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會(huì)議紀(jì)要顯示，上月末的會(huì)議上，美聯(lián)儲(chǔ)官員認(rèn)為，面對(duì)多種經(jīng)濟(jì)前景的風(fēng)險(xiǎn)，貨幣政策的行動(dòng)應(yīng)該有耐心，幾乎全體一致支持今年公布停止縮減資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模（縮表）的計(jì)劃，釋放了今年有望結(jié)束縮表的信號(hào)

官員們并不確定今年有無可能加息，有些人認(rèn)為，若經(jīng)濟(jì)形勢(shì)符合預(yù)期，可能有必要繼續(xù)加息。官員們擔(dān)憂去年末的金融市場(chǎng)動(dòng)蕩，強(qiáng)調(diào)要監(jiān)控市場(chǎng)動(dòng)向及其對(duì)經(jīng)濟(jì)前景的影響。

英國金融時(shí)報(bào)稱，會(huì)議紀(jì)要強(qiáng)化了美聯(lián)儲(chǔ)堅(jiān)定關(guān)注國內(nèi)外迫近的風(fēng)險(xiǎn)和本國通脹預(yù)期的印象。華爾街日?qǐng)?bào)認(rèn)為，會(huì)議紀(jì)要反映出，聯(lián)儲(chǔ)決策者對(duì)今年加息有無必要存在分歧。

彭博認(rèn)為，會(huì)議紀(jì)要解釋了今年1月美聯(lián)儲(chǔ)是因市場(chǎng)波動(dòng)而做出鴿派轉(zhuǎn)向。聯(lián)儲(chǔ)對(duì)通脹的評(píng)價(jià)顯得更鴿派，認(rèn)為經(jīng)濟(jì)前景相對(duì)不及去年。聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策委員會(huì)FOMC在說，要拋棄去年12月做的今年加息兩次預(yù)測(cè)，但很多人不確定需不需要調(diào)整。

紀(jì)要公布后，美東時(shí)間20日周三盤中，美股劇烈震蕩，三大股指先回吐漲幅，后再度上漲，后又系數(shù)轉(zhuǎn)跌。道指一度漲超80點(diǎn)，納指漲0.18%，標(biāo)普漲0.3%，后道指跌超30點(diǎn)，納指跌超0.3%，標(biāo)普跌逾0.1%。

美元指數(shù)抹平0.2%以上的跌幅，一度轉(zhuǎn)漲。

現(xiàn)貨黃金跌幅擴(kuò)大至0.2%以上，跌破1340美元關(guān)口。

會(huì)議紀(jì)要公布后，美債價(jià)格下跌、收益率走高。10年期美債收益率一度重上2.65%。彭博認(rèn)為這意味著，對(duì)投資者來說，紀(jì)要不是很大的意外。

Natixis的美國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Joseph Lavorgna評(píng)論稱，1月會(huì)議紀(jì)要沒有任何恐慌情緒，沒有暗示美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)降息。只要經(jīng)濟(jì)增長持續(xù)，略高于趨勢(shì)水平，通脹還接近目標(biāo)，就業(yè)市場(chǎng)仍強(qiáng)勁，聯(lián)儲(chǔ)的下一步行動(dòng)就可能是加息。

BMO Capital Markets的分析師Ben Jefferey認(rèn)為，會(huì)議紀(jì)要的頭號(hào)要點(diǎn)是，在終結(jié)縮表方面，美聯(lián)儲(chǔ)給出了相對(duì)具體的指引，他們談到了下半年停止。

Inverness Counsel的首席投資策略師Tim Chriskey認(rèn)為，會(huì)議紀(jì)要顯示，聯(lián)儲(chǔ)會(huì)讓資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模更透明，透明度是大事，這點(diǎn)會(huì)得到市場(chǎng)歡迎。但聯(lián)儲(chǔ)似乎會(huì)繼續(xù)縮表，直到今年晚些時(shí)候。這可能導(dǎo)致了市場(chǎng)復(fù)雜的反應(yīng)。這是Chriskey認(rèn)為紀(jì)要唯一的負(fù)面因素，不過不算意外。

國內(nèi)外多重因素決定應(yīng)持“耐心”態(tài)度

美聯(lián)儲(chǔ)于美東時(shí)間周三公布的今年1月貨幣政策會(huì)議紀(jì)要顯示，與會(huì)聯(lián)儲(chǔ)官員認(rèn)為，在繼續(xù)衡量多種增長不利因素時(shí)，“耐心”的加息態(tài)度將是謹(jǐn)慎的。

與會(huì)者指出了支持在此關(guān)頭貨幣政策持耐心態(tài)度的多種考量，作為管理多種（經(jīng)濟(jì)）前景風(fēng)險(xiǎn)和不確定性的適當(dāng)舉措。

“耐心的態(tài)度將留出時(shí)間，讓國際貿(mào)易政策形勢(shì)和全球經(jīng)濟(jì)狀態(tài)呈現(xiàn)得更清晰，特別是可能讓他們對(duì)中歐經(jīng)濟(jì)放緩的程度和持續(xù)性做出更堅(jiān)定的判斷。”

這些考量包括通脹疲軟、美國政府關(guān)門和財(cái)政政策路徑，還有聯(lián)儲(chǔ)收緊貨幣以及中美貿(mào)易磋商的影響。

與會(huì)官員仍預(yù)計(jì)，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)將穩(wěn)步擴(kuò)張，就業(yè)市場(chǎng)強(qiáng)勁，通脹將接近2%。但自去年12月會(huì)后，經(jīng)濟(jì)前景變得更不確定，金融市場(chǎng)波動(dòng)仍高。全球經(jīng)濟(jì)增長仍放緩，消費(fèi)者企業(yè)情緒惡化。貿(mào)易磋商等政府政策環(huán)境也增加了不確定性。

多位（many）官員表示，還不明確今年晚些時(shí)候加息是否可能適合，其中多人（several）認(rèn)為，只要通脹高于他們的基準(zhǔn)預(yù)測(cè)，加息可能就是必要的。另有多人（several）認(rèn)為，若經(jīng)濟(jì)發(fā)展符合他們的預(yù)期，就視為今年晚些適合加息。

重視縮表靈活性 希望提供確定性

關(guān)于縮表，會(huì)議紀(jì)要顯示，與會(huì)者認(rèn)為，

雖然聯(lián)邦基金利率是聯(lián)儲(chǔ)調(diào)節(jié)貨幣政策的主要方式，但資產(chǎn)負(fù)債表正?；矐?yīng)以支持聯(lián)儲(chǔ)雙重使命的方式進(jìn)行。與這種原則一致，與會(huì)者一致認(rèn)為，在管理縮表過程中有靈活性很重要。若有必要，為達(dá)到宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)，根據(jù)經(jīng)濟(jì)和金融變化而調(diào)整縮表計(jì)劃的細(xì)節(jié)是適合的。

“幾乎所有（Almost all）與會(huì)者都認(rèn)為，今年晚些時(shí)候、不會(huì)太遲宣布一個(gè)終止縮表的計(jì)劃會(huì)是理想的。這樣的聲明將對(duì)終結(jié)縮表金出提供更多的確定性。”

會(huì)議紀(jì)要還寫道，會(huì)上聯(lián)儲(chǔ)工作人員提議，保持高于最低水平的準(zhǔn)備金緩沖，紀(jì)要提到，：

“最近一些調(diào)查和一些跡象預(yù)示，今年晚些時(shí)候，準(zhǔn)備金可能開始接近高效（實(shí)行貨幣政策）的水平?；谶@種背景，聯(lián)儲(chǔ)工作人員展示了通過在今年下半年某個(gè)時(shí)候終止縮表而大幅減慢準(zhǔn)備金下降的一些選項(xiàng)。”

絕大多數(shù)官員預(yù)計(jì)，縮表終止時(shí)，資產(chǎn)負(fù)債表的規(guī)模將一定程度上超過高效推行貨幣政策所必要的規(guī)模，若的確如此，很多官員建議，可能適合進(jìn)一步非常循序漸進(jìn)地減少準(zhǔn)備金，反映其他負(fù)債的增長趨勢(shì)。這種方式可以讓聯(lián)儲(chǔ)緩慢達(dá)到準(zhǔn)備金的高效水平，同時(shí)保持很好地控制短期利率，無需更頻繁的公開市場(chǎng)操作。

擔(dān)心金融市場(chǎng)波動(dòng)

在評(píng)價(jià)金融穩(wěn)定性時(shí)，多位與會(huì)者對(duì)去年末金融市場(chǎng)波動(dòng)性增加和投資者承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的意愿明顯下降表示擔(dān)憂。

與會(huì)者指出，金融資產(chǎn)價(jià)格對(duì)國際貿(mào)易政策、國內(nèi)財(cái)政和貨幣政策以及全球經(jīng)濟(jì)增長前景的信息敏感。他們一致認(rèn)為，繼續(xù)監(jiān)控金融市場(chǎng)變化并評(píng)估其對(duì)經(jīng)濟(jì)前景的影響很重要。

幾位與會(huì)者強(qiáng)調(diào)，年末減少流動(dòng)性可能加劇金融市場(chǎng)的環(huán)境變化，需要監(jiān)控市場(chǎng)結(jié)果或者可能助長流動(dòng)性緊張的操作。少數(shù)與會(huì)者強(qiáng)調(diào)，保證金融機(jī)構(gòu)能抵御負(fù)面市場(chǎng)事件很重要。

對(duì)于媒體報(bào)道將聯(lián)儲(chǔ)縮表這一“量化緊縮”行動(dòng)視為去年末股市下跌的重要因素，與會(huì)官員提出多個(gè)疑問。

紀(jì)要顯示，雖然一些調(diào)查者反饋，他們預(yù)計(jì)縮表對(duì)美債收益率略有施加上行壓力，但總體而言，他們沒有將縮表其視為風(fēng)險(xiǎn)情緒惡化的主因。但還有些投資者堅(jiān)信縮表是大力打壓風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格的因素。

聯(lián)儲(chǔ)官員還討論了一種猜測(cè)的情形：投資者可能接受了一些未來利率路徑的信號(hào)，因?yàn)樗麄冇X得聯(lián)儲(chǔ)基于經(jīng)濟(jì)和金融變化形勢(shì)而不愿調(diào)整縮表步伐。

年內(nèi)停止縮表不算意外

本次會(huì)議紀(jì)要公布前，市場(chǎng)普遍不看好加息的前景，重點(diǎn)關(guān)注縮表的信號(hào)。

美聯(lián)儲(chǔ)的資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模已經(jīng)縮減了超過4000億美元，降至4.03萬億美元，目前仍在以每月500億美元的縮表規(guī)模上限速度收縮。不少分析指出，這以速度等同于“量化緊縮”。

美聯(lián)儲(chǔ)今年1月的會(huì)議保持利率不變，會(huì)后聲明刪去了有關(guān)經(jīng)濟(jì)前景風(fēng)險(xiǎn)均衡方面的措辭，刪除了有關(guān)進(jìn)一步循序漸進(jìn)加息的前瞻指引，發(fā)出了暫停加息的最強(qiáng)信號(hào)。

美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在會(huì)后的新聞發(fā)布會(huì)上稱，在一定程度上，未來加息的可能性下降，行動(dòng)取決于數(shù)據(jù)。未來幾次會(huì)議將完成關(guān)于縮表的計(jì)劃，不希望縮表造成市場(chǎng)動(dòng)蕩。通脹將是加息重要的考量因素。他認(rèn)為，關(guān)稅還不足以影響美國經(jīng)濟(jì)，同時(shí)提及中歐增長放緩和英國硬脫歐給美國經(jīng)濟(jì)前景帶來的風(fēng)險(xiǎn)。

近來多位美聯(lián)儲(chǔ)官員釋放鴿派信號(hào)，暗示越來越接近結(jié)束縮表。

本月稍早，費(fèi)城聯(lián)儲(chǔ)主席Harker稱，美聯(lián)儲(chǔ)正在接近縮表終點(diǎn)，銀行準(zhǔn)備金規(guī)模需要保持在1-1.3萬億美元。美聯(lián)儲(chǔ)理事Brainard上周四表示，聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)在今年稍晚結(jié)束縮表。

本周二，美聯(lián)儲(chǔ)三號(hào)人物、紐約聯(lián)儲(chǔ)主席John Williams強(qiáng)調(diào)，進(jìn)一步收緊貨幣的門檻很高，意味著進(jìn)一步加息可能不會(huì)在近期發(fā)生。他預(yù)計(jì)，目前約1.6萬億美元的銀行準(zhǔn)備金最終將降至1萬億美元左右。

華爾街見聞此前提到，按照目前美聯(lián)儲(chǔ)每月下降約500億美元的速度，到今年年底，銀行準(zhǔn)備金將降至不到1.1萬億美元，以此判斷，年內(nèi)結(jié)束縮表是情理之中。

來源：華爾街見聞 作者：李丹