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1月份，人民幣貸款增加3.23萬(wàn)億元，其中，票據(jù)融資增加5160億元，引發(fā)市場(chǎng)高度關(guān)注。票據(jù)融資激增說(shuō)明什么？資金投向了哪里？如何避免票據(jù)套利局面出現(xiàn)？對(duì)此，中國(guó)人民銀行參事、調(diào)查統(tǒng)計(jì)司原司長(zhǎng)盛松成25日在接受新華社記者專(zhuān)訪時(shí)，一一作出了解答。

票據(jù)融資激增緣何引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注？

在企業(yè)日常經(jīng)營(yíng)中，供應(yīng)商先交貨、企業(yè)后付款是很常見(jiàn)的。付款企業(yè)簽發(fā)商業(yè)匯票，承諾在指定日期前付款，但供貨方往往要求銀行擔(dān)保，這一擔(dān)保行為就是所謂“銀行承兌”，商業(yè)匯票也就成了銀行承兌匯票。

“票據(jù)融資是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的一種融資方式，是商業(yè)信用的一個(gè)載體。”盛松成介紹，銀行承兌匯票將原先的商業(yè)信用升級(jí)為銀行信用。持票人可以按時(shí)收到貨款，也可以將票據(jù)在到期日之前賣(mài)給銀行，也就是所謂“貼現(xiàn)”。票據(jù)貼現(xiàn)后就成了銀行表內(nèi)的貸款。

1月份新增的5160億元票據(jù)融資，就是盛松成介紹的這類(lèi)貸款。而未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票是銀行的表外融資，體現(xiàn)了銀行對(duì)企業(yè)的信用支持。1月份，未貼現(xiàn)銀行承兌匯票新增3786億元，同比多增2349億元。

“票據(jù)融資是實(shí)體經(jīng)濟(jì)尤其是小微企業(yè)的重要融資來(lái)源之一。1月份，未貼現(xiàn)銀行承兌匯票增加較多，這表明表外信用有一定程度的恢復(fù)。”盛松成表示，最近一段時(shí)間來(lái)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)下行壓力增大，小微企業(yè)融資問(wèn)題受到?jīng)Q策層和市場(chǎng)的高度關(guān)注。從歷史經(jīng)驗(yàn)看，信貸恢復(fù)時(shí)往往會(huì)出現(xiàn)票據(jù)和短期貸款先恢復(fù)。

新增票據(jù)融資都投向了哪里？

“票據(jù)融資顯著增加主要還是支持了實(shí)體經(jīng)濟(jì)。”盛松成表示，票據(jù)融資是中小企業(yè)重要的融資渠道，相對(duì)貸款和其他融資方式，票據(jù)期限短、便利性高、流動(dòng)性強(qiáng)、融資成本也相對(duì)較低。目前中小微企業(yè)在票據(jù)融資中的占比超過(guò)六成。

市場(chǎng)上有觀點(diǎn)認(rèn)為，票據(jù)融資激增反映出銀行為緩解“資產(chǎn)荒”而多做票據(jù)融資，并可能造成資金空轉(zhuǎn)風(fēng)險(xiǎn)。

對(duì)此，盛松成認(rèn)為，票據(jù)融資激增也和金融機(jī)構(gòu)信貸投放的季節(jié)性因素有關(guān)，年初的單月信貸投放往往是全年最高的，僅憑票據(jù)融資規(guī)模激增難以得出“資產(chǎn)荒”的結(jié)論。由于春節(jié)的錯(cuò)位效應(yīng)，將1月和2月份的數(shù)據(jù)加總后再與歷年的情況作比較，有助于人們得出更加客觀的結(jié)論。

盛松成坦言，1月份，由于當(dāng)時(shí)逆周期調(diào)節(jié)力度加大、企業(yè)融資成本下降，疊加春節(jié)前銀行攬存的因素，結(jié)構(gòu)性存款和票據(jù)貼現(xiàn)利率曾有倒掛，確實(shí)曾經(jīng)出現(xiàn)短暫的套利時(shí)間窗口。“不過(guò)，在市場(chǎng)條件下持續(xù)的套利是難以存在的，套利行為本身也會(huì)消除套利空間。隨著結(jié)構(gòu)性存款利率向合理水平回歸，目前基本沒(méi)有套利空間。”

未來(lái)如何防止票據(jù)套利？

在盛松成看來(lái)，去年下半年以來(lái)，我國(guó)貨幣政策為“防風(fēng)險(xiǎn)”“穩(wěn)增長(zhǎng)”所采取的一系列措施，已經(jīng)取得了一定成效。

數(shù)據(jù)顯示，1年期、3年期和5年期AAA級(jí)企業(yè)債收益率與同期限國(guó)債之間的利差也有所收窄，分別從2018年末的0.99、0.88和1.09個(gè)百分點(diǎn)下降至目前的0.78、0.75和0.90個(gè)百分點(diǎn)左右。AA+企業(yè)債信用利差也幾乎同等幅度地下降。

盛松成認(rèn)為，這些都反映了企業(yè)信用在逐步恢復(fù)。人民銀行采取的一系列政策措施，既不大水漫灌，又有助于降低金融機(jī)構(gòu)的資金成本，促進(jìn)金融機(jī)構(gòu)貸款。“為進(jìn)一步促進(jìn)金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，應(yīng)注重對(duì)政策制定的前瞻性分析研判，充分考慮經(jīng)濟(jì)金融運(yùn)行的趨勢(shì)和特點(diǎn)，對(duì)政策可能的經(jīng)濟(jì)后果需要深入評(píng)估。”

就票據(jù)融資而言，盛松成認(rèn)為，全國(guó)各地的情況不盡相同，需要區(qū)別對(duì)待。所以在加強(qiáng)監(jiān)管檢查的同時(shí)，也應(yīng)避免一刀切、一窩蜂，發(fā)現(xiàn)問(wèn)題就要堅(jiān)決整改，該支持的還應(yīng)支持，維護(hù)好金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)的勢(shì)頭。

“我們經(jīng)常說(shuō)的財(cái)政政策與貨幣政策相配合，監(jiān)管政策也需要與貨幣政策協(xié)調(diào)配合。”盛松成表示，現(xiàn)代銀行是貸款創(chuàng)造存款、信貸創(chuàng)造貨幣，而貸款的很多條件和規(guī)則是監(jiān)管政策決定的。

此外，盛松成表示，商業(yè)銀行的信貸審核應(yīng)更加注重貿(mào)易背景的真實(shí)性，堅(jiān)持票據(jù)融資為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)的本質(zhì)，防止票據(jù)套利。

新華社記者 吳雨