圖片來源：攝圖網(wǎng) 3月1日，證監(jiān)會及上交所發(fā)布科創(chuàng)板系列規(guī)則，這一新興板塊即將走入A股市場。據(jù)券商中國記者采訪了解，對于這一新興板塊，不少保險類機構(gòu)表現(xiàn)出參與興趣。 整體來看，險資參與科創(chuàng)板會有兩種途徑，參與途徑之一是險資作為投資者，另一種途徑則是從企業(yè)融資角度。 參與途徑之一是險資作為投資者。不過險資是否可以投資科創(chuàng)板市場，尚待銀保監(jiān)會進一步明確。而受訪險資對投資科創(chuàng)板的熱情也有所差異，有表示一定會積極參與的，也有相對謹慎地表示初期以關注為主的。 不過總體上，險資認為，如果能參與投資，那么科創(chuàng)板對于險資投資能力要求提升，至少“不能再閉著眼打新了”。 另一種參與方式則是從企業(yè)融資角度。從目前了解到的情況來看，除了科創(chuàng)板的行業(yè)限制問題，成熟的保險公司可能更傾向于價值發(fā)現(xiàn)和運作更成熟的主板市場，而更可能青睞科創(chuàng)板的是新興保險科技企業(yè)和互聯(lián)網(wǎng)保險公司。據(jù)不完全統(tǒng)計，現(xiàn)有保險科技公司超過500家。 此外，對于保險科技公司能否在科創(chuàng)板上市，有互聯(lián)網(wǎng)中介負責人認為，雖然保險科技企業(yè)并未明確列入科創(chuàng)板重點支持行業(yè)，但至少根據(jù)目前的科創(chuàng)板規(guī)則，保險科技企業(yè)和互聯(lián)網(wǎng)保險企業(yè)并未被明確排除在外。該負責人表示，如果未來各項條件符合，他們也會積極謀求在科創(chuàng)板上市。 科創(chuàng)板對于科技類成長性企業(yè)登陸資本市場敞開了大門，這是否會推動保險資金加大對非上市科技企業(yè)股權(quán)投資？多位受訪的保險資管人士對券商中國記者表示，科創(chuàng)板的推出，并不一定直接構(gòu)成險資加大非上市科技企業(yè)股權(quán)投資的促進因素。 險資投資科創(chuàng)板尚待銀保監(jiān)會明確 科創(chuàng)板商業(yè)模式新，技術(shù)迭代快，業(yè)績波動和經(jīng)營風險相對較大，其特殊性決定了其未來更需要長期資金作為“壓艙石”。保險資金資金量大、投資期限長、對收益穩(wěn)定性要求高，是資本市場上最典型的長期資金代表。 多位保險資管人士對券商中國記者表示，保險資金投資科創(chuàng)板股票，需要等待銀保監(jiān)會明確。 這是基于此前的經(jīng)驗。比如，深交所2009年推出創(chuàng)業(yè)板后，保險資金并不能參與投資，一直到2015年原保監(jiān)會發(fā)布《關于保險資金投資創(chuàng)業(yè)板上市公司股票等有關問題的通知》，險資才被允許投資創(chuàng)業(yè)板。再如，直到目前，新三板市場仍未放行保險資金投資。 科創(chuàng)板也屬同樣情況。一位大型保險資管公司高管認為，盡管科創(chuàng)板為滬市的一個板塊，但在銀保監(jiān)會發(fā)文確定之前，保險資金尚不能投資科創(chuàng)板股票。 盡管尚未明確能參與，但受訪的多位保險資管人士對于科創(chuàng)板的注冊制表示認同。 “企業(yè)市場價值、上市公司價值一定是要交給投資者自己去做判斷，投資者做價值判斷，愿賭服輸，有可能你掙大錢，也有可能你賠，所以注冊制一定是個方向?！绷硪晃淮笮捅ｋU資管副總裁表示，這種制度下，證監(jiān)會、交易所以及發(fā)審委等機構(gòu)的定位是以信息披露為抓手的監(jiān)管者，判斷信披是否充分、有沒有造假，力求建立公開透明的市場環(huán)境。 一家保險資管公司信用評估負責人告訴記者，關注科創(chuàng)板推進進展，但目前保險資金尚不能投資科創(chuàng)板，另外由于保險資金的穩(wěn)健投資特性，初期主要還是關注為主，大浪淘沙之后才能發(fā)現(xiàn)科創(chuàng)板上市企業(yè)的真正投資價值。 科創(chuàng)板相關文件中數(shù)次提到保險資金等長期資金，賦予長期投資者對科創(chuàng)企業(yè)的更大的定價權(quán)。 根據(jù)《科創(chuàng)板首次公開發(fā)行股票注冊管理辦法（試行）》，首次公開發(fā)行股票，應當向經(jīng)中國證券業(yè)協(xié)會注冊的證券公司、基金管理公司、信托公司、財務公司、保險公司、合格境外機構(gòu)投資者和私募基金管理人等專業(yè)機構(gòu)投資者（以下統(tǒng)稱網(wǎng)下投資者）詢價確定股票發(fā)行價格。 根據(jù)《上海證券交易所科創(chuàng)板股票發(fā)行與承銷實施辦法》，在科創(chuàng)板首次公開發(fā)行股票，網(wǎng)下發(fā)行比例）應當安排不低于本次網(wǎng)下發(fā)行股票數(shù)量的50%優(yōu)先向公募產(chǎn)品（包括為滿足不符合科創(chuàng)板投資者適當性要求的投資者投資需求而設立的公募產(chǎn)品）、社保基金、養(yǎng)老金、根據(jù)《企業(yè)年金基金管理辦法》設立的企業(yè)年金基金和符合《保險資金運用管理辦法》等相關規(guī)定的保險資金配售。 《實施辦法》還提及，對網(wǎng)下投資者進行分類配售的，同類投資者獲得配售的比例應當相同。公募產(chǎn)品、社?；稹B(yǎng)老金、企業(yè)年金基金和保險資金的配售比例應當不低于其他投資者。 天風證券分析認為，從供需層面講，企業(yè)需要長期資金來滿足自身的長期規(guī)劃，同時長期資金也需要一個穩(wěn)定的投資收益。因此，市場需要長期資金的入市，來進一步維持資本市場的長期穩(wěn)定發(fā)展。 根據(jù)其分析，引導長期資金的入市主要可以從三個層面入手： 1）需要從政策入手，需要通過嚴格的法律要求上市公司的信息如實披露，保證市場的有效性，讓市場發(fā)揮最大的作用，同時完善獎懲機制，引導資金參與長期投資。 2）應當鼓勵上市公司通過分紅來吸引長期資金投入，保證長期資金的穩(wěn)定收益，同時分紅能夠結(jié)合上市公司增發(fā)從而動態(tài)調(diào)節(jié)上市公司的資金需求。 3）需要建立一個面對不同層次投資者發(fā)展的資本市場，同時進一步激活市場中各類金融產(chǎn)品，使得投資者可以選擇適合自身條件的投資方式，提高資本市場的靈活性。 天風證券分析認為，在“投資多元化、運營專業(yè)化、信息透明化”的原則下，長期機構(gòu)投資者可扮演市場“最后投資人”的角色，在股票市場出現(xiàn)非理性的嚴重低估時購入相關股票，既可以起到穩(wěn)定市場、提振投資者信心的作用，又可以降低這類長期資金的資產(chǎn)配置成本、提高其長期投資回報水平。 不會直接促進險資加大非上市股權(quán)投資 科創(chuàng)板對于科技類成長性企業(yè)登陸資本市場敞開了大門，這是否會推動保險資金加大對非上市科技企業(yè)股權(quán)投資？ 多位受訪的保險資管人士對券商中國記者表示，科創(chuàng)板的推出，并不一定直接構(gòu)成險資加大非上市科技企業(yè)股權(quán)投資的促進因素。 一家中小保險資管機構(gòu)負責人表示，股權(quán)投資會根據(jù)自身資金配置情況和需求進行，不會為了博這個股權(quán)投資企業(yè)登陸科創(chuàng)板而去投資，“你投的時候很難確定這個股權(quán)投了就會去上科創(chuàng)板。” 上述大型保險資管人士稱，非上市股權(quán)看估值，其實也是看價值?！艾F(xiàn)在很多一級市場的股權(quán)投資太貴了，甚至比二級市場還貴，估值倒掛。而且那些企業(yè)和資本、主創(chuàng)人等的預期都很高，什么A輪B輪C輪，到我們投了都恨不得是F輪去了，F(xiàn)輪我們投了之后再上市，如果跌破發(fā)行價，那就是風險很高?！?該保險資管人士稱，所以歸根結(jié)底，險資還是要有自己價值判斷。一級市場、二級市場對我們來講，投資標的都是公司，上市公司和非上市公司都是一樣的，都是公司。只不過一個有流動性，一個流動性差一些，我覺得就是對我們能力要求更高了。“包括注冊制，對險資的股權(quán)投資能力或者說風險投資的能力，要求更高。簡單一點說，就是如果到處都是雷，你怎么防的問題。” 保險科技公司能否在科創(chuàng)板上市？ 國內(nèi)一家互聯(lián)網(wǎng)保險中介機構(gòu)負責人告訴對券商中國記者，隨著科創(chuàng)板設立和試點注冊制推進加快以及更多細則出臺，他們對科創(chuàng)板的關注也在增加。 但目前的問題焦點在于保險科技企業(yè)算不算科創(chuàng)板重點支持的六大行業(yè)。 1月31日,證監(jiān)會發(fā)布《關于在上海證券交易所設立科創(chuàng)板并試點注冊制的實施意見》?！秾嵤┮庖姟窂娬{(diào)，在上交所新設科創(chuàng)板，堅持面向世界科技前沿、面向經(jīng)濟主戰(zhàn)場、面向國家重大需求，主要服務于符合國家戰(zhàn)略、突破關鍵核心技術(shù)、市場認可度高的科技創(chuàng)新企業(yè)。重點支持新一代信息技術(shù)、高端裝備、新材料、新能源、節(jié)能環(huán)保以及生物醫(yī)藥等高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，推動互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、云計算、人工智能和制造業(yè)深度融合，引領中高端消費，推動質(zhì)量變革、效率變革、動力變革。 上交所表示,在企業(yè)引導上，將突出重點、兼顧一般。優(yōu)先支持符合國家戰(zhàn)略，擁有關鍵核心技術(shù)，科技創(chuàng)新能力突出，主要依靠核心技術(shù)開展生產(chǎn)經(jīng)營，具有穩(wěn)定的商業(yè)模式，市場認可度高，社會形象良好，具有較強成長性的企業(yè)。同時，兼顧新業(yè)態(tài)企業(yè)和新模式企業(yè)，體現(xiàn)科創(chuàng)板的包容性。 有保險公司人士帶著疑慮表示，保險公司和互聯(lián)網(wǎng)保險企業(yè)看起來不符合科創(chuàng)板的行業(yè)要求。大多數(shù)互聯(lián)網(wǎng)保險公司或保險科技企業(yè)本身并沒有突破性的核心技術(shù)，更多的是將技術(shù)應用到保險承保、理賠等場景。 不過對于這一點，上述互聯(lián)網(wǎng)中介負責人認為，雖然保險科技企業(yè)并未明確列入科創(chuàng)板重點支持行業(yè)，但至少根據(jù)目前的科創(chuàng)板規(guī)則，保險科技企業(yè)和互聯(lián)網(wǎng)保險企業(yè)并未被明確排除在外。該負責人表示，如果未來各項條件符合，他們也會積極謀求在科創(chuàng)板上市。 一家產(chǎn)業(yè)投資基金管理層人士也認為，科創(chuàng)板未來應該會是個機會點，上述實施意見中關于重點支持行業(yè)的描述并不是保險類科技公司上市的障礙，科創(chuàng)板實施中應該并沒有應用型企業(yè)、開創(chuàng)型企業(yè)這樣的說法。 不過他也認為，科創(chuàng)板短期內(nèi)肯定是制度上的安排，雖然具備科技能力并且成長迅速的企業(yè)都有機會，但優(yōu)先會推動實業(yè)型科技公司上市，比如5G、物聯(lián)網(wǎng)、芯片設計、先進制造、精密儀器、生物、綠色出行等等。 A股上市險企僅7家，保險科技公司超500家 2018年末，保險業(yè)總資產(chǎn)超18萬億元，人身險公司91家，財險公司88家。但是在主板上市的險企數(shù)量并不多。中資保險公司有10家通過直接IPO方式和非IPO方式間接實現(xiàn)了上市，其中A股有7家（其中兩家為曲線上市），單獨H股上市的3家。 目前實現(xiàn)A+H兩地上市的保險公司包括中國人壽、中國人保、中國平安、中國太保、新華保險等5家公司，其中國壽還在紐約上市，另有國華人壽、天安財險分別借“天茂集團”和“西水股份”在A股曲線上市。除了這7家公司，還有在港交所上市的3家內(nèi)地保險公司，包括中國再保險、中國太平、眾安在線。另有保險中介機構(gòu)泛華保險在納斯達克上市。 除了上述上市公司，合眾人壽、泰康保險、華泰保險等公司此前都曾傳出打算上市，此前泰康人壽已推進員工持股計劃完成。另有35家保險企業(yè)在新三板掛牌。截至目前，已有幾家新三板掛牌的保險類企業(yè)欲沖擊港交所上市。 從目前了解到的情況來看，除了科創(chuàng)板的行業(yè)限制問題，成熟的保險公司可能更傾向于價值發(fā)現(xiàn)和運作更成熟的主板市場，而更可能青睞科創(chuàng)板的是新興保險科技企業(yè)和互聯(lián)網(wǎng)保險公司。據(jù)不完全統(tǒng)計，現(xiàn)有保險科技公司超過500家。 近年來，隨著技術(shù)的快速發(fā)展和普及應用，保險科技正在快速的賦能和改變保險行業(yè)，互聯(lián)網(wǎng)保險創(chuàng)業(yè)公司激增，受到風險資本的青睞。有統(tǒng)計顯示，2012年，國內(nèi)未上市的保險科技企業(yè)融資次數(shù)僅4次，融資額僅300萬元。5年之后的2017年，融資次數(shù)和融資額分別達到42次和逾15億元，其中眾安在線實現(xiàn)了IPO。 有保險產(chǎn)業(yè)投資人士曾預計，未來十年，中國保險業(yè)將仍處于高速發(fā)展期，并將產(chǎn)生2家以上千億市值的第三方平臺型保險科技公司獨角獸。 隨著科創(chuàng)板設立，保險科技企業(yè)會否成為其中一支新興力量，值得關注和期待。 “打新”不能閉著眼打了 若被放行投資科創(chuàng)板，險資的投資運作、資管業(yè)務的參與情況，會有什么變化？多位保險資管公司人士表示，有意愿積極參與投資科創(chuàng)板股票，不過對于個股的選擇會更注重，特別是新制度意味著對保險資金參與打新的能力要求更高。 一家中小保險資管負責人對券商中國記者表示，若監(jiān)管允許的話，其一定會積極參與投資科創(chuàng)板股票。他認為新興的板塊和股票會帶來好的盈利回報，具體要看每只股票的情況而定。他表示，更傾向于會直接投資科創(chuàng)板股票，而非通過買科創(chuàng)板資管產(chǎn)品的方式投資。 “以前打新股是閉著眼睛打，一上來肯定44%漲停，然后再連續(xù)漲，漲個100%多都是常事?！币患掖笮捅ｋU資管機構(gòu)高管表示，這不是成熟市場的表現(xiàn)，成熟市場，比如香港市場，IPO中相當比例的股票跌破發(fā)行價了，是靠市場來定價?！叭绻覀兊目苿?chuàng)板注冊制推出以后，跌破兩個發(fā)行價，老百姓馬上不敢認了?！?因此，他表示，這對機構(gòu)投資者來說，也意味著對投資能力這塊提出了極高要求?！澳阋欢ㄒ袀€判斷能力，你得有所為、有所不為，覺得這個行你就參與，不行你就堅決不能參與。” 另一家保險資管投研負責人也表示，相信科創(chuàng)板一定會成功，但企業(yè)投資價值還需要時間檢驗。 來源：券商中國記者：劉敬元鄧雄鷹潘玉蓉