記者，近期該公司根據(jù)科創(chuàng)板征求意見稿的具體標(biāo)準(zhǔn)，已經(jīng)在芯片半導(dǎo)體、高端制造、生物醫(yī)藥、信息技術(shù)等領(lǐng)域優(yōu)選了一批具備先進(jìn)核心技術(shù)壁壘、產(chǎn)業(yè)自主性強(qiáng)、有潛在進(jìn)口替代能力、研發(fā)投入較高的儲(chǔ)備項(xiàng)目。 “自宣布設(shè)立科創(chuàng)板以來(lái)，興富資本就對(duì)30多家已投企業(yè)進(jìn)行了逐一分析，篩選出了數(shù)家適合在科創(chuàng)板上市的企業(yè)，并分別與這些已投企業(yè)進(jìn)行了深入交流和研討。目前，有三家已投企業(yè)是比較符合科創(chuàng)板條件的科技創(chuàng)新型企業(yè)，成長(zhǎng)性高，企業(yè)規(guī)范運(yùn)作已滿三年，計(jì)劃在2019年提交科創(chuàng)板IPO申請(qǐng)?！迸d富資本創(chuàng)始合伙人、董事長(zhǎng)王廷富對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者表示。 王廷富認(rèn)為，科創(chuàng)板試點(diǎn)注冊(cè)制，對(duì)價(jià)值型的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)是實(shí)質(zhì)性利好。注冊(cè)制順利實(shí)施后，優(yōu)質(zhì)企業(yè)IPO的可預(yù)期性將大大增強(qiáng)，創(chuàng)投機(jī)構(gòu)對(duì)于已投企業(yè)通過IPO退出也可確定清晰的時(shí)間表。另外，科創(chuàng)板以注冊(cè)制為核心的配套制度，有望改變以往博取估值價(jià)差的盈利模式，真正進(jìn)入到以成長(zhǎng)價(jià)值為投資核心的階段。 尤勁柏認(rèn)為，科創(chuàng)板將對(duì)創(chuàng)投機(jī)構(gòu)帶來(lái)三重影響：一是科創(chuàng)板強(qiáng)調(diào)創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的投資市值定價(jià)、質(zhì)地背書功能，品牌創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的投資對(duì)項(xiàng)目吸引力增強(qiáng)；二是退出渠道更加通暢，原來(lái)單一上市標(biāo)準(zhǔn)變?yōu)槎嘀貥?biāo)準(zhǔn)，為原來(lái)只能謀求境外上市的企業(yè)打開了境內(nèi)資本市場(chǎng)，對(duì)于手握大量?jī)?yōu)質(zhì)資產(chǎn)的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)是重大利好；三是長(zhǎng)期來(lái)看，科創(chuàng)板有利于建立創(chuàng)投機(jī)構(gòu)與科技投資的良性循環(huán)。 券商也在積極行動(dòng)。華東某券商投行有關(guān)負(fù)責(zé)人指出，公司已經(jīng)儲(chǔ)備了不少科技創(chuàng)新企業(yè)，目前正在對(duì)儲(chǔ)備項(xiàng)目進(jìn)行篩選，做申報(bào)的前期準(zhǔn)備工作，后續(xù)擬對(duì)照科創(chuàng)板的發(fā)行上市條件，成熟一個(gè)申報(bào)一個(gè)。 中國(guó)證券報(bào)記者了解到，申萬(wàn)宏源、國(guó)金證券等券商均已儲(chǔ)備了相關(guān)企業(yè)，以期在科創(chuàng)板推出后申報(bào)企業(yè)時(shí)搶占一席之地。 除了項(xiàng)目?jī)?chǔ)備，從科創(chuàng)板規(guī)則征求意見稿來(lái)看，券商投行業(yè)務(wù)流程、模式等將迎來(lái)重大改變。光大證券投行總部并購(gòu)融資業(yè)務(wù)相關(guān)負(fù)責(zé)人張嘉偉向中國(guó)證券報(bào)記者介紹，從投行業(yè)務(wù)執(zhí)業(yè)角度來(lái)看，電子化的審核流程對(duì)于項(xiàng)目申報(bào)受理及問詢回復(fù)會(huì)更加便捷，但同時(shí)對(duì)項(xiàng)目底稿的要求會(huì)更嚴(yán)格；科技創(chuàng)新咨詢委員會(huì)的設(shè)立，對(duì)于企業(yè)科技創(chuàng)新性的定位將更精準(zhǔn)，但對(duì)投行人員科創(chuàng)板項(xiàng)目的選擇能力提出了更高要求，有關(guān)行業(yè)相關(guān)性的問題可能會(huì)前置到項(xiàng)目承接階段。 國(guó)金證券投行相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，目前各券商投行的底稿電子化系統(tǒng)還未普及，科創(chuàng)板將促使投行加快業(yè)務(wù)電子化進(jìn)程。公司投行電子化系統(tǒng)建設(shè)正在進(jìn)行中，部分業(yè)務(wù)類型底稿電子化已上線；同時(shí)，公司也要加強(qiáng)在報(bào)送時(shí)點(diǎn)對(duì)相關(guān)工作底稿的復(fù)核。 “盡職調(diào)查與信息披露方面，電子化的審核流程及透明化的信息披露要求，加大了中介機(jī)構(gòu)的盡職調(diào)查和信息披露壓力，投行業(yè)務(wù)人員要充分把控好項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)，做到勤勉盡責(zé)?！睆埣蝹ケ硎尽?在承銷業(yè)務(wù)方面，某排名靠前的券商投行人士坦言，取消直接定價(jià)，改為市場(chǎng)化詢價(jià)定價(jià)，更加考驗(yàn)券商的定價(jià)與承銷能力，未來(lái)承銷能力強(qiáng)的券商將逐步顯現(xiàn)業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)；同時(shí)，隨著注冊(cè)制的推進(jìn)，股票供給增加，將改變目前國(guó)內(nèi)投行“重保薦”情況，逐步過渡至“保薦承銷并重”。公司作為綜合實(shí)力較強(qiáng)的券商，未來(lái)也需要不斷鞏固和加強(qiáng)自身承銷能力。 圖片來(lái)源：攝圖網(wǎng) 科技企業(yè)躍躍欲試 科創(chuàng)板的漸行漸近，點(diǎn)燃了不少科技創(chuàng)新型企業(yè)籌劃上市的熱情。一些企業(yè)透露，公司希望把握科創(chuàng)板的政策紅利，通過資本市場(chǎng)融資也是公司發(fā)展的客觀需求。 對(duì)于有望登陸科創(chuàng)板的公司，市場(chǎng)各方人士從多個(gè)維度進(jìn)行“挖掘”。首先，科創(chuàng)板的定位是“面向世界科技前沿、面向經(jīng)濟(jì)主戰(zhàn)場(chǎng)、面向國(guó)家重大需求，主要服務(wù)于符合國(guó)家戰(zhàn)略、突破關(guān)鍵核心技術(shù)、市場(chǎng)認(rèn)可度高的科技創(chuàng)新企業(yè)，重點(diǎn)支持新一代信息技術(shù)、高端裝備、新材料、新能源、節(jié)能環(huán)保以及生物醫(yī)藥等高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)”。 其次，上交所公布的科創(chuàng)板上市規(guī)則中，在市場(chǎng)和財(cái)務(wù)條件方面引入“市值”指標(biāo)，與收入、現(xiàn)金流、凈利潤(rùn)和研發(fā)投入等財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行組合，設(shè)置了5套差異化的上市指標(biāo)，按圖索驥亦可以篩查出符合上市門檻的公司。中金公司首席策略分析師王漢鋒在研報(bào)中表示，目前粗略測(cè)算，滿足科創(chuàng)板上市條件的新三板企業(yè)超500家。 第三，從近期與券商簽訂上市輔導(dǎo)協(xié)議的名單中，亦可以發(fā)現(xiàn)不少潛力選手。據(jù)證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)資料，僅在上海轄區(qū)，2018年四季度以來(lái)，就有安集微電子、優(yōu)刻得(UCloud)、聚辰半導(dǎo)體、賽赫智能、中微半導(dǎo)體、瀾起科技、睿昂基因等十余家新興科技類企業(yè)進(jìn)入上市輔導(dǎo)期。 業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，那些來(lái)自新興科技行業(yè)，且已經(jīng)進(jìn)入上市輔導(dǎo)期的公司呼聲最高。其中得到地方政府支持的企業(yè)更是受到關(guān)注。受科創(chuàng)板提出的影響，諸多省市正積極關(guān)注本地的創(chuàng)業(yè)公司及科技企業(yè)。 以上海為例，1月3日，上海市委書記李強(qiáng)實(shí)地調(diào)研了部分科技創(chuàng)新型企業(yè)，并主持召開座談會(huì)。參加此次座談會(huì)的12家企業(yè)，除了已經(jīng)上市的公司，其余皆被市場(chǎng)視為有望登陸科創(chuàng)板的熱門企業(yè)。 這些公司中有一部分已進(jìn)入上市輔導(dǎo)期。以優(yōu)刻得為例，作為國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的第三方云計(jì)算服務(wù)商，其在上一輪融資完成后的估值達(dá)到150億元。該公司于2018年10月與中金公司簽署上市輔導(dǎo)協(xié)議。2019年1月10日，集成電路設(shè)計(jì)公司瀾起科技亦與中信證券亦簽署了輔導(dǎo)協(xié)議。 科創(chuàng)板相關(guān)文件征求意見稿的出臺(tái)時(shí)間，超出了部分企業(yè)的預(yù)期。有公司透露，圍繞著上市這一主軸，相關(guān)職能部門正在加班加點(diǎn)推進(jìn)相關(guān)工作。 1月30日，《關(guān)于在上海證券交易所設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制的實(shí)施意見》等10個(gè)文件公開征求意見。證監(jiān)會(huì)公布的文件征求意見截止時(shí)間為2月28日，上交所公布的文件征求意見截止時(shí)間為2月20日。中金公司認(rèn)為，借鑒以往經(jīng)驗(yàn)，各項(xiàng)規(guī)則征求意見截止日至正式版本發(fā)出一般至少間隔1-2周時(shí)間，按此估測(cè)，科創(chuàng)板規(guī)則正式發(fā)布的時(shí)間最快將在今年全國(guó)兩會(huì)召開前后。 此前，上交所有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，預(yù)計(jì)一季度可以完成受理系統(tǒng)技術(shù)上線，若屆時(shí)相關(guān)規(guī)則正式發(fā)布，則可受理企業(yè)申請(qǐng)。 市場(chǎng)化改革縱深推進(jìn) 業(yè)內(nèi)人士表示，從科創(chuàng)板規(guī)則征求意見稿中，可以看到科創(chuàng)板在制度設(shè)計(jì)上對(duì)現(xiàn)在的市場(chǎng)制度進(jìn)行了一定程度的突破，更加市場(chǎng)化。 投行人士王驥躍撰文稱：“科創(chuàng)板注冊(cè)制更重要的意義，并不是讓少數(shù)適格公司享受資本市場(chǎng)紅利，而是整個(gè)資本市場(chǎng)改革的試驗(yàn)田?？苿?chuàng)板注冊(cè)制全套制度體現(xiàn)出了三大轉(zhuǎn)變，即重審核輕發(fā)行向嚴(yán)審核重發(fā)行轉(zhuǎn)變、投資者從散戶為主向機(jī)構(gòu)為主轉(zhuǎn)變、通道型投行向綜合型投行轉(zhuǎn)變，必將推動(dòng)中國(guó)證券市場(chǎng)轉(zhuǎn)變，并將對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生巨大影響。” 王廷富表示，作為創(chuàng)投機(jī)構(gòu)，最關(guān)注企業(yè)在科創(chuàng)板發(fā)行的定價(jià)水平和未來(lái)科創(chuàng)板的流動(dòng)性問題。科創(chuàng)板規(guī)則征求意見稿既考慮了現(xiàn)有國(guó)情，又充分體現(xiàn)了市場(chǎng)化改革的決心，對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)未來(lái)的健康發(fā)展有非常重大的意義。 對(duì)于一些細(xì)節(jié)，不少專業(yè)人士提出建議。比如一些投行人士提出，經(jīng)過此前一輪資本寒冬和估值泡沫收縮，是否還按照前一輪融資后的投后估值來(lái)作為科創(chuàng)企業(yè)的市值評(píng)估方法，亦是實(shí)踐中需要面對(duì)的問題。 尤勁柏也提到，科技類企業(yè)達(dá)到科創(chuàng)板規(guī)則征求意見稿的“通用上市條件”并不是非常難，“能否成功登陸科創(chuàng)板”的核心難點(diǎn)在于是否符合“符合國(guó)家戰(zhàn)略、突破關(guān)鍵核心技術(shù)、市場(chǎng)認(rèn)可度高的科技創(chuàng)新企業(yè)”這一核心條件的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)和方式。目前看來(lái)，這仍有待于科創(chuàng)板實(shí)際審核實(shí)踐加以驗(yàn)證。 “科創(chuàng)板規(guī)則征求意見稿中，未考慮以前曾實(shí)施過的新股存量發(fā)行制度。新股存量發(fā)行是成熟資本市場(chǎng)的發(fā)行機(jī)制，盡管在我國(guó)五年前實(shí)施時(shí)出現(xiàn)過一些問題，但仍有其存在的必要性和合理性，希望科創(chuàng)板在發(fā)展成熟后可以妥善設(shè)置新股存量發(fā)行制度?！蓖跬⒏槐硎?。 有券商研究人士指出，科創(chuàng)板推出還需要考慮做好四方面準(zhǔn)備。制度層面，除了目前證監(jiān)會(huì)發(fā)布的科創(chuàng)板相關(guān)政策和上交所發(fā)布的科創(chuàng)板規(guī)則征求意見稿，后續(xù)可能還需要出臺(tái)其他政策；企業(yè)儲(chǔ)備，不僅是前一兩批，要做好企業(yè)持續(xù)上市儲(chǔ)備；券商業(yè)務(wù)準(zhǔn)備，券商在科創(chuàng)板業(yè)務(wù)上與以前有很多不同，承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)和法律責(zé)任更大，需要做好業(yè)務(wù)準(zhǔn)備；投資者投資理念引導(dǎo)，形成良好的科創(chuàng)企業(yè)股權(quán)投資文化，減少投機(jī)性。