圖片來源：攝圖網(wǎng)

作為個人投資者場內(nèi)加杠桿的唯一渠道，兩融規(guī)模的變化通常能較為準(zhǔn)確地反映市場行情變化：自2月11日以來，兩融余額從7169.51億元飆升至28日的8046.67億元，連續(xù)14個交易日上漲，累計(jì)漲幅超過12%。兩融余額時隔4個半月以后重新站上8000億元關(guān)口。

融資盤在交易額中占比飆升

那此輪兩融余額暴漲有什么指導(dǎo)意義呢？

首先拉長歷史周期來看，8000億元的兩融余額大致與2014年底牛市啟動時的點(diǎn)位相當(dāng)。即使在最近3年的熊市里，也處于一個低位水平。似乎兩融還有較大的提升空間。

但融資盤在兩市交易額的占比，已經(jīng)悄然接近了高位。

在交銀國際洪灝看來，兩融交易與上證綜指的運(yùn)行軌跡高度相關(guān)。這主要因?yàn)槿谫Y融券在交易中的重要性正迅速提升，并引起市場關(guān)注。

從下圖可以看出，通過一定區(qū)間內(nèi)融資交易密度的高點(diǎn)與低點(diǎn)，可以清楚識別上證指數(shù)運(yùn)行中重要的頂部與底部。也就是說，融資融券與上證綜指的漲跌是相輔相成的。近期上證綜指的飆升顯然受到了融資交易的推動：半個月時間里，兩融成交占比從7%飆升至11%。

在2015年牛市時，融資交易在市場成交額的占比曾接近20%。股災(zāi)以后，通過長期的“降杠桿”，融資交易的占比維持在了一個相對固定的區(qū)間內(nèi)——6%至12%，要恢復(fù)到15年那樣的水平可能性已經(jīng)不大。目前融資交易于市場成交額11%的占比已非常接近區(qū)間的上限。

從中不難得出這樣一個結(jié)論：雖然近來股市的成交額爆炸式增長，各類報道中所說的場外資金跑步進(jìn)場現(xiàn)象的確存在，但場內(nèi)資金配資加杠桿的速度遠(yuǎn)快于場外資金進(jìn)場的速度，場內(nèi)杠桿資金對指數(shù)的貢獻(xiàn)也遠(yuǎn)大于場外新進(jìn)資金。

非銀行業(yè)無懸念居首位

從2月粉的融資凈買入額來看，28個申萬一級行業(yè)中只有休閑服務(wù)為凈賣出。以券商、保險為首的非銀金融行業(yè)漲幅最高，也不出意料名列融資凈買入第一，緊隨其后的是電子和計(jì)算機(jī)行業(yè)。

而隨著兩融交易占比接近高位，兩融交易最為活躍的券商等板塊也在進(jìn)幾日高位盤整，蓄力突破，沒有了前期連續(xù)漲停的兇猛。

部分熱門股融資盤占市值比超過5%

個股方面，多只近期熱門股票出現(xiàn)在融資余額前20榜單中，其中中信證券和京東方A融資余額超過了90億元。東方財(cái)富名列第三，融資余額為62.14億元。

值得注意的是這20只個股中有7只的融資盤在流通市值中的占比已經(jīng)超過了5%，最高的東方財(cái)富已經(jīng)達(dá)到了7.89%。換句話說，場內(nèi)兩融資金已經(jīng)“盡力了”，而且兩融資金有融資成本，因此這一部分籌碼相對比較松動，賣出結(jié)利的可能性更大。

（華爾街見聞 周覓）

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