因31億元應收賬款爆雷而預虧最多55億元的華映科技，在最近14個交易日里，公司市值從51億元漲至106億元，恰巧把虧損給“漲”回來了。

無獨有偶。因為商譽爆雷而預虧最多高達78億元的天神娛樂，2月以來大漲36.81%……

你可能想到了滬指會站上2900點，想到了A股單日成交額突破萬億元大關(guān)，但你萬萬想不到的是，在眼下“春季躁動”行情中，一個用來提示風險的指數(shù)——業(yè)績爆雷指數(shù)竟然力壓兩市主要指數(shù)，2月以來已經(jīng)大漲30.58%。

虧得越多漲得越多，這樣的奇葩劇情是不是讓你想起了電影《西虹市首富》？男主角為了拿到300億元遺產(chǎn)，需要在一個月內(nèi)敗光10億元通過考驗。于是，他照著垃圾股買，結(jié)果卻事與愿違，這些垃圾股紛紛大漲……

虧得越多漲得越多

業(yè)績爆雷指數(shù)由Wind于今年1月30日發(fā)布，以指數(shù)發(fā)布當日為基日，1000點為基點，主要包含了2018年年報預警因資產(chǎn)減值測試或者經(jīng)營不利出現(xiàn)大幅度虧損的公司，目前納入了143只成分股，納入日期集中在了A股“業(yè)績連環(huán)炸”的1月30日和1月31日。

Wind發(fā)布業(yè)績爆雷指數(shù)的初衷估計是為了向投資者提示業(yè)績爆雷股的投資風險。但諷刺的是，該指數(shù)發(fā)布后經(jīng)過短暫觸底就開始節(jié)節(jié)攀升。截至2月25日已達1197.95點，2月以來漲幅超過30%，力壓兩市主要指數(shù)，成了十足的反向指標。

具體來看，在1月30日至2月25日的14個交易日里，業(yè)績爆雷指數(shù)在1月31日大跌4.09%后，2月以來一路上漲，即便在2月19日和2月20日市場調(diào)整期間，該指數(shù)仍然上漲2.31%和0.78%。2月25日更是大漲5.22%，成分股掀起漲停潮。

從橫向比較來看，業(yè)績爆雷指數(shù)的表現(xiàn)則更加驚人。2月以來，該指數(shù)大漲30.58%，碾壓包括創(chuàng)業(yè)板50、創(chuàng)業(yè)板指、創(chuàng)業(yè)300、創(chuàng)業(yè)板綜指、中小板指在內(nèi)的一眾指數(shù)。從近一個月、近三個月和近一年的表現(xiàn)來看，該指數(shù)同樣表現(xiàn)突出。

從成分股的表現(xiàn)來看，在1月31日至2月25日的14個交易日里，漲幅排名第一的是因31億元應收賬款爆雷而預虧37億元至55億元的華映科技，漲幅高達104.28%。公司市值從1月30日的51億元漲至2月25日的106億元，恰巧把虧損給“漲”回來了……

換一個角度，從預虧上限來看，排名第一的是因為商譽爆雷而預虧最多高達78億元的天神娛樂。在1月31日至2月25日的14個交易日里，漲幅也有9.39%。2月以來，天神娛樂更是大漲36.81%。

兩因素導致大漲

在這一輪的“春季躁動”中，業(yè)績爆雷指數(shù)為何能異軍突起？某市場人士告訴中證君：“在反彈行情中，小市值股票最容易受到資金追捧。從業(yè)績爆雷指數(shù)的成分股來看，大多數(shù)也是前期跌幅較深的小盤股。隨著行情的持續(xù)，市場的風險偏好也在不斷攀升。”從成分股總市值的分布來看，即便經(jīng)歷了大幅上漲，截至2月25日，86%的成分股總市值仍然不足100億元，市值最小的*ST德奧市值甚至還不足10億元。從流通市值來看，100億元以下的占到了97%。

業(yè)績爆雷股大漲的另一個邏輯是“利空出盡是利好”。以業(yè)績爆雷最集中的商譽為例，很多上市公司因為前幾年的并購失誤會長期壓制公司業(yè)績，這樣一次性來一次業(yè)績‘大洗澡’，反而可以讓公司輕裝上陣。”上述分析人士認為。

華鑫證券認為，與往年不同，本次商譽減值雷大規(guī)模的出現(xiàn)，更多的在于會計處理選擇方式的不同，商譽一次性減值計提，雖然會顯著影響上市公司的當期盈利，但對公司可持續(xù)經(jīng)營能力的影響并不明顯，是上市公司利空的集中釋放。

不過，也有業(yè)內(nèi)人士表示，這樣的業(yè)績“大洗澡”不會讓上市公司輕裝上陣，反而存在通過商譽減值操縱業(yè)績的嫌疑，極大地惡化了市場環(huán)境，侵犯了中小投資者的利益。特別是那些經(jīng)營不善公司一旦減值，由于負債沒有變化，那么離資不抵債更近。

“就像贗品炸碎了，不會變成真品”。業(yè)內(nèi)人士提醒。

交易所也多次發(fā)出問詢函，要求相關(guān)公司說明是否存在通過商譽減值等手段進行不當盈余管理的情形。

警惕投資風險

面對大漲，提示風險的聲音也不少。

“業(yè)績爆雷的故事還沒講完，難道市場已經(jīng)忘了？”如是金融研究院院長管清友表示：“這不奇怪，投機永遠存在，但投機是一件風險極高的事。就像馬云說的，起風的時候豬也能飛，甚至飛得最高，但風停的時候，‘豬’也死得最慘。”

東北證券表示，放量大漲之后，投資者預期較高，但偏穩(wěn)健型的海外資金有逐步兌現(xiàn)前期收益的跡象。在目前仍可以與高昂的市場情緒共舞，但后續(xù)市場可能對于消息面的反應會更為敏感，漲幅加劇的同時也往往伴隨著下行風險的增大。

2月25日下午，證監(jiān)會在回答記者關(guān)于“市場反映場外配資有所抬頭，可能加大投資者交易風險”的提問時表示： 

“對此，我們會密切關(guān)注，指導有關(guān)方面依法加強對交易的全過程監(jiān)管。各證券公司要嚴格執(zhí)行經(jīng)紀業(yè)務(wù)及融資融券客戶適當性管理，加強異常交易監(jiān)控，認真做好技術(shù)系統(tǒng)安全防護。同時，也希望廣大投資者理性投資，防范投資風險。”

中國證券報 任明杰

（封面圖來源于攝圖網(wǎng)）