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不出所料，期權(quán)50ETF期權(quán)購2月2800合約，價(jià)格27日再度暴跌，收盤后價(jià)格歸0！

從3元到581元，一天暴漲192倍，2800合約一度震驚市場(chǎng)；而26日又從最高600元跌到收盤48元，跌幅高達(dá)91.74%；27日，終于塵埃落定，預(yù)期成現(xiàn)實(shí)，價(jià)格也終跌成了0。

192倍的暴漲，實(shí)際上并非期權(quán)市場(chǎng)的常態(tài)，如此漲幅也是國(guó)內(nèi)期權(quán)上線以來唯一一次，即使是1973年推出場(chǎng)內(nèi)期權(quán)的國(guó)外市場(chǎng)也極為罕見。與此同時(shí)，雖然一天大漲192倍，但真正能從中大幅獲利的人寥寥無幾，遠(yuǎn)非有些觀點(diǎn)刻意宣傳的那般買期權(quán)一夜暴富。據(jù)測(cè)算買入深度虛值看漲期權(quán)的策略2015年至今，虧損概率幾乎100%，只會(huì)將期權(quán)的權(quán)利金白白輸光。

由于期權(quán)到期，27日50ETF購2月2750、2800、2850、2900、2950、3000等所有的虛值期權(quán)的價(jià)格均變成0，即賭上述看漲期權(quán)的資金將全部賠光。

“不可否認(rèn)，期權(quán)具備一定的杠桿性，但是風(fēng)險(xiǎn)管理才是期權(quán)最重要的作用，即幫助投資者進(jìn)行頭寸的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖和套保。”億信偉業(yè)基金管理公司首席顧問江明德表示。

不少券商也抓緊利用這個(gè)機(jī)會(huì)“科普”指數(shù)基金。

多個(gè)看漲期權(quán)價(jià)格歸0

27日是期權(quán)2月合約的到期日，即期權(quán)的“生死日”。

26日暴跌的50ETF購2月2800期權(quán)合約，27日早盤開盤后隨著市場(chǎng)的走強(qiáng)一度上攻，不過，最高也僅漲至92元。

午后隨著股指紛紛跳水，標(biāo)的50ETF一路下行，合約的內(nèi)在價(jià)值為0，時(shí)間價(jià)值也快速衰減至0，價(jià)格一路大跌，最終跌幅97.92%，數(shù)值上顯示為1，之后統(tǒng)統(tǒng)歸0，變成了廢紙一張。

全天來看，50ETF的標(biāo)的價(jià)格最高僅為2.782，即2800合約一直是虛值期權(quán)。

值得注意的是，除了50ETF購2月2800期權(quán)外，當(dāng)日大漲104倍的50ETF購2月2750期權(quán)，27日收盤大跌99.29%，因?yàn)槭毡P50ETF現(xiàn)貨價(jià)格低于2750，所以買入2750看漲期權(quán)也變得一文不值，價(jià)格變成0。

由于期權(quán)到期，時(shí)間價(jià)值為0，50ETF購2月2850、2900、2950、3000等所有的虛值期權(quán)的價(jià)格均變成0。即賭上述看漲期權(quán)的資金將全部輸光。

“特別是在高波動(dòng)率市場(chǎng)里，一些虛值、特別是極度虛值的期權(quán)價(jià)格上竄下跳，很容易割掉一堆韭菜，衍生品是工具，不懂其原理的投資者要慎用。”私享基金總經(jīng)理陳建德表示。

相反，25日大漲后變成實(shí)值期權(quán)的，如50ETF購2月2700合約本周上漲8倍，50ETF購2月2650合約本周上漲了5.33倍，合約到期后依舊存在價(jià)值，低價(jià)買入的資金將會(huì)收到回報(bào)。

賭即將到期的虛值期權(quán)，就是押注彩票

期權(quán)的價(jià)格可以拆分為內(nèi)在價(jià)值和時(shí)間價(jià)值。以50ETF期權(quán)來舉例，只有當(dāng)50ETF現(xiàn)貨價(jià)格超過行權(quán)價(jià)時(shí)，該合約才存在內(nèi)在價(jià)值，數(shù)值為二者之差。

而時(shí)間價(jià)值，比較抽象，一般被定義為超出內(nèi)在價(jià)值部分的價(jià)值。

舉例來看，25日收盤大漲192倍、價(jià)格為0.0581元的50ETF期權(quán)購2月2800合約，只有0.016元是這個(gè)合約的內(nèi)在價(jià)值（內(nèi)在價(jià)值為標(biāo)的價(jià)格-合約行權(quán)價(jià)格，即2.816-2.800），其余的0.0421元是俗稱的期權(quán)的時(shí)間價(jià)值，占比達(dá)72%。

而越接近到期日，時(shí)間價(jià)值流逝得越快。例如50ETF期權(quán)購2月2800合約，27日下午臨近收盤時(shí)，50ETF的現(xiàn)貨價(jià)格不可能再到2800點(diǎn)，即輸贏已定，其時(shí)間價(jià)值就越來越小并迅速流逝，最終變成0。

深度虛值看漲期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值為零，即將到期合約的時(shí)間價(jià)值也非常低，因此50ETF期權(quán)購2月2800合約大漲前的一個(gè)交易日權(quán)利金僅為3元。

“25日，大盤漲了6-7個(gè)點(diǎn)，近期整體漲幅超過了10%，使得2.8以下的期權(quán)由虛值變?yōu)閷?shí)值，由沒有價(jià)值變成了有實(shí)際的內(nèi)在價(jià)值，實(shí)際上類似于一種彩票策略，如果低概率的事件變成現(xiàn)實(shí)，必將獲得大的盈利，這就是期權(quán)末日輪的威力。如果市場(chǎng)是單邊市，期權(quán)的波動(dòng)率大概率要上升。如果是震蕩市，大概率波動(dòng)率會(huì)下降。”厚石天成基金總經(jīng)理侯延軍說。

在江明德看來，192倍的漲幅僅僅是特殊合約在特殊時(shí)間、特殊背景下發(fā)生的偶然事件，其他主流合約漲幅并沒有如此夸張。出現(xiàn)如此驚人的漲幅主要有三大原因，第一，該合約屬于即將到期的深度虛值看漲期權(quán)；第二，該合約屬于非主流合約，價(jià)格易出現(xiàn)較大波動(dòng)；第三，2月25日全市場(chǎng)波動(dòng)率出現(xiàn)罕見的普遍上漲情況。

據(jù)了解，上周五收盤時(shí)該合約持有者最多也就幾十戶，真正能在周一實(shí)現(xiàn)138倍收益的寥寥無幾。其次，漲幅不等于實(shí)際收益。以50ETF購2月2800合約為例，當(dāng)日成交均價(jià)為0.0232，收盤價(jià)0.0581，若以均價(jià)買入，當(dāng)日收益率為150%，即當(dāng)天入場(chǎng)的大部分投資者實(shí)際上只獲得了150%的收益，與所謂的100多倍的收益相差甚遠(yuǎn)。

“投資者在期權(quán)合約即將到期時(shí)，買入深度虛值看漲期權(quán)，實(shí)質(zhì)上是在豪賭市場(chǎng)在這幾日出現(xiàn)大漲。據(jù)測(cè)算該策略自2015年至今，虧損概率幾乎是100%，只會(huì)將期權(quán)的權(quán)利金白白輸光。”江明德說。

本質(zhì)是風(fēng)險(xiǎn)管理工具

2月初，上交所發(fā)布的《2018年股票期權(quán)市場(chǎng)發(fā)展報(bào)告》顯示，作為A股市場(chǎng)唯一的期權(quán)交易品種，上證50ETF期權(quán)2018年的日均成交張數(shù)130.13萬張，較2017年增長(zhǎng)72.58%，投資者賬戶數(shù)達(dá)到30.78萬戶，較2017年末增長(zhǎng)了19.19%，單日最大成交373.20萬張。

進(jìn)入本周，50ETF期權(quán)的活躍度更是激增。2月25日，50etf期權(quán)日成交量達(dá)到531.04萬張，再創(chuàng)新高。2月26日，日成交量達(dá)417.85萬張。

江明德認(rèn)為，不可否認(rèn)，期權(quán)具備一定的杠桿性，但是風(fēng)險(xiǎn)管理才是期權(quán)最重要的作用，即幫助投資者進(jìn)行頭寸的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖和套保。試圖使用期權(quán)，博取標(biāo)的大幅上漲的微小幾率，在實(shí)際操作中很難取得正收益。正本清源方能守正創(chuàng)新，只有抓住期權(quán)是風(fēng)險(xiǎn)管理工具這一本質(zhì)特征，才能在交易中靈活運(yùn)用期權(quán)，實(shí)現(xiàn)總體頭寸的保值增值。

隨著市場(chǎng)的發(fā)展，除了50ETF期權(quán)以外，金融期權(quán)品種的不斷豐富也是大勢(shì)所趨。

有行業(yè)人士稱，未來將有更多金融期權(quán)品種上市，其中包括深100ETF期權(quán)及滬深300ETF期權(quán)可能會(huì)陸續(xù)上市，甚至中金所的各個(gè)股指期貨期權(quán)也會(huì)陸續(xù)上市。