每經(jīng)記者 胥帥    每經(jīng)實習編輯 梁梟    

圖片來源：攝圖網(wǎng)

整個2月，提前布局豬肉養(yǎng)殖板塊的投資者可謂是喜笑顏開，因為他們手中持有的個股紛紛大漲。

《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，融資客、深股通、機構(gòu)、知名游資均是生豬養(yǎng)殖股的做多大軍。這些資金是A股市場的活躍力量，他們做多生豬養(yǎng)殖的邏輯在哪里？答案則在逆周期投資，看好因豬肉價格上漲引發(fā)的相關(guān)上市公司價值重構(gòu)。

多位分析師告訴記者，豬肉板塊上市公司大多屬于周期股，通常情況，需要在個股高市盈率、低市凈率時買入，然后在低市盈率時賣出。用專業(yè)術(shù)語來講，這便是尋找行業(yè)“戴維斯雙擊”的機會。而當前，豬肉板塊大多是高市盈率、低市凈率的股票。但也有分析師指出，經(jīng)過一輪普漲后，目前豬肉股的估值已經(jīng)進入合理區(qū)間。至于未來估值變化，主要看豬肉價格拐點來臨后，業(yè)績是否能得到充分釋放。

大漲背后的多方部隊

今年2月，生豬養(yǎng)殖板塊的牛股層出不窮，溫氏股份（300498，SZ）、牧原股份（002714，SZ）、正邦科技（002157，SZ）、新希望（000876，SZ）等個股漲幅巨大。根據(jù)同花順生豬板塊的數(shù)據(jù)，今年2月，整個生豬板塊的成交額超過953.9億元，遠超1月的776億元。

青睞生豬板塊的資金主力有哪些？《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，融資客、深股通、機構(gòu)、知名游資均是生豬養(yǎng)殖股的做多大軍。

根據(jù)每日公布的融資余額數(shù)據(jù)，具體來看：溫氏股份2月1日之前的融資余額維持在3億元左右規(guī)模，單日融資買入額在3000萬元以下。但在2月11日，其融資余額達到3.74億元，融資買入額為1.16億元。截至2月22日，公司融資余額達到了4.86億元，融資買入額近億元。

類似的包括牧原股份，2月14日之前的融資余額均低于7億元。2月15日之后，牧原股份的融資余額已超過7億元，融資買入額同樣突破了1億元。而新希望2月21日、2月22日的融資買入額更是分別達到了2.52億元、1.89億元。

從龍虎榜數(shù)據(jù)來看，生豬養(yǎng)殖板塊頻現(xiàn)深股通身影。

牧原股份1月18日的龍虎榜數(shù)據(jù)顯示，深股通席位買入3.23億元，占總成交比例的37.79%。2月15日，深股通席位繼續(xù)大手筆買入牧原股份，買入金額高達3.63億元，占總成交比例近30%。

溫氏股份2月25日的龍虎榜數(shù)據(jù)也顯示，深股通席位聯(lián)手4大機構(gòu)“大肆”買入，合計買入3.7億元。新希望的龍虎榜上同樣包括了深股通席位。值得一提的是，買入新希望的還有實力游資中國銀河紹興營業(yè)部；正邦科技的龍虎榜席位同樣也有知名游資中信上海溧陽路的身影。

豬肉股備受資金青睞，原因還是在于上市公司們有望受益國內(nèi)豬價的企穩(wěn)或回升。有券商分析師向《每日經(jīng)濟新聞》記者分析稱，如果此后生豬價格企穩(wěn)并上升，那么龍頭企業(yè)的業(yè)績可能會有較大提升。而這波由龍頭帶動的行情應該不會馬上結(jié)束，只是短期內(nèi)不建議追高買入。

未來關(guān)注業(yè)績反饋

上述資金做多生豬養(yǎng)殖的邏輯在哪里？從過去一年的業(yè)績來看，包括溫氏股份、牧原股份等的業(yè)績并不理想。但目前行業(yè)內(nèi)預計生豬價格在未來將出現(xiàn)上漲拐點。若一旦豬肉價格上漲的拐點被確認，相關(guān)上市公司的估值或被重構(gòu)。

在行業(yè)低迷的時候買入資產(chǎn)，等待行業(yè)景氣度上升之后的估值重構(gòu)機會，這與周期股的投資策略頗為類似。事實上，在過往的A股市場，這類投資機會并不缺乏。譬如天齊鋰業(yè)（002466，SZ）在2014年、2015年時僅實現(xiàn)了2億多元的盈利。但在新能源產(chǎn)業(yè)鏈爆發(fā)之后，上游鋰資源價格暴漲，天齊鋰業(yè)隨即成長為市值超過400億元的大白馬。符合這一邏輯的還包括2017年的方大炭素（600516，SH），該股同樣實現(xiàn)了股價翻數(shù)倍的估值重構(gòu)。記者注意到，在產(chǎn)業(yè)低迷期，天齊鋰業(yè)、方大炭素等的市盈率和市凈率遠遠超過合理區(qū)間。

這一邏輯是否也會在豬肉養(yǎng)殖股身上應驗？

“豬肉板塊肯定是屬于周期股。一般周期股的投資策略就是逆周期投資。”前海開源基金首席經(jīng)濟學家楊德龍對《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，所謂逆周期投資便是在個股高市盈率、低市凈率的時候買入，然后在低市盈率之后賣出，“（對周期股來說）市凈率更有參考價值，譬如此前鋼鐵這類周期股多有破凈的現(xiàn)象”。

不過《每日經(jīng)濟新聞》記者發(fā)現(xiàn)，目前溫氏股份的市凈率在5倍左右，牧原股份達到10倍左右，正邦科技達到4倍左右，這一點似乎和周期股低市凈率的投資邏輯相悖。“其實它們啟動時的市凈率并不高。”深圳龍騰資產(chǎn)管理有限公司董事長吳險峰表示，因為豬肉板塊這一輪炒作的邏輯來源于對未來豬價上漲的預期，只不過炒作的時間比基本面出現(xiàn)拐點的時間有所提前?，F(xiàn)在靜態(tài)市凈率還是基于過去年報的數(shù)據(jù)，并不能反應未來真實的估值。

西藏琳瑯投資管理有限公司投資總監(jiān)王琳對此也表達了相同的看法。“如果受益于豬價上漲，相關(guān)公司業(yè)績爆發(fā)式增長，那么對應的凈資產(chǎn)和盈利數(shù)據(jù)會大幅度提升。那么股價上漲完成估值重構(gòu)后，對應的靜態(tài)市盈率和市凈率就會回落至低位。”王琳說，從這個角度來看，目前基于去年財報的市盈率、市凈率估值是缺乏參考。對于關(guān)注養(yǎng)殖板塊的投資者來說，現(xiàn)在一方面可以關(guān)注豬價上漲的時間點，另一方面則是簡單測算豬價影響上市公司的業(yè)績彈性。王琳還表示，從目前搜集的豬周期信息來看，這個板塊或有弱周期化的跡象。

“之前是低估，現(xiàn)在回到了正常估值。至于估值的提升，主要是看未來的業(yè)績能否釋放出來。”楊德龍表示，現(xiàn)在市場情緒正在修復，也給了豬肉養(yǎng)殖股比較高的預期，如果業(yè)績釋放低于預期，需要注意提防其中風險。

吳險峰表示，密切關(guān)注豬肉股未來的業(yè)績十分重要，因為板塊內(nèi)部亦有分化，存在豬肉成長股和豬肉周期股的區(qū)分。“這和商業(yè)模式有關(guān)，部分豬肉股具有成長性，周期性并不那么強烈。”