每經(jīng)記者 李可愚    每經(jīng)編輯 陳旭    

2月15日，國家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布了今年首個(gè)月份的全國居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）和工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù)（PPI）數(shù)據(jù)。從兩大反映物價(jià)走勢(shì)的重要指標(biāo)表現(xiàn)來看，盡管1月份臨近春節(jié)，但整體物價(jià)形勢(shì)并未出現(xiàn)明顯反彈，相反當(dāng)月CPI和PPI指數(shù)同比漲幅都出現(xiàn)明顯下降。

從同比看，1月份CPI上漲1.7%，漲幅比上月回落0.2個(gè)百分點(diǎn)；PPI上漲0.1%，漲幅比上月回落0.8個(gè)百分點(diǎn)。數(shù)據(jù)顯示，1月份CPI同比漲幅處于2018年2月以來的最低水平，而PPI同比漲幅更是離負(fù)值僅一步之遙。

從環(huán)比來看，1月CPI上漲0.5%，PPI則下降0.6%，呈現(xiàn)出“一升一降”的態(tài)勢(shì)。

反映物價(jià)走勢(shì)的重要指標(biāo)開年走低意味著什么？對(duì)此不少專家認(rèn)為，這顯示今年通脹壓力將進(jìn)一步減輕，如交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平認(rèn)為，通脹已不是經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的主要矛盾。

CPI走低與需求側(cè)不振有關(guān)

從CPI的各個(gè)分項(xiàng)數(shù)據(jù)看，1月份多種蔬果和食品的價(jià)格出現(xiàn)了一定上漲。與此同時(shí)，當(dāng)月豬肉價(jià)格繼續(xù)處于下降通道，這使得1月份食品價(jià)格上漲對(duì)物價(jià)走勢(shì)的影響比較有限。

數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計(jì)局

國家統(tǒng)計(jì)局城市司處長董雅秀在對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行解讀時(shí)表示，1月份，食品價(jià)格上漲1.9%，漲幅比上月回落0.6個(gè)百分點(diǎn)，影響CPI上漲約0.38個(gè)百分點(diǎn)。在食品中，鮮果、鮮菜和水產(chǎn)品價(jià)格分別上漲5.9%、3.8%和1.2%，羊肉、牛肉和雞肉價(jià)格分別上漲12.7%、7.9%和5.8%，上述6項(xiàng)合計(jì)影響CPI上漲約0.34個(gè)百分點(diǎn)；豬肉價(jià)格下降3.2%，降幅比上月擴(kuò)大1.7個(gè)百分點(diǎn)。

華泰證券首席宏觀分析師李超分析認(rèn)為，春節(jié)前夕，豬價(jià)仍呈現(xiàn)反季節(jié)性下跌。這一方面是因?yàn)楫?dāng)前疫情尚未完全得到控制，各大養(yǎng)殖主體可能會(huì)出于避險(xiǎn)需求而集中提前加快出欄，短期放大了豬肉供給；另一方面，根據(jù)統(tǒng)計(jì)局官方表述，隨著東北地區(qū)豬只運(yùn)輸解禁，大量已經(jīng)壓欄許久的豬只輸入到屠宰廠，造成供大于求，壓制了豬價(jià)。

從深層次來看，有專家表示，當(dāng)前CPI整體走勢(shì)與需求側(cè)疲弱關(guān)系密切。京東數(shù)字科技首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家沈建光對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，通脹數(shù)據(jù)不及預(yù)期與近段時(shí)間消費(fèi)相對(duì)疲軟情況相匹配。

自2018年以來，國內(nèi)消費(fèi)增速出現(xiàn)回落態(tài)勢(shì)，今年春節(jié)期間主要消費(fèi)指標(biāo)增速不及往年，如全國零售和餐飲企業(yè)銷售額同比增速8.5%，與去年同期兩位數(shù)的增幅相比出現(xiàn)回落，國內(nèi)旅游客流及收入增速也都有一定程度的回落。

通脹壓力減小為貨幣政策提供空間

而在PPI方面，1月同比漲幅僅為0.1%，而環(huán)比則仍未脫離2018年11月以來的負(fù)增長區(qū)間。專家表示，價(jià)格因素當(dāng)前對(duì)PPI走勢(shì)產(chǎn)生了重要影響。

數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計(jì)局

沈建光認(rèn)為，從環(huán)比數(shù)據(jù)看，1月PPI下跌0.6%, 其中跌幅最大的為石油和天然氣開采業(yè)，環(huán)比下降6.1%。1月份生產(chǎn)資料中原材料價(jià)格同比跌1.6%，大幅拖累PPI表現(xiàn)。先行指標(biāo)PMI中的出廠價(jià)格44.5，原材料價(jià)格44.3，連續(xù)兩個(gè)月低于榮枯線，顯示制造業(yè)對(duì)工業(yè)產(chǎn)品漲價(jià)的預(yù)期較低。

不少分析人士進(jìn)一步預(yù)測(cè)稱，PPI趨弱的局面可能還會(huì)持續(xù)。由于當(dāng)前工業(yè)品價(jià)格缺乏支撐，未來PPI同比漲幅有可能“轉(zhuǎn)負(fù)”，出現(xiàn)“工業(yè)通縮”現(xiàn)象。

平安證券宏觀組此前發(fā)布的研報(bào)認(rèn)為，當(dāng)前石油相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈和建材相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈（特別是黑色金屬行業(yè)）對(duì)PPI的影響最為顯著。雖然近期國際油價(jià)在減產(chǎn)預(yù)期的作用下出現(xiàn)連續(xù)反彈，但考慮到需求弱化與美國產(chǎn)能增加的壓力仍存，2019年油價(jià)大幅上沖的概率很低。

而“黑色系”價(jià)格增速也很有可能在2019年繼續(xù)回落，原因有二：

一是需求支撐力度不足，雖然2019年基建增速很可能將在政策支持下小幅回升，但從歷史走勢(shì)來看，螺紋鋼與房地產(chǎn)的相關(guān)性要明顯強(qiáng)于基建，在樓市繼續(xù)趨冷的前提下，“黑色系”需求可能仍難出現(xiàn)強(qiáng)勁回升。

二是供給收縮力度減弱，雖然環(huán)保作為“三大攻堅(jiān)戰(zhàn)”的其中一環(huán)未來仍將繼續(xù)推進(jìn)，但監(jiān)管部門早已明令禁止地方采取“一律關(guān)停”等做法，所以供給端預(yù)計(jì)將出現(xiàn)小幅放松。

綜合來看，油價(jià)與“黑色系”可能繼續(xù)雙雙走弱，2019年P(guān)PI掉落至負(fù)區(qū)間的概率較大。

通常來講，一旦宏觀經(jīng)濟(jì)通脹壓力減輕，或者經(jīng)濟(jì)可能進(jìn)入通縮狀態(tài)，意味著貨幣政策有望作出重大調(diào)整。不過專家強(qiáng)調(diào)，比起一味強(qiáng)調(diào)貨幣政策寬松，如何打通政策傳導(dǎo)效應(yīng)更為重要。

沈建光對(duì)記者表示，通脹壓力不大或?qū)樨泿耪咛峁┛臻g，當(dāng)前貨幣政策真正需要克服的難題是，如何化解政策向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)傳導(dǎo)過程中存在的困難，因此未來將更重視“寬信用”，同時(shí)仍需減稅降費(fèi)等結(jié)構(gòu)性調(diào)整及后續(xù)宏觀政策的協(xié)調(diào)。

記者也注意到，此前的2月14日晚間，《關(guān)于加強(qiáng)金融服務(wù)民營企業(yè)的若干意見》正式對(duì)外發(fā)布。文件強(qiáng)調(diào)，抓緊建立“敢貸、愿貸、能貸”長效機(jī)制，有效提高民營企業(yè)融資可獲得性，減輕對(duì)抵押擔(dān)保的過度依賴，提高貸款需求響應(yīng)速度和審批時(shí)效，增強(qiáng)金融服務(wù)民營企業(yè)的可持續(xù)性。

（封面圖片來源：新華社）