每經(jīng)記者 黃小聰    每經(jīng)編輯 葉峰    

圖片來(lái)源：攝圖網(wǎng)

隨著上市公司2018年報(bào)逐步披露，社?；鸬某止梢仓鸩礁〕鏊妫浾咦⒁獾?，目前已披露的持股中，社保組合的持股變化還是比較明顯，而有些去年四季度新進(jìn)持有的個(gè)股，今年以來(lái)漲幅已超100%。

一直以來(lái)，投資者都非常關(guān)注社保的持倉(cāng)動(dòng)向，甚至作為投資的參考標(biāo)的，但對(duì)于社?；鹫w的投資邏輯又知之甚少，這其中又有何秘訣？近日，社保理事會(huì)發(fā)布了由理事長(zhǎng)樓繼偉撰寫的 《“全國(guó)社?；?rdquo;機(jī)構(gòu)文化的六大特征》，其中關(guān)于社?；鸬耐顿Y文化、投資理念，有了比較清晰的描述。

部分持股漲幅已超100%

WIND數(shù)據(jù)顯示,截至2月27日，有12只社保組合出現(xiàn)在上市公司的前十大流通股東名單里面，其中全國(guó)社?；?14組合持有數(shù)量為2只，其余組合均還只看到持有1只個(gè)股。

雖然持股的數(shù)量還沒(méi)完全出爐，但從這12只社保組合已披露的情況來(lái)看，已經(jīng)有比較明顯的變化，比如全國(guó)社?；?14組合新進(jìn)益生股份的前十大流通股東名單中，同時(shí)加倉(cāng)了藍(lán)曉科技。

而在其它組合新進(jìn)持有個(gè)股方面，全國(guó)社?；?17組合和全國(guó)社?；?01組合均新進(jìn)湯臣倍健前十大名單，分別持有約1333萬(wàn)股和1226萬(wàn)股；全國(guó)社?；?13組合新進(jìn)持有飛凱材料約290萬(wàn)股；全國(guó)社?；?02組合新進(jìn)持有民和股份約272萬(wàn)股。

記者注意到，在這些新進(jìn)個(gè)股中，部分個(gè)股在今年以來(lái)，表現(xiàn)整體都不錯(cuò)，比如益生股份，今年以來(lái)的漲幅高達(dá)135.54%；民和股份，今年以來(lái)的漲幅也達(dá)到了107.42%,遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑贏了指數(shù)的漲幅。

另外，在減持方面，全國(guó)社保基金418組合減持了約761萬(wàn)股的長(zhǎng)信科技；全國(guó)社保基金106組合減持了約154萬(wàn)股利爾化學(xué)。

而隨著上市公司年報(bào)的逐步披露，更多社保組合的持倉(cāng)情況也將一一浮現(xiàn)。當(dāng)然，在好奇社保基金持倉(cāng)的同時(shí)，對(duì)于其投資的邏輯，顯然也是投資者非常關(guān)心的話題，畢竟能夠選到好的個(gè)股，也都是投資者一直以來(lái)的追求。

堅(jiān)信投資標(biāo)的跨周期價(jià)值回歸

近日，記者注意到，社保理事會(huì)發(fā)布了由理事長(zhǎng)樓繼偉撰寫的 《“全國(guó)社保基金”機(jī)構(gòu)文化的六大特征》，其中就有關(guān)于社?；鸬耐顿Y文化、投資理念，重點(diǎn)梳理后大致包括以下幾方面：

第一，關(guān)注投資標(biāo)的長(zhǎng)期價(jià)值，較少關(guān)注短期價(jià)格波動(dòng)，追求提高長(zhǎng)期年化收益率。這包括，基于跟隨價(jià)格波動(dòng)的擇時(shí)投資，容易追漲殺跌，大概率不如堅(jiān)信投資標(biāo)的跨周期價(jià)值回歸更能獲得收益，成本也更低；選擇在周期相對(duì)低點(diǎn)增加進(jìn)入流動(dòng)性差的資產(chǎn)，既有利于平滑總組合波動(dòng)，又獲得長(zhǎng)期資產(chǎn)增值收益。

另外，在責(zé)任投資方面，在投資決策中創(chuàng)設(shè)負(fù)面清單機(jī)制，如對(duì)會(huì)產(chǎn)生環(huán)境污染、增加全社會(huì)杠桿率、有害國(guó)家安全的投資嚴(yán)格禁止。

第二，分散投資。將資金分散到不同風(fēng)險(xiǎn)收益特征的產(chǎn)品上去。例如，公開(kāi)市場(chǎng)股票對(duì)收益和風(fēng)險(xiǎn)都有大部分貢獻(xiàn)，則必須配置一部分公開(kāi)市場(chǎng)股票，又必須配置更大部分收益風(fēng)險(xiǎn)與之不同，甚至對(duì)沖的產(chǎn)品。對(duì)同一個(gè)產(chǎn)品，投資管理人也必須分散，即便是自營(yíng)存款產(chǎn)品，也要分散到較多的銀行中去，防止運(yùn)營(yíng)集中過(guò)高帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。

第三，作為長(zhǎng)期投資者，戰(zhàn)略資產(chǎn)配置按照風(fēng)險(xiǎn)政策和長(zhǎng)期投資目標(biāo)的要求，使用定性和定量方法確定各類資產(chǎn)中長(zhǎng)期目標(biāo)配置比例和范圍，是獲取收益的決定性因素。年度和季度戰(zhàn)術(shù)資產(chǎn)配置都是根據(jù)對(duì)當(dāng)期經(jīng)濟(jì)和資本市場(chǎng)形勢(shì)，對(duì)戰(zhàn)略資產(chǎn)配置目標(biāo)比例進(jìn)行適度主動(dòng)偏離，以獲取額外收益。資產(chǎn)再平衡是對(duì)于偏離平衡上下限的資產(chǎn)進(jìn)行回調(diào)，避免全國(guó)社保基金因承受過(guò)多主動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)而無(wú)法完成預(yù)期目標(biāo)。

第四，A股市場(chǎng)投資人的99%是自然人，機(jī)構(gòu)投資人數(shù)量少，所占的資金也少，但盈利是散戶投資人的3倍以上。將絕大部份配置A股資金，委托給優(yōu)秀外部管理人，并采取主動(dòng)管理策略，有把握獲得較多的超額收益。

第五，每一種產(chǎn)品都有相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)收益特征。資產(chǎn)配置了各產(chǎn)品投資比例，同時(shí)就配置了風(fēng)險(xiǎn)比例。從這個(gè)意義上說(shuō)，投資的管理就是風(fēng)險(xiǎn)的管理。具體到每一項(xiàng)投資，涉及的風(fēng)險(xiǎn)多元，諸如價(jià)值波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)、法律合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)、交易對(duì)手風(fēng)險(xiǎn)、交易失敗處置風(fēng)險(xiǎn)，甚至市場(chǎng)監(jiān)管變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)等等。對(duì)所有這些風(fēng)險(xiǎn)都要做出評(píng)估，并做出盡可能的緩釋安排。

第六，理事會(huì)實(shí)行集體決策，包括分級(jí)集體決策。重大投資事項(xiàng)必須由投資決策委員會(huì)集體決策。在對(duì)外部管理人的溝通方面，也建立了獨(dú)立的、與國(guó)際接軌的評(píng)價(jià)體系。例如，對(duì)二級(jí)市場(chǎng)管理人，不去理會(huì)社會(huì)上按周按月的排名，更多地關(guān)注其策略、風(fēng)險(xiǎn)管控和長(zhǎng)期業(yè)績(jī)。