每經(jīng)記者 張壽林    每經(jīng)編輯 廖丹    

圖片來(lái)源：攝圖網(wǎng)

今年初，央行行長(zhǎng)易綱表示，保持戰(zhàn)略定力，穩(wěn)住宏觀杠桿率。要堅(jiān)持結(jié)構(gòu)性去杠桿的基本思路，穩(wěn)妥處理地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，繼續(xù)推動(dòng)產(chǎn)能出清、債務(wù)出清、“僵尸企業(yè)”出清。

在2月25日舉行的國(guó)新辦新聞發(fā)布會(huì)上，銀保監(jiān)會(huì)副主席王兆星說(shuō)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)的宏觀杠桿率已改變過(guò)去年均增加10多個(gè)百分點(diǎn)的勢(shì)頭，去年以來(lái)趨于穩(wěn)定。降杠桿主要是降地方政府的杠桿、企業(yè)的杠桿?，F(xiàn)在杠桿首先是穩(wěn)，在穩(wěn)的基礎(chǔ)上再不斷下降，企業(yè)和地方政府降杠桿工作還要繼續(xù)下去。

2月27日，北京大學(xué)光華管理學(xué)院、北京大學(xué)經(jīng)濟(jì)政策研究所聯(lián)合舉辦“北大光華兩會(huì)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和政策展望分析會(huì)”。在會(huì)議現(xiàn)場(chǎng)，圍繞“穩(wěn)增長(zhǎng)、防風(fēng)險(xiǎn)、穩(wěn)杠桿”，每日經(jīng)濟(jì)新聞（下稱“NBD”）記者對(duì)話了北京大學(xué)光華管理學(xué)院應(yīng)用經(jīng)濟(jì)學(xué)系副教授、北京大學(xué)經(jīng)濟(jì)政策研究所副所長(zhǎng)顏色和北京大學(xué)光華管理學(xué)院金融系主任、教授劉曉蕾。

顏色認(rèn)為，當(dāng)前穩(wěn)杠桿應(yīng)注重做大分母，也就是說(shuō)需要維持適度的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

劉曉蕾指出，新技術(shù)讓風(fēng)控變得更容易，因此大數(shù)據(jù)等科技在風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控領(lǐng)域未來(lái)有很大的發(fā)力空間。

穩(wěn)杠桿需維持適度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)

NBD：近來(lái)貨幣政策轉(zhuǎn)向邊際寬松，與此同時(shí)，政策層提出當(dāng)前仍需穩(wěn)杠桿。那么，從政策偏松這一視角來(lái)看，未來(lái)杠桿率水平會(huì)否進(jìn)一步反彈，對(duì)接下來(lái)的防風(fēng)險(xiǎn)會(huì)否造成壓力？

顏色：央行從未提“貨幣政策寬松”，貨幣政策依然保持穩(wěn)健，同時(shí)強(qiáng)化逆周期調(diào)節(jié)，注重疏通貨幣傳輸通道，提高傳輸效率。從政策角度看，央行在貨幣供給上從未特別緊，短期之內(nèi)也不會(huì)特別松。

從去杠桿進(jìn)程來(lái)看，考慮到維持適度流動(dòng)性，2018年央行在去杠桿上態(tài)度趨于謹(jǐn)慎，因此2018年出現(xiàn)四次降準(zhǔn)。

至于你剛才說(shuō)的杠桿問(wèn)題，前兩天銀保監(jiān)會(huì)已明確了杠桿趨穩(wěn)。過(guò)去幾年去杠桿是主旋律，走到今天杠桿增速已調(diào)降下來(lái)了，因此當(dāng)前階段主要任務(wù)是穩(wěn)杠桿。

對(duì)于杠桿問(wèn)題要理性看。一味地壓降分子部分，難度只會(huì)越來(lái)越大，而做大分母部分其實(shí)未償不可。通過(guò)維持適度的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)提高分母，可以說(shuō)是當(dāng)前穩(wěn)杠桿的最優(yōu)選項(xiàng)。單一通過(guò)擠壓的方式降杠桿，可能引發(fā)一系列連鎖反應(yīng)。這在去年是有過(guò)教訓(xùn)的。因此政策的推出要綜合考慮國(guó)內(nèi)外環(huán)境特別是中國(guó)金融現(xiàn)實(shí)狀況。

當(dāng)前政策相對(duì)趨松，你說(shuō)會(huì)不會(huì)使得杠桿率再次提高，當(dāng)然不能說(shuō)沒(méi)有這類風(fēng)險(xiǎn)，但今年的政策應(yīng)該不同于2016年或者2009年，目前政策口徑始終強(qiáng)調(diào)結(jié)構(gòu)性政策為主。如果真要擔(dān)心，則地方政府債風(fēng)險(xiǎn)是其中之一，我預(yù)估其赤字率將上升，但不會(huì)突破3%。這是政策綜合考慮下的結(jié)果。因?yàn)閷?duì)于杠桿率可能上升的風(fēng)險(xiǎn)，政策制定已經(jīng)很注重這方面的考量，以避免片面刺激而再次引發(fā)杠桿水平上升。

科技手段在風(fēng)控領(lǐng)域有很大發(fā)力空間

NBD：另外，從寬信用的角度來(lái)看，近來(lái)政策層面不斷加大金融支持民營(yíng)企業(yè)和小微企業(yè)的力度，這會(huì)不會(huì)引發(fā)資產(chǎn)質(zhì)量進(jìn)一步惡化，從而導(dǎo)致防風(fēng)險(xiǎn)承壓？

顏色：可能性不能說(shuō)沒(méi)有，但我們看到的事實(shí)是，之前很多優(yōu)秀、健康的民營(yíng)企業(yè)由于種種原因未能得到應(yīng)有的金融支持，而現(xiàn)在一些地區(qū)在這方面已有很大改善。也就是說(shuō)，優(yōu)質(zhì)的民營(yíng)企業(yè)因貿(mào)易環(huán)境等各類特殊原因而面臨融資困難，政策上給予適當(dāng)支持是完全必要的。當(dāng)下的寬信用會(huì)否導(dǎo)致資產(chǎn)質(zhì)量惡化，理論上當(dāng)然不能排除。不過(guò)據(jù)我和金融機(jī)構(gòu)的交流，他們的責(zé)任和風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)、合規(guī)意識(shí)都較強(qiáng)?？梢哉f(shuō)，這一輪金融加大對(duì)民營(yíng)企業(yè)和小微企業(yè)的支持，一開(kāi)始便堅(jiān)持著市場(chǎng)化、法治化原則，同時(shí)政策層也力求避免行政干預(yù)和道德風(fēng)險(xiǎn)，明確釋放過(guò)“緩解民營(yíng)企業(yè)融資難問(wèn)題，必須堅(jiān)持市場(chǎng)在資源配置中的決定性作用”這一信號(hào)。

NBD：也就是說(shuō)，表面看來(lái)，穩(wěn)增長(zhǎng)、防風(fēng)險(xiǎn)和穩(wěn)杠桿是矛盾的，比如通過(guò)政策的邊際寬松實(shí)現(xiàn)穩(wěn)增長(zhǎng)，看起來(lái)可能會(huì)導(dǎo)致防風(fēng)險(xiǎn)和穩(wěn)杠桿承壓，但是通過(guò)您的闡述，我是不是可以理解為，這三者也可以是互為支撐的關(guān)系，在操作層面，通過(guò)穩(wěn)增長(zhǎng)也可以為防風(fēng)險(xiǎn)和穩(wěn)杠桿贏得機(jī)會(huì)窗口？

顏色：對(duì)，我覺(jué)得你說(shuō)得很好。政策的邊際寬松可以講，但是說(shuō)目前“貨幣政策寬松”，這在央行口徑的表述中是沒(méi)有的。

劉曉蕾：剛才說(shuō)到風(fēng)控問(wèn)題，其實(shí)我們國(guó)家一直在提多層次金融，國(guó)家希望大行對(duì)小微企業(yè)更多一些接觸，除了直接發(fā)放貸款之外，更希望通過(guò)金融科技比如大數(shù)據(jù)收集，在供應(yīng)鏈融資或者票據(jù)抵押融資方面對(duì)小微企業(yè)有更多作為，從而形成多結(jié)構(gòu)支持。

關(guān)于監(jiān)管科技，我們光華的幾位老師也寫了這方面的研究報(bào)告。新技術(shù)讓風(fēng)控變得更為容易，比如早前所說(shuō)的會(huì)計(jì)報(bào)表造假，就在于半年提交一次報(bào)表，其中留下很大的操作空間，但若把每一筆交易數(shù)據(jù)都收集起來(lái)，即便現(xiàn)在不查，需要時(shí)可隨時(shí)追查，這其實(shí)很有威懾力。

目前金融監(jiān)管部門已經(jīng)和BAT等一些公司合作，利用大數(shù)據(jù)、區(qū)塊鏈等技術(shù)收集各項(xiàng)數(shù)據(jù)。因此，利用大數(shù)據(jù)等科技手段監(jiān)控風(fēng)險(xiǎn)，是未來(lái)風(fēng)控的一個(gè)很好方向，在監(jiān)管科技方面也有非常大的發(fā)力空間。

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