圖片來(lái)源：攝圖網(wǎng)

開年僅2個(gè)月，不少私募已經(jīng)完成了20%+的收益，一掃2018年陰霾，迎來(lái)近年來(lái)最完美開局。但是踏空也是不少私募的煩惱。

“截至3月1日，今年我們的所有產(chǎn)品凈值平均上漲30%左右，最多的上漲48%。”南方一家中型私募盤后發(fā)來(lái)捷報(bào)。格上理財(cái)最新的凈值數(shù)據(jù)也顯示，截至2月22日，已有14只產(chǎn)品翻倍，其中璟行資產(chǎn)旗下的一只產(chǎn)品收益已達(dá)4倍。

從私募1月份末倉(cāng)位來(lái)看，股票策略型私募基金的平均倉(cāng)位為 60.85%。具體來(lái)看，僅22.48%的私募處于滿倉(cāng)狀態(tài)；72.09%的私募在5成倉(cāng)或者5成倉(cāng)以上，27.91%的私募處于半倉(cāng)以下，2.33%的私募處于空倉(cāng)觀望狀態(tài)。整體而言，私募的倉(cāng)位處于適中狀態(tài)。

有私募研究人士表示，就目前整體倉(cāng)位來(lái)看，私募倉(cāng)位水平基本處于進(jìn)攻狀態(tài)。私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，目前股票策略型私募的平均倉(cāng)位為71.99%，相比上個(gè)月同期的60.85%，環(huán)比上升了接近11%的倉(cāng)位，相比于去年9月份的最低52.61%上升了將近20%的倉(cāng)位，整體平均倉(cāng)位迅速放大到過(guò)去一年的最高水平。

值得注意的是，今年年初，不少私募都堅(jiān)定A股底部位置的判斷，但實(shí)際上真正看多做多的卻不多。截至2月15日，綜合WIND、朝陽(yáng)永續(xù)和中信證券研究部的數(shù)據(jù)顯示，今年以來(lái)，股票型私募的平均收益為5.19%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于滬深300指數(shù)的漲幅（10.90%），顯然不少私募仍以較低倉(cāng)位運(yùn)行，踏空了本輪行情。

私募圈素有“淡水泉時(shí)刻”的說(shuō)法，即當(dāng)?shù)煜庐a(chǎn)品凈值大幅回撤時(shí)，就往往是資金加倉(cāng)買入的好時(shí)機(jī)，這次再次驗(yàn)證。

私募迎完美開局

“截至3月1日，今年我們的所有產(chǎn)品凈值平均上漲30%左右，最多的上漲48%。”南方一家中型私募3月1日盤后發(fā)來(lái)捷報(bào)。

上述私募負(fù)責(zé)人告訴記者，這是他們旗下成立時(shí)間最長(zhǎng)的五只產(chǎn)品的凈值情況，從圖中可以看到，上述五只產(chǎn)品今年以來(lái)收益均超過(guò)40%，其中，產(chǎn)品的周漲幅更是超過(guò)18%，顯示了本輪市場(chǎng)的火爆。

目前，不少私募還沒(méi)有上報(bào)本周的最新的凈值，不過(guò)從上述向記者傳來(lái)捷報(bào)的私募業(yè)績(jī)表現(xiàn)來(lái)看，這一周應(yīng)該是大多數(shù)私募提升凈值的好機(jī)會(huì)。

據(jù)記者了解，此前旗幟鮮明看多的榕樹投資，近期產(chǎn)品業(yè)績(jī)也出現(xiàn)明顯攀升，旗下產(chǎn)品平均收益已經(jīng)超過(guò)20%。

格上理財(cái)最新的凈值數(shù)據(jù)顯示，截至2月22日，已有14只產(chǎn)品翻倍，其中璟行資產(chǎn)旗下的一只產(chǎn)品收益已達(dá)4倍。

淡水泉時(shí)刻再度靈驗(yàn)

2018年，A股超預(yù)期的下跌，使得市場(chǎng)上百億股票私募幾乎全線虧損，其中趙軍執(zhí)掌的淡水泉的凈值回撤幾乎達(dá)到30%，可謂慘烈。

然而私募圈，素有“淡水泉時(shí)刻”的說(shuō)法，即當(dāng)?shù)煜庐a(chǎn)品凈值大幅回撤時(shí)，就往往是資金加倉(cāng)買入的好時(shí)機(jī)，這次再次驗(yàn)證。

格上理財(cái)最新的凈值數(shù)據(jù)顯示，截至2月22日，今年以來(lái)淡水泉共有20只產(chǎn)品的收益超過(guò)15%，在百億私募中搖搖領(lǐng)先，成為規(guī)模較大私募里凈值整體表現(xiàn)最為亮眼的私募。要知道這還沒(méi)有算上漲幅最大的本周，即2月25日-3月1日，上證綜指大漲6.77%。

2007年，趙軍離開嘉實(shí)基金，創(chuàng)立淡水泉投資，始終堅(jiān)守價(jià)值投資和逆向投資。

對(duì)于逆向投資，趙軍曾表示，市場(chǎng)中沒(méi)有絕對(duì)好或者絕對(duì)壞的行業(yè)和公司，選擇什么時(shí)候去買這個(gè)行業(yè)或者這個(gè)公司取決于兩個(gè)因素：一個(gè)是市場(chǎng)的情緒，一個(gè)是基本面。逆向投資其實(shí)是價(jià)值投資的分支，因?yàn)槟嫦蛲顿Y最終要賺錢還是要靠公司的基本面驅(qū)動(dòng)，但和傳統(tǒng)價(jià)值投資的區(qū)別在于對(duì)市場(chǎng)情緒的重視。

行業(yè)人士稱，“淡水泉時(shí)刻”的形成，是與其投資策略和投資風(fēng)格密不可分的，提前布局一些價(jià)值被低估的股票，意味著必然要進(jìn)行左側(cè)交易。

近兩個(gè)月凈值的快速攀升也表明，淡水泉在去年凈值大幅下行的壓力下，不但沒(méi)有減倉(cāng)、甚至選擇了逆勢(shì)加倉(cāng)。

多家百億私募凈值攀升

除了淡水泉以外，知名百億私募星石投資，今年的凈值也出現(xiàn)了大幅攀升。

截至2月22日，星石有2只產(chǎn)品的收益達(dá)到20%，多達(dá)25只產(chǎn)品收益超過(guò)10%。自去年底開始，星石投資就堅(jiān)定底部的判斷，高喊復(fù)興牛市，看好科技類別的核心成長(zhǎng)股。從目前凈值表現(xiàn)來(lái)看，星石應(yīng)該是看多做多，在本輪上漲前夕就早早完成了加倉(cāng)。

星石投資首席執(zhí)行官楊玲表示，復(fù)盤A股市場(chǎng)二十幾年的走勢(shì)，每次確定性最強(qiáng)的大行情，都是來(lái)自于與新的經(jīng)濟(jì)動(dòng)能將相關(guān)的產(chǎn)業(yè)。在楊玲看來(lái)，未來(lái)重點(diǎn)關(guān)注四條主線，配置以科技為核心的成長(zhǎng)股。

值得注意的是，去年業(yè)績(jī)同樣不佳的上海知名百億私募朱雀投資，今年也完成逆襲，截至2月22日，朱雀旗下有多達(dá)20只產(chǎn)品的收益超過(guò)15%。

此外，景林、和聚、福建滾雪球、凱豐等知名私募旗下多只產(chǎn)品也均有不錯(cuò)表現(xiàn)。例如，景林旗下有數(shù)只產(chǎn)品的收益超過(guò)20%，深圳凱豐投資最具代表性的一只股票產(chǎn)品，截至2月22日，收益也超過(guò)15%。

糟心莫過(guò)于踏空

有人歡喜，自然也有人憂！這輪快速反彈中，最糟心的莫過(guò)于踏空。而踏空者或者以較低倉(cāng)位參與的私募數(shù)量，顯然也不在少數(shù)。

截至2月15日，綜合WIND、朝陽(yáng)永續(xù)和中信證券研究部的數(shù)據(jù)顯示，今年以來(lái)，股票型私募的平均收益為5.19%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于滬深300指數(shù)的漲幅（10.90%），跑不贏指數(shù)是一方面，但不少私募顯然仍是以較低倉(cāng)位運(yùn)行，踏空了本輪行情。

私募排排網(wǎng)1月底數(shù)據(jù)也顯示，從私募的倉(cāng)位來(lái)看，股票策略型私募基金的平均倉(cāng)位為 60.85%。具體來(lái)看，僅22.48%的私募處于滿倉(cāng)狀態(tài)；72.09%的私募在5成倉(cāng)或者5成倉(cāng)以上，27.91%的私募處于半倉(cāng)以下，2.33%的私募處于空倉(cāng)觀望狀態(tài)。整體而言，私募的倉(cāng)位處于適中狀態(tài)。

偏保守的不乏一些百億私募。從凈值來(lái)看，截至2月22日，知名百億私募源樂(lè)晟的旗下產(chǎn)品今年平均收益在5%左右，幾乎沒(méi)有產(chǎn)品超過(guò)10%。從凈值來(lái)看，重陽(yáng)投資也較為保守，旗下產(chǎn)品大多低于10%，多只產(chǎn)品在2%-4%之間，遠(yuǎn)沒(méi)有跑贏指數(shù)的漲幅。胡建平掌舵的拾貝投資平均收益7%左右，但最好的產(chǎn)品的業(yè)績(jī)僅為12.01%，也沒(méi)跑贏大盤。

再來(lái)看高毅，整體來(lái)看表現(xiàn)好于上述幾家百億同行們，其中王世宏、卓立偉、鄧曉峰等旗下部分產(chǎn)品超過(guò)10%。

除了私募外，不少公募基金也踏空了本輪行情。

民生證券表示，2017年第三季度末至2018年年末，普通股票型基金的倉(cāng)位從86.3%略降至84.4%；偏股混合型基金倉(cāng)位從84.1%降至75.8%，近一個(gè)季度降幅顯著。靈活配置型基金倉(cāng)位從2018年上半年末的58%降至年末的44.2%。

從下圖可以明顯看出，2月初，即春節(jié)后，股票型基金的倉(cāng)位降至近年來(lái)最低的位置。

私募加倉(cāng)積極參與

剛剛過(guò)去的2月份，私募進(jìn)行了一輪大幅加倉(cāng)買入，整體的倉(cāng)位增幅超過(guò)一成。

私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，目前股票策略型私募的平均倉(cāng)位為71.99%，相比上個(gè)月同期的60.85%，環(huán)比上升了接近11%的倉(cāng)位，而相比于去年9月份的最低52.61%上升了將近20%的倉(cāng)位，整體平均倉(cāng)位迅速放大到過(guò)去一年的最高水平。

有私募研究人士表示，就目前整體倉(cāng)位來(lái)看，私募倉(cāng)位水平基本處于進(jìn)攻狀態(tài)。

拾貝投資在月度觀點(diǎn)中表示，今年初以來(lái)的上漲扭轉(zhuǎn)了慣性的悲觀，同時(shí)政策的相機(jī)決策也確實(shí)改變了中期的預(yù)期，雖然反應(yīng)到經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)上還有些時(shí)滯，但是最差的時(shí)候已經(jīng)過(guò)去。

更長(zhǎng)的時(shí)間來(lái)看，中國(guó)資本市場(chǎng)大概率已經(jīng)開啟了一個(gè)新的故事：中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速下降，但是質(zhì)量上升，上市公司的ROE由于競(jìng)爭(zhēng)烈度的下降而上升的情況在很多行業(yè)會(huì)出現(xiàn)，尤其是龍頭公司；居民大類資產(chǎn)配置在地產(chǎn)和金融資產(chǎn)之間的大逆轉(zhuǎn)正式開始，在資本市場(chǎng)更加市場(chǎng)化的情況下，承接能力也將有根本性的變化。

“短期的顛簸不掩中期的趨勢(shì)，我們準(zhǔn)備立足長(zhǎng)遠(yuǎn)、選好股，積極參與到這個(gè)大的變化中去。”拾貝投資表示。

不過(guò)，也有私募在大漲后保持謹(jǐn)慎。

朱雀投資稱，A股市場(chǎng)換手率已臨近15%的牛熊分界線。從短期角度，他們認(rèn)為主導(dǎo)市場(chǎng)上漲的利好已經(jīng)相當(dāng)程度反應(yīng)在近期市場(chǎng)中，且接近明朗兌現(xiàn)時(shí)刻，因此投資者下一個(gè)階段可以考慮逐步轉(zhuǎn)向兌現(xiàn)前期收益較大的板塊。

在估值相對(duì)低位、流動(dòng)性較為寬松、已經(jīng)呈現(xiàn)一定賺錢效應(yīng)、政策對(duì)市場(chǎng)上漲暫時(shí)還有容忍度等條件下，資金層面的動(dòng)向成為后續(xù)市場(chǎng)能否繼續(xù)上行的關(guān)鍵變量。后市來(lái)看，當(dāng)換手率下降之時(shí)，即有可能是反彈終結(jié)之日。

券商中國(guó)記者 許孝如