2018年對京東來說，可以形容為“內(nèi)憂外患”。

京東在過去的一年里，在內(nèi)，經(jīng)歷了CEO劉強(qiáng)東的美國官司案、裁員風(fēng)波和口紅營銷等，一直站在輿論的風(fēng)口浪尖上;在外，阿里巴巴雄踞電商龍頭的寶座，雖然當(dāng)當(dāng)網(wǎng)轉(zhuǎn)型為艱，但拼多多、唯品會和蘑菇街等電商平臺的交易量在不斷攀升。

京東是否不再吸引人?

事實上，長嶺資本分析師認(rèn)為，京東依然是一個高質(zhì)量的公司，它的成長跑道很長，由于暫時的原因，在投資界不受歡迎。但是，京東低股價意味著低預(yù)期，低預(yù)期更容易戰(zhàn)勝，一旦公司有利好消息，京東的股價還是有望回到高位。

該分析師認(rèn)為，京東現(xiàn)在是非常具有吸引力的股票之一，因為該公司目前的股價正處于低位。證明京東估值偏低的一個方法是計算該公司在其他業(yè)務(wù)中持有的少數(shù)股權(quán)的價值。下表顯示了這些業(yè)務(wù)，它們的市場資本化，以及京東所持股份的價值。

如果按照近一段時間京東的平均股價23.63美元計算，京東的市值為349億美元。除去其非合并股權(quán)、凈現(xiàn)金和投資證券130億美元的市場價值，京東的核心在線零售業(yè)務(wù)和京東物流81%的股權(quán)價值約149億美元。

智通財經(jīng)APP了解到，2017年，京東凈營收3623億元人民幣，今年前三季度的凈營收已經(jīng)達(dá)到3272億元人民幣。按照2018的營收估算，京東的市值與收入之比僅為0.2倍。

該分析師覺得，這是一個異常低的估值。基于對京東長期經(jīng)濟(jì)模式的看法和合理的估值參數(shù)，分析師認(rèn)為，長期來看京東的市值與收入之比為0.75倍是合理的。這表明，京東業(yè)務(wù)的價值增長速度應(yīng)該遠(yuǎn)遠(yuǎn)快于收入增長速度。

分析師假設(shè)，如果京東的年增長率大幅放緩至10%，那么10年后，京東的業(yè)務(wù)價值是其收入的0.75倍，也就是說，核心京東的價值將增長9倍左右。

從2012年到2017年，中國的零售市場總額以每年11%的速度增長，而網(wǎng)絡(luò)零售在零售總額中所占的份額則從6%增長到了18%。這推動了在線零售市場在這一時期以每年38%的速度增長。京東的表現(xiàn)甚至更好，年收入增幅高達(dá)54%。

重要的是，隨著時間的推移，中國經(jīng)濟(jì)仍將增長，零售銷售向網(wǎng)絡(luò)渠道的組合轉(zhuǎn)移是一個持久的趨勢。

京東最大的戰(zhàn)略決策之一是建立自己的物流網(wǎng)絡(luò)。通過端到端的交易控制，京東可以更好地保證客戶的體驗，并能在同一天或第二天提供90%的訂單。京東還能夠利用其現(xiàn)有資產(chǎn)，降低每件包裹的交付成本。

該分析師相信，隨著京東規(guī)模的擴(kuò)大，利潤率有著重要的上升空間。預(yù)計未來十年，京東可以繼續(xù)搭乘互聯(lián)網(wǎng)的順風(fēng)車。

京東的“水逆”何時會結(jié)束?

通過上圖可以看出，京東股價從2018年的頂點(diǎn)一路下滑，最低點(diǎn)時差點(diǎn)跌破發(fā)行價。

京東的盈利主要是利用規(guī)模優(yōu)勢，最終形成對上游的議價能力來獲得商品的差價。但電商發(fā)展到今天，用戶規(guī)模已經(jīng)很難實現(xiàn)爆發(fā)式增長，從整個行業(yè)來看，拼多多、唯品會等新平臺的加入也分薄了市場。

加之，劉強(qiáng)東在去年9月份爆出的官司，更是給了京東沉重的一擊，令其股價暴跌，到現(xiàn)在都還沒有恢復(fù)元?dú)?。但分析師認(rèn)為，劉強(qiáng)東的官司現(xiàn)在已經(jīng)解決了，雖然背后可能仍有一些揮之不去的負(fù)面情緒，但隨著時間的推移，這種情緒應(yīng)該會逐漸消失。

京東的管理層似乎同意這只股票價值不菲，他們在去年12月底宣布了將在一年內(nèi)進(jìn)行10億美元的股票回購計劃。

智通財經(jīng)APP還了解到，谷歌的母公司Alphabet去年向京東投資5.5億美元。截至2018年12月31日，持股京東的前五大機(jī)構(gòu)名單如下：

長嶺資本分析師認(rèn)為，雖然短期的走勢難以很快改變，但對京東積極的勢頭還是抱以樂觀態(tài)度。