每經(jīng)記者 李偉    每經(jīng)編輯 余冬梅

A股在即將而立之年的時(shí)刻，終于迎來(lái)一場(chǎng)真正意義上的制度變革。雖然，這個(gè)制度變革僅僅是在增量部分的科創(chuàng)板。

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但是，這已經(jīng)是很了不起的一步了。

修改后的《科創(chuàng)板首次公開(kāi)發(fā)行股票注冊(cè)管理辦法（試行）》主要有以下內(nèi)容：明確科創(chuàng)板試點(diǎn)注冊(cè)制的總體原則，規(guī)定股票發(fā)行適用注冊(cè)制；以信息披露為中心，精簡(jiǎn)優(yōu)化現(xiàn)行發(fā)行條件，突出重大性原則并強(qiáng)調(diào)風(fēng)險(xiǎn)防控；對(duì)科創(chuàng)板股票發(fā)行上市審核流程做出制度安排，實(shí)現(xiàn)受理和審核全流程電子化，全流程重要節(jié)點(diǎn)均對(duì)社會(huì)公開(kāi)，提高審核效率，減輕企業(yè)負(fù)擔(dān)；強(qiáng)化信息披露要求，壓實(shí)市場(chǎng)主體責(zé)任，嚴(yán)格落實(shí)發(fā)行人等相關(guān)主體在信息披露方面的責(zé)任，并針對(duì)科創(chuàng)板企業(yè)特點(diǎn)，制定差異化的信息披露規(guī)則；明確科創(chuàng)板企業(yè)新股發(fā)行價(jià)格通過(guò)向符合條件的網(wǎng)下投資者詢價(jià)確定；建立全流程監(jiān)管體系，對(duì)違法違規(guī)行為負(fù)有責(zé)任的發(fā)行人及其控股股東、實(shí)際控制人、保薦人、證券服務(wù)機(jī)構(gòu)以及相關(guān)責(zé)任人員加大追責(zé)力度。

在這幾點(diǎn)內(nèi)容中，注冊(cè)制是中心。其余的制度設(shè)計(jì)包括信息披露、上市審核流程公開(kāi)等等都是圍繞注冊(cè)制的中心而來(lái)。因此，注冊(cè)制已經(jīng)正式在A股市場(chǎng)成為現(xiàn)實(shí)。

A股從29年前誕生開(kāi)始，就面臨諸多先天不足的問(wèn)題：股權(quán)分置、發(fā)行審批、信息披露、交易制度、退市制度、投資者保護(hù)等等。而在股權(quán)分置問(wèn)題解決了以后，作為A股最大的制度性障礙的發(fā)行審批制，遲遲得不到改革。這十多年曾經(jīng)數(shù)次發(fā)起的注冊(cè)制改革，也均以各種因素而夭折。

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A股市場(chǎng)的發(fā)行審批制度，造成了一系列的市場(chǎng)畸形現(xiàn)象。

首先造成了在發(fā)行審批環(huán)節(jié)的嚴(yán)重的權(quán)利尋租現(xiàn)象。許多與發(fā)行審批環(huán)節(jié)有關(guān)聯(lián)的各路人馬成為奔走各方的掮客，形成各種各樣的腐敗現(xiàn)象，嚴(yán)重?fù)p害市場(chǎng)的公正。

其次，由于發(fā)行審批制度人為造成企業(yè)上市作為一種極其稀缺的資源和財(cái)富放大器，導(dǎo)致一些企業(yè)為了上市不惜弄虛作假，造成欺詐上市橫行市場(chǎng)，嚴(yán)重?fù)p害了投資者利益。而發(fā)行審批制度也人為造成了A股市場(chǎng)獨(dú)有的IPO堰塞湖現(xiàn)象。

最后，審批上市還間接導(dǎo)致了新股上市的惡炒和爆炒，所謂的中簽如中彩的新股財(cái)富效應(yīng)。而無(wú)一例外的是，爆炒過(guò)后，新股都是一地雞毛而收?qǐng)觥?/p>

在科創(chuàng)板實(shí)施發(fā)行上市的注冊(cè)制以后，這些問(wèn)題都可以逐漸消除。讓新股上市成為一種真正的市場(chǎng)行為，也讓市場(chǎng)更加理性。

由于A股的特殊性，本次科創(chuàng)板注冊(cè)制的這種以增量改革的路徑，來(lái)打破發(fā)行上市制度的堅(jiān)冰，無(wú)疑是有益的。

因此，A股在而立之年迎來(lái)的這一次重大制度性變革，對(duì)A股的意義異常重大。也算是給A股的一個(gè)成人禮吧。