再有幾個(gè)小時(shí)，A股“入摩”權(quán)重提升的結(jié)果即將揭曉。

根據(jù)MSCI方面的信息，其將于北京時(shí)間2019年3月1日上午5-6點(diǎn)公布是否擴(kuò)大A股納入的咨詢結(jié)果。

MSCI建議將中國(guó)大盤A股的納入因子從5％增加到 20％，于 2019年5月半年度指數(shù)評(píng)審和2019年8月季度指數(shù)評(píng)審這兩個(gè)階級(jí)分步實(shí)施；從2019年5月半年度指數(shù)評(píng)審開(kāi)始，將深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)加入符合MSCI指數(shù)條件的證券交易所名單；作為2020 年 5 月半年度指數(shù)評(píng)審的一部分，將中國(guó)中盤A股以20%的納入因子一步納入MSC中國(guó)指數(shù)。

對(duì)于此次咨詢結(jié)果，中國(guó)證券報(bào)（id：xhszzb）記者了解到，一些外資機(jī)構(gòu)持較為樂(lè)觀態(tài)度。摩根士丹利指出，即便最終結(jié)果不能一步到位，長(zhǎng)期來(lái)看也不會(huì)根本改變國(guó)際投資者增加配置A股的趨勢(shì)。

高盛近日也在研報(bào)中指出，MSCI有理由將納入因子上調(diào)至20%，這或帶來(lái)600億美元的潛在資金流入，可能流向“外資青睞股”。

資金流入預(yù)期樂(lè)觀

目前各大機(jī)構(gòu)針對(duì)MSCI增加A股納入權(quán)重所能帶來(lái)的資金流入均作了測(cè)算。

瑞銀：

如果MSCI將中國(guó)大盤A股的納入因子從5%增加到20%，將有560億美元凈流入A股，而納入中盤A股將帶來(lái)額外140億美元的凈流入。

摩根士丹利：

如果獲得通過(guò)，在今年5月和8月兩次納入時(shí)點(diǎn)，預(yù)計(jì)將帶來(lái)150億美元的被動(dòng)資金流入。主動(dòng)資金方面，根據(jù)現(xiàn)有的跟蹤MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)的全球資產(chǎn)管理規(guī)模測(cè)算，如果這些資產(chǎn)管理公司簡(jiǎn)單地根據(jù)上述A股納入MSCI因子的變化，調(diào)整其在A股的投資比重，將帶來(lái)250億美元的資金流入。

國(guó)信證券： 

根據(jù)此次 MSCI 擴(kuò)容方案，若 MSCI 將 A 股的納入因子從5%提升至20%， 為 A 股市場(chǎng)帶來(lái)的增量資金約為 490.3 億美元（約 3299.8 億人民幣），其中， 2019 年 5 月和 2019 年8月帶來(lái)的增量資金分別為 244.3 億美元（約 1644.0 億人民幣）和 246.0 億美元（約 1655.8 億人民幣）。

計(jì)算來(lái)自被動(dòng)基金的資金流入量相對(duì)容易，而主動(dòng)基金的貢獻(xiàn)則較難預(yù)測(cè)。從之前納入5%的情況來(lái)看，主動(dòng)基金貢獻(xiàn)的比重更大。

MSCI亞太區(qū)指數(shù)產(chǎn)品負(fù)責(zé)人Theodore  Niggli（倪天賜）接受中國(guó)證券報(bào)（id:xhazzb）記者采訪時(shí)表示，自2017年6月宣布將A股納入MSCI指數(shù)以來(lái)，已有約460億美元的海外資金通過(guò)互通互聯(lián)機(jī)制流入A股市場(chǎng)，這其中大部分是主動(dòng)基金帶來(lái)的。如果納入因子從5%提升到20%，“A股市場(chǎng)將成為全球基金經(jīng)理們難以忽略的市場(chǎng)”。

“當(dāng)納入因子只有5%時(shí)，一些投資者可能會(huì)認(rèn)為，A股所占比重太小，不值得為此多做努力，因此很多主動(dòng)基金經(jīng)理不愿意投資A股。而一旦納入因子達(dá)到20%，投資者很難再忽略這一市場(chǎng)。”Theodore Niggli進(jìn)一步表示，“如果5%對(duì)應(yīng)的是460億美元，20%可能帶來(lái)不止4倍于此的資金流入。此前A股納入進(jìn)程中，A股市場(chǎng)表現(xiàn)并不特別好，而如果表現(xiàn)轉(zhuǎn)好的話，可能會(huì)有更多的投資者參與進(jìn)來(lái)。”

因?yàn)榧{入預(yù)期和A股市場(chǎng)處于估值低位的疊加效應(yīng)，外資近期流入A股的節(jié)奏明顯加速。從歷史數(shù)據(jù)看，早在2018年4月，外資就已經(jīng)開(kāi)始加大布局A股的力度，單月流入的資金顯著增多，只在2018年10月稍有流出。整體來(lái)看外資對(duì)A股的布局已經(jīng)持續(xù)了三個(gè)多季度。而2019年以來(lái)北上資金持續(xù)流入的態(tài)勢(shì)，更是在一定程度上超出了市場(chǎng)預(yù)期。Choice數(shù)據(jù)顯示，今年前兩個(gè)月北上資金凈流入已經(jīng)超過(guò)1100億元。

后續(xù)納入節(jié)奏取決很多因素

Theodore Niggli談及此后MSCI納入A股的節(jié)奏問(wèn)題時(shí)認(rèn)為，“未來(lái)十年投資者對(duì)于微小的權(quán)重增長(zhǎng)不會(huì)感興趣，下一階段，我們寧愿考慮更大比重的提升。”

他強(qiáng)調(diào)，納入進(jìn)程并不是MSCI單方所能主導(dǎo)的，而是由A股的改革進(jìn)程所決定。如果當(dāng)前正在討論的市場(chǎng)可投資性和交易便利性方面的一些議題得到解決，納入進(jìn)程加快的可能性更大。如果這些問(wèn)題沒(méi)有得到很好地解決，那可能就需要一段比較長(zhǎng)的時(shí)間。     

海外投資者較為關(guān)注的議題主要包括股票停牌、國(guó)際結(jié)算周期、對(duì)沖和衍生品工具的獲取等方面。 

根據(jù)測(cè)算，如果A股大盤股的納入因子得以提高到20%，預(yù)計(jì)A股在MCSI新興市場(chǎng)指數(shù)中的權(quán)重將在2019年8月達(dá)到2.8%；加之2020年可能將中盤股以20%的因子納入，屆時(shí)權(quán)重將進(jìn)一步增加至3.4%。如果將來(lái)A股100%納入，MSCI中國(guó)指數(shù)將占到新興市場(chǎng)指數(shù)40.3%的權(quán)重，A股市場(chǎng)將在MSCI中國(guó)指數(shù)中占到36.8%的權(quán)重。

機(jī)構(gòu)加快布局   

在A股納入MSCI的權(quán)重提升之際，基于對(duì)未來(lái)外資流入的預(yù)期，國(guó)內(nèi)各家公募基金公司紛紛布局MSCI主題類基金。迄今已經(jīng)成立了近30只MSCI主題基金。正在發(fā)行的基金中，除了銀華MSCI中國(guó)A股ETF，華泰柏瑞量化明選基金亦是一款跟蹤MSCI中國(guó)A股國(guó)際指數(shù)的指數(shù)增強(qiáng)類基金。此外，根據(jù)證監(jiān)會(huì)公布的基金募集申請(qǐng)信息，還有易方達(dá)、華寶基金旗下多只MSCI主題基金已經(jīng)獲批待發(fā)行。

富達(dá)國(guó)際股票投資總監(jiān)Catherine Yeung表示, “從富達(dá)國(guó)際的角度來(lái)看，我們已經(jīng)持續(xù)多年通過(guò)聚焦中國(guó)的基金產(chǎn)品，以及涵蓋中國(guó)市場(chǎng)的區(qū)域性基金產(chǎn)品投資于A股市場(chǎng)。我們會(huì)持續(xù)關(guān)注消費(fèi)類、金融類和原材料行業(yè)的投資機(jī)會(huì)，尤其看好那些有能力保持領(lǐng)先市場(chǎng)份額，并配有良好股息的企業(yè)。”

惠理基金亦表示，今年惠理仍然會(huì)將中國(guó)內(nèi)地市場(chǎng)作為發(fā)展重點(diǎn)，更積極地拓展內(nèi)地業(yè)務(wù)，并重點(diǎn)培養(yǎng)和建設(shè)內(nèi)地團(tuán)隊(duì)。投資上仍將從研究公司出發(fā)，通過(guò)自下而上的研究，將每個(gè)公司資產(chǎn)背后代表的未來(lái)現(xiàn)金流折現(xiàn)價(jià)值計(jì)算清楚，力求找到一些能夠滿足投資回報(bào)要求的“好公司”來(lái)投資，這類投資標(biāo)的在市場(chǎng)波動(dòng)時(shí)向下的風(fēng)險(xiǎn)有限，但是當(dāng)經(jīng)濟(jì)回暖時(shí)向上的空間卻很大。 

國(guó)信證券指出，行業(yè)上看，外資機(jī)構(gòu)重視家用電器、食品飲料等消費(fèi)股，偏好金融以及電子、醫(yī)藥生物等行業(yè)。上述行業(yè)投資市值占總投資市值近七成；此外，對(duì)于食品飲料、 家用電器、休閑服務(wù)和建筑材料這幾個(gè)行業(yè)，外資相對(duì)國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)具有較強(qiáng)的“定價(jià)權(quán)”。因此，在此次 MSCI 擴(kuò)容過(guò)程中，上述行業(yè)或?qū)⑹芤嬗谕赓Y的持續(xù)流入。

中信建投認(rèn)為，根據(jù)過(guò)往擴(kuò)大納入資金流入經(jīng)驗(yàn)與MSCI成分占比分析，最有可能受益的行業(yè)包括非銀金融、銀行、公用事業(yè)、食品飲料，市值排名靠前的龍頭股更有可能獲得外資的青睞。

高盛表示，潛在的資金流入可能會(huì)集中在一些對(duì)外資來(lái)說(shuō)稀缺性高的股票，如消費(fèi)品、醫(yī)療健康、科技股等。

不過(guò)就短期來(lái)看，結(jié)合近期外資動(dòng)向，也有機(jī)構(gòu)表示，當(dāng)下外資重倉(cāng)股漲幅明顯的背景下，其是否會(huì)止盈離場(chǎng)需要謹(jǐn)慎。

中國(guó)證券報(bào) 陳健 黃淑慧

（封面圖來(lái)源于攝圖網(wǎng)）