圖片來(lái)源：攝圖網(wǎng) 3月1日，證監(jiān)會(huì)及上交所發(fā)布科創(chuàng)板系列規(guī)則，這一新興板塊即將走入A股市場(chǎng)。據(jù)券商中國(guó)記者采訪了解，對(duì)于這一新興板塊，不少保險(xiǎn)類(lèi)機(jī)構(gòu)表現(xiàn)出參與興趣。 整體來(lái)看，險(xiǎn)資參與科創(chuàng)板會(huì)有兩種途徑，參與途徑之一是險(xiǎn)資作為投資者，另一種途徑則是從企業(yè)融資角度。 參與途徑之一是險(xiǎn)資作為投資者。不過(guò)險(xiǎn)資是否可以投資科創(chuàng)板市場(chǎng)，尚待銀保監(jiān)會(huì)進(jìn)一步明確。而受訪險(xiǎn)資對(duì)投資科創(chuàng)板的熱情也有所差異，有表示一定會(huì)積極參與的，也有相對(duì)謹(jǐn)慎地表示初期以關(guān)注為主的。 不過(guò)總體上，險(xiǎn)資認(rèn)為，如果能參與投資，那么科創(chuàng)板對(duì)于險(xiǎn)資投資能力要求提升，至少“不能再閉著眼打新了”。 另一種參與方式則是從企業(yè)融資角度。從目前了解到的情況來(lái)看，除了科創(chuàng)板的行業(yè)限制問(wèn)題，成熟的保險(xiǎn)公司可能更傾向于價(jià)值發(fā)現(xiàn)和運(yùn)作更成熟的主板市場(chǎng)，而更可能青睞科創(chuàng)板的是新興保險(xiǎn)科技企業(yè)和互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)公司。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，現(xiàn)有保險(xiǎn)科技公司超過(guò)500家。 此外，對(duì)于保險(xiǎn)科技公司能否在科創(chuàng)板上市，有互聯(lián)網(wǎng)中介負(fù)責(zé)人認(rèn)為，雖然保險(xiǎn)科技企業(yè)并未明確列入科創(chuàng)板重點(diǎn)支持行業(yè)，但至少根據(jù)目前的科創(chuàng)板規(guī)則，保險(xiǎn)科技企業(yè)和互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)企業(yè)并未被明確排除在外。該負(fù)責(zé)人表示，如果未來(lái)各項(xiàng)條件符合，他們也會(huì)積極謀求在科創(chuàng)板上市。 科創(chuàng)板對(duì)于科技類(lèi)成長(zhǎng)性企業(yè)登陸資本市場(chǎng)敞開(kāi)了大門(mén)，這是否會(huì)推動(dòng)保險(xiǎn)資金加大對(duì)非上市科技企業(yè)股權(quán)投資？多位受訪的保險(xiǎn)資管人士對(duì)券商中國(guó)記者表示，科創(chuàng)板的推出，并不一定直接構(gòu)成險(xiǎn)資加大非上市科技企業(yè)股權(quán)投資的促進(jìn)因素。 險(xiǎn)資投資科創(chuàng)板尚待銀保監(jiān)會(huì)明確 科創(chuàng)板商業(yè)模式新，技術(shù)迭代快，業(yè)績(jī)波動(dòng)和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較大，其特殊性決定了其未來(lái)更需要長(zhǎng)期資金作為“壓艙石”。保險(xiǎn)資金資金量大、投資期限長(zhǎng)、對(duì)收益穩(wěn)定性要求高，是資本市場(chǎng)上最典型的長(zhǎng)期資金代表。 多位保險(xiǎn)資管人士對(duì)券商中國(guó)記者表示，保險(xiǎn)資金投資科創(chuàng)板股票，需要等待銀保監(jiān)會(huì)明確。 這是基于此前的經(jīng)驗(yàn)。比如，深交所2009年推出創(chuàng)業(yè)板后，保險(xiǎn)資金并不能參與投資，一直到2015年原保監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于保險(xiǎn)資金投資創(chuàng)業(yè)板上市公司股票等有關(guān)問(wèn)題的通知》，險(xiǎn)資才被允許投資創(chuàng)業(yè)板。再如，直到目前，新三板市場(chǎng)仍未放行保險(xiǎn)資金投資。 科創(chuàng)板也屬同樣情況。一位大型保險(xiǎn)資管公司高管認(rèn)為，盡管科創(chuàng)板為滬市的一個(gè)板塊，但在銀保監(jiān)會(huì)發(fā)文確定之前，保險(xiǎn)資金尚不能投資科創(chuàng)板股票。 盡管尚未明確能參與，但受訪的多位保險(xiǎn)資管人士對(duì)于科創(chuàng)板的注冊(cè)制表示認(rèn)同。 “企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值、上市公司價(jià)值一定是要交給投資者自己去做判斷，投資者做價(jià)值判斷，愿賭服輸，有可能你掙大錢(qián)，也有可能你賠，所以注冊(cè)制一定是個(gè)方向。”另一位大型保險(xiǎn)資管副總裁表示，這種制度下，證監(jiān)會(huì)、交易所以及發(fā)審委等機(jī)構(gòu)的定位是以信息披露為抓手的監(jiān)管者，判斷信披是否充分、有沒(méi)有造假，力求建立公開(kāi)透明的市場(chǎng)環(huán)境。 一家保險(xiǎn)資管公司信用評(píng)估負(fù)責(zé)人告訴記者，關(guān)注科創(chuàng)板推進(jìn)進(jìn)展，但目前保險(xiǎn)資金尚不能投資科創(chuàng)板，另外由于保險(xiǎn)資金的穩(wěn)健投資特性，初期主要還是關(guān)注為主，大浪淘沙之后才能發(fā)現(xiàn)科創(chuàng)板上市企業(yè)的真正投資價(jià)值。 科創(chuàng)板相關(guān)文件中數(shù)次提到保險(xiǎn)資金等長(zhǎng)期資金，賦予長(zhǎng)期投資者對(duì)科創(chuàng)企業(yè)的更大的定價(jià)權(quán)。 根據(jù)《科創(chuàng)板首次公開(kāi)發(fā)行股票注冊(cè)管理辦法（試行）》，首次公開(kāi)發(fā)行股票，應(yīng)當(dāng)向經(jīng)中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)注冊(cè)的證券公司、基金管理公司、信托公司、財(cái)務(wù)公司、保險(xiǎn)公司、合格境外機(jī)構(gòu)投資者和私募基金管理人等專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)投資者（以下統(tǒng)稱(chēng)網(wǎng)下投資者）詢(xún)價(jià)確定股票發(fā)行價(jià)格。 根據(jù)《上海證券交易所科創(chuàng)板股票發(fā)行與承銷(xiāo)實(shí)施辦法》，在科創(chuàng)板首次公開(kāi)發(fā)行股票，網(wǎng)下發(fā)行比例）應(yīng)當(dāng)安排不低于本次網(wǎng)下發(fā)行股票數(shù)量的50%優(yōu)先向公募產(chǎn)品（包括為滿足不符合科創(chuàng)板投資者適當(dāng)性要求的投資者投資需求而設(shè)立的公募產(chǎn)品）、社?；?、養(yǎng)老金、根據(jù)《企業(yè)年金基金管理辦法》設(shè)立的企業(yè)年金基金和符合《保險(xiǎn)資金運(yùn)用管理辦法》等相關(guān)規(guī)定的保險(xiǎn)資金配售。 《實(shí)施辦法》還提及，對(duì)網(wǎng)下投資者進(jìn)行分類(lèi)配售的，同類(lèi)投資者獲得配售的比例應(yīng)當(dāng)相同。公募產(chǎn)品、社?；?、養(yǎng)老金、企業(yè)年金基金和保險(xiǎn)資金的配售比例應(yīng)當(dāng)不低于其他投資者。 天風(fēng)證券分析認(rèn)為，從供需層面講，企業(yè)需要長(zhǎng)期資金來(lái)滿足自身的長(zhǎng)期規(guī)劃，同時(shí)長(zhǎng)期資金也需要一個(gè)穩(wěn)定的投資收益。因此，市場(chǎng)需要長(zhǎng)期資金的入市，來(lái)進(jìn)一步維持資本市場(chǎng)的長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展。 根據(jù)其分析，引導(dǎo)長(zhǎng)期資金的入市主要可以從三個(gè)層面入手： 1）需要從政策入手，需要通過(guò)嚴(yán)格的法律要求上市公司的信息如實(shí)披露，保證市場(chǎng)的有效性，讓市場(chǎng)發(fā)揮最大的作用，同時(shí)完善獎(jiǎng)懲機(jī)制，引導(dǎo)資金參與長(zhǎng)期投資。 2）應(yīng)當(dāng)鼓勵(lì)上市公司通過(guò)分紅來(lái)吸引長(zhǎng)期資金投入，保證長(zhǎng)期資金的穩(wěn)定收益，同時(shí)分紅能夠結(jié)合上市公司增發(fā)從而動(dòng)態(tài)調(diào)節(jié)上市公司的資金需求。 3）需要建立一個(gè)面對(duì)不同層次投資者發(fā)展的資本市場(chǎng)，同時(shí)進(jìn)一步激活市場(chǎng)中各類(lèi)金融產(chǎn)品，使得投資者可以選擇適合自身?xiàng)l件的投資方式，提高資本市場(chǎng)的靈活性。 天風(fēng)證券分析認(rèn)為，在“投資多元化、運(yùn)營(yíng)專(zhuān)業(yè)化、信息透明化”的原則下，長(zhǎng)期機(jī)構(gòu)投資者可扮演市場(chǎng)“最后投資人”的角色，在股票市場(chǎng)出現(xiàn)非理性的嚴(yán)重低估時(shí)購(gòu)入相關(guān)股票，既可以起到穩(wěn)定市場(chǎng)、提振投資者信心的作用，又可以降低這類(lèi)長(zhǎng)期資金的資產(chǎn)配置成本、提高其長(zhǎng)期投資回報(bào)水平。 不會(huì)直接促進(jìn)險(xiǎn)資加大非上市股權(quán)投資 科創(chuàng)板對(duì)于科技類(lèi)成長(zhǎng)性企業(yè)登陸資本市場(chǎng)敞開(kāi)了大門(mén)，這是否會(huì)推動(dòng)保險(xiǎn)資金加大對(duì)非上市科技企業(yè)股權(quán)投資？ 多位受訪的保險(xiǎn)資管人士對(duì)券商中國(guó)記者表示，科創(chuàng)板的推出，并不一定直接構(gòu)成險(xiǎn)資加大非上市科技企業(yè)股權(quán)投資的促進(jìn)因素。 一家中小保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人表示，股權(quán)投資會(huì)根據(jù)自身資金配置情況和需求進(jìn)行，不會(huì)為了博這個(gè)股權(quán)投資企業(yè)登陸科創(chuàng)板而去投資，“你投的時(shí)候很難確定這個(gè)股權(quán)投了就會(huì)去上科創(chuàng)板?！?上述大型保險(xiǎn)資管人士稱(chēng)，非上市股權(quán)看估值，其實(shí)也是看價(jià)值。“現(xiàn)在很多一級(jí)市場(chǎng)的股權(quán)投資太貴了，甚至比二級(jí)市場(chǎng)還貴，估值倒掛。而且那些企業(yè)和資本、主創(chuàng)人等的預(yù)期都很高，什么A輪B輪C輪，到我們投了都恨不得是F輪去了，F(xiàn)輪我們投了之后再上市，如果跌破發(fā)行價(jià)，那就是風(fēng)險(xiǎn)很高?！?該保險(xiǎn)資管人士稱(chēng)，所以歸根結(jié)底，險(xiǎn)資還是要有自己價(jià)值判斷。一級(jí)市場(chǎng)、二級(jí)市場(chǎng)對(duì)我們來(lái)講，投資標(biāo)的都是公司，上市公司和非上市公司都是一樣的，都是公司。只不過(guò)一個(gè)有流動(dòng)性，一個(gè)流動(dòng)性差一些，我覺(jué)得就是對(duì)我們能力要求更高了?！鞍ㄗ?cè)制，對(duì)險(xiǎn)資的股權(quán)投資能力或者說(shuō)風(fēng)險(xiǎn)投資的能力，要求更高。簡(jiǎn)單一點(diǎn)說(shuō)，就是如果到處都是雷，你怎么防的問(wèn)題。” 保險(xiǎn)科技公司能否在科創(chuàng)板上市？ 國(guó)內(nèi)一家互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)中介機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人告訴對(duì)券商中國(guó)記者，隨著科創(chuàng)板設(shè)立和試點(diǎn)注冊(cè)制推進(jìn)加快以及更多細(xì)則出臺(tái)，他們對(duì)科創(chuàng)板的關(guān)注也在增加。 但目前的問(wèn)題焦點(diǎn)在于保險(xiǎn)科技企業(yè)算不算科創(chuàng)板重點(diǎn)支持的六大行業(yè)。 1月31日,證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于在上海證券交易所設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制的實(shí)施意見(jiàn)》?！秾?shí)施意見(jiàn)》強(qiáng)調(diào)，在上交所新設(shè)科創(chuàng)板，堅(jiān)持面向世界科技前沿、面向經(jīng)濟(jì)主戰(zhàn)場(chǎng)、面向國(guó)家重大需求，主要服務(wù)于符合國(guó)家戰(zhàn)略、突破關(guān)鍵核心技術(shù)、市場(chǎng)認(rèn)可度高的科技創(chuàng)新企業(yè)。重點(diǎn)支持新一代信息技術(shù)、高端裝備、新材料、新能源、節(jié)能環(huán)保以及生物醫(yī)藥等高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，推動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、人工智能和制造業(yè)深度融合，引領(lǐng)中高端消費(fèi)，推動(dòng)質(zhì)量變革、效率變革、動(dòng)力變革。 上交所表示,在企業(yè)引導(dǎo)上，將突出重點(diǎn)、兼顧一般。優(yōu)先支持符合國(guó)家戰(zhàn)略，擁有關(guān)鍵核心技術(shù)，科技創(chuàng)新能力突出，主要依靠核心技術(shù)開(kāi)展生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，具有穩(wěn)定的商業(yè)模式，市場(chǎng)認(rèn)可度高，社會(huì)形象良好，具有較強(qiáng)成長(zhǎng)性的企業(yè)。同時(shí)，兼顧新業(yè)態(tài)企業(yè)和新模式企業(yè)，體現(xiàn)科創(chuàng)板的包容性。 有保險(xiǎn)公司人士帶著疑慮表示，保險(xiǎn)公司和互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)企業(yè)看起來(lái)不符合科創(chuàng)板的行業(yè)要求。大多數(shù)互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)公司或保險(xiǎn)科技企業(yè)本身并沒(méi)有突破性的核心技術(shù)，更多的是將技術(shù)應(yīng)用到保險(xiǎn)承保、理賠等場(chǎng)景。 不過(guò)對(duì)于這一點(diǎn)，上述互聯(lián)網(wǎng)中介負(fù)責(zé)人認(rèn)為，雖然保險(xiǎn)科技企業(yè)并未明確列入科創(chuàng)板重點(diǎn)支持行業(yè)，但至少根據(jù)目前的科創(chuàng)板規(guī)則，保險(xiǎn)科技企業(yè)和互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)企業(yè)并未被明確排除在外。該負(fù)責(zé)人表示，如果未來(lái)各項(xiàng)條件符合，他們也會(huì)積極謀求在科創(chuàng)板上市。 一家產(chǎn)業(yè)投資基金管理層人士也認(rèn)為，科創(chuàng)板未來(lái)應(yīng)該會(huì)是個(gè)機(jī)會(huì)點(diǎn)，上述實(shí)施意見(jiàn)中關(guān)于重點(diǎn)支持行業(yè)的描述并不是保險(xiǎn)類(lèi)科技公司上市的障礙，科創(chuàng)板實(shí)施中應(yīng)該并沒(méi)有應(yīng)用型企業(yè)、開(kāi)創(chuàng)型企業(yè)這樣的說(shuō)法。 不過(guò)他也認(rèn)為，科創(chuàng)板短期內(nèi)肯定是制度上的安排，雖然具備科技能力并且成長(zhǎng)迅速的企業(yè)都有機(jī)會(huì)，但優(yōu)先會(huì)推動(dòng)實(shí)業(yè)型科技公司上市，比如5G、物聯(lián)網(wǎng)、芯片設(shè)計(jì)、先進(jìn)制造、精密儀器、生物、綠色出行等等。 A股上市險(xiǎn)企僅7家，保險(xiǎn)科技公司超500家 2018年末，保險(xiǎn)業(yè)總資產(chǎn)超18萬(wàn)億元，人身險(xiǎn)公司91家，財(cái)險(xiǎn)公司88家。但是在主板上市的險(xiǎn)企數(shù)量并不多。中資保險(xiǎn)公司有10家通過(guò)直接IPO方式和非IPO方式間接實(shí)現(xiàn)了上市，其中A股有7家（其中兩家為曲線上市），單獨(dú)H股上市的3家。 目前實(shí)現(xiàn)A+H兩地上市的保險(xiǎn)公司包括中國(guó)人壽、中國(guó)人保、中國(guó)平安、中國(guó)太保、新華保險(xiǎn)等5家公司，其中國(guó)壽還在紐約上市，另有國(guó)華人壽、天安財(cái)險(xiǎn)分別借“天茂集團(tuán)”和“西水股份”在A股曲線上市。除了這7家公司，還有在港交所上市的3家內(nèi)地保險(xiǎn)公司，包括中國(guó)再保險(xiǎn)、中國(guó)太平、眾安在線。另有保險(xiǎn)中介機(jī)構(gòu)泛華保險(xiǎn)在納斯達(dá)克上市。 除了上述上市公司，合眾人壽、泰康保險(xiǎn)、華泰保險(xiǎn)等公司此前都曾傳出打算上市，此前泰康人壽已推進(jìn)員工持股計(jì)劃完成。另有35家保險(xiǎn)企業(yè)在新三板掛牌。截至目前，已有幾家新三板掛牌的保險(xiǎn)類(lèi)企業(yè)欲沖擊港交所上市。 從目前了解到的情況來(lái)看，除了科創(chuàng)板的行業(yè)限制問(wèn)題，成熟的保險(xiǎn)公司可能更傾向于價(jià)值發(fā)現(xiàn)和運(yùn)作更成熟的主板市場(chǎng)，而更可能青睞科創(chuàng)板的是新興保險(xiǎn)科技企業(yè)和互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)公司。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，現(xiàn)有保險(xiǎn)科技公司超過(guò)500家。 近年來(lái)，隨著技術(shù)的快速發(fā)展和普及應(yīng)用，保險(xiǎn)科技正在快速的賦能和改變保險(xiǎn)行業(yè)，互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)創(chuàng)業(yè)公司激增，受到風(fēng)險(xiǎn)資本的青睞。有統(tǒng)計(jì)顯示，2012年，國(guó)內(nèi)未上市的保險(xiǎn)科技企業(yè)融資次數(shù)僅4次，融資額僅300萬(wàn)元。5年之后的2017年，融資次數(shù)和融資額分別達(dá)到42次和逾15億元，其中眾安在線實(shí)現(xiàn)了IPO。 有保險(xiǎn)產(chǎn)業(yè)投資人士曾預(yù)計(jì)，未來(lái)十年，中國(guó)保險(xiǎn)業(yè)將仍處于高速發(fā)展期，并將產(chǎn)生2家以上千億市值的第三方平臺(tái)型保險(xiǎn)科技公司獨(dú)角獸。 隨著科創(chuàng)板設(shè)立，保險(xiǎn)科技企業(yè)會(huì)否成為其中一支新興力量，值得關(guān)注和期待。 “打新”不能閉著眼打了 若被放行投資科創(chuàng)板，險(xiǎn)資的投資運(yùn)作、資管業(yè)務(wù)的參與情況，會(huì)有什么變化？多位保險(xiǎn)資管公司人士表示，有意愿積極參與投資科創(chuàng)板股票，不過(guò)對(duì)于個(gè)股的選擇會(huì)更注重，特別是新制度意味著對(duì)保險(xiǎn)資金參與打新的能力要求更高。 一家中小保險(xiǎn)資管負(fù)責(zé)人對(duì)券商中國(guó)記者表示，若監(jiān)管允許的話，其一定會(huì)積極參與投資科創(chuàng)板股票。他認(rèn)為新興的板塊和股票會(huì)帶來(lái)好的盈利回報(bào)，具體要看每只股票的情況而定。他表示，更傾向于會(huì)直接投資科創(chuàng)板股票，而非通過(guò)買(mǎi)科創(chuàng)板資管產(chǎn)品的方式投資。 “以前打新股是閉著眼睛打，一上來(lái)肯定44%漲停，然后再連續(xù)漲，漲個(gè)100%多都是常事?！币患掖笮捅ｋU(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)高管表示，這不是成熟市場(chǎng)的表現(xiàn)，成熟市場(chǎng)，比如香港市場(chǎng)，IPO中相當(dāng)比例的股票跌破發(fā)行價(jià)了，是靠市場(chǎng)來(lái)定價(jià)?！叭绻覀兊目苿?chuàng)板注冊(cè)制推出以后，跌破兩個(gè)發(fā)行價(jià)，老百姓馬上不敢認(rèn)了?！?因此，他表示，這對(duì)機(jī)構(gòu)投資者來(lái)說(shuō)，也意味著對(duì)投資能力這塊提出了極高要求?！澳阋欢ㄒ袀€(gè)判斷能力，你得有所為、有所不為，覺(jué)得這個(gè)行你就參與，不行你就堅(jiān)決不能參與?！?另一家保險(xiǎn)資管投研負(fù)責(zé)人也表示，相信科創(chuàng)板一定會(huì)成功，但企業(yè)投資價(jià)值還需要時(shí)間檢驗(yàn)。 來(lái)源：券商中國(guó)記者：劉敬元鄧雄鷹潘玉蓉